01 | 什麼是可轉債

定義：可轉換債券是債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券。如果債券持有人不想轉換，則可以繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。

以123006東財轉債為例，在上漲與下跌行情時，可轉債的表現如下

一，當股價上漲時：

紅綠色K線是東財轉債，藍色K線是東方財富股價走勢。在上漲時，東財轉債漲的速度和東方財富一樣快。

二，當股價下跌時

2018年熊市時的走勢，在東方財富下跌35%時，東財轉債跌幅不到10%。

三，當價格遠離債券價值時，與股票走勢接近

2019年3月，東財轉債最高價漲到接近200元。當價格遠離債券的價值，其行情走勢將會表現得接近股票走勢。東財轉債與東方財富下跌走勢基本疊加，看不出區別。

四，小結：

股市下跌的時候，是債券

股市上漲的時候，是股票

如果價格遠超100元后，漲跌都表現接近股票

這就是可轉債

02 | 什麼是可轉債基金

大部分債券基金都可以投資可轉債，但是因為投資策略的不同，有的基金可轉債只是補充，有的基金專注於投資可轉債。在這裡定投君將基金名稱內含有【轉債】兩字的定義為可轉債基金。目前全市場一共有51只。

相比個人可轉債基金的優勢

1. 可轉換債券定價機制比較複雜，一般投資者難以掌握

2. 當可轉債價格較高時，可轉債的下跌空間一樣很大，風險並不一定小

3. 可轉債基金可以透過場內上槓杆提高收益，而個人投資者基本沒有槓桿通道

4. 相比個人投資者具有專業優勢，基金公司的研究能力更強。

03 | 可轉債基金的特點

1. 在熊市中較為抗跌，在上漲行情中又有一定彈性

2018年熊市，上證指數下跌24.59%，興全可轉債下跌5.79%，長信可轉債下跌3.49%。在熊市中抗跌性明顯。

在2019年上漲行情中，興全可轉債上漲11.48%，長信可轉債上漲12.09%。又表現出一定的進攻性。

2. 倉位限制

作為可轉債基金，為了保證其可轉債投資風格，大部分會對其投資倉位進行限制。以長信可轉債為例，基金合同約定投資於固收類資產的比例不得低於基金資產的80%，投資可轉債的比例不得低於固收類資產的80%。

可轉債最低投資比例 = 80% * 80% = 64%

可轉債的最低倉位限制為64%。

3. 在牛市高位可轉債喪失安全墊

當市場處於牛市高位，可轉債價格較高時，較高的可轉債倉位限制將會使得可轉債基金無法降低倉位，而不得不高位買入可轉債。當大牛市之後，可轉債價格遠離100元面值，大熊市來臨時，可轉債跌幅並不小，可轉債基金未必能更抗跌。

04 | 如何選擇

目前可轉債基金一共51只。

1. 2018年小熊市時因為可轉債的特性，可轉債普遍會跑贏指數。2015年股災暴跌期間的表現更能體現管理能力。2015年5月之後成立的可轉債基金共24只，排除後剩餘27只。

2. 2015.5.1至2016.1.31期間，上證指數下跌38.37%，可轉債在牛市高位時失去抗跌功能，可轉債基金抗跌性表現不佳。普遍跌幅較深，表現較好的基金為建信轉債增強，鵬華可轉債，長信可轉債，興全可轉債。

3. 從2017年至今的業績表現看，表現較好的是興全可轉債，長信可轉債，鵬華可轉債。

從2015年股災中的表現，以及近幾年的表現上看，興全可轉債，長信可轉債，鵬華可轉債三支基金表現靠前。

但是三隻可轉債基金近一年都換了基金經理。

興全可轉債新任基金經理是新兵基金經理

鵬華可轉債新任基金經理從業時間也較短

長信可轉債的新任基金經理是2008年從業至今的老司機。對比而言長信可轉債看起來相對靠譜一點，基金經理過往業績不錯，但是也沒有管理過純可轉債基金的經驗。

05 | 小結

1. 最優秀的三隻可轉債基金，近期都變更了基金經理。

2. 目前這個時間點如何選擇並不容易，希望基金公司整體的投研能力是否能保證基金業績平穩，還需保持跟蹤，邊走邊看。

3. 如果要買可轉債基金，可以考慮長信可轉債，其次推薦興全和鵬華可轉債

可轉債基金，顧名思義就是投資市場的企業也轉換債券。去年以來，上市公司可轉債從一個雞肋市場開始引起投資者的關注，特別是進入2020年，投資可轉債的投資者急劇增多。

作為普通投資者如何購買可轉債基金呢？主要關注以下幾點：

1、基金管理公司過往投資是否穩健？以穩健基金公司為準。

2、基金經理的過往業績如何？從事債券投資的經驗是否豐富？以投資經驗豐富的優先。

3、目標基金的過往業績和同類基金排名。以業績優異和排名靠前的基金優先。

把握住以上三點，投資可轉債基金會有利可圖，高於銀行同期水平沒有問題。

可轉債基金的主要投資物件是可轉換債券，境外的可轉債基金的主要投向還包括可轉換優先股，因此也稱為可轉換基金。持有可轉債的投資人可以在轉換期內將債券轉換為股票，或者直接在市場上出售可轉債變現，也可以選擇持有債券到期、收取本金和利息。可轉債的基本要素包括基準股票、債券利率、債券期限、轉換期限、轉換價格、贖回和回售條款等。可轉債是普通債券和可轉換為股票的期權的混合物，轉債價格和基準債券價格的差額構成了內含期權的價值。

