2.估值相對合理或被低估。公司的估值受許多因素的影響，如成長性、行業屬性、市值規模和市場整體估值的波動。在投資過程中，我們注重估值。一方面，要注意絕對低估，發現價值壓抑；另一方面，我們也應該注意未來的低估，即尋找成長型股票。同時，我們應該警惕增長陷阱和低估陷阱，並在市場被系統性高估時及時撤離。

3.該行業的發展趨勢正在改善。行業內有兩個積極的趨勢：一是行業本身的高速增長，整個行業的需求都在增加，如電信市場和新能源行業；二是行業本身產能增長潛力小，但集中度很低，主導企業透過擴大市場份額保持增長。美國的許多公司都是這樣成長起來的。

4.優秀的管理。歸根結底，企業的競爭是人和管理機制的競爭。企業領導者的背景和行為、企業的發展戰略和執行力以及公司治理結構都對企業的業務發展產生深遠的影響。

5、核心競爭力。核心能力是一個公司獨特的優勢和障礙，是其他企業無法模仿或難以模仿的，這種優勢不能在短時間內被打破。

巴菲特的護城河和彼得林奇的利基實際上描述了企業的競爭優勢。企業的競爭優勢包括品牌、技術、規模、渠道、地域和壟斷。尋找推動績效增長的具體因素。主要分為內生和外延兩個層次。在內生增長方面，整理出新產品的上市、研究成果的轉化、在建專案何時投產、何時產生效益、產能、產量、承接大訂單以及營銷網路的建設；在延伸方面，根據公司目前的經營狀況和行業背景，觀察併購戰略和資本運作的意圖、能力和可能性。

熊市是有大牛股的，貴州茅臺就是典型的熊市大牛股，a股從15年開始了漫漫熊途以來，貴州茅臺從157元漲到現在的1600多塊錢。不到5年時間翻了十倍，這可謂是熊市大牛股的最好表現。但是熊市大牛股往往要比牛市的大牛股難抓多了，因為在整體市場下跌的情況下，牛股也會隨之減少。也歡迎有不同看法的小夥伴們說出您的看法，讓我們在股市中相互學習，共同進步，這樣才能獲得更好的利潤，同時也歡迎小夥伴們對我關注並點贊，謝謝，謝謝了！

熊市裡的大牛股非常少，寥寥無幾，基本都是一些貫穿牛熊的大牛股的特徵是有的！而且時間非常長。

所以，散戶還是要在牛市裡抓住大牛股，而不是在熊市裡！

不過，不知道你所謂的大牛股指的是什麼呢？

3倍？5倍？還是10倍？

在一輪大級別的牛市行情裡，3倍左右漲幅的“大牛股”，比比皆是，在一輪牛市走完，大部分的個股都有2-3倍的漲幅，不稀奇。

所以，堅定持有，你就要可以抓住他們！

但是在牛市裡5-10倍的大牛股，卻佔比相對較少，至於10%~40%不等。

主要集中於幾個方面和特徵：

1、市值小，100億以下最多；

2、火爆的概念較多，比如2015年的互聯金融，如今的國產軟體、科技等；

3、次新股較多；

4、底部區域橫盤較長的佔比較多；

當然了！

找到大牛股其實對於大部分的散戶來說，是沒用的！

也許你認為這是一個笑話，但事實就是如此！

因為大部分的散戶根本拿不住大牛股，一隻10倍，一隻5倍的大牛股，其實和一隻2倍的普通個股對於散戶來說沒區別！

因為，大部分的散戶只能夠拿住20%~50%的利潤就被洗下車了，所以，選股根本不是讓散戶盈利的根本。只有提升自己的認知，經驗，制定好操作策略，並且知行合一的去執行了，才能夠真正找到牛股，抓住牛股的利潤。

為什麼A股那麼多次的牛市，發財的人少？就是認知、經驗、交易策略的不足導致的，而不是因為牛股太少！！

曾經有一隻牛股擺在我面前，我沒有珍惜，等我失去的時候我才後悔莫及，人世間最痛苦的事莫過於此，如果上天能再給我一次機會，我會騎著牛股看天涯。

其實每個投資者或多或少都有持過牛股的經歷，但放牛娃眾，堅持下來者寡，主要在於多數投資者是短線交易或則到止盈點就獲利下車。在熊市依然有牛股存在但較少，就如在A股遊戲地圖中尋找稀有BOSS的感覺，而在牛市中牛股就非常的多，就是A股遊戲地圖中的精英怪就可以。

大牛股有哪些特徵?

