經歷了較為慘淡的第一季度、異軍突起的第二季度後，聚丙烯下半年再度發力，迎來了超預期的11月份漲勢，現貨漲勢喜人，PP拉絲單月漲幅超過1000元/噸，創下最近2019年來最高水平9350元/噸，市場炒作情緒持續高漲。四季度，加速上漲的表現令人咋舌，漲價背後邏輯是需求超預期和持續低位的庫存，此次價格上漲並非完全由出口訂單恢復拉動，在經歷了前半年終端製品價格大幅下跌後，終端製品生產企業虧損、利潤下滑也讓他們在下半年的旺季具備較強的提價動力，加上需求表現優於預期，PP再次成為資金追逐的目標重現實力出演，紅透半邊天。
聚丙烯在產能密集投放背景下出現這種上漲行情，超出了多數人所料，那冷靜分析目前市場漲價邏輯，市場上漲源動力在何處？低庫存疊加超預期高需求，長期的正基差也成為洶湧湧入的資金把PP作為多頭配置品種，投機性需求和情緒主導期貨和現貨盤面，新投產增量利空似乎已經被消化的無影無蹤，未來樂觀情緒會延續多久？
【核心觀點】
現貨端：期貨連續上行帶動各大供應商出廠價格頻頻調漲，盤面在不斷創新高後上衝8900點受阻回撥，兩油庫存消耗至歷史低位，同時新投產裝置落地延期，標品拉絲一貨難求。進口方面，進口視窗自8月份之後一直幾乎處於關閉狀態，進口現貨較少。
需求端：終端需求暴增，下游需求彈性較大，BOPP行業及家電、冰箱等共聚下游接單情況非常好（尤其是BOPP行業，利潤已處於歷史高位且訂單多少在一個月以上），但是塑編等其他品種利潤受到壓縮，接盤較少抑制後續補庫力度，下游呈現明顯的兩級分化狀態。同時，共聚等產品的轉好也促使一些生產廠家轉產共聚等高利潤的產品，進一步壓制了拉絲的排產比例。整體綜合而言，下游需求仍處於反彈恢復期，標品拉絲的一貨難求推動所有的聚丙烯品種現貨價格逐漸向好。
政策端提振：雖然RPEC協定的出臺是長期的沒有立竿見影的效果，但是從情緒上有效提振市場的炒作情緒，PP金融屬性不斷髮揮其作用，結合長期的正基差，吸引著越來越多的資金進入且將其當成多頭的配置。
近期上漲邏輯分析：
一、高需求推動，PP不得不漲
近期棉紡，衣服制品，傢俱和小家電出口旺盛和雙十一/雙十二的網購超預期的增長，導致整個化工需求強勁。11月上半年拉絲漲幅超過其他產品，BOPP行業訂單集中來襲，多數工廠接單量出現一個月之久，部分交單延遲工廠出現選擇性接單及抬高價格少接單的情況，BOPP膜廠利潤到近些年曆史高位，原料購買量也明顯增加。在歷次經濟復甦中,耐用消費品汽車和家電都不會缺席，11月下半月開始，共聚下游家電、日用品的需求暴增。家電板塊在下半年以來表現搶眼,目前看海外疫情仍然嚴重，由於中國健全的供應鏈和優異的疫情控制，產能轉移邏輯再次延續，很多家電企業的新增海外訂單高延續到了2021年上半年，同時國內線下渠道復甦，加之下半年各種平臺的促銷活動推動，家電行業需求邊際改善，整體增速持續高升。
除去考慮自身需求外，近期ABS漲勢過急導致部分下游工廠原材料成本抬升，生存利潤受擠壓，開始選擇一部分PP共聚來替代ABS，導致共聚產品在短時間內快速被抬升。
二、下游採購積極，庫存消耗加快，原料被迫上漲
來自終端BOPP及共聚行業強勁的需求推動，原料採購速度加快，低庫存壓力下石化多次大幅拉漲出廠，庫存用來驗證市場供需情況，對於PP行業而言，指導意義較大，平均來看近些年70-80萬噸是庫存的平均安全庫位，低於60萬噸則表示現貨緊張，多頭資金會持續進入，隨著現貨價格的持續上漲，而目前兩油庫存降至50萬噸附近為暴漲提供了一定的支撐，正基差下市場買氣較強，石化去庫速率加快，低庫位成為現貨拉漲的首要動力。
根據資料顯示，2020年聚丙烯行業投產產能在400萬噸，較高的投產壓力加上創新高的PP進口數量並未給市場帶來明顯的現貨衝擊，表明下游需求彈性較大，市場上行邏輯不斷強化，供需由寬鬆轉向緊平衡。
三、強需求帶動盤面不斷創新高，現貨喜迎上漲