可轉債基金的主要投資物件是可轉換債券，境外的可轉債基金的主要投向還包括

可轉換優先股，因此也稱為可轉換基金。

可轉債基金的優勢

一是由於債性較強的轉債與同期限的國債和企業債相比具有一定優勢；

二是市場不確定性的加大提升了轉債的期權價值；

三是指數的相對低位以及QFII和保險公司對轉債投資比重的加大，進一步鎖定了轉債的下跌風險；

四是市場的持續低迷，轉股價的不斷修正，增強了轉債在市場反彈或反轉的攻擊性。

目前整個可轉債市場中的股性在加強，同時債性也十分突出，其優點就在於對市場的判斷有誤時，糾錯成本極低；而一旦股票市場反彈了，轉債市場也能享受同樣的收益。

可轉債基金是一類特殊基金產品，投資於可轉換債券的比例較高，可轉債基金投資可轉換債券的比例一般在60%左右，高於債券型基金通常持有的可轉換債券比例。以興業可轉債基金為例，該基金主要投資於可轉債，股票投資比例不超過30%。

可轉債基金的投資策略

1、維持較高的倉位，精選品種，集中持倉。

由於可轉債風險有限，理論上收益無限，特別適合重倉持有優秀品種，2015年上

半年時間也證明這一運作思路的有效性。

2、基礎股票估值以全流通為基礎

股票投資上，以全流通為估值基礎，加大對“對價”研究，利用A股不確定性帶來的投資機遇，創造良好收益。

3、增加股性強轉債的倉位比例，利用市場的波動在收益性和安全性上作好平衡。

在市場低迷期，增加股性強轉債的倉位，利用可能的轉股價調整對轉債股性的提升，做好轉債持倉的最佳化，平衡轉債持倉的收益性和安全性。

購買可轉債基金注意事項

在股市持續震盪的背景下，債券基金受到投資者青睞。雖然債券基金具有抗風險、收益穩健的特徵，但投資者購買債券基金還是不宜“全倉”，同時應注意以下幾個問題。

首先，要了解債券基金的投資範圍。債券基金之所以在股市的震盪中抗風險，主要在於債券基金與股市有相當程度的“脫離”關係，即債券基金絕大部分資金不投資於股票市場，而主要透過投資債券市場獲利。此外，增強類債券基金雖然能透過“打新股”“投資可轉債”等投資於股票市場，卻有嚴格的比例限制。如天弘永利債券基金，其在股票市場上的投資以參加新股申購為主，僅以小部分資產擇機投資於二級市場，且該類投資不得超過基金資產的20%。

其次，應關注債券基金的交易成本。不同債券基金的交易費用會相差2倍至3倍，因此，投資者應儘量選擇交易費用較低的債券基金產品。此外，老債券基金多有申購、贖回費用，而新發行的債券基金大多以銷售服務費代替申購費和贖回費，且銷售服務費是從基金資產中計提，投資者交易時無需支付。

最後，不要對債券基金收益期望過高。2017年，債券基金平均收益率在20%左右，但其“超額收益”主要來自於新股申購、可轉債投資等方面；2018年，由於股票市場震盪加劇，新股申購和可轉債券投資的投資收益將面臨考驗，因此，投資者不要對債券基金收益期望過高。

一、可轉債基金的主要投資物件是可轉換債券，境外的可轉債基金的主要投向還包括可轉換優先股，因此也稱為可轉換基金。持有可轉債的投資人可以在轉換期內將債券轉換為股票，或者直接在市場上出售可轉債變現，也可以選擇持有債券到期、收取本金和利息。可轉債的基本要素包括基準股票、債券利率、債券期限、轉換期限、轉換價格、贖回和回售條款等。可轉債是普通債券和可轉換為股票的期權的混合物，轉債價格和基準股票價格的差額構成了內含期權的價值。可轉債基金可能在企業發行可轉債時購買，也可能在發行後從二級市場購買。如果從一級市場購買，則可充分享有可轉債以上的優點。