股價屢創新高：牛股就如一輛高鐵，你的每一次下車都是錯誤，你的每一次上車幾乎都可以盈利，其股價不斷創歷史新高，讓你只能感嘆不敢進場。

行業賽道優秀：2020年市場主流行業依然醫藥、消費、科技，主要在於醫藥、消費是人們生活以及人們追求健康的必需品，只要人活者就有需求，無可替代的板塊，歷年是牛股輩出的地方，也是巴菲特、彼特林奇共同愛好投資。而科技是第一生產力，人類要發展，要文明，就不斷提高科技水平，故而也常出現牛股。如果醫藥、消費板塊是人們為了求生存的話，那無疑科技板塊就是人類求發展，求文明。

行業龍頭：無疑在優秀的行業賽道下，其行業龍頭股更值得受人關注，其廣告效應不言而喻，如貴州茅臺之於白酒板塊，如中國平安之於保險板塊，如恆瑞醫藥之於創新藥板塊，如美的格力之於家電板塊等等。

人生若只如初見，你的一點則有緣，關注小甲，真誠感謝：第一時間分享股票，ETF基金,可轉債熱門資訊，一起走進投資財富人生。

大牛股分趨勢大牛股，和短線熱炒大牛股。不論是熊市還是牛市，都會出牛股。而大多牛股，是橫跨熊市和牛市。

趨勢大牛股的特徵：

1 中長期漲幅比較大，大牛股，一般被認為是5倍起步的漲勢。

2 基本面非常槓。例如：業績預期好，經營範圍在細分領域，大都是潛在龍頭，或競爭性非常強。

3有比較強勢主力主導。大都是私募或公募基J、機G主導。這樣的主力，很少明牌，大多潛存在。

4 趨勢大牛股，上漲過程中，夾雜漲停板，連續漲停不多。邊調整邊向上。

短線熱炒大牛股特徵：

1漲幅較大，一般5倍起步。連板上漲，中間斷板短暫調整，又繼續連板漲停。一波接一波。

2 在訊息面配合下被激發，市場接力意願非常強，人氣非常高。

3 一般出現在牛市行情中。更多是在牛市啟動之前就積累一定漲幅，牛市啟動之後，順勢繼續上漲。所以，在牛市啟動初期之前，就是市場龍頭的，特別值得關注。

熊市中也是有大牛股的，只是比例比較少。

大牛股都有以下幾個特徵：

第一，公司的基本面發生了重大變化。

比如王府井由於獲得了免稅牌照，一口氣上漲了三四倍。就是公司基本面變化引發的股價大漲成為了大牛股。

如恆瑞醫藥原來是生產仿製藥，後來主攻創新藥，從此展開了轟轟烈烈的牛股行情。

第二，公司的發展前景在當時非常廣闊。

比如地產股在地產的黃金時期股價不斷上漲，上漲了幾十倍以上。當時以萬科為首地產股正處在地產的黃金時期，股價不斷上漲。上漲了幾十倍以上，這就是當時地產股有個非常好的廣闊前景。

在當前我國進入老年社會，醫藥需求必然有一個爆發式的增長，醫藥當中的牛股會不斷出現。

第三 大牛股一般都是本行業中的龍頭企業。

比如白酒中的茅臺、家電中的格力、醫藥中的恆瑞等。

第四 長線大牛股一般都在高位成交量都表現為較為低迷。

這是因為大量的股票都被機構買去，拋售的人很少，所以市場交易清淡，大量籌碼都被鎖定的原因。

第五醫藥、科技、消費行業是大牛股最多的行業。週期性行業很少有大牛股。

大牛股的特徵有很多，我們可以從技術形態（籌碼），資金面以及基本面三個方向來剖析一下大牛股的特徵！

我就用今年的首隻10倍大牛股——YK醫療來分析一下，大牛股的特徵有哪些！

第一，技術形態方面：

每一隻大牛股在走強之前，都必須會有長時間的底部震盪整理。從YK醫療的走勢來看，他在2017年上市之後，一直到2020年2月爆發前夕，股價就是一直在底部震盪整理。3年的時間，換手率高達4500%，籌碼已經高度集中。