基差走強限制PP回撥空間，此外在原油、丙烯成本端支撐強勁，加之需求旺季來臨以及庫存處於低位的支撐下，基差逐漸走強，1-5保持正套思路，繼續看走強。從8月份的扁平back結構，轉向為陡峭的back結構，代表現貨需求旺盛拉動期貨上漲，現在近月期貨從深度貼水轉為平水過程中。
四、預期投產暫未全盤兌現，利空被淡化，市場輕鬆應對上漲
進入第四季度有400萬噸新增產能穩定釋放，但上中游去庫水平尚可，同比往年降低13%-25%，壓力適中偏低。10月裝置產量損失量約16.75萬噸，環比9月份的12.82萬噸增加3.93萬噸，增幅在30.66%。新投產裝置尚未完全兌現，新增投產利空被逐步淡化，高需求推動資源消耗程序較快，市場無壓力應對。
五、政策及宏觀推動市場情緒，現貨聯動上漲
RPEC自貿協定的簽署目前尚未直接影響現貨市場，從商品層面來看，隨著RCEP的簽署，來自這些國家的甲醇、塑膠等資源成本將大大降低，對國內石化原料市場帶來新的競爭格局。拜登當選成定局，溫和政策修復市場情緒，新冠病毒疫苗問世進一步提振石油市場，政策及宏觀對市場形成有效利好提振，同時前期各國對抗疫情貨幣寬鬆信用寬鬆，通貨膨脹預期傳導至商品層面，資金進推動一波化工商品聯動上漲，尤其是基本面良好的聚丙烯。
六、進口視窗關閉，供應減少，市場樂觀待漲
2020年進口較2019年大幅上升。進口視窗在4月份大幅開啟，進口到港量體現在5，6，7月份的進口量上，分別位63，82，65萬噸，但是從8月份開始，進口的自8月份之後一直幾乎處於關閉狀態，進口現貨較少，11月份到港資源預計較9、10月份進一步減少。
按照以往慣例，一般聚丙烯10月份後行情止漲回調，忘記需求會結束，但是，似乎今年的旺季結束的要更晚一些。2020年是個“神奇”的一年，把很多的“慣例”都打破了，市場到底如何演繹我們拭目以待。
短時間內過快的上漲可能會迎來一波回撥整理，但是總體分析而言，結合目前的供需情況而言，聚丙烯市場易漲難跌。
經歷了較為慘淡的第一季度、異軍突起的第二季度後，聚丙烯下半年再度發力，迎來了超預期的11月份漲勢，現貨漲勢喜人，PP拉絲單月漲幅超過1000元/噸，創下最近2019年來最高水平9350元/噸，市場炒作情緒持續高漲。四季度，加速上漲的表現令人咋舌，漲價背後邏輯是需求超預期和持續低位的庫存，此次價格上漲並非完全由出口訂單恢復拉動，在經歷了前半年終端製品價格大幅下跌後，終端製品生產企業虧損、利潤下滑也讓他們在下半年的旺季具備較強的提價動力，加上需求表現優於預期，PP再次成為資金追逐的目標重現實力出演，紅透半邊天。
聚丙烯在產能密集投放背景下出現這種上漲行情，超出了多數人所料，那冷靜分析目前市場漲價邏輯，市場上漲源動力在何處？低庫存疊加超預期高需求，長期的正基差也成為洶湧湧入的資金把PP作為多頭配置品種，投機性需求和情緒主導期貨和現貨盤面，新投產增量利空似乎已經被消化的無影無蹤，未來樂觀情緒會延續多久？
【核心觀點】
現貨端：期貨連續上行帶動各大供應商出廠價格頻頻調漲，盤面在不斷創新高後上衝8900點受阻回撥，兩油庫存消耗至歷史低位，同時新投產裝置落地延期，標品拉絲一貨難求。進口方面，進口視窗自8月份之後一直幾乎處於關閉狀態，進口現貨較少。
需求端：終端需求暴增，下游需求彈性較大，BOPP行業及家電、冰箱等共聚下游接單情況非常好（尤其是BOPP行業，利潤已處於歷史高位且訂單多少在一個月以上），但是塑編等其他品種利潤受到壓縮，接盤較少抑制後續補庫力度，下游呈現明顯的兩級分化狀態。同時，共聚等產品的轉好也促使一些生產廠家轉產共聚等高利潤的產品，進一步壓制了拉絲的排產比例。整體綜合而言，下游需求仍處於反彈恢復期，標品拉絲的一貨難求推動所有的聚丙烯品種現貨價格逐漸向好。
政策端提振：雖然RPEC協定的出臺是長期的沒有立竿見影的效果，但是從情緒上有效提振市場的炒作情緒，PP金融屬性不斷髮揮其作用，結合長期的正基差，吸引著越來越多的資金進入且將其當成多頭的配置。