二、投資策略：

1、維持較高的倉位，精選品種，集中持倉

由於可轉債風險有限，理論上收益無限，特別適合重倉持有優秀品種，2005年上半年時間也證明這一運作思路的有效性。

2、基礎股票估值以全流通為基礎

股票投資上，以全流通為估值基礎，加大對“對價”研究，利用A股不確定性帶來的投資機遇，創造良好收益。

3、增加股性強轉債的倉位比例，利用市場的波動在收益性和安全性上作好平衡。

在市場低迷期，增加股性強轉債的倉位，利用可能的轉股價調整對轉債股性的提升，做好轉債持倉的最佳化，平衡轉債持倉的收益性和安全性。

三、注意事項：

1.要了解債券基金的投資範圍。債券基金之所以在股市的震盪中抗風險，主要在於債券基金與股市有相當程度的“脫離”關係，即債券基金絕大部分資金不投資於股票市場，而主要透過投資債券市場獲利。此外，增強類債券基金雖然能透過“打新股”“投資可轉債”等投資於股票市場，卻有嚴格的比例限制。如天弘永利債券基金，其在股票市場上的投資以參加新股申購為主，僅以小部分資產擇機投資於二級市場，且該類投資不得超過基金資產的20%。

2.應關注債券基金的交易成本。不同債券基金的交易費用會相差2倍至3倍，因此，投資者應儘量選擇交易費用較低的債券基金產品。此外，老債券基金多有申購、贖回費用，而新發行的債券基金大多以銷售服務費代替申購費和贖回費，且銷售服務費是從基金資產中計提，投資者交易時無需支付。

3.不要對債券基金收益期望過高。2007年，債券基金平均收益率在20%左右，但其“超額收益”主要來自於新股申購、可轉債投資等方面；2008年，由於股票市場震盪加劇，新股申購和可轉債券投資的投資收益將面臨考驗，因此，投資者不要對債券基金收益期望過高。

可轉債基金，顧名思義就是投資市場的企業也轉換債券。去年以來，上市公司可轉債從一個雞肋市場開始引起投資者的關注，特別是進入2020年，投資可轉債的投資者急劇增多。

作為普通投資者如何購買可轉債基金呢？主要關注以下幾點：

1、基金管理公司過往投資是否穩健？以穩健基金公司為準。

2、基金經理的過往業績如何？從事債券投資的經驗是否豐富？以投資經驗豐富的優先。

3、目標基金的過往業績和同類基金排名。以業績優異和排名靠前的基金優先。

把握住以上三點，投資可轉債基金會有利可圖，高於銀行同期水平沒有問題。

一、歷史業績

正所謂資料說明一切，每個基金都有其歷史業績，業績的好壞足以評判基金的質地。而三年收益率，五年收益率指標能推斷其基金收益穩健性。優秀的可轉債基金業績表現是能夠穿越大盤牛熊階段，具備較強的行情適應性。即牛市中進攻強，收益高，熊市中防守強，回撤有限，比較抗跌。

二、基金經理

買基金說白了就是懂得識人，懂得物色一個好的基金經理勝過一切，你的收益率自然有保障。基金經理的操作風格，管理思路，風險偏好直接對其管理的基金產生直接影響，而其結果直接體現在歷年的基金業績表現上。

三、看持倉風格與行業佈局

正所謂牛市持股，熊市持債券，而震盪市場債券配置高，股票配置低，這樣就主要判斷可轉債基金股性和債性的強弱，股性越強說明持股越多，進攻性越強，債性越強說明持債越多，防守性越強。

基金行業的佈局，就需要其基金公司資料研究部門的背景支援。資料研究部門實力越強，其行業佈局的前景就越好，其分配比例也較為合理，而這直接關係到基金整體業績的表現。

長期歷史業績相對優秀的可轉債基金，大家可以參考下。

這些基金主要有：

興全可轉債

長信可轉債債券A/C

匯添富可轉債債券A/C

中歐可轉債債券A

富國可轉債

中歐可轉債債券C

工銀可轉債

中銀轉債增強債券A

建信轉債增強債券A

值得一提的是2020年4月7日，國內首隻跨市場可轉債ETF——博時可轉債ETF（場內簡稱：轉債ETF，交易程式碼：511380）在上證交易所正式掛牌上市交易，填補市場的空白，意味著投資者可以開始以百元左右的成本參與交易，分享可轉債市場的投資機遇.

博時可轉債ETF跟蹤的是中證可轉債及可交換債券指數，該指數樣本券由滬深交易所上市的可轉換公司債券和可交換公司債券組成。指數採用市值加權計算，以反映滬深交易所可轉換公司債券和可交換公司債券的整體表現。

從過往業績來看，該指數自有資料以來年化收益8.40%，高於同期中證轉債指數、中證全債指數8.02%和4.39%的年化收益水平，也高於同期上證綜指5.07%和滬深300指數8.38%的年化收益水平。其行情走勢與股票指數趨勢較為一致，但更為平穩，波動相對更小。

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