本文精編自中信證券《Model Y中國銷量猜想：穩態超40萬輛/年》

近期中國產Model 3降價、交付進度超預期，持續催化特斯拉股價，馬斯克同時宣佈啟動中國產Model Y專案。基於對BBA競品燃油車分析，中信證券判斷該車型將在中國市場成為大殺器，未來穩態年銷量有望高達40萬輛。

一、Model Y更受消費者偏好

1月7日，馬斯克出席中國Model 3首批客戶交付儀式，並啟動中國產Model Y專案。毫無疑問，Model Y是特斯拉又一重磅車型，預計2021年中國產交付。

馬斯克預估，Model Y最終銷量將超過特斯拉其它所有車型之和：

「Model Y is actually made to be affordable SUV, in the same way that Model 3 is affordable electric sedan. These are both very important segments, because some people prefer sedan and some people prefer SUV. But probably even more people prefer an SUV than a sedan. And I think ultimately Model Y will have more than probably all of the other cars of tesla combined.」

該預測是有事實依據的。因為不管美國、還是中國市場，SUV憑藉大空間、高通過性，相比轎車而言，更受消費者偏好。

美國SUV市佔率超出轎車約10pct：

中國SUV車型亦快速搶佔轎車份額（考慮中西部路況較差、二胎家庭出行需求，未來SUV依舊是國內消費者首選，Model Y表現很可能超過Model 3）：

二、Model Y在中國可見市場空間約130萬輛

中信證券測算，中國市場售價介於30-50萬元/輛的燃油SUV/轎車分別為130/120萬輛，所以即便不考慮Model Y對轎車市場侵蝕，其在中國可見市場空間也至少130萬輛。

在這一價格帶的燃油轎車/SUV，年銷量前十的任何單一車型都在10萬輛以上。

三、跨市場、跨車型推演：中國Model Y年穩態銷售超40萬輛

130萬輛當中，Model Y能搶佔多大份額？

中信證券對北美、歐洲、中國市場Model Y競品BBA燃油車進行分析（賓士GLC Coupe、BMWX3、奧迪Q5）。

中信證券分析，目前美國、歐洲市場「Model 3÷BBA競品燃油車合計」銷量係數分別為1.5和0.3，而中國僅0.1。但中國係數極低原因，主要是消費者之前持幣觀望，等待中國產版本。中信認為隨中國產M3開啟交付，未來國內「M3÷BBA競品燃油車合計」銷量係數將達0.7（注：M3的BBA競品為賓士C Class、BMW3 Series，奧迪A4）。

中信考慮，由於產品端Model Y較Model 3技術領先，且中國市場對SUV更加偏好，因此預估「Model Y÷BBA競品燃油車合計」銷量係數為1.0（略高於M3車型）。

最終推演出，國內Model Y穩態年銷量=40萬輛BBA燃油SUV競品年銷量×1.0滲透係數= 40萬輛。

小結

考慮從上海工廠一期開工建設，到中國產Model 3交付歷時僅一年，中信證券預計Model Y專案進度同樣將超預期，或提前在2020年底建成投產。

依中信證券測算，未來中國產Model 3/Y穩態年銷量分別為32萬輛、40萬輛，這意味相較當前2019年36.8萬輛銷量，僅中國市場就將提供2倍增長空間，潛力巨大。

編輯/gary

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