價值投資≠長期持有價值投資≠買低市盈率的股票價值投資≠買便宜的股票然後等待漲

很多人說中國不適合價值投資，是這樣的嗎？其實，中國比國外更適合價值投資，根本原因是中國投機風更濃，導致價格和價值背離厲害，加上經濟高速發展上市公司直接獲益，容易賺零和以外的錢。

進行價值投資需要對股票價格進行合理的估值，這對於專業投資者而言並非易事，對一般個人投資者而言更是難上加難。所以，儘管這種方法長時期內非常管用，但很多人都無法堅持。

他們寧願尋找其它可以永遠賺快錢的方法，或者至少看上去是可以永遠賺快錢的方法。現在儘管很多人宣稱自己是價值投資者，但是真正在實踐中能夠堅持價值投資的人少之又少。

從好的一面看，這種策略在大部分時間都是管用的，所以才能如此受歡迎。一旦這種策略失效，即使可能僅有１％機率失效，結果都可能是災難性的。這相當於用一支可以裝一百顆子彈的左輪手槍玩俄羅斯輪盤賭，其中只裝了一顆子彈，每一次扣動扳機的時候，如果沒有碰到那顆子彈，就能贏很多錢。但是，一旦有一次碰到了那顆子彈，那就必死無疑。

實際上我們不是為了長線投資而投資，如果市場突然短時間內給了自己公司一個高估的離譜的價格，賣出並不一定是一個壞的決定。未來都提前給你那麼多你不賣那麼今後股價很可能會像商譽攤銷一下去用時間換空間。實際上在巴菲特投資生涯中也有不少持有十年以內的案例。時間越長好公司才會脫穎而出，就像投資一樣時間越長運氣成分才越小，遵循價值投資賣出三原則（貴了，不好了，又更好的了）從機率上來說可能比盲目持有更好。

股票價值有個非常準確的定義是公司存續期賺的所有錢的貼現值，這個也是內在價值的定義。從這個定義來看，即使是高市盈率的股票只要他有足夠的成長，他的現值依然是可以低於它的內在價值的。

如果一個股票你預計未來10年會有30%的增長而你只按15%給他定價安全邊際也是留了的。當然做好一些事情總是比做爛一件事情難得多，高市盈率有一些弊端，但是它依然應該算是價值投資。關鍵是人們的焦點在哪，我認為，只要是以價格和價值的關係買入股票而不是以未來漲跌趨勢預測去買入股票的行為，都能稱為價值投資。我再做一個形象的比喻，我們靠收租金（公司業績）買房是價值投資，靠覺得未來房價會漲買房就不是。中國經濟高速發展，企業成長遠超過國外，盲目教條的投資便宜的股票一定會錯過很多優秀的潛力公司。

以房價類比股票，我們以一個較高回報率的價格買房（較高回報率意味著房價更低），房價就算跌了，我們回報率會更高，雖然賬面上有浮虧但是我們買房的目的畢竟是拿來住的，房子由於市場上如此高的回報率顯得買房比租房划算，在這方面市場會激勵人們去買房推動估值的上移。

而當房價高得離譜的時候，租金的回報率可能忽略不計，買房要賺錢必須透過更高的價格賣給另外一個人，價格越來越高就會有斷鏈的時候，對於高房價來說，租金幾乎是不要錢的，單這方面來看市場會有種激勵推動大家去租房，導致估值有向下的動力。這個例子我們僅從一個經濟角度不考慮其他因素，結果非常明顯。便宜的價格對使用者極其有利，漲了你可以靠差價獲益，跌了你使用起來也不虧。

回到股票，雖然我們不是大股東，但是這個世界有大股東，我們以低於公司價值的價格買入公司就是等同於在利用公司的使用價值，因為再繼續跌，就會激勵各個大股東大資本等“剛需”去使用這個公司的使用價值。

你的價格是有實實在在的支撐而不是建立在別人的預期上的。無論你買不買汽車，汽車的代步價值就不可能讓它無休止的跌到一文不值。雖然便宜不一定會漲但是便宜拿的是真材實料的東西，這種激勵就像彈簧，導致它越往下越難（難不代表不可能，這個是機率問題），而我們僅僅像大股東一樣享受他的使用回報已經豐厚，把漲跌的事情留給市場，價值迴歸完全是饋贈，價值總是有被發現的一天。

有沒有人在過去二十年裡投資賺了一千倍？你投資萬科一家就是一千倍，這是存在的。當然真正能賺到一千倍的只有最早的國有股份原始股，因為上市第一天就漲了十倍。所以原始股現象我單列出來。第一天之後大家都可以投，如果買了仍然可以賺近百倍，伊利110多倍。這個指數並不是抽象的指數，而是實實在在的，出現了這些公司，這些公司從很小的公司變成了很大的公司。

香港也是一樣的，香港沒有原始股的概念，投資騰訊實實在在可以獲得 186 倍的回報，從第一天開始投就可以了，時間還短，上市時間是 04 年，在過去 10 年裡面增長了186 倍。這些公司都是有很多生意是在中國的。海螺、光大、港交所、利豐等等，並不是只有這些公司這樣，只是正好這些公司大家都比較熟悉。舉這個例子是為了說明指數並不是抽象的。

