每年國債都在發行，估計您是在問近期債券基金的淨值為何近期調整這麼大？

第一、從近期的來看，利率債的發行是比較多，有國債、專項債、特別國債等，從6月-8月是密集發行期，而近期10年期國債市場利率從2.4左右上升30BP到2.7左右，也有市場的預期在裡面。我們看市場對發行量的反應，首先要看從2018年到前期債券基金上漲的邏輯，其實不外乎兩個方面，第一市場利率下降，第二資金充裕情況下，無風險投資品種相對短缺。而目前如果市場上國債發行量加大，第二條就有可能發生反轉，那債基淨值就有可能下降。

第二、從2018年7月到今年3月末，10年期國債收益率下降了將近2%，市場上持有債券的市場主體浮盈較大，有止盈的發生，尤其是現在持有債券的機會成本在下降，配置的比例在下調。

從4月開始債基淨值已經在調整了，估計要震盪調整到8月，看市場最後的方向了。

從收益率和風險角度來分析，債券基金的收益是不固定的，今年推出的主流產品多是80%的純債加20%打新股。以正在發行的華安穩定收益為例，股票等權益類品種的投資比例為基金資產的0%-20%，屬於在純債部分比較穩定的收益基礎上，增加"打新"部分來增強收益，應該說是穩定之上再增強的組合而國債收益率都是固定的，最新發行的憑證式國債三年期利率5.74%，五年期利率6.34%，且本金沒有任何風險，是非常理想的保守型投資品種。從購買的難易程度來比較，債券型基金剛成立時會有封閉期，封閉期之後隨時可以申購贖回，且申購額度沒有上限，購買比較容易；國債只有在發行期內可以購買，且國債有發行額度，不一定能買到，因此購買相對困難

國債作為最安全的理財產品之一的國債，也是一種比較受歡迎的理財。做國債投資相對來說比較簡單，而且門檻不高，收益率也比銀行存款利率高一些，對於追求資金安全同時又想要收益高一些的普通大眾是比較適合投的。不過，每期國債發行的時間較短，想要購買就得把握好國債發行時間。

發行國債勢必會對債券基金有一定的影響，國債利率要在發行時才能確定，一般在3%-4%之間，這個利率要超過許多銀行定期存款利率，買國債的投資者多了，則投資債券基金的資金就會減少，債基就會出現不同程度的下跌，畢竟債基還是有風險的。

4月底5月初一段時間債基普遍下跌，其中一個原因就是國債利率增加。國債和基金就像是蹺蹺板，這頭輕了那頭就重！

債券基金的投資物件主要是國債、金融債和企業債。通常，債券為投資人提供固定的回報和到期還本，風險低於股票，所以相比較股票基金，債券基金具有收益穩定、風險較低的特點。

優點

①可使普通投資者方便地參與銀行間債券、企業債、可轉債等產品的投資。這些產品對小資金有種種不便的限制，購買債券型基金可以突破這種限制。

②在股市低迷的時候，債券基金的收益仍然很穩定，不受市場波動的影響。因為債券基金投資的產品收益都很穩定，相應的基金收益也很穩定，當然這也決定了其收益受制於債券的利率，不會太高。企業債券的年利率在4.5%左右，扣除了基金的運營費用，可保證年收益率在3.3%~3.5%之間。

缺點

①只有在較長時間持有的情況下，才能獲得相對滿意的收益。

②在股市高漲的時候，收益也還是穩定在平均水平上，相對股票基金而言收益較低，在債券市場出現波動的時候，甚至有虧損的風險。

影響因素

影響債券基金業績表現的兩大因素，一是利率風險，即所投資的債券對利率變動的敏感程度（又稱久期），二是信用風險。在選擇債券基金的時候，一定要了解其利率敏感程度和信用素質。在此基礎上，才能瞭解基金的風險有多高，是否符合你的投資需求。