近期上漲邏輯分析：
一、高需求推動，PP不得不漲
近期棉紡，衣服制品，傢俱和小家電出口旺盛和雙十一/雙十二的網購超預期的增長，導致整個化工需求強勁。11月上半年拉絲漲幅超過其他產品，BOPP行業訂單集中來襲，多數工廠接單量出現一個月之久，部分交單延遲工廠出現選擇性接單及抬高價格少接單的情況，BOPP膜廠利潤到近些年曆史高位，原料購買量也明顯增加。在歷次經濟復甦中,耐用消費品汽車和家電都不會缺席，11月下半月開始，共聚下游家電、日用品的需求暴增。家電板塊在下半年以來表現搶眼,目前看海外疫情仍然嚴重，由於中國健全的供應鏈和優異的疫情控制，產能轉移邏輯再次延續，很多家電企業的新增海外訂單高延續到了2021年上半年，同時國內線下渠道復甦，加之下半年各種平臺的促銷活動推動，家電行業需求邊際改善，整體增速持續高升。
除去考慮自身需求外，近期ABS漲勢過急導致部分下游工廠原材料成本抬升，生存利潤受擠壓，開始選擇一部分PP共聚來替代ABS，導致共聚產品在短時間內快速被抬升。
二、下游採購積極，庫存消耗加快，原料被迫上漲
來自終端BOPP及共聚行業強勁的需求推動，原料採購速度加快，低庫存壓力下石化多次大幅拉漲出廠，庫存用來驗證市場供需情況，對於PP行業而言，指導意義較大，平均來看近些年70-80萬噸是庫存的平均安全庫位，低於60萬噸則表示現貨緊張，多頭資金會持續進入，隨著現貨價格的持續上漲，而目前兩油庫存降至50萬噸附近為暴漲提供了一定的支撐，正基差下市場買氣較強，石化去庫速率加快，低庫位成為現貨拉漲的首要動力。
根據資料顯示，2020年聚丙烯行業投產產能在400萬噸，較高的投產壓力加上創新高的PP進口數量並未給市場帶來明顯的現貨衝擊，表明下游需求彈性較大，市場上行邏輯不斷強化，供需由寬鬆轉向緊平衡。
三、強需求帶動盤面不斷創新高，現貨喜迎上漲
基差走強限制PP回撥空間，此外在原油、丙烯成本端支撐強勁，加之需求旺季來臨以及庫存處於低位的支撐下，基差逐漸走強，1-5保持正套思路，繼續看走強。從8月份的扁平back結構，轉向為陡峭的back結構，代表現貨需求旺盛拉動期貨上漲，現在近月期貨從深度貼水轉為平水過程中。
四、預期投產暫未全盤兌現，利空被淡化，市場輕鬆應對上漲
進入第四季度有400萬噸新增產能穩定釋放，但上中游去庫水平尚可，同比往年降低13%-25%，壓力適中偏低。10月裝置產量損失量約16.75萬噸，環比9月份的12.82萬噸增加3.93萬噸，增幅在30.66%。新投產裝置尚未完全兌現，新增投產利空被逐步淡化，高需求推動資源消耗程序較快，市場無壓力應對。
五、政策及宏觀推動市場情緒，現貨聯動上漲
RPEC自貿協定的簽署目前尚未直接影響現貨市場，從商品層面來看，隨著RCEP的簽署，來自這些國家的甲醇、塑膠等資源成本將大大降低，對國內石化原料市場帶來新的競爭格局。拜登當選成定局，溫和政策修復市場情緒，新冠病毒疫苗問世進一步提振石油市場，政策及宏觀對市場形成有效利好提振，同時前期各國對抗疫情貨幣寬鬆信用寬鬆，通貨膨脹預期傳導至商品層面，資金進推動一波化工商品聯動上漲，尤其是基本面良好的聚丙烯。
六、進口視窗關閉，供應減少，市場樂觀待漲
2020年進口較2019年大幅上升。進口視窗在4月份大幅開啟，進口到港量體現在5，6，7月份的進口量上，分別位63，82，65萬噸，但是從8月份開始，進口的自8月份之後一直幾乎處於關閉狀態，進口現貨較少，11月份到港資源預計較9、10月份進一步減少。
按照以往慣例，一般聚丙烯10月份後行情止漲回調，忘記需求會結束，但是，似乎今年的旺季結束的要更晚一些。2020年是個“神奇”的一年，把很多的“慣例”都打破了，市場到底如何演繹我們拭目以待。
短時間內過快的上漲可能會迎來一波回撥整理，但是總體分析而言，結合目前的供需情況而言，聚丙烯市場易漲難跌。