作者 | 尹太白

責編 | 蛋總

從業者的悲觀態度印證了新能源汽車行業的不景氣。

中國汽車工業協會的統計資料顯示，2019年11月，國內新能源汽車產銷量分別為11萬輛和9.5萬輛，同比下降分別為36.9%和43.7%。事實上，這已是自7月份以來，新能源汽車連續五個月出現銷量同比下滑的情況了。

與現在的頹勢不同，四年前，新能源汽車行業還是另外一番景象。2015年，在政策支援和推動下，國內新能源汽車市場高速增長。到了2018年，中國新能源汽車的銷量達126萬輛，佔全球總銷量的63%，穩居世界第一的寶座。

然而誰也沒有預料到，一年不到，新能源汽車的行情便極速降溫。當前，伴隨著新能源汽車銷量嚴重下滑，新能源汽車的“心臟”動力電池行業首當其衝，面臨寒冬。

風口之後還能飛多久？

前幾年，由於新能源汽車市場持續向好，帶動並盤活了上下游產業鏈，其中動力電池行業尤其受人矚目。2018年，在全球出貨量前10名的動力電池企業中，有7家是中國企業。

這中間以寧德時代的增勢最為凶猛，甚至一躍成為全球銷量排名第一的動力電池供應商，比亞迪、松下、三星等實力不俗的競爭對手紛紛被其甩在身後。

然而真金白銀的補貼並沒有持續太長時間。

2017年之後，相關部門開始逐漸降低補貼。2019年3月26日，財政部、工業和資訊化部、科技部、發展改革委聯合釋出通知，將2019年3月26日至2019年6月25日設為過渡期，降低新能源汽車補貼，提高補貼門檻，附加執行里程要求，禁止地方給予補貼。

2019年6月24日，工信部官網再次釋出檔案稱，決定廢止《汽車動力蓄電池行業規範條件》，相關部門將於2020年徹底取消對新能源汽車行業的補貼政策。

實際上，此事早有端倪。2018年以來，曾經黯然退出中國市場的三星SDI、LG化學、SKI紛紛捲土重來。其中，SKI與天齊鋰業簽訂供貨合同，收購了電池材料企業靈寶華鑫；LG化學與華友鈷業合資；三星SDI在2018年年底重啟西安電池專案；松下則選擇大幅擴張蘇州和大連的動力電池產能。

寧德時代內部同樣預見了這一趨勢。2018年2月，寧德時代董事長曾毓群給旗下員工群發了一封題目為《颱風來了，豬真的會飛嗎？》的郵件，提醒那些洋洋自得的員工，警惕政策壁壘放開後的殘酷市場環境。

曾毓群一語成讖。2019年下半年，颱風真的走了，因為補貼帶來的行業負面影響卻並沒有消失。新能源汽車行業和動力電池行業被政策和補貼快速催熟，實際上並不利於企業的長遠發展。

相關部門從鼓勵創新、鼓勵技術迭代，提升新能源汽車的全球競爭力，到逐步廢止補貼政策，寧德時代所面臨的不確定性正在增加。

這種不確定性主要來自兩個方面：一方面是在補貼滑坡甚至消失的大背景下，新能源汽車銷量何時才能觸底反彈；另一個方面則是寧德時代能否在行業混沌期內繼續保持技術領先。

撇開“獨角獸”的光環，風口之後，寧德時代還能飛多久？

神話之下暴露隱憂

2019年10月，《財富》雜誌公佈了全球未來50強公司名單，其中有16家中國企業上榜。在50強榜單中，寧德時代以第4名的成績位居小米、攜程和阿里巴巴之上。

值得注意的是，寧德時代也是唯一一家上榜的新能源科技公司。

《財富》雜誌這樣評價寧德時代：該公司是全球銷量最大的電動車電池供應商，2018年實現利潤5.12億美元。寧德時代為BMW、福斯、本田及幾家中國主要汽車公司供應電池，也正與豐田公司合作開發技術。最近幾個季度，寧德時代增長強勁，扛住了來自國外的競爭壓力。

時至今日，寧德時代已成為全球動力電池裝機量排行第一的巨頭，總市值超過2049億元。然而寧德時代的崛起，離不開BMW集團的助推。

2012年，華晨BMW在籌備首款高階純電動汽車“之諾1E”時，最終決定放棄比亞迪，選擇和成立僅一年的寧德時代合作。

相比比亞迪自產自用的封閉運營模式，寧德時代則採用了完全不同的發展思路，比如積極開放供應，且同時兼顧磷酸鐵鋰和三元鋰電池兩條腿走路。

開放的態度為寧德時代帶來了不少機會。寧德時代和BMW集團共同開發了“之諾1E”的動力電池系統，由寧德時代負責生產製造。此後，寧德時代就成了BMW集團在大中華地區唯一一家電池供應商。

藉助與BMW的合作，寧德時代迅速打開了動力電池市場，成為國內首家成功進入國際車企供應商體系的動力電池企業。

與網際網路行業相比，製造業的業務成長週期和利潤增長通常都是極為緩慢的，但寧德時代只用了8年時間，便完成千億級的突飛猛進，市場佔有率為41%，成長速度甚至碾壓不少網際網路企業。

寧德時代是如何突然崛起的呢？或許在歷年的財報資料中可以找到一些線索。

根據招股書披露，寧德時代的業務板塊主要分為三部分，分別是動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料。

其中，動力電池系統包括電芯、模組及電池包，產品以方形電池為主，應用領域涵蓋電動乘用車、電動客車以及電動物流車等專用車；儲能系統包括電芯、模組、電箱和電池櫃，主要採用磷酸鐵鋰作為正極材料，用於發電、輸配電和用電領域；而鋰電池材料業務，主要是將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價金屬通過加工、提純、合成等工藝，實現迴圈利用。

