汽車已經進入智慧化時代，受特斯拉的帶動，現在傳統燃油汽車也在加速智慧化，既然是智慧化，那就需要更多的晶片。

最近因為新能源汽車銷售火爆的原因，全球晶圓廠都已滿產，廣汽、大眾、豐田等頭部企業因為沒晶片的原因，還發布了減產計劃。

晶圓廠的訂單做不過來，為什麼晶圓廠不擴產能呢？解答這個問題之前，咱們先說說晶圓廠。

在晶片製造環節裡，涉及到的上下游的流程非常多，但主要的流程分為設計晶片、生產晶片、封裝測試三部分。

晶圓製造就是第二步，將設計好的圖紙做成晶片。這個環節也是整個生產流程中投資最大，技術要求最高的環節。

這個行業的集中度非常高，前十家企業全球的市佔率就已經高達92%，臺積電自己要佔55.5%的市場份額。

臺積電是這個行業的龍頭企業，客戶包括蘋果、高通、華為海思、英特爾、聯發科等國際知名晶片設計廠商。

臺積電之所以能拿下這些頂級的廠商，原因是公司的技術全球最先進，目前可以代工5nm晶片，此外是公司的產能夠大。

晶圓行業最大的兩項開支就是先進的製程研發和蓋工廠。

蓋一個12寸的晶圓廠需要投資上百億資金，研發先進的製程又需要投入幾十億以上的資金，所以產能擴建不是一朝一夕的事情。

盈利能力開始加速

中芯國際可以說是國產晶片製造的希望，公司從40nm升級到28nm用了4年時間，從28nm升級到14nm又用了4年時間，公司目前是大陸晶圓代工技術最高的廠家，全球第五。

中芯國際真正意義上的賺錢應該是2020年，過去幾年雖然淨利潤是盈利的，但是扣非後就是虧損的。

2020年賺錢的最主要原因是公司在2019年開始量產14nm晶片，技術上的升級以及良品率的提高是盈利的關鍵。

2020年前三季度公司營業收入208億元，同比增長30.23%，淨利潤30.80億元，同比增長168.63%。

2020年三季度三季度營業收入76.38億元，同比增長31.71%，淨利潤16.94億元，同比增長105.54%。

如果按照單季度淨利潤100%增長來計算的話，2020年全年的淨利潤預計會超過40億元。

高研發支出

中芯國際有這樣的成績，梁博士是非常關鍵的人物，前段時間梁博士要辭職搞的中芯股價大跌，最近又對外宣稱不辭職了。

梁博士是1992年加入臺積電，2003年帶領檯積電在130nm銅製研發上戰勝IBM，2011年加入三星，帶領三星從28nm升級到14nm製程。

2017年加入中芯國際，2019年中芯國際開始量產14nm晶片，7nm的研發正在進行中。

公司研發投入佔營收佔比一直較高，2014年研發佔比只有10%左右，近年來已經提高至20%左右。2019年研發費用為47億元，在晶圓代工行業僅低於臺積電的211億元，遠高於其他競爭對手。

AH股估值問題

中芯國際的市值一直爭議很大，同花順軟體顯示的是科創板總市值5000多億，港股總市值2100多億港幣。

這個顯示其實是錯誤的，以Wind的為準，A股總市值是2580億元人民幣，港股總市值是3087億元港幣。

顯示錯誤的原因是中芯國際的70多億總股本里有A股的16.86億股和港股的57.30億股。

總之這個問題比較複雜，就不細聊了，市場會一直把中芯國際按照5000多億市值來看，而且估值也是按照5000多億的市值來計算。

按照當前AH股的價格來計算，明顯H股更具備低估值優勢，所以近期南下資金不斷的在買港股中芯國際。

現在按照5000多億的市值來計算，科創板中芯國際的估值是122倍，如果按照2020年預測性淨利潤40億元來計算的話，中芯國際的估值依然是122倍，港股的估值50倍左右。

以上是正常的情況下，但是中芯國際目前處在高速增長期，高速增長期的股票通常給予的估值都比較高，例如白酒行業的汾酒估值106，美團估值186倍。

按照100%的增長價格不變來計算，中芯國際2020年的淨利潤40億，估值122倍，2021年就是80億，估值就會降低至60倍，2022年淨利潤就要過百億，估值就會降到50倍，港股的估值會更低。

當然以上的演算法是預測性收入，萬一2021年沒有翻倍的增速，那情況就另說了。

這個行業最確定性的就是未來的市場增量空間。首先是汽車智慧化的趨勢肯定是擋不住的，接著就是人工智慧AI，物聯網，大資料中心建設等，5G時代也就意味著更智慧化的時代，下游的需求是確定性的。

最關鍵的因素是中芯目前是技術最好的一家，而且這行業技術護城河比較深，一般的廠家不具備這樣的生產能力。