一、蔚來把錢花到哪裡了

1.零部件採購及製造

零部件採購成本和原材料加工以及生產製造費用一直是製造業的開銷大頭，對於蔚來而言，其力圖打造的售價賣到 50 萬的中國產電動車，使用的原材料和供應商基本都是全球知名供應商，大概可以參考下圖。

汽車行業從業同學可能對這些供應商比較熟，基本都是行業一線水平，其成本不可能低，其次由於蔚來銷量不高，對供應商的價格談判籌碼不足，議價權偏弱，進一步導致零部件採購成本上升。

另外代工模式可以幫助其減輕一些前期對廠房和產線的投入，但是依據跟江淮的協議，江淮是要對生產的每一臺車收取一定的代工費的以及承擔銷量不足時的產線虧損彌補費用。蔚來的運營生產製造成本大概如下表所示，零部件採購成本是其營業成本的主要部分。

2、研發費用及 SG&A 費用

研發費用：從蔚來年報等公開資料顯示，2018 年公司的主要研發費用大概為 38 億，集中在兩大塊，一個在於設計研發，一個在於人員薪酬，其中員工薪酬的比例佔到 45%，設計研發為 47%。而 SG&A 也即銷售成本、綜合開銷及行政費用，這部分也主要由兩部分組成員工薪酬和市場營銷費用，分別佔比為 36%和 24%。

在 Non-GAAP SG&A 費用中，最大頭的是員工費用，其次就是市場與營銷費用，專業化服務費用應該是包括蔚來的一系列為車主提供的極致服務，租金及相關就是造價不菲的 NioHouse 等業務。

其中 2018 年有幾個數字不太正常：

市場營銷費用：為 11.6 億元，收入佔比為 23%。

員工薪酬費用：公司員工平均年收入約 35 萬，其中研發人員平均年收入約 50 萬，員工薪酬佔總收入的 69.4%。

研發費用：2018 年全年 Non-GAAP 研發費用大概為 38 億，少於 SG&A 費用（大約為 47 億）

所以蔚來花的錢多不多？對於主機廠來說，總量不一定多，但是比例有問題，員工工資和市場營銷費用佔比太大，以及一些差異化支出例如專業化服務費用、大額租金費用等導致公司整體盈利困難。

二、公司收入如何？

公司的收入我這裡主要分為三個部分：車輛銷售、補貼和融資

1、銷售收入：目前蔚來的主要收入還是依靠車輛銷售，根據蔚來 2019 年第二季度財報顯示，第二季度交付車輛 3553 臺，總計收入 15.1 億元，如果將蔚來定義為一個第一款車從上市到現在 2 年、車輛平均售價在四十多萬的自主品牌來說，成績可謂卓越，但是從財務資料來看，收入下滑 7.5%，毛利率跌至 33.4%，成績可謂慘淡。從目前未來的產品規劃以及汽車市場判斷，依靠汽車銷售短期內挽回虧損局勢希望不大。而且競品的進一步擠壓空間，比如特斯拉的中國產化、BBA 在國內新能源的步伐明顯加快，導致蔚來從之前的沒有對手慢慢開始要面臨殘酷的廝殺。

2、補貼退坡

2019 年國家對新能源汽車的補貼力度大幅減小，地補取消，國補大幅度減小，直接導致消費者購買成本上升，以蔚來 ES8 為例，2019 年的購車成本要相比於 2018 年增加 11.4%-11.7%。這也是造成蔚來在今年經營狀況一度惡化的重要原因，而且 2020 年補貼即將全面退出，進一步的考驗即將來臨

3、融資

蔚來的最近一筆大額融資應該是與亦莊，但是訊息一直沒有坐實官宣，現在公開市場上估計連續下跌，也反映了投資人對蔚來投資前景的擔憂，又恰逢經濟不景氣，消費市場萎靡，投資市場謹慎，導致蔚來在中間的日子很不好過。

結論：蔚來的未來可謂是外憂內患，但希望仍在

外憂：行業補貼退坡、經濟環境不景氣導致消費和投資兩端都出現一定程度的萎靡。外患是大環境所致，蔚來也無法靠一己之力去改變。

內患：費用支出結構有待優化、代工模式雖能避免前期的工廠建設投資，但是仍舊面臨諸多不確定風險。蔚來也在積極去解決內憂，例如裁員、降薪、降低員工福利，與更多的廠商例如、長安等建立合作關係等，盡一切努力去解決內憂方面的問題。

希望：基本成為中國電動汽車高階電動汽車的代表（這很值錢），這部分市場未來應該是屬於利潤高且份額逐漸變大的一塊。在新能源領域的技術創新成果和沉澱是寶貴的，例如全鋁車身、智慧駕駛等等，那些說電動車靠優秀供應商就能做出來的，基本不用理會。

最後，蔚來能不能撐到撥得雲開見月明，這估計誰也說不準。