俗話說得好，橫有多長，豎有多高。在長時間橫盤之後，後面一旦有事件驅動，主力一定不會錯過機會，立馬就向上爆發。

所以，長時間底部震盪整理，是一隻大牛股在技術形態方面的重要特徵！

第二，資金面方面：

從目前來看，我認為一隻大牛股，一定會有資金抱團。我們看看YK醫療的機構持倉：

從機構持倉可以看到，目前基金的持倉比例佔流通比例的21%，在加上大股東的高比例持股，其實在外面的流通盤只有很少。而這種股票，大資金抱團抱得緊，還會不斷持續加倉推高股價。

所以，有大資金大額度持股，資金抱團，這也是大牛股在資金面的特徵！

第三，基本面方面：

大牛股必有大事件驅動！

YK醫療是一家醫療器械公司，是疫情影響下醉的受益公司。從半年報的資料來看，公司業績出現了爆發性的增長：

貼合的大事件驅動帶來業績高速增長，基本就是戴維斯雙擊的效果，股價當然是不斷向上爆發！而像很多消費電子，甚至是免稅店概念，其實都是這個道理！

因此，在基本面方面，大事件驅動是大牛股的重要特徵！

最後再講講熊市裡面有沒有大牛股，我的答案很簡單，有的！

熊市裡面的大牛股一般出現在消費類和醫藥類板塊，因為它們受到的經濟週期影響比較小！而且，你要這樣想，雖然是熊市，但是基金也要投資啊！不可能說只跌不漲啊！所以，基金往往會抱團取暖，熊市裡面就會出現震盪走高的大牛股了！

大牛股有著自己獨特的氣質，因為大牛股需要滿足相當多的條件才能形成。

我透過剖析牛股，發現大牛股都會有以下三個特徵：

一、大牛股經歷了相當長時間的震盪整理，這是主力的建倉期。

市場有“橫有多長，豎有多高”的說法，說的就是大牛股橫盤震盪整理時間越長，後期漲幅就會越大。做任何事情，都需要充分的準備。主力前期越是沉得住氣，股價震盪整理得越充分，籌碼吸納得充足，後期股價就拉得越猛。

那些格局小的主力，前期準備時間不長，倉促拉昇，股價漲40—50%，就獲利了結。大牛股則完全不同，格局大，準備充分，結果當然也不一樣。

就拿大牛股東方通訊來說，從2016年起，主力就開始謀劃，進場吸籌。股價震盪整理了兩年多時間。在此期間，股價上漲少，幅度也小。主力控制股價震盪下行，極為有耐心。條件具備後，股價迅猛拉昇，走出十倍的行情。

二、大牛股起漲初期，都會放出大量，並且是持續的放量。

為什麼大牛股起漲初期會放出大量，持續放量？我曾對此作了深入的琢磨，並找到了真相。一隻股票要漲起來，單靠主力是不行的，必須依靠市場的合力，才能把股價拉高。尤其是將股價拉昇十倍，沒有市場資金的參與，幾乎不可能。即便主力能把股價拉上去，但如何出貨，誰會來接你的盤？

首先，股價放量上漲，才能吸引市場資金的關注。股價持續放量拉昇，就能持續吸引市場資金進場參與。主力不需要花多大的力氣就能把股價輕鬆拉上去。主力只需控制股價執行的節奏即可。不斷的拉昇股價，然後不斷驅趕獲利盤和跟風盤出局，吸引下一批看好股票後市的資金入場。這樣輪番交替，股價拉到頂部，主力也差不多完成了換手，勝利完成十倍目標出局。

三、大牛股均線系統梳理得相當流暢。

有段時間，我關注到大凡走得好的股票，均線系統都梳理得相當流暢。

後來，我特意琢磨了此事，找到了背後的原因。均線流暢，成多頭排列，意味著上方拋壓就小。股價拉昇的阻力就小，股價總是朝著阻力最小的地方執行，這是市場規律。

也就是說，主力在吸籌建倉時，消化了上方的拋壓，讓市場平均成本接近。這樣，主動權就握在主力手中，想讓股價漲就漲，想讓股價調整就調整，完全跟隨主力的需要而定。如果均線沒梳理好，上方拋壓就會打亂主力的部署，這是主力不允許的。

