繼阜興、諾亞、華領等私募基金爆雷事件後，又一家大型私募基金出現問題了。據可靠訊息，有投資人聚集在海銀財富總部討要說法，因為海銀地產股權專案出現兌付困難。

海銀基金是上海一家大型私募，在全國有180多家分支機構，員工人數近3000人，實力強大，那為什麼會出現兌付困難呢？給我們帶來哪些風險警示？今天的《新聞背景音》我們就來說說私募的相關風險。

【為什麼延期？】

資料顯示，此次延期兌付的是五牛私募股權投資基金，分為1號、2號、3號和5號，相繼成立於2017年4月至5月期間，預計存續期3年，投資方向為上海中城國際大廈併購專案。

說白了，這是個商業地產專案，受到經濟波動以及新冠病毒等客觀因素影響導致延期，之所以現在能兌9%的資金，是因為近期經濟形勢有所好轉。

【樹立正確投資理念】

可以看出，海銀基金的投資人都是高淨值人群，具有一定的風險識別能力。他們之所以投資這個專案，除了認為該專案優質外，跟優秀的五牛管理團隊密不可分，但最後還是踩雷了，這就告訴我們一個道理：風險面前人人平等，拓展開來如下：

1、大V的經驗更豐富，但經驗容易成共識。五牛團隊按照歷史收益來對專案作出評估，但近幾年大環境發生了變化；

2、大V的工作主要是理財教育，而不是幫你識別風險、承擔風險；

3、識別風險還得靠自己；

所以，我們不應該盲從大佬，因為在特殊情況下，連巴菲特都會虧損，我們應該自己做好風險規避工作。

【地產專案有風險？】

有很多人問，既然海銀財富地產專案延期兌付，那是不是意味著所有的地產專案都有風險呢？這要從兩方面看：

一是普通住宅專案，基本沒有風險，剛需仍然存在；

二是商業地產專案，包括寫字樓、商鋪等，在目前的形勢下風險很大。海銀財富不僅在中城國際大廈專案上出了問題，在豐樹商業城的投資也爭議不斷。

所以，地產專案可投，但不能把錢放在商業地產上。

【總結】

綜上，由於投資商業地產，海銀財富地產專案延期兌付，即使按期兌付，其收益率將遠遠不如預期的15%。這說明，在特殊情況下，風險面前人人平等，再專業的機構和個人都無法保證本金的安全。

私募基金的投資風險，相當於許多的公募基金而言，有的可能比較大。

第一，私募基金雖然可能在設立的時候，可能也有一定的門檻，然後可能也要受到一定的監管，但是許多投資的操作可能並不一定能夠第一時間完全公開，可能會有資訊公佈滯後的問題。

第二，私募基金有的操作風格，可能會更加大膽，因為公募基金的監管非常嚴格，而且公募基金本身也不是靠擴大投資獲利來獲得投資的分成，而是靠基金的購買或者贖回的手續費和管理的費用來賺錢；但是私募基金主要還是靠投資獲利之後的分成，所以投資操作可能會更加冒險和大膽，有的風險可能就會比較大。

首先，我們來了解一下海銀財富這個基金：

海銀金融控股集團有限公司始創於1989年，實控人韓宏偉。

上文提到的海銀基金就是海銀財富旗下公司，而五牛股權投資基金實際控制人是韓宏偉兒子韓嘯。韓氏父子以豫商集團、海銀財富、五牛基金等主體，控制著多家金融公司，其中以各類基金公司、財富管理公司、互金平臺、小貸公司、擔保公司、租賃公司、典當行為主，關係錯綜複雜。還有韓宏偉妻子王沛家族成員負責的上海銀領金融資訊有限公司，被稱為“海銀系”。

總部在上海，在全國有180餘家分支機構， 註冊資金5億元。是國內首批獲得財富管理牌照的專業機構，並在2014年1月獲得公募基金銷售牌照 。海銀財富旗下的海銀基金銷售有限公司擁有中國證券監督管理委員會核准頒發的《經營證券期貨業務許可證》。海銀財富擁有員工近3000人，彙集銀行、證券、信託等各行業，集聚CFP和CFA等頂級金融資質加持專業人才，為累計超過十萬餘的高淨值個人和機構提供資產配置諮詢、財富管理、家族辦公室等綜合服務

