3月2日，國內電動車龍頭比亞迪釋出公告，旗下控股子公司收到來自深圳市坪山區財政局轉支付的2017年度新能源汽車推廣財政補助資金13.42億元人民幣，據比亞迪歷史財報顯示，2017年公司除稅後溢利約為49.17億元，收到補助金可以顯著提升公司盈利表現。

比亞迪稱此筆新能源汽車推廣補貼款將有助於公司現金流水平的提升，加快公司應收賬款週轉，降低財務費用及公司資產負債率。

先看一下比亞迪歷史財報中公佈的現金流情況。公司的收入由2015年中期的304.35億元（單位人民幣，下同）升至2019年的中期592.15億元，增長了94.6%。2019年上半年，比亞迪新能源汽車銷量出現了反常的季節性特徵，銷量大增提振收入增長，但即使按2018年中期收入的521.63億元來計算，較2015年中期收入的增長率也達到71.4%。

隨著國內新能源汽車銷量的快速增加，比亞迪收入逐年增長，但是經營活動現金流淨額卻未出現同樣增長。2015年上半年是區間內唯一次淨流入30.22億元，2016年至2019年，每年的中期財報經營活動現金流淨額分別為-14.28億元、-34.70億元、-16.07億元、-20.65億元，不僅僅未隨公司收入增長而增加，也未呈現明顯的相關性。離開了補貼的新能源汽車生產銷售並不是一件掙錢的買賣。

以中期財報披露計，2015年至2019年，比亞迪投資活動現金流淨額分別為-47.11億元、-58.48億元、-66.92億元、-81.05億元及-120.30億元，可以看到比亞迪的投資活動淨流出呈逐年擴大趨勢，即使在2019年新能源汽車因補貼大幅退坡而銷量下滑時，比亞迪似乎也未有縮減投資的意思，這裡能看到比亞迪發展的決心，也能看出中國堅定走新能源汽車發展路線的決心。當然等到比亞迪2019年報公佈時，再看下半年的資料情況會更好。

融資方面，除了在2018年上半年融資活動產生的現金流量淨額略有減少以外，整體呈現較快增長，2019年中期末達到126.61億元，同比增長17.3%。

逐年增長的融資活動推高了公司的負債率。截止2019年9月30日，比亞迪總負債金額達到1,357.52億元，資產負債率為68.48%。財華社參考比亞迪股份歷史財報資料來看，70%的資產負債率似乎是一道紅線，比亞迪從未逾越過這道線。此次比亞迪收到的13.42億元政府補貼相對於公司的總負債金額可以說是杯水車薪，但公告中稱這可以“降低資產負債率”，或許是有利於守住70%的資產負債率紅線。

比亞迪目前貴為全球銷量第二，國內銷量第一的新能源車企，自然享受政策雨露。但以截止2019年9月30日的同行業資產負債率做下對比，集團(02238-HK)34.75%、吉利汽車(00175-HK)48.67%、北京汽車(01958-HK)65.03%。對比之下，比亞迪68.48%的資產負債率依然是最高的。同時從債務結構來看，截止2019年9月30日，比亞迪1,357.52億元的總負債中，流動負債為1,090.86億元，佔比80.4%。

雖然電動新能源汽車產業政策有國家撐腰，但作為行業龍頭的比亞迪經營現金流淨額若不能回正，債務不能夠合理優化，中國電動新能源汽車的發展道路就依然是任重道遠。