長城汽車回撥

在經歷了一段時間的調整後，長城H已經從高位調整了20%。

之前我跟大家說過，長城去到3000億市值附近基本就是一個短期比較容易評估的瓶頸，並且長城的新車業績情況也不好評估，所以在2800億附近的時候我對長城進行了大幅度的減倉。

然後現在長城從2800億調整回2300億，同時企業的一些基本面變化又出現了不錯的進展，所以當下的長城又比較值得大家看看了。

一月快報

首先我們看看長城的一月快報，

總體來講長城的這個1月銷量還是比較給力的，同比大漲73.2%的同時，也基本創下了歷史上1月銷量的新高。

當然，環比方面自然是下降比較明顯，這本身也是正常現象，所以總體而言長城1月的銷量算是不過不失。

年度目標

但對於當下的長襯來講，咱們最重要的還是看它今年的年度計劃。

今年長城的年度計劃是保底賣122萬臺車，然後衝擊目標是148萬臺，考慮到長城的整體毛利會隨著銷量上去而提升，那麼我們可以期待今年長城每賣一臺車，它的單車淨利潤有機會提升到8000-10000。

也就是說，如果長城今年順利達成目標，淨利潤就會來到97.6億到148億，那麼對照當前長城的估值大概是13PE到20PE。

這背後隨著銷量的提升，長城的毛利情況還會進一步提升，所以不排除還有更強的空間。

也就是說，如果長城的基本盤業務發展靠譜的話，那麼當下的估值大概是處於一個比較合理的估值中樞位置（上圖圈圈是長城上一輪成長期的估值水平波動）。

除此以外，長城接下來的擴張主要還是在新能源汽車方面，新能源汽車方面的佈局，當前在混動技術上長城已經具備一定優勢，所以後續的新能源汽車的銷量將是非常重要，這將會進一步決定長城的上限。

也就是說，當下的長城初步可以判斷成一家困境反轉成功，逐漸切換到成長週期的企業。

所以在進行高位減倉後的朋友，這個時候不要過分擔心長城的波動，可以一步步去跟蹤它的銷量來決定後續的操作。

另一方面，如果沒有上車過，那麼當前港股長城就是一個相對不錯的建倉點，沒倉位的朋友可以考慮建立輕倉並根據後續銷量來進行調整。

關於網際網路

最近幾天突然給大家奶了很多網際網路板塊的品種和公司，估計大家還一時消化不來。

也有朋友不理解為何我會突然“不價值投資”而買“科技股”，是不是風格出現偏離了。

其實對於成長股的投資邏輯，我早已在《如何挑選優質成長股》這篇文章裡給大家重點說分析過，無論是價值品種還是成長品種，歸根到底我們真正賺取的都是企業的經營回報，也就是淨利潤提升和股息的價值，估值迴歸則是這個過程裡的一個關鍵表現。

背後反映的價值投資原理是一直沒變的，好公司，好價格。

FACEBOOK未來5-8年大機率能有15%-20%的淨利潤複合增長，當前估值26PE，過去的上漲靠經營回報增長，估值幾乎沒怎麼提升。

（上圖藍線為估值變動黃線為股價）

大家看看A股26PE附近的公司有多少家的企業競爭力和穩定效能媲美它？某龍頭白酒上年淨利潤增長也就10%。

亞馬遜未來5-10年大機率能有30%以上的淨利潤複合增長，當前估值78PE，大家又可以看看神A同類型企業裡，有幾家的確定性和爆發力能媲美它？

當你看了一圈美股那些經典成長股之後，回過頭再來看A股，你會覺得好像美股才是在做價值投資。

所以，無論是A股、美股還是港股，我的投資體系都是一脈相承的，只不過部分公司可能過去沒看的那麼清楚（比如亞馬遜），部分公司的基本面趨勢明顯好轉（比如騰訊小程式和影片號的接力）。

而對於偏風投類的品種，比如B站和東南亞小騰訊SE，這部分主要靠定性判斷疊加持續跟蹤和倉位控制，背後也同樣是對於企業未來的成長空間來做出判斷。

這種情況下大家再看回A股，你會發現但凡有點成長性的品種，業績都已經把未來空間給透支得七七八八了，尤其是一些業務邊界很明顯的企業。

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1.由於中美網際網路指數得18號才能確認份額，所以今天就先不發車了，新年回來之後我們會進行發車調倉，買入中美網際網路指數基金。

2.中建1月的業績快報出來，基建業務增長9.3%，上年同比12.4%增長，地產銷售增長29.5%，上年同比-14.9%。

總體而言，增長速度繼續保持穩如狗的節奏，中建再次證偽市場的預期，後續再看看鐵建中鐵的情況，預估較大機率會比中建還好。

基建板塊繼續處於侮辱性定價階段，小牛慢跑會繼續安心持有。

今天又是抱團群牛亢奮的一天。。。