導讀：9月的汽車銷售資料出現了喜人的回暖，那麼這次的回暖是行業的觸底復甦還是僅僅“迴光返照”？本文從三個方面回答這個問題。
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作者 | 阿牛哥
正歷經蕭條的汽車行業，近期又因車企破產傳聞被推上了風口浪尖。
相關車企迅速闢謠，但汽車行業的艱難再一次暴露在公眾視野中。
1、這個行業很“冷”
在前幾年汽車行業的發展一直是讓人驚豔，有資料顯示，過去十年，中國汽車市場年複合增長率達到15%，是全球增長最快的市場，佔到全球市場增量的70%。但是，汽車行業的輝煌在2018年迎來了轉折，這一年出現了近三十年來首次的負增長。更嚴重的是，進入2019年後汽車行業的產銷資料非但沒有復甦反而進一步下滑。
同一時期，資本市場對汽車行業亦投出悲觀的一票。今年1月2日至9月30日，SW汽車行業僅上漲5.45%，排名24/28，同期滬深300上漲28.7%。
造成汽車行業現在窘境，有幾點較為突出的原因：
1、整體經濟降速換擋，消費信心不足。中國汽車工業協會祕書長助理陳士華在近日的論壇上表示，近年中國經濟的換擋減速，反映到消費者身上時表現為，消費動力不足、消費信心不足，這個是影響當前車市最主要的因素。
2、品牌影響力快速提高，豪華車平民化。根據麥肯錫諮詢公司調查顯示，消費者的品牌忠誠度從兩年前的12%，增長到今年的31%。也就是說，缺乏品牌地位的企業，將面臨越來越大的挑戰。
此外，豪華車品牌更加平民化，不斷下探，從價位上靠攏中端車市場，銷量實現逆勢增長。賓士C Class1-9月的累計銷量達到12萬輛，BMW5 Series前9個月累計銷量亦達到12.47萬輛，兩者均為30萬-45萬左右的中高階車型。不得不提的是，賓士的A級、BMW的1系均殺入20萬區間，進一步對車市進行“蠶食”。
3、國六標準切換。一個標準的切換，正常的週期應該是4到5年，而這次國五向國六的切換隻有兩年多時間，致使很多的企業國五投入的成本還沒有收回來。同時，很多企業尤其是中國的自主品牌企業，對國六的技術準備等工作準備不足，導致很多車企陷入窘境。
4、新能源補貼退坡，影響很大。2019年7月，中國新能源汽車銷量同比下降6.9%，出現了近兩年多來的首次負增長。華泰證券在比亞迪的最新研報中提到，我們認為從Q3開始新能源汽車補貼過渡期結束，而終端提價和降低成本不能完全覆蓋補貼下降對盈利帶來的影響，下半年公司業績承壓。
比亞迪9月銷量快報顯示，當月銷量同比下滑約15%至4萬輛，新能源乘用車銷量同比下降51%至1.4萬輛，環比下滑18.2%。燃油車逆勢增長，同比漲幅35.2%至2.7萬輛，為年內首次單月銷量超去年同期。
2、9月回暖，但成色有限
長假回來後，各大車企紛紛釋出9月喜訊。根據目前公開資料情況，能夠看到9月整體車市還算比較樂觀。車市受“金九銀十”旺季影響出現小幅回暖，國內車企銷量普遍環比增長，但相比2018年同期仍是降多增少。
14家國內車企中，長城汽車（601633）、奇瑞集團、江鈴汽車（000550）、東風汽車（600006）、紅旗5家車企9月單月銷量同比實現增長，長城汽車、江鈴汽車、東風汽車、北汽新能源（600733）、紅旗5家車企1-9月累計銷量同比實現增長。
（注：紅旗品牌自2016年11月從轎車剝離成為集團子公司獨立運營。）
在A股上市的車企成績最優異的是長城汽車。其中最大的主力依舊是哈弗品牌，在9月銷量達到75253輛，同比大增22.14%，而今年前三季度總銷量已達到521252輛，佔公司總銷量的71.98%，同比增長11.58%。
