2018年對於全球汽車市場或者中國汽車市場而言無疑都是艱難的一年，國內傳統汽車在連續增長28年後，車市步入了寒冬。

受巨集觀經濟增速放緩、中美貿易摩擦、消費者需求下降、國五去庫存等因素 影響，2019 年 1-6 月汽車銷量同比下降 13.5%，我們預計 2019 年全行業共 銷售汽車 2,640 萬輛，同比下滑 6.1%，整體走勢前低後高，其中乘用車 2,225 萬輛，同比下滑 6.1%，商用車 415 萬輛，同比下滑 5.1%。

2019年8月乘聯會資料顯示，前四周批發銷量同比下降8%，較7月減少6pct，主要系車市傳統淡季，6-7月國六庫存穩步增加，8月加國六庫存節奏相對放緩所致。其中第四周批發銷量同比上升21%，金九銀十的車市旺季來臨的訊號逐步顯現，9月5日開始正式召開的成都車展有望成為金九銀十的第一記催化劑。8月零售銷量持續改善，國六需求透支效應穩步消化，銷量同比增速-6%較7月基本持平。2019年8月第四周日均零售銷量為10萬臺水平，周度環比上升126%，同比上升31%，汽車銷量旺季到來跡象漸顯。庫存方面，8月庫存預警指數59.40%，環比減少2.8pct，庫存維持穩中有降的水平。

9月5日商務部發言人高峰表示，目前商務部正在深入開展相關調研，廣泛徵求汽車行業企業的意見，將會同有關部門研究並適時出臺有針對性的政策措施，支援汽車產業高品質發展。8月以來汽車行業政策預期漸起，政策層面先後有①8月27日國務院釋出的《關於加快發展流通促進商業消費的意見》，鼓勵汽車限購地區逐步放寬或取消限購，取消中古車限遷充分釋放汽車消費潛力；②8月31日商務部發布的《關於進一步促進汽車平行進口發展的意見》，允許開展汽車平行進口工作的有關省市在海關特殊監管區域設立標準符合性整改場所；③9月7日工信部長關於加快5G與車聯網融合創新的講話，要求推動車聯網產業持續健康發展。預計商務部推出汽車貿易政策將進一步刺激汽車消費活力，加速車市復甦。

作為房地產後市場的汽車行業，受棚改貨幣化補償下滑銷量大幅下滑，但隨著消費刺激以及逆週期穩經濟等措施，預期傳統汽車行業會逐步見底。同時，國內汽車人均保有量仍較低，出口有望成為新的增長點，行業空間依舊廣闊。

汽車行業當前現狀：

主要觀點：1、汽車板塊沒有市場表現的那麼悲觀，中國的汽車消費遠沒有達到峰值。

2、國內汽車板塊難再有過去兩位數的增長，整體或將進入緩慢增長的成熟期。

3、國內汽車板塊，未來零部件板塊整體表現或強於整車板塊，整車板塊競爭烈度

加劇，格局不太好確定。

4、汽車板塊未來增量體現在電動化、智慧化、輕量化，汽車後市場的存量需求更

穩定和客觀。

5、當前汽車板塊的悲觀預期情況已經從估值上給了足夠大的補償。

汽車板塊的幾個增長邏輯：

一、集中度提高的邏輯，國內零部件企業強者恆強，集中度提升，體現規模成本優勢。（對標福耀玻璃、旭升股份）。

二、升級單品價值提升的邏輯，未來平均車單價或進入上升期，同一零部件價值量提升。（模板星宇車燈、凱眾股份）。

三、新應用新產品爆發的新增長邏輯，體現在現在體量還比較小的新能源車、電動化、輕量化、智慧化上面。（模板早期的寧德時代等新能源車零部件企業，未來的輕量化雲海金屬等。）新產品與應用的智慧駕駛與互動，包括未來的無人駕駛。輔助駕駛系統等。

四、進口替代的邏輯。進口替代的產品集中在核心產品，變速箱，目前不太有，核心電子產品，懸架等（保隆科技）、變速箱主流技術(自動擋)掌握在國外幾大巨頭手中(中國產化程度較低)；座椅國內已經有部分企業進入全球供應體系(岱美股份、繼峰股份)。

五、中國龍頭成長為世界龍頭的國際化擴充套件邏輯。（模板福耀玻璃，均勝電子，可能寧波華翔，中鼎股份，拓普集團等）。這裡面的大機會或許是中國龍頭成為世界龍頭的成本領先優勢的公司。

六、汽車後市場存量裡面的長期更替需求邏輯，乘用車輪胎（玲瓏輪胎等）

七、空調器中國產化程度較高，國內相關上市公司鬆芝股份、奧特佳和三花智控等均有前裝客戶配套;制動系統基本實現中國產化，集中在江浙一帶，上市公司主要是拓普集團、亞太股份、萬安科技、伯特利等