三大業務板塊中，動力電池系統是寧德時代主要的收入來源。在2015年、2016年和2017年，動力電池系統的營收分別為49.81億元、139.76億元和166.57億元，佔總營收比例分別為87.98%、95.55%和87.01%。

作為創收主力軍的動力電池系統板塊，研發投入和技術儲備無疑成了推進這一板塊繼續高歌猛進的燃料。

事實上，捨得往研發上砸錢一直是寧德時代的行事作風，而且這種重視研發的基因由來已久。

1999年，曾毓群等人創立了ATL，主要聚焦鋰電池業務，通過突破貝爾實驗室的專利缺陷和成為蘋果供應商兩件事確立了行業地位，躍居全球聚合物鋰電池出貨量第一，成為鋰電行業的龍頭企業。

脫胎於原ATL動力電池部門，寧德時代將這種基因很好地繼承了下來。2015年、2016年、2017年和2018年，寧德時代的研發費用分別為2.81億元、10.81億元、16.03億元和19.91億元，佔當年總營收的比例分別為4.93%、7.27%、8.02%和7.62%。

根據第三季度財報顯示，寧德時代的研發費用為人民幣8.43億元，佔當季總營收的比例為6.7%，研發投入比例相當高。

持續重金投入研發也為寧德時代換回了足夠多的回報。一方面，寧德時代憑藉尖端技術拿下了多家整車廠的新能源汽車動力電池訂單，鞏固了其市場地位；另一方面是在市場行情出現波動時，寧德時代能維持較為穩定的毛利率。

不過在神話之下，寧德時代也暴露出了兩個不小的隱憂：一是高毛利率難以為繼；二是成本居高不下。

根據資料顯示，2015年、2016年、2017年和2018年，寧德時代的毛利率分別為38.64%、43.7%、36.29%和32.79%。這個水平不僅遠高於國內競爭對手，同時也讓國外競爭對手鬆下、LG等動力電池巨頭望塵莫及。

拐點出現在2019年一季度。根據財報資料顯示，寧德時代的毛利率在一季度跌破30%，創下近5年來的新低，而在剛剛過去的三季度，這一數字下滑到了27.93%，相比去年同期下滑3.3個百分點，較二季度環比下降2.9個百分點，再次重新整理新低。

“除了政策因素之外，新能源汽車銷量下滑嚴重，動力電池行業產能過剩，供給嚴重大於需求，為了維持市場份額，動力電池企業也只能犧牲毛利率了。”

毛利率創下新低，最終影響到了總營收和淨利潤的表現。根據三季度財報顯示，寧德時代的總營收人民幣125.92億元，同比增長28.80%；歸母淨利潤為13.62億元，同比減少7.2%。

高毛利率難以為繼之外，居高不下的成本成了寧德時代的另一個隱憂。

2017年，作為動力電池中不可缺少的成分鈷金屬，價格從32美元上漲至75美元，年增幅達114%。2018年一季度價格再創新高，達到了95美元，漲幅超過26%。

根據瑞士銀行公佈的全球動力電池企業研究報告顯示，松下的成本為111美元/kWh，LG化學的成本為148美元/kWh，三星SDI和寧德時代的成本均超過150美元/kWh。

這也就意味著，未來動力電池行業一旦打起價格戰，失去政策紅利之後的寧德時代以目前的成本控制能力，明顯佔不到太大優勢。

國內外對手打上了門

除了內有隱憂，寧德時代還要面臨著國內外競爭對手的圍剿。

首先打響迴歸中國市場第一槍的是動力電池老牌勁旅松下。2018年，寧德時代動力電池系統銷量達21.18GWh，在全球汽車動力鋰電池企業出貨量排名中位列第一，市場佔比達22.64%。緊跟其後的便是松下，其全球市場佔比為20.75%。

失去政策紅利保護的寧德時代，毫無意外成了松下的挑戰物件。根據外媒報道，松下正計劃斥資“數億美元”，在其位於中國的電池工廠部署兩條新生產線，這兩條新生產線將使松下在中國的電池產能增加80%。

就在松下重啟在華擴張之時，動力電池企業LG化學、三星SDI和SKI也在積極迴歸中國市場，試圖分得一杯羹，而寧德時代無疑成了最大的阻礙。

據不完全統計，僅松下、SKI、LG化學、三星SDI四家企業，近一年在華投資動力電池產業的總額已超過500億元，在全球動力電池企業投資總額中，有超過40%針對中國市場。

​外資巨頭虎視眈眈，伺機迴歸，國內動力電池企業比亞迪也坐不住了。

自2017年動力電池行業龍頭老大的地位被寧德時代搶走之後，比亞迪才幡然醒悟，僅憑一家企業對動力電池的需求，顯然無法與面向所有車企提供配套的寧德時代相比。

在改變了自產自銷的封閉局面後，比亞迪已和長安汽車等多家主機廠建立戰略合作關係。2018年10月，比亞迪董事長兼Quattroporte王傳福曾透露，在全面開放的大戰略下，比亞迪電池的獨立拆分已提上日程，並預計將在2022年左右進行IPO。

打江山容易，守江山卻很難。

一時的技術領先並不意味著永遠領先，政策上的一時紅利也不可能吃一輩子，隨著新技術不斷湧現，政策補貼徹底消失，寧德時代輕鬆打下的江山也即將經歷一場大洗牌。

曾毓群早已料到寧德時代終將遭遇危機，他曾不止一次強調“不要躲在政策的溫床上睡大覺”。

現在，寧德時代正面臨被一眾競爭對手圍剿的境遇，只是不知道，這隻順風順水的“獨角獸”是否真的有能力應對殘酷的叢林法則？

文中配圖來自：攝圖網，基於VRF授權。