去槓桿導致經營不善

曾經一度風生水起的海銀系，由於近年來金融去槓桿和嚴監管的持續推進，負面新聞不斷。分別設計內幕交易和民間借貸 ：

海銀系透過上海貴酒企業發展有限公司和五牛股權投資基金管理有限公司實際控制上市公司ST岩石（600696）。2019年4月初上海證監局開出內幕交易罰單，對違規交易“ST岩石”的牛散張紹波，沒一罰三開出超1.03億元的罰單，並認定ST岩石的實際控制人韓嘯是內幕資訊所涉收購事項的主要決策者。

韓氏父子家族相關公司還被牽涉進眾多“民間借貸糾紛”，根據證券時報調查發現，天津一起民間借貸糾紛背後直接牽涉海銀系旗下重要平臺銀領金融，以及韓宏偉家族成員王滇、王賀等人。2014年5月和2014年9月，天津廣友物業實控人蔡光野進行了兩輪借款，借款金額分別為1.845億元和1.77億元。在2016年5至10月份，其又借款2.35億，主要是用來“歸還前期的借款”。當事方蔡光野告訴證券時報記者：“這些借款背後的實際出借方均是沒有貸款資質的銀領金融。”“相關方互為利益整體，這是典型的套路貸”。

商業開發不如預期，匯款延期

本次的問題是，維權代表主要是中城大廈私募產品投資者，該產品全稱為五牛上海中城國際大廈私募股權投資基金，分為1號、2號、3號和5號，相繼成立於2017年4月至5月期間，預計存續期3年，投資方向為上海中城國際大廈併購專案。私募基金管理人為五牛股權投資基金管理有限公司，代表機構海銀基金銷售有限公司。

現在該產品到期清算，然而，讓投資者沒有想到的是在投資三年後，卻被告知原來的本金只能拿回9%，剩下部分則被推遲至2021年2月20日前。

在募集期，管理人曾對客戶誇大宣傳，宣揚底層專案地段好、價位好、管理人優，這些專案大機率會提前退出最快的可能不到一年就能退出但收益保守預測都在年化15%左右。

在彼時五牛基金的介紹中，中城國際大廈是繼2016年併購上海小陸家嘴(600663,股吧)金融貿易區寫字樓專案、上海豐樹商業城(600306,股吧)專案後，五牛基金再次斬獲一線城市核心區域極具升值潛力的優質專案。

而根據公開資料梳理可以發現，在2020年7月，五牛基金還有杭州大悅城(000031,股吧)和杭州遠洋國際兩個寫字樓併購專案將到期；2020年8月，上海中融碧玉藍天專案和上海綠地虹橋世界中心將到期；2020年10月，上海漕河涇專案都將到期。

可以看出，五牛基金接下來兌付壓力仍較大，能否成功兌付還待時間檢驗。

結論

目前，中國經濟矇眼狂奔的時代不再，政府也不再託底。所謂投資有風險，收益越高風險越高，特別是P2P、地產、能源、股票基金都有極大的風險。投資者一定要根據自己風險，來購買相關產品。特別是私募等資訊不對稱的產品，更是要小心謹慎。

當然，這次海銀基金的投資專案，還是比較靠譜的，不是卷錢跑路，投資者還是在未來可能拿回本金，或者部分本金。

買這種產品虧了錢其實一點都不值得同情，現在股票處於底部，很多優質藍籌股分紅率都達到了5%，甚至達到了7%點多，上市公司管理透明公開，而且有標準的財務報表，一些人不去買這種上市公司的股票，偏要去買這種私募產品，遇到了風險就成鬧事，這能夠怪誰呢？只能怪自己的無知。

作為上交所董秘，跟海銀及主流第三方理財機構均打過交道，幾點看法供大家參考:

1、定性。海銀雖然持有多牌照，但類似諾亞，本質還是第三方理財機構，且不能算第一梯隊。這裡一定要區分清楚，私募基金、風險投資機構、基金公司和第三方理財機構是幾類不同的東西。在中國，前幾個往往被混淆，且由於第三方理財機構常常幫前三者募集資金或代銷專案，很多第三方理財機構就順水推舟，故意模糊，包裝自己，往往會把自己打扮成其他幾個，這就是很多投資人認知混亂乃至被忽悠的一個重要原因。舉例子，美國黑石、KKR這些是私募，中國IDG、紅杉這些是風投，像恆天、諾亞、宜信、鉅派這些骨子裡都是第三方理財，無論他們是不是也出於各種原因做了自己的私募機構、風投管理機構、基金管理公司等。