因而大牛股因為上方沒有拋壓，總是不斷創出新高。即便調整，大牛股也不允許股價有效跌破30日均線。

從這三個角度去選股，找到大牛股的機率是相當大的。尤其是大牛股上漲初期，會持續放出大量，量是不會騙人的，因為需要資金真實買賣才能產生量。而上漲初期這一標誌也比較容易找。希望股民朋友都找到牛股！

至於熊市裡有沒有大牛股，這要看是什麼等級的牛股。

十倍大牛股在熊市裡很少見，翻倍的牛股熊市也是可以預見的。

大牛股有以下特徵：

特徵一：上市時間一般都在十年左右

A股漲幅高達幾十倍的大牛股都是厚積薄發、“寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來”的。萬科A(000002)上市於1991年、長春高新（000661）上市於1996年、恆瑞醫藥（600276）上市於2010年、貴州茅臺（600519）上市於2001年、格力電器（000651）上市於1996年。

特徵二：業績高增長+股本高擴張

大牛股除了上市時間長之外,還有業績的高增長以及股本高送轉特徵。

特徵三：具有稀缺性和壟斷性

像貴州茅臺(600519)、長春高新（000661）等在內的大牛股概莫能外。

特徵四：容易在大消費股中產生

吃酒喝藥是大牛股的集中營。

熊市是大牛股的搖籃，一般大牛股都起步於熊市！

大牛股都有以下幾個特徵：一、基本面

公司沒有暴雷，公司的認同度比強，（營業的收入和財務資料沒有紕漏）

二、題材空間

政策題材。比如螞蟻集團上市，比如5G（19年的東方通訊）比如

三、業績空間

業績轉變較快，拿今年的豬肉股來說，業績上漲幅度也比較大，當然這裡是有原因的。原因就是豬肉的價格一直在高位，那我們可以分析為什麼豬肉的價格一直在高位，一是供需關係，需求大於供應肯定價格會在高位，那為什麼不能加大供應呢就會把價格除下來。還是從豬肉來分析 ，一疫情和非洲豬瘟原因，導致進口減少。種豬引入也減少，種豬減少那供應就上不來，供應上不來價格就會維持在相應的價格。當然隨著國內種豬不斷的增加這種格局也會發生改變 。

四、價格：

價格太高不便於炒作，也不便於後期獲利後出逃，所以價格在10以下，或左右的最佳。最好是前期經歷過長時間的橫盤整理，股價一直維持在一個直線的範圍內。這樣就更加容易操作。

五、市值小，100億以下為佳；

市值太大，持股過於分散。炒作難度大，炒作資金過大。

六、十大股東持倉情況

持股數比較集中。也就是籌碼比較集體，籌碼集體容易達成一致

七、每一輪要有炒作邏輯：大牛股，或者說大妖股的炒作都有題材或炒作邏輯為事件驅動的。而大牛股肯定不是一個題材或都一波邏輯就沖天了，應該是要有持續性的題材發酵產生，走一波二波三波，這樣疊加 起來就是一支大牛股了。

熊市有沒有大牛股:

牛股只要市場情緒和題材來了，不管熊市還是牛市都能牛起來的，否則就不叫牛股了，大家看19年的東方通訊就知道了，反而如果太過於集中化的牛市，對牛股來說反而不好，為什麼這樣說了，大家做什麼都能賺到錢，那就沒必要在一直股上耗上的。這樣風險也大一些。

研究始終是為決策做支撐的，支撐的越多，決策就越準確，投資就更容易賺錢，但我發現，其實散戶很多時候的研究都是在想當然，那麼如何做研究呢？需要有哪些注意事項呢？也許，這篇文章代表了我內心對此問題的看法。

之所以取名為研究之美，確實我自己這麼多年的感受，研究是一個很有意思的事情。你會看到很多讓你心動的東西，有點像什麼感覺呢，像我平時出去騎腳踏車費勁了千辛萬苦爬上了一座山，看到了壯麗的景色覺得很美麗，我們研究企業，你會發現很多有意思的東西。

01 散戶做研究的困境

普通散戶做研究是有很大劣勢的，普通散戶我們研究是為了什麼，我曾經在前幾年的時候進入了一個誤區，我們散戶有這個能力把企業研究透，透過研究來取勝，後來我發現很難，後來我才衍生為把研究作為我投資的輔助，而不是說我透過研究決定這筆投資怎麼怎麼地，而是說把策略放在前面，而不是把研究放在前面。