但是，從汽車行業整體來看，9月的成績並不亮眼。
乘用車市場資訊聯席會（簡稱乘聯會）10月12日釋出資料顯示，9月全國乘用車市場零售178.1萬臺，同比下降6.5%，今年1-9月狹義乘用車零售同比下降8.6%。
乘聯會祕書長崔東樹分析稱，9月的零售環比8月增長14.0%，為歷年新低，出現小幅回升的主要因素有兩方面，供給端各主機廠隨著國六車型推出已三個月，借勢中秋節及70週年國慶熱點的消費熱情，加大廠家激勵，推出各類促銷政策手段，吸引到店客流；需求端主要是消費信心仍處於恢復期，短期內帶來的購買力難以恢復到高點，因此從供需兩側的因素形成環比小幅回升的結果。從外部因素分析，汽車消費受到中西部和低線級市場房價同比高漲，持續的房地產壓力對購車和用車消費產生分流影響，尤其是對自主品牌和入門級車型帶來影響較大。
3、復甦未明，機會與危機並存
對於汽車行業接下來的發展，積極的因素正在增多。
（1）貿易談判的現階段性成果。
崔東樹稱，10月的外部環境較複雜，國內經濟平穩可控，隨著貿易談判的階段性成果，消費信心進一步恢復，市場回暖還是有更大期待的。
（2）中國產車與進口車技術、口碑差距在不斷縮小。
最突出的是紅旗的崛起，在行業寒冬之時，紅旗在9月共銷售了新車11570輛，同比增長高達188%。2019年1-9月份的銷售累計高達63640輛，同比增長223%。更令人興奮的是，素有世界汽車工業“奧運會”之稱的法蘭克福國際車展上，紅旗品牌將展示旗下兩款重磅車型——超級跑車紅旗S9和新能源電動SUV紅旗E115。
（3）特斯拉中國產化產業鏈機會。
特斯拉官方釋出三季度生產與交付資料，19Q3特斯拉汽車：產量達96155輛，交付量約97000輛，雙雙創下生產與交付記錄。不僅如此，據媒體報道，特斯拉上海工廠已經生產了Model3的白色車身，預計將於10月14日全面生產，特斯拉計劃上海工廠在年底產能爬坡至周產3000臺。
興業證券認為，中國產特斯拉M3在中國市場競爭優勢明顯，有望成為現象級的電動車產品。M3中國產在即，將在明後兩年為行業帶來確定性的增量，產業鏈相關標的盈利與估值有望雙升。
但是，從投資的角度看，汽車行業仍處於“隆冬”。
根據已公佈中報的個股看，行業盈利在 2019H1 將出現明顯下滑，前期看似偏低的 PE 估值將在中報後，因整體業績下滑而大幅向上反彈。
截至 2019 年 9 月 30 日，汽車行業整體的 PE 估值（歷史 TTM，整體法）為 17.13 倍，較上月有所提升。
對此，股民“用腳投票”對汽車板塊表示不看好。9 月（2019.9.1-2019.9.30）全 A 指數漲跌幅為+0.65%，汽車行業漲跌幅為-1.62%，落後大盤 2.27 個百分點，位於 SW 一級行業中第 24 位。
財富證券認為，9 月汽車板塊走勢偏弱，主要原因是投資者對行業的關注和資金對板塊的配置均處於歷史低位。
然而，從長期來看，汽車行業仍具備投資價值。
山西證券的觀點認為至少有四個看點：
中國作為全球最大的汽車市場，隨著生活水平的逐漸提升，汽車消費潛力仍然很大；通過多年合資、併購以及技術積累，國內車企技術水平與設計水平在快速提升；在中國政策大力支援下，新能源汽車車企起步早、發展快，與國外車企電池技術方面差距並不是很大。國內新能源車企有望借力發展成為全球領先的新能源汽車製造商。細分領域優勢零部件廠商通過多年努力已經可以生產較高品質的產品，面對國內廣闊市場有著巨大的發展潛力。