2、風險。如果說金融就是經營風險，那麼第三方理財機構的風險管控能力就是比較弱的（雖然的確也在開足馬力引進人才，但基礎薄弱，沒辦法）。到海銀這樣規模的，不是他們想騙人，是真的沒控制好，水平不夠。比如，我國目前的金融幹不過華爾街，不是不愛國，水平不夠而已。又比如，聯想的研發幹不過華為，為什麼？聯想是貿易為主，華為是研發為主，路線不同。回到題目，第三方理財機構就是幫別人賣東西的，或者說從投資人角度來說，是幫他們買東西的。賣東西，出於利益，可能會昧良心;買東西，基於水平，可能看走眼。

3、形勢。大家都已經明顯感覺到，這幾年經濟形勢嚴峻。但海銀這樣的第三方理財機構不是沒風光過，他們的確曾經幫助廣大投資人賺過錢，而且是很多錢，這是事實，應該客觀承認他們的歷史貢獻。金融風險有一個型別叫系統性風險，什麼意思？就是遇上它，神都沒辦法，巴菲特也賠錢。下行週期或政策重大調整，很多原來不是問題的問題出現了，很多原來蓋得住的問題爆發了，很多可以推遲的問題提前了。這幾年的暴雷潮，有被動，有主動，不是一般機構能決定的。

4、收益。誰是第三方理財機構的投資人？雖然這兩年這些機構大力發展企業投資人，比如拉上市公司的錢（A股很多公司盈利堪憂，比不上李佳琪或者幾套房，不如理理財），但前期和目前存量的大多還是散戶，且是散戶中追求穩定收益的一群人，受不了銀行的低迴報，扛不住股市的高風險，不想創業怕陪光，這是標準的食利階層，比如上海的阿姨爺叔、深圳的拆遷戶們，他們的口號是“我要穩穩的幸福”，一有風吹草動，能不圍堵上訪？

5、理性。我國的多層次資本市場進步不小，但還在完善中，無論是機構還是廣大國民，投資研究和管理能力都有待提升。國家需要提供更多投資通道和選擇，同時嚴格執法，讓那些欺騙投資人的不法金融機構傾家蕩產，而老百姓自己要適當提升專業度和風險意識，心平氣和的接受，投資收益和風險的確是關聯的，不要讓貪念迷惑了自己，特別是面對高收益的誘惑時。

6、判斷。那麼私募還能不能投？當然能投，因為本質上財富要以某種形式存在，但要謹慎（畢竟大部分是一種證券化的資產，中國人還是覺得不踏實），在中國，如果您的房子和現金您覺得夠用了（有足夠安全感），多餘資金您認為沒有更好的去處，那就能投。坦白講，由於專業不夠，資訊不對稱，好專案自己拿不到，只能是找專業機構，而且是權威機構（雖然他們也免不了有時幹蠢事，中投還被黑石套牢那麼多年呢，但我們比他們更聰明？）前提是能接受風險，且分散投資（大牛是反過來的，比如索羅斯，全砸進去，但普通人受不了那個壓力），且保持良好的心態。對普通人而言，東方不亮西方亮，投資看的是最終收益和總收益，不要太計較個別專案的得失。

7、希望。當此百年未有之大變局，偉大祖國能否繼續國運昌隆，絕不僅僅是政治家的事，也是我們每個人的事，有錢的出錢，有力的出力，把錢以投資或消費的方式，更多投到那些創新性的專案上，或者自己創業，都可以，純粹地追求無風險收益，做一個食利者，並不是一種最好的人生狀態。當然，這一點不可能是對每一個人的要求，歷史是人民群眾創造的，但卻是人民中那一小部分人引領的，夜深人靜，大家可以捫心自問:我是誰？無論答案是什麼，都值得尊重，但不是每一種答案和選擇，都能被歷史所記憶。

從基金業協會對私募基金的劃分來看，私募股權、私募證券、其他類。三方財富之前很多所謂類固定收益在備案時都是歸於其他類。裡面不乏假股真債，抽屜協議等等。但近兩三年，協會已經一律不給信貸類的私募產品做相關備案。而此前大部分爆雷的私募基金，也都是信貸類的。此外在金交所備案的固定收益類產品，各位投資者都要小心看待。

