2021年開年，引爆熱點的，竟然是兩輛電動車。

1月1日，特斯拉官宣國產Model Y正式上市，長續航版定價34.99萬元；隨後美版單電機標準版釋出價格，大約摺合人民幣27萬元，按照特斯拉定價的習慣，國產版29.99萬補貼後27萬毫無壓力。

1月9日，蔚來發布ET7，把價格區間伸向了50萬元。

看到這個價格，星空君倒吸一口涼氣。和電動車相比，這是“攀比”Model X和Model S的節奏，但是，特斯拉的這兩款車定位根本就不是走量的。

特斯拉宣佈，2020年，Model S與Model X全年總共生產了54,805輛。注意，這是全球市場。

從市場接受程度看，蔚來ET7的年銷量，將十分有限。

現在這個時間點，是蔚來關鍵轉折點，還不是炫技的時候，推出這款主打豪華和效能的ET7，星空君表示一臉懵逼。

有人說，蔚來現在背後有大資本支撐，不愁錢。其實你不知道做電動車多麼燒錢，幾百億就一瞬間的事，如果做不到正毛利，做不到經營性現金流量淨額為正，很快就燒光了。

以蔚來2019年現金流量表為例，公司經營性現金流量淨額為-87億，再加上固定資產投資，一年光純燒現金超過100億。

蔚來亟需的不是這種樣子貨，而是主打走量的平民車型。

下面講幾個故事，來說一下對於資本運作型企業，經營性現金流的重要性。

一、樂視網的大餅

但是，當時樂視財報上的問題卻比較嚴重，最核心的有兩點，一是毛利是負的，二是經營性現金流量淨額是負的。

劉姝威質疑樂視網的所謂生態圈，主要也是基於這兩點。

無論你做什麼業務，賣出去貨的錢必然要高於買原材料的錢，這是經營性現金流量淨額為正的基本邏輯，是最基本的商業邏輯，和你是科技公司、網際網路公司、天頂星公司沒有關係。

如果你仔細看看蔚來的玩法，會發現無非就是放大了的樂視電視。產品不賺錢，再多的投資也會燒的灰飛煙滅。會有人說，蔚來的毛利是正的，後面我再分析，蔚來的正毛利水分很大。

二、京東連虧十五年的背後

京東一直到2019年才開始全面盈利，在此之前連虧15年。

背後投資的資本也算有耐心，它們為什麼能堅持到底？

後來大家也都清楚了，京東在物流方面燒了很多錢。

因為京東經營是賺錢的，在固定資產投資方面燒的錢遲早能賺回來，投資者也就有足夠的耐心等待。

三、再說特斯拉

特斯拉是資本市場上的一個奇蹟，所有做空特斯拉的都虧得一塌糊塗。

十年前特斯拉的毛利率就做到了30%，如今毛利率在20%左右。有好事者計算過Model Y的毛利率可能超過30%。

2017年開始，公司的經營性現金流量淨額開始轉正。

從財報資料看，特斯拉和京東是很像的，公司的產品本身是賺錢的，虧損的原因主要是固定資產投資、研發投入。

所以當2018年產能跟上後，公司一鼓作氣，到2020年正式盈利。

四、回到蔚來

很多人提醒，蔚來的毛利轉正了。

星空君表示，3.83%的毛利壓根不能算轉正，一方面是太低了，另一方面，這裡麵包含財技操作的結果。結合經營性現金流量淨額看，公司的“真實”毛利依然是負的。

比如，蔚來推出的租電池政策。本質上是個金融分期方案，並透過該方案，將本應該計入成本的電池，搞成了資本化。

如何理解？

實際操作的時候，是以電池做抵押78個月10萬元無息貸款，每月還1280元。

表面上看，2020年的蔚來無限風光，股價成為第五大車企不說，還融到了很多錢，三季報顯示賬面現金接近200億。

但是，投資者對蔚來的預期，肯定不是一款不大可能賣得動的豪華車。

征服投資者的唯一途徑，就是毛利轉正的基礎上，經營性現金流量淨額轉正。否則，資本的耐心是有限的。