投資國債的關注點：

信用風險：低

流動性：好，可提前兌換或交易

利息率變動範圍：2.5%-4.5%

期限：短期：1年以內；中期：1-10年；長期：10年以上

溫馨提示：

簡單講一下，拿一兩個事件舉例好一些理解嗎？

事件：3月27日政治局會議明確指出“積極的財政政策要更加積極有為……適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模……要落實好各項減稅降費政策，加快地方政府專項債發行和使用，加緊做好重點專案前期準備和建設工作”。

點評：綜合歷史經驗，發行特別國債本身並不改變利率趨勢，短期有無顯著影響不一定。對於本次而言，我們認為，發行特別國債，疊加上提高財政赤字率和增加地方政府專項債規模，財政政策的刺激力度略超預期，短期可能會引發國債利率反抽，價格回撥。同時，在流動性方面應無大的影響。不過，這是否會形成利率趨勢拐點仍待觀察。這是因為，一方面，政策只能起到託底經濟的作用，並且可能不會有太大效用，這是利率下行趨勢延續的驅動，但另一方面，全球疫情發酵，不僅影響到需求端，也可能會很大程度影響生產端，伴隨著全球貨幣大寬鬆，這是否會引發滯漲，存在一定的不確定性，如果物價預期抬升，本輪利率下行趨勢可能提前結束。

特別國債發行歷史及對利率影響

特別國債是服務於特定政策、支援特定專案需要而發行的國債。特別國債與一般國債在資金用途、預算管理和發行流程方面存在明顯差異。特別國債資金用途不同於一般國債，專門服務於特定政策，支援特定專案需要。特別國債納入中央財政國債餘額管理，在發行時調整國債餘額，但其納入中央政府性基金預算，不列入財政赤字。發行流程方面，特別國債首先需要國務院提請人大常委會審議增發特別國債，調整年末國債餘額限額，然後財政部根據議案決定發行特別國債，並按特定投向使用。

歷史上，我國共發行過三次特別國債，包括兩次新發和一次續發。98年特別國債用於補充四大行資本金，提高金融系統抵禦風險的能力。方式上，央行降準為四大行釋放流動性資金，四大行定向認購特別國債，財政部然後對四大行注資。2007年特別國債旨在解決因持續增加的外貿創匯而導致的基礎貨幣增加，同時對超過合理規模的外匯儲備進行有效投資管理。央行透過農行通道，向財政部認購1.35萬億特別國債，財政部向社會公眾發行0.2萬億，然後財政部向央行購買現匯及匯金公司股權，注資成立中投公司。2017年特別國債的發行則是對2007年到期的部分特別國債進行定向續作。

1.1998年：特別國債和長期建設國債

1998年8月，財政部發行2700億元特別國債和1000億元長期建設國債。市場流動性方面，並無產生明顯影響。然由於特別國債和長期建設國債等財政刺激政策的出臺短期對於支撐基建和經濟的作用相對顯著，因此在1998年9-11月國債利率出現了一定調整，但1998年底信貸增速再度開始回落之後，貨幣持續寬鬆和緊信用環境使得國債利率繼續大幅下行。

2. 2007年：發行特別國債以管理外匯儲備

2007年8月至年底，財政部共發行特別國債1.55萬億元，並以此向央行購買約2000億元美元外匯作為中投公司資本金。其中1.35萬億是央行透過農行通道，向財政部認購，另外0.2萬億是財政部透過銀行間市場公開發行。流動性方面，在銀行間公開發行的2000億元特別國債在一定程度上對銀行間流動性帶來衝擊。經濟基本面上，當時的宏觀背景是固定資產投資、CPI高企、經濟過熱，整體貨幣政策從緊。因此，特別國債發行期間，10年期國債收益率上行並保持高位。

3. 2017年特別國債續發

2017年下半年，共有6964億元的10年期特別國債到期，其中8月29日到期6000億，是定向發行給央行的部分，之後2017年內陸續到期964億特別國債，是向市場公開發行的部分。2017年特別國債續發模式與2007年保持一致。影響方面，此前特別國債是否續發以及續發方式引發了市場的分歧和擔憂，債券收益率出現了小幅上行，但隨著滾動續發和續發方式的確定，“靴子落地”後債市收益率即回落，回到原軌跡繼續執行，特別國債的續發並未給收益率帶來顯著影響。

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