為什麼呢？第一點，我們每個人認識的世界都是不同的，這和每個人的世界觀是相關的，我們永遠也沒有辦法100%的看清楚這個世界，同理一家公司我們也不可能100%的看清楚。最簡單的就是18年的時候再升科技陷入官司，這是你怎麼也研究不出來的，比如說長生生物，你怎麼會知它是這種造假方式呢。

我們很多時候的正向研究其實想當然，有時候我們反過頭看我們幾年前的研究，當時的邏輯其實是很嚴密的，現在看起來好像是碰運氣，這點要搞明白。

第二點，專業能力不足，比如說前兩堂說的財務能力，有幾個能達到註冊會計師的水平能夠看清楚企業調劑的套路，沒有吧。

行業能力不足，比如說我們現在買的幾家公司，比如再升科技，說起來離心法，火焰法搞出來的玻璃纖維棉，但是你不是專業的你怎麼知道哪一種真正的好呀，我們看資料，他說好就是好，行業專業能力不足，也制約著我們研究，很多時候其實是想當然。

比如說我在新能源汽車上市公司工作了一年半，我也經常帶投資人去看電池模組，電驅動系統，我也跟別人說，這個牛逼什麼什麼地，貌似我很專業。其實我跟你說，這個不經過行業方面的專業訓練，我們知道的就是一點皮毛而已，專業能力不足是制約我們研究方面很大的一個障礙。

第三點，深度和廣度不夠，很多時候想當然。我們平時看了年報，看招股說明書，就覺得自己把這家公司研究了，不行。我們做投資做判斷是在收集大量資訊的基礎上來進行綜合決策。

我們平時知道的資料太少了，是一個體力活，我為了跟蹤這幾家公司，發動了很多人到處去找資料晚上發給我。你只有看了大量的資料之後你才能知道這個公司大概是怎麼樣的。

第四點，誤解了研究和判斷。剛才第一點我已經說了，研究和判斷其實是兩碼子事，我一直在強調這一點，因為百分之九十幾的人做價值投資都誤解了。

這一點對我來說顯得特別的明白，前幾年我在上市公司認識了很多牛逼的人之後，我才明白研究和判斷是兩碼事，一定不要把研究能力強認為他投資能力強，同樣一個東西擺在面前，有的人認為好，有的人認為不好，判斷的那一刻才是對世界觀的一個變現。

這個蘋果手機有的人認為行，有的人認為不行，到底行不行，一萬個人當中有一萬個哈姆雷特。其實我們個體在市場面前是很渺小的。我們就要考慮一個問題，既然我們不能看清楚這個世界，我們的研究還有用嗎，其實還是很有用的，我們的研究是為自己的投資世界觀服務的。

02 做研究的三個導向

為了避免這個誤區，對於我們散戶來說，有三個導向。

第一點，我們一定要選擇簡單的公司。追求業務簡單的公司，這樣的公司才好做判斷，決定企業股價長牛的因子是業績，也就是利潤，而決定公司利潤的主邏輯因子一定要少。如果這家公司決定利潤的因子是很多的，而且有些東西是看不明白的，那就複雜了，不好把握。

第二點，你要看清楚一家公司的大邏輯的話，一定要堅守自己的能力圈，研究起來才輕鬆，有自己的能力圈，能力圈之外的不去看，堅守自己能力圈的同時，你要擴大自己的能力圈，要持續學習，這個世界變化很快。要堅持你以前的可能就慢慢落伍了，要投現在能力圈之外的標的，那就要努力學習，爭取誇大自己的能力圈。

第三，燈下黑，投資謹防燈下黑，切不可陷入細節，要跳出來看整體。

這個是很多人會犯的毛病，因為很多人在行業方面是專業的，比如說醫生，工作一二十年了，專業方面一點問題都沒有，但有個問題他看的太細了，看到的全是毛病，這個也存在上市公司的員工，他不敢投資自己的公司，為什麼呢，他看到的都是不足。

比如我當年在平安銀行，沒幾個人說平安銀行好，看到的全是不如意的地方。比如說有醫生朋友來問我，投資什麼好，他問我投資什麼科技股這些，我說你投資什麼科技股，你就看你的醫療就好了，他說醫療看不到好公司，因為他太專業了，就是這個道理。

