本週，蔚來汽車釋出2020年第四季度及全年財報，報告顯示，2020年蔚來在諸多重要財務資料上都表現出色。這給外界傳遞出了積極訊號，甚至有不少人將之與特斯拉對比，認為在之後的一段時間裡蔚來很有可能踏上如特斯拉一樣的騰飛之路，迎來屬於自己的高速增長期，但也不乏唱衰的聲音出現。
依據財報資料，我們推斷，儘管2020年蔚來汽車表現出色，但過高的服務成本與較低的研發費用仍然掣肘其發展，甚至蔚來想要維持其現有勢頭，可能也會很難。
蔚來良好的財務狀況
對蔚來汽車發展的樂觀推論顯然是有據可循的。從銷售業績上看，2020年蔚來汽車交付量創新高，第四季度達17353輛，同比增長近111%，環比增長42.2%，全年交付量43728輛，是2019年的2.12倍。單季度交付量達到五位數，相比上一年度更上一量級。汽車銷售額和銷售毛利率也隨之水漲船高，2020年全年銷售額為151.8億元，同比增長106.1%，毛利率則達到12.7%。
從整體財務狀況上看，蔚來汽車2020年總收入為162.579億元人民幣，同比增加107.8%，公司現金流達425億元人民幣。雖然淨虧損高達50.34億，但相對於上一年度而言仍然呈現出健康發展的態勢，虧損金額同比縮減53%。
總體看來，蔚來汽車2020年交出了一份令市場滿意的答卷，同時，進入2021年後蔚來汽車的一系列新動向也給予了消費者以充分的信心：
1月初，在原有的ES6、ES8熱度不減的情況下，蔚來推出首款轎車ET7，聲稱搭載自動駕駛以及固態電池技術，甫一出世就大出風頭，帶漲蔚來市值破千億；前兩個月的交付量同比分別增長352%和689%。
蔚來ET7
在財報會議上，董事長李斌宣稱，第一季度產品預期交付量將在2萬-2.05萬輛之間，同比增長約421%-434%，環比增長約15%-18%，在年底實現單班15萬，雙班30萬的產能，並預備在年內進入歐洲市場。
被淡化處理的資料
蔚來汽車真能實現這些美好的目標嗎？拋開蔚來選擇性突出資料而實現的自我包裝，其答案是存疑的。
在官方宣告中，蔚來汽車前兩個月的交付量同比增長分別超300%和600%，但考慮到2020年同時段的特殊性，就會意識到這一資料實則參考價值不大，於時蔚來汽車可以說是正處於經營低谷，淨虧損113億，平均每輛車要擔負近50萬元的虧損。換一角度，一月份蔚來交付量環比也不過上升3.1%，二月更是環比下跌22.8%，足見以單一同比資料評估有失偏頗。
此外，蔚來汽車本身的銷量並不高，相應地其增長基數也較低，在幾千輛的基礎上實現銷量翻番並不足為奇。但隨著公司體量逐漸擴大，想要維持高達百分之幾百的增速會越來越難。
蔚來財報的皮裡陽秋之處還不止於此。的確，蔚來汽車的銷量、銷售收入、單車毛利率等方面的成績毋庸置疑，但透過突出這些優勢明顯的資料，其真正疲於奔命的方面被淡化了，那就是營銷和客戶運維方面的高額開支。
資料顯示，2020年第四季度，蔚來汽車銷售及管理費用超12億元，全年超39億元，儘管這筆費用已經同比下降27.9%，但仍然佔到了全年總收入的24.2%，約等於全年研發費用的1.6倍，無疑已成為蔚來汽車最大開銷。
“換電模式+使用者運營”，蔚來的兩大運營核心模式註定其將走上一條以成本換規模的道路。據悉，目前蔚來在國內擁有換電站191座，如果要實現李斌建成500座換電站的目標，至少還需要額外新建300座，已知目前國內一座換電站的建設成本高達500萬元，因此想要達到這一目標蔚來至少要投入10億人民幣以上。換電站盈利難的問題使之雪上加霜，資料顯示，只有當換電站使用率達到60%以上才能實現盈虧平衡，但截至目前，即使是在一線重點城市，其換電站平均負荷率也不過20%。
同時，蔚來還需要以大量的資金投入去維護其引以為傲的使用者忠誠度和口碑。目前蔚來的營銷服務體系在整個汽車行業都堪稱首屈一指，NIO Power（蔚來能源）、NIO House（蔚來中心）、NIO Service（蔚來服務）照顧到了使用者從售前到售後的方方面面。如果說前兩者是在看得見的地方投資，那麼NIO Service則是看不見的燒錢生意。除了使用者享受專屬充電樁、終身免費質保、定期更換電池等固定服務內容，使用者還可以透過蔚來App解決其它需求，比如一鍵加電、充電車陪同出行等。這些費用雖然單筆支出都不大，但往往積少成多。
NIO House
服務無憂套餐也給蔚來的財務狀況造成了負擔，李斌自己曾表示：“服務無憂1.0在不算蔚來自己服務部門人力成本以及移動服務車等投入的情況下，單獨一位使用服務無憂的使用者，蔚來一年就要虧損4000元，如果使用者基數少，還能承擔，如果使用者基數大，確實難以持續。”
由此看來，蔚來似乎落入了自己設下的圈套。為了實現“與BBA三分天下必有其一”的目標，蔚來爭取市場份額擴大銷售勢在必行。但由於蔚來汽車的服務產品銷售始終沒能實現正毛利，蔚來的銷量越高，營銷服務業務損失就會越高，而這卻恰恰是蔚來汽車絕對無法割捨的主要競爭力所在。如果沒有行之有效的削減服務成本方案，蔚來只會日益步履維艱。
底氣不足的研發投入
目前蔚來研發費用達24.9億，佔總營收比重達15.3%，同時在財報會議中，李斌發言稱，2021年蔚來汽車研發費用將翻一番達到50億，對比其他新勢力友商堪稱是下了血本。在釋出不久的理想汽車財報中，理想2020年研發投入僅11億，不到蔚來汽車的一半，2021年的預估研發費用30億，也遠遜於蔚來。
放眼整個汽車行業，資料顯示，特斯拉2020年研發費用14.91億美元，約合人民幣超96億元，寶馬上半年研發費用約213億元，大眾第一季度275億元，豐田全年預估約665億元。相形之下，蔚來汽車的研發費用仍太過單薄了一些。儘管該公司研發佔總營收比重已經堪稱行業前列，佈局長遠之心日月可鑑，但與擁有深厚技術底蘊的傳統車企相比差距仍存。
財報會議上，李斌表示，“我們一般是專注長期穩健的增長……不會透過某一個降價獲得很多的訂單，不會變成脈衝式的銷售行為。”不管是提供高質量服務，打造使用者圈層，還是加大研發投入，推出新的產品和技術，蔚來汽車始終是在謀求長遠的利益。但如何才能挺過捉襟見肘的現狀，才是蔚來的當務之急。