首先理解一下轉融券業務。

投機者可以透過證券公司這個平臺借入證券然後在市場上賣出，從而做到做空市場的效果，這就是融券業務。一般情況下，證券公司本身的券源非常有限，所以證券公司就可以透過向基金或者其他機構借入證券，然後向投機者借出，這就是轉融券業務。

暫停國盾量子的轉融券業務主要原因是國盾量子上市的首日漲幅過大，創下科創板的記錄，漲幅過大的股票積累的風險過大，轉融券業務有可能讓投機者肆意的做空市場，讓首日接盤的人蒙受極大的損失。

不防看一下國盾量子的經營狀況，雖然我們不能妄下定論說國盾量子的未來怎麼樣，但是至少現在國盾量子是一家虧錢的企業，從三板轉科創板，市值一下子翻了10倍，箇中的風險可以不言而喻。

這裡就存在一個問題，假如你是公司的股東，你是願意透過十年時間的努力讓自己擁有億萬財富實現財務自由，還是更願意透過減持來實現財務自由呢？所以給予科創板過高的估值未必是一件對市場有利的事情。

所以在一個沒有漲跌幅限制的時期內，暫停轉融券業務的做法，實際上是保護投資者的利益！

1、融券出借方：上交所釋出《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》的通知。符合條件的公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者以及參與科創板發行人首次公開發行的戰略投資者，可以作為出借人，透過約定申報和非約定申報方式參與科創板證券出借。一般出借給券商獲得一定比例的年化利息。

2、融券借入方：一般是做T0的團隊或者戰略投資馬甲為了鎖定利潤，一般向券商付固定利息借入現券。

3、融券上限：根據第七十五條規定，單隻轉融通標的證券轉融券餘額達到該證券上市可流通市值的10%時，證金公司暫停該證券的轉融券業務，並向市場公佈。該比例降至8%以下時，證金公司可在次一交易日恢復該證券的轉融券業務，並向市場公佈。

那麼接下來說說證金暫停國盾量子轉融券業務。

兩種形式：

1、融券達到上限：由於戰略投資者比較多，可能是融券規模達到上限，由於首日國盾量子上漲接近10倍，這個漲幅歷史罕見，很大可能是戰投馬甲提前鎖定利潤。因為作為T0團隊不可能第一天上市就能借到現券，因為券商需要對現券進行風險評估，借券一般需要繳納一定保證金比例，而科創板前五天是沒有漲跌幅限制的，券商貿然出借現券如果上漲，客戶很有可能穿倉。所以一般現券都是經過前五天交易後才有，如果是融券達到上限，那麼肯定是戰投馬甲鎖定利潤。

2、證金為了管控風險：由於國盾量子題材比較好，又恰遇到牛市，過大的波動會導致客戶穿倉而引導到券商，會出現金融性風險，所以證金可能等過五個交易日開放。或者為了保護投資者畢竟10%的流通盤如果T0的話可以控制國盾量子的股價漲跌，邊拉邊鎖定利潤（10%的空頭多空不平衡下基本上難以起到做空發現價值的功能），唯一的目的是讓想拉昇的莊掂量下做多的風險，畢竟這麼高的股價誰也不想抬轎。

在回答暫停“國盾量子”轉融券業務是什麼之前，先講下轉融券業務的源頭，融資融券業務。

2010年，為使股市生態更多元化，改變A股只能做多贏利的“單條腿走路”局面，證監會先後上線了融資融券、股指期貨業務。

融資融券，通俗點講，符合條件的投資者可以以證券賬戶裡的資金或證券擔保品作為質押物，向證券公司借入一定的資金用於買入股票，即融資：也可以以質押物向證券公司借入證券賣出，即融券。投資者參與融資融券要給付證券公司一定的利息。

融資融券業務開展後，出現了比較極端的現象，證券公司融資業務一頭獨大，卻沒有足夠的券源給投資者融券。

1 有大量券源的大股東或重要股東，出於公司市值管理的原因，並不願意借出太多券源給證券公司做空。

2 證券公司自有的券源十分有限，且多是自營盤，也有贏利導向，借出動力不是很足。同時，整個市場也缺乏集中統一的券源調配平臺，證券公司向外調券給投資者融券比較困難。

在此背景下，負責監管融資融券業務的中國證券金融股份有限公司（以下稱證金公司）於2013年正式開啟轉融券業務試點。

轉融券以證金公司為中介平臺，證金公司向上市公司股東、戰略投資者及保險、基金等金融機構統一借入券源，再轉借給證券公司，由證券公司融券給客戶。

與轉融券相對應的是轉融資，即證金公司借入資金再轉借給證券公司開展融資業務。

轉融券，轉融資兩類業務合稱轉融通。

作為中介平臺和監管者，證金公司則日常監督證券公司的融資融券動態。

現在，我們來看證金公司為什麼會暫停“國盾量子”證券的轉融券業務。

根據證金公司轉融通業務規則（試行）版第七十五條：

單隻轉融通標的證券轉融券餘額達到該證券上市可流通市值的10%時，本公司暫停該證券的轉融券業務，並向市場公佈。

該比例降至8%以下時，本公司可在次一交易日恢復該證券的轉融券業務，並向市場公佈。

在7月9日國盾量子的轉融券統計中，其轉融券股數達270萬股，轉融券市值超10億，而國盾量子首日收盤的流通市值是60億左右。轉融券市值佔流通市值已超10%，因此要被暫停轉融券。

但是，另一個問題來了，第一天從哪裡冒出來這麼多股票轉融券呢？我想來想去，大機率是戰略投資者乾的。

我們來看下國盾量子IPO的兩名戰略投資者：國元創新、科大國盾科創板戰略配售資管計劃。兩者獲配售300萬股，剛剛好超過270萬轉融券數量。

根據上海科創板規定，國元創新，科大國盾科創板戰略配售資管計劃將分別被限售24個月和12個月。也就是，此時它們是賣不出去股票的。

但在轉融券規則下，戰略投資者的股票，新股上市第一天就可以作為轉融券的券源。

也就是說，這兩家戰略投資者可以把大部分股票轉融券到證金平臺。

這就有很大問題了，如果未來一段時間，證金公司將券源融給證券公司，再由證券公司融券出去。

理論上，兩家戰略投資者可以透過第三方投資者，在二級市場融券賣出等量的國盾量子，完全鎖定國盾量子的高位價格，實現提前減持的可能。這當然是違規的。

但從實際操作上看，完全有可能的。很明顯轉融券規則是有瑕疵的，應該儘早補掉這個漏洞。