燈下黑，你不能陷入細節當中去，你可以研究細節，但是你在做判斷的時候要跳出來看整體。

具體幾個簡單的例子。

複雜：

樂視當時如日中天，它的幾大生態我們有幾個人能看懂？沒有吧，全都是想當然，外人根本看不清楚。

信維通訊，它複雜在哪裡，業務幾乎全部在國外，根本沒有辦法判斷它到底是真實的還是不真實的。

橫跨幾個不相關產業鏈的，怎麼研究都研究不清楚，前幾天有人問我，你覺得這家公司怎麼樣，我一看，這家公司我比較清楚，但我看不懂呀，又搞醫療又搞建材的，還有廠子在衣索比亞的，你說我這個怎麼判斷嘛，說白了這個進去可能就是碰運氣。

簡單的有哪些呢？

貴州茅臺，非常簡單，你只要盯住白酒一哥的位置，再盯住它的產能就可以，因為它不夠賣。

那就OK了大邏輯就沒有問題。

再比如說我們現在搞的涪陵電力，我寫過文章嘛，其實就是你把它的在建工程盯住就可以了，在建工程少了說明業績在放緩。另外就是看國網對公司的定位。其他的你就不用去看，什麼大股東掏空上市公司呀，在涪陵電力這種央企是不存在的。

這樣一比，樂視和信威你拿在手裡，始終是不放心，因為你看不透，漲到天上你也不要去管它，就算是賺了錢也是運氣錢，像貴州茅臺和涪陵電力這種，我們不需要去研究很深，就可以大概清楚地知道這家公司到底怎麼樣。

所以我們要追求簡單迴避複雜。

我要來說一下我對一些成長型企業的認識，我們要去尋找什麼樣的標的。

03 對商業模式的認識

商業模式是非常重要的，這三個公司是我18年時候寫的一篇文章，愛爾眼科很久就寫過文章，這幾家公司都有獨特的商業模式，獨特的商業模式決定了這幾家公司存在長牛的基礎，當然這幾家公司還是有漏洞的，不可能沒有漏洞，但是我們能夠把控住的漏洞，知道它有漏洞，萬一這個漏洞出來了，我們有預案，我們心裡面就不會慌。

比如愛爾眼科，我18年3月份寫過深度文章，愛爾眼科是連鎖醫院，發展初期它在進入一個城市的時候會面臨一個很難的問題，當地對民營醫院的一個認可，因為在中國這個觀念來看，看病還是要去國營大醫院，消費習慣有一個過程，這個過程是要賠錢的。

直接由上市來搞的話，那前幾年的虧損肯定受不了，所以愛爾眼科採取的是體外記賬，而且是成本法的記賬模式，前期的虧損是不計入的，盈利了之後慢慢把它沖銷掉，待醫院成熟了，經過三四年的消費者培養之後再擇機併入上市公司的體系，因為愛爾眼科它是針對個人的，一旦開始盈利就不太可能陷入虧損，因此併入上市公司的永遠都是優質資產。

這就促使了愛爾眼科業績長期持續穩定增長，大家可以看一眼愛爾眼科它的商譽是比較高的，也是溢價併購體外資產，但是商譽減值的可能性不大，還是要具體分析，我們要知道愛爾眼科的商譽是很大的。好行業加上好商業模式的公司促進了牛逼的愛爾眼科。

通策醫療搞牙科的，也是模仿愛爾眼科的模式，你看愛爾從幾十億漲到一千多億，就是這個道理，TO C的。

第二個就是桃李麵包，我曾經也分析過，在普通行業做出了自己的特色，我們來看一下桃李麵包的股價走勢。

上市以來基本緩慢上漲的態勢。一直在慢慢地漲，上市12塊，開板之後最低跌到7，8塊，現在65塊，漲了4倍。

它這種是什麼模式呢，它採取了中央工廠加批發的模式，不斷在空白的區域建立中央工廠，每個中央工廠在周邊兩三百公里的區域，透過數十個如毛細管的零售終端將產品賣出去。

大部分的蛋糕店我們看到的是在繁華的商業區，採取直營店的模式，這種模式說好也好，說不好也不好。毛利率很高，但是淨利率很低。主要是運營成本太高了一不小心就會造成虧損，針對的群體是中高階的，桃李的模式可以有效管控成本，將終端的壓力分解給渠道。