不過，私募股權和私募證券基金均屬於權益類產品，投資者要承受一定的波動和虧損，只要匹配風險等級，投資者依然可以購買相關私募產品。比如私募股權的紅杉、君聯、IDG等；私募證券的高毅、明泓、景林等都是很優秀的私募基金。

海銀的私募股權基金沒有正常退出，但這並不代表所有私募基金都有問題！私募基金有很多種類，有股權類，有證券類，有其他類，另類等，風險級別都是很高的，參與了證明你有這個風險承受能力，你不能因為你有損失就否定一切，就像三鹿奶粉當年出了問題，你就永遠都不給孩子喝奶粉了？這個道理很簡單。現在很多二級市場基金做的還是很好的，都是標準化產品，盈虧都有淨值，一切都很清晰。而且是未來的主流產品，中國投資者現在已經有點成熟了，目前很多人都已經開始有持有房產轉向持有金融資產了。私募股權屬於一級市場，屬於直接融資工具，風險上比二級市場更高，如果參與了就要做好最壞的打算，沒什麼可大驚小怪的！

有個淘寶商家賣假貨，被買家投訴舉報了，你說還能在淘寶買東西嗎？

踩雷、延期等出問題在這麼大一個市場裡再正常不過，哪有0風險的投資，不能因為個別某家公司的問題就否定整個行業吧？買之前仔細篩選，是不是能更好的避免暴雷的專案呢。

私募基金爆雷，即無法兌付投資人，相信很多人第一反應就是，是不是涉嫌非法集資？這是近兩年私募平臺爆雷後被刑事立案的主要罪名。

實際上，私募基金暴雷的原因非常多，有可能是涉嫌非法集資問題，有可能是資金挪用問題或者侵佔問題，也有可能就是純粹的股權或者債務糾紛，或者是因為專案本身無力回款，所以，爆雷的原因，既有可能是民事糾紛，也有可能是刑事犯罪，要根據具體的案件情況而定。

在什麼情況下會定性為非法集資犯罪？

非法集資包括非法吸收公眾存款或者集資詐騙，兩者具有很大的相似性，都是採用違法的方式面向公眾吸收存款，都需要符合四個條件，即公開宣傳，面向不特定物件集資，承諾保本付息，不具有合法募資資格。而集資詐騙，還需要使用詐騙手段，非法佔有目的。

而私募基金要涉嫌此類罪名，在具體的業務表現方式上，即私募基金在不具有公開募資資格的情況下采用了公開宣傳的手段針對不特定物件推介（比如不加選擇的盲打電話，不做篩選的召開推介會等），針對不合格投資者募資（對不合格投資者採用拼單等方式），對投資者承諾保本付息（比如透過回購、預約受讓協議等）。

這些問題，表面上看，都屬於違法相關私募募集相關規定的行為，但是實際上，這些問題如果同時達到，就觸及了非法集資刑事的風險。而很多人關心的私募基金設定資金池操作，自融等等問題，與非法集資類犯罪的關係並沒有那麼直接，與之密切相關一個問題，就是挪用資金問題。

在什麼情況下會構成挪用資金？

私募基金挪用資金罪問題，實際上存在的爭議比較大。所謂挪用資金，是指公司的工作人員利用職務上的便利，挪用本單位資金歸個人使用或者借貸給他人的行為。而私募基金分契約、合夥企業和公司型三種。三種情況中，如果是公司型或者合夥型，基金管理人如果採用資金池運作資金，比如將A私募基金專案的投資資金用於B專案的兌付或者投資，這種行為是一種挪用，屬於侵犯了A公司相關股東或者出資人的財產利益，但是這種行為是否屬於一種歸個人使用或者借貸給他人，實際上還需要根據具體的案情具體判斷。而如果是契約型私募基金，這裡面並不存在一個公司或者單位主體，基金管理人將投資人資金沒有用於約定專案，性質上屬於一種對投資契約的違約行為。

由此可見，私募基金的資金池運作，是否該定性為挪用資金，在實務中還需要進一步的根據具體案情判定，難以一概而論。而這種對於契約的違反，是否屬於一種刑事上的詐騙或者合同詐騙行為，關鍵問題就是是否採用了欺騙手段和具有非法佔有目的，比如是否採用虛構專案、虛構專案回報和收益，同時將集資款非法侵佔的行為。

幹了兩個多月，不適應投資行業的節奏，兩個多月裡，沒做出業績，擔心顧慮太多，最終離職。感覺公司還可以，挺正規的