日前做空機構渾水研究-MuddyWaters Research釋出了一份對瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)長達89頁的做空報告，報告稱瑞幸咖啡從2019年第三季度開始對財務和經營資料進行造假。而在報告中，2019年神州優車在收購寶沃汽車交易中， 神州優車董事長陸正耀被指向王百因進行利益輸送。

德國寶沃 源自福田

寶沃汽車創立於1919年，是德國早期知名的汽車品牌之一，不過在1963年，由於經營不善被強制破產，從此寶沃汽車退出了歷史舞臺長達半個世紀。唯一剩下的，也就是個寶沃品牌而已。如果說有技術，半個世紀前的造車技術放到今天估計沒什麼作用。

2014年，福田汽車（600166.sh）花了500萬歐元將這一品牌買下，並在2016年1月成立了北京寶沃汽車有限公司，開始生產寶沃汽車，廠址就在北京密雲。

北京天健興業資產評估有限公司給出的評估報告上可以看出，位於密雲的工廠就是寶沃汽車生產基地。

當然從宣傳上，福田寶沃被描述成“德國寶沃，源自1919”，一下成了德國豪華品牌。

寶沃汽車成立之後，經營情況並不理想，2016年寶沃汽車年銷量為3萬輛，淨利潤虧損4.84億元；2017年寶沃汽車年銷量為4.4萬輛，淨利潤虧損9.85億元；2018年寶沃汽車年銷量為3.29萬輛，淨利潤虧損25.45億元。三年累計銷量為10.69萬輛，累計虧損為40.14億元。

福田汽車表示，寶沃汽車自2016年上市以來仍處於市場開拓階段，研發、廣告、技改投入巨大，且由於銷量尚未形成規模，因此造成公司大幅增虧。

面對連年虧損的寶沃汽車，收購寶沃的福田汽車不堪重負，於2018年10月掛牌轉讓北京寶沃汽車有限公司67%的股權，尋找接盤俠。

北京天健興業資產評估有限公司根據資產基礎法對寶沃汽車進行資產評估，截止2018年8月31日，總資產為124.1億，增值率12.14%。在此基礎上，福田汽車為寶沃汽車67%股權給出的報價是39.73億。

王百因當二傳手 神州優車接盤 到底是不是關聯方？

2019年1月，福田汽車釋出公告稱，長盛興業（廈門）企業管理諮詢有限公司（簡稱長盛興業）將接手寶沃汽車67%的股權。

本次交易採用分期付款方式，第一期付總價款的30%，約為11.92億，剩餘價款27.81億在12個月內付清。

企查查顯示，長盛興業成立於2018年12月，經過股權穿透，大股東為王百因，持股51%。

從成立時間看，這家企業幾乎就是衝著收購寶沃汽車而來。

但是，寶沃汽車在王百因手裡還沒有焐熱，就在2019年3月轉讓給了神州優車（廈門）資訊科技有限公司，這是新三板掛牌交易的神州優車股份有限公司的子公司，轉讓價格為41.09億。

2個月時間，王百因從這筆交易中賺了1.36億。

神州優車實際控制人也是神州租車的實控人陸正耀。渾水在報告中稱王百因是陸正耀在北京大學的EMBA同學，此次交易陸正耀涉嫌侵害公眾股東利益。

神州優車在2019年半年報中稱，就此次收購，向長盛興業預付了20.5億現金，本次交易在2019年7月29日已經完成股權交割。

神州優車在收購公告中稱“本次交易不構成關聯交易”，因此無需與會董事迴避表決。

最終針對此次收購參與表決的7名董事中，有2人反對，5人同意。

渾水研究稱王百因是“未披露的關聯方”。

2019年7月29日，寶沃汽車發生多項工商變更。其中，長盛興業法定代表人王百因不再擔任寶沃汽車董事長和法定代表人，陸正耀正式出任寶沃汽車董事長，神州優車CFO陳良芸出任法定代表人。

神州優車剩餘款項是否已經全部支付給長盛興業，神州優車並未披露。不過根據神州優車之前的收購公告稱，此次交易的支付安排，“在雙方協商確定的具體日期之前支付。”

截止現在，神州優車還沒有披露2019年三季度報告。而2018年10月31日，神州優車就公佈了當年的三季報。

2018年年報顯示，神州優車賬上有貨幣資金31.23億，2019年半年報顯示，貨幣資金變成了7.58億，減少了23.65億，

雖然神州優車與長盛興業之間關於寶沃汽車的股權交割都已經完成，但是到目前為止，福田汽車還沒有收到全部尾款。

1月17日，福田汽車釋出公告稱，截止2020年1月15日，尚有14.81億剩餘價款未收到。

這事還驚動了交易所，上交所向福田汽車下發了監管工作函，其要求上市公司全面核實長盛興業經營、財務、資信等方面的具體情況，積極採取有效措施確保收回相關款項，保證上市公司利益。

陸正耀與王百因

王百因與陸正耀控制的企業之間的交易不僅僅是寶沃汽車一筆。

神州優車半年報顯示，2018年12月31日，神州優車向福州市長樂區長盛億鑫企業管理有限公司（簡稱長盛億鑫）提供期限為6個月的借款共計人民幣4億元，上述借款利率為7%。

長盛億鑫也是王百因控制的企業。

2019年8月，王百因成立了徵者國際貿易（廈門）有限公司，王百因持有95%股份。徵者貿易的經營範圍包括銷售咖啡機和供應食品原材料。徵者貿易的註冊地址就在瑞幸咖啡位於廈門的總部的旁邊，兩者都位於廈門國際航空航運中心大廈。

2019年12月，中成世紀供應鏈管理（廈門）有限公司成立，註冊地址也同樣在廈門國際航空航運中心大廈，王百因於2019年12月13日短暫擔任法人代表，後轉給劉豔玲。中成世紀的經營範圍也包括“酒類、飲料和茶的批發”（即食品原料供應）。

徵者國際貿易、中成世紀與瑞幸咖啡廈門總部位於同一棟大廈

瑞幸咖啡的實際控制人也是陸正耀，目前在全國開通的咖啡門店已經超過4000家，目標是到2021年底，要開設1萬家門店。

目前瑞幸咖啡推出了“無人零售”戰略，計劃在2021年前安裝兩種無人零售機器：1萬臺瑞即購（Luckin coffee EXPRESS machines）和10萬臺瑞划算（ Luckin pop MINI machines），目的是將瑞幸咖啡的線上流量引導到這些自動售貨機上。

根據瑞幸咖啡管理層表示，瑞即購每臺12萬元人民幣，瑞划算每臺15萬元人民幣。

渾水報告稱，其他自動咖啡售貨機運營商的機器價格僅為2-3萬元人民幣，遠低於瑞幸咖啡。

渾水在報告中稱，王百因成立了多家公司銷售咖啡和食品，而且與瑞幸咖啡在同一大樓辦公。渾水稱，投資者應該謹慎對待這些公司與瑞幸咖啡之間的潛在交易風險。

瑞幸咖啡對渾水的做空報告發布公告，稱其指責瑞幸咖啡財務造假毫無根據，不過針對報告中的寶沃交易一事，瑞幸咖啡並沒有予以迴應。