桃李這家公司只做前端，而數量極其大的銷售終端，保證了業績的平滑，這種模式下在中低端面包幾乎沒有競爭對手。

這次疫情下直營的在商圈搞中高端面包的影響就比較大，桃李影響就不大。桃李也是有些問題，現在它也有競爭對手了，達內食品進入了戰場，也遇到了競爭對手，這是第一點。第二點就是這家公司管理層我看不透，持續的再減持。是不是在外面也涉及到市值管理，我也搞不清楚。在這裡我也僅僅是說這家公司的商業模式，目前這家公司的估值我是下不了手。

第三家是南極電商，不知道大家瞭解這個企業沒有，它就是內衣棉紡品牌南極人的持有者。這家公司因為17年的裸貸，新三板公司開始做品牌代理，所以對這家公司有過研究，行業來說並不好，它就是賣棉紡的品牌，和七匹狼探路者差不多，是一個競爭非常大的行業。

一般來說做衣服做這些都是重資產，但是南極電商改變了傳統服飾的商業模式，徹底實現了輕資產。傳統服飾類的模式就是自己生產，自己囤貨，下游靠專賣店加盟商銷售出去。這種模式最大缺點就是需要投入很多的錢進行週轉，如果銷售不暢就會造成巨大的庫存壓力。

李寧當年差點被庫存壓垮，而南極電商模式只做服務，把重資產全部扔出去，上下游授權品牌，給上游生產授權，生產也不是我搞，收授權費，針對下游銷售授權，收授權費，在這種商業模式下，自身的收入來源全部為服務性收入，徹底擺脫了資金的壓力，可以無限大的迅速擴充品類，迅速佔有市場。

比如說一家銷售100億的服飾類企業，起碼要30億以上的資金來週轉，而且有巨大的衣服賣不出去怎麼辦的壓力。

我們來看一下，南極電商的財務資料，銷售收入16年5億多，淨利潤3億多，60%以上的淨利潤率不可想象，17年9億多，淨利潤5億多，不可想象。18年應該是併入了一個重資產公司，利潤率一下子就下去了，30幾億的營收，8億淨利潤。

南極電商併購之前的模式，確實是實現了輕資產的無限擴張。不過這個公司我看起來也是有點問題，在實際操作方面它是有隱患的，如果它對上游授權質量把控不足的話是有問題的。而且它現在的市值很高，300多億的，長期看來也是上漲的，漲了好多倍，300多億還是下不了手。

你研究了一下公司你發現他們是怎麼賺錢的，怎麼做生意的，這個是很有意思的，這是對商業模式的認識。

04 對隱形冠軍的認識

什麼是隱形冠軍呢，隱形冠軍它並非眾所周知，顯性冠軍是大家都知道的，格力電器，貴州茅臺，隱形冠軍就藏在這些背後的世界第一或者國內第一，主要由於這些公司在初始階段規模比較小，產品不易受人察覺或者看不見，像福耀玻璃長大了被人知道了，所有的汽車都供應玻璃，現在很多這種隱形冠軍全國排名一兩名，兩三名，第一名。

只是存在於最終消費品的製造流程當中，或者只是某種消費品的部件或原料。

行業冠軍

在細分的市場內，佔有較高的市場份額，有著獨特的競爭策略，往往在某一個細分的市場中進行著專心致志的耕耘。

這叫隱形冠軍，隱形冠軍我們有一個投資要點：要買的早，買的晚的話還是有問題。

第一個利亞德它就是一個隱形冠軍，它是LED小間距的龍頭，上市七八年，從最低點算起的話，市值最高漲了30多倍，利亞德是最先把LED小間距搞出來的企業，它搞的這個東西貌似和普通大眾沒什麼關係，因為它不是針對終端消費者的，我們大家平常在核心商區看到的寫字樓，一棟，從上面到下面一大屏幾千平米的這種大螢幕，很多都是利亞德做的，包括我們國慶閱兵式大的顯示屏也是利亞德搞的，但是我們不知道這家公司。

這類公司如果企業的資本市場思維足夠的話，藉助了資本的力量解決了資金端的問題，發展非常迅速，因為它是隱形冠軍所以從小市值往大市值走的過程中，在前期其實是沒有多少人知道的。

但市值一旦上到100億到200億以上，慢慢的才被人知道。熟知的原因是因為市值大了，其實針對產品而言，還是不怎麼被一般人所知，所以能有慧眼在早期看到這類公司的話收益空間是非常大的。

這類公司一旦成為顯性冠軍了，反而就有一些問題了，因為看好的人太多了。反而導致股價短期漲不上去，就算業績，一般市值大的時候，市佔率非常高了，那個時候其實成長性也缺乏了，雖然它牢牢站住了世界第一中國第一的位置，但是成長性欠佳之後估值也被殺下來了，你看利亞德漲了三十多倍現在被腰斬，股價跌一半。

看一下利亞德的走勢，前面5年漲30倍，現在從17塊錢跌了一大半到6塊錢。它成為顯性冠軍大家都知道之後反而就不好了，所以要先知先覺。

第二個大族鐳射。它是世界最大的鐳射加工裝置製造商，上市十幾年，從最低點算起的話，市值最高漲了60倍，主要業務為國內外客戶提供一整套鐳射加工解決方案及相關配套裝置，主要產品包括鐳射印表機系列，鐳射焊接機系列等等，工業機器人，200多種工業裝置及智慧裝備方案。

大族鐳射也是明顯的隱形冠軍，一家賣裝置的產值公司。默默地在鐳射行業裡面做到了世界第一。普通人一般來說是不會接觸到大族鐳射的產品的，但是它廣泛地存在於各型別的製造業企業當中，它是各類下游選擇鐳射裝置的首選。

我們看一下，這兩年股價又跌了一半。一直再漲，結果這兩年不行了，這種股一定要走的早。這類公司在市值偏小的時候，稀缺性依靠業績來支撐，市值成長過程中是靠創新來支撐。

市值成長後期需要靠自身突破，突破估值陷阱，這類公司一旦到了五六百億它其實很痛苦呀，業績還再漲，但是股價不漲了，如果業績不漲了，那麼完蛋，要殺了，畢竟還是有天花板的。

無論商業模式優秀，還是自身具備隱形冠軍的特徵，並不是說都會成為牛股，但是他們成為牛股的機率會大一些，平常我在閱讀資料的時候，看到某某企業是行業第一或者是國內第一的時候，那我就兩眼放光認認真真看這家公司還有沒有其他的漏洞。再升科技有點這種感覺，在整個產業鏈中它做的最好，只不過它在國外還是有競爭對手，做的是國產替代。

做未來優勢型的企業，基本都是在具有這些特徵的企業當中，選擇符合自己口味的標的，長期跟蹤找到心意的股票，比如你看我們現在做的涪陵榨菜全國第一，不過秦安股份確實不是，只是做一個困境反轉。

最終我覺得做研究是非常非常有意思的事情，在研究公司的過程中，在閱讀這些公司的年報，研究報告，招股說明書的時候，會發現很多有意思的事情，會發現企業之美。我只能用這個詞，這個短語來形容，會發現原來這個企業是靠這個賺錢的。

比如研究商業模式，你不研究的話，你不知道它是怎麼賺錢的，你可能還以為南極電商是像李寧這種，自己開店，自己壓貨。你就不知道愛爾眼科它是怎麼把業績搞起來的，發現企業之美。

05 發現企業之美，猶如一個探寶遊戲

我們研究企業的魅力，猶如一個探寶遊戲，一個挖寶遊戲，我們做投資按照自己的模型，按照自己的理解，按照自己的投資觀，我們在看一家公司的時候，看了之後你發現這家公司好符合我的投資邏輯呀。你覺得挖到寶藏了，提前發現它的價值。我們做投資做研究一來別想著賺錢，多學點東西，多看點東西，賺錢只是順理成章的事情。

發現企業之美，猶如一個探寶遊戲。我現在也可以一天去玩，但是我覺得人要做自己感興趣的事情，能分泌多巴胺的事情。分泌多巴胺就感到很爽。天天看這些企業的商業模式很有意思，我捨不得把時間放在喝酒，打牌，看電視劇，刷抖音上去，看到一個公司很有意思的時候，會有一種讓分分泌多巴胺的怦然心動，寶藏挖到了，後面賺錢就是順理成章的事情。