中國真正進入到3.0文明核心就是在過去35年的時間裡。在此之前的現代化程序走了一百五十年，我們的路走得比較曲折，有各種各樣的原因，就是一直沒有走到核心的狀態去。　　直到35年前，我們才真正回到3.0文明的核心，也就是自由市場經濟和現代的科學技術。可一旦走上了這條道路之後，我們就發現中國經濟表現出和其他3.0文明經濟非常驚人的相似性。就是我們剛才在這個圖表裡看到的，股票市場、大宗金融產品過去二、三十年的表現，包括個股、公司表現都很驚人。當中國開始和3.0文明相契合的時候，它表現出來的方式和其他的3.0文明幾乎是一樣的。所以在這一點上，中國的特殊性並沒有表現在3.0文明的本質上，中國的特殊性表現在它的文化不同，它的政治制度安排也有所不同。但是這些在我們看來都不是3.0文明的本質。

未來中國會繼續在3.0文明主航道上走下去應該是個大機率的事情。因為她離開的成本會非常非常高，像中國這樣一個文化、一個民族，如果對她的歷史比較瞭解的話，我認為她走這樣的道路，尤其是大家已經明白了現代文明的本質後，再去走回頭路的可能性是非常小的。中國離開全球共同市場的機率幾乎為0。中國要改變市場經濟規則幾乎也是非常小機率的事件。所以，中國在未來二三十年裡持續保持在全球市場裡、持續進行自由市場經濟和高度現代科學技術的情況是一個大機率事件。

中國經濟走基本的3.0文明的主航道仍然是大機率事件。而我們看到真正3.0文明的主道其實和政治、文化關係不大，而和自由市場經濟+現代科技關係極大，這是真正的本質。這是很多投資人，尤其是西方投資人對中國最大的誤解。

只要中國繼續走在3.0現代科技文明的路上，繼續堅持主體自由市場經濟和現代科學技術，基本上它的主要大類資產的表現，股票、現金的表現大體會遵循過去三百年成熟市場經濟國家基本的模式，經濟仍然會堅持累進式的增長，連帶著出現通貨膨脹，股票表現仍然優於其它各大類金融資產，價值投資理念在中國與美國一樣仍是投資的大道、正道，仍然可以給客戶帶來持續穩定的回報，更加安全、可靠的投資回報。

所以，價值投資在我國會越來越被市場所認可，當前我國股市中散戶仍佔據巨大的市場份額，未來專業化機構化投資是必然趨勢，隨著我國經濟發展增速的逐漸趨緩，投機行為會越來越少，價值投資終將回到他本來的地位。

未來投資醬酒市場是你最好的選擇。

如今中國白酒不管你選擇什麼樣的品牌，手中必須要有一款醬香型白酒，2019年的茅臺市場批發價呢，已經佔到了2000元，股價呢！佔了5000元市值，超過萬億業績呢，將實現千億，在本輪的降水日之中呢，茅臺至少貢獻了兩大作用。

第1個呢是以超高的品牌帶動了獎項的品類，第二呢是培育了一大批的教學型消費者，本輪醬香熱呢將是白酒行業未來20年最大的商業機會，不僅是價值型生產企業有戰略機會，更多的是經銷商呢為數不多的發現。

從過去能夠看到未來，我們收集了過去十年（2009-2019年）漲幅超過十倍的價值股，分析下哪些賽道更容易出價值牛股。（見下圖）

其中，屬於醫藥生物行業的公司最多，達到5家，計算機行業有4家，食品飲料行業有3家，家電行業有2家，除此之外，房地產、建築材料、電子三類行業各有1家。

值得注意的是，醫藥生物、食品飲料、家電都屬於大消費板塊，合計的公司數量達到10家，佔比近6成。

顯然，過去十年中，“大消費”孕育了一大批牛股，而投資該板塊斬獲10倍牛股的勝率遠遠高於其他行業。

在未來相當長的一段時間內，大消費行業依舊大機率獨領風騷，因為人們的生活習慣很難發生變化，日常生活中用習慣了的東西，很容易產生價值牛股。這一點在喜歡消費股的巴菲特及彼得林奇身上都體現的淋漓盡致。比如可口可樂，喜詩糖果，內布拉斯傢俱等等標的都與日常消費相關。

時間是價值投資的朋友，以史為鑑，展望未來，我們堅持以價值投資為理念，希望未來這些優質價值標的能給投資人帶來豐厚的回報。

價值投資不就是找價格窪地嗎？

增長投資不就是找市場窪地嗎？

這些投資手法和未來經濟沒什麼直接關係，未來經濟有大方向，但具體哪個方法，哪個技術，哪個工具會成為主流，沒人知道。

如果有，那就是資源的集中度越高，能發出芽成長的可能性越高，也就代表著誰做莊家，影響力如何，就會直接影響到投資價值。

未來的投資，這個未來是多久是關鍵。未來20年投資Ai，晶片，智慧，科創類，電子電器類，電，殯葬業，大健康，心腦血管藥物類都是非常好的選擇，而且是趨勢，從地理方位來講在南方有利。而且是中年女人的天下，中年女性強勢崛起，會產生很多女富豪，名人。男人地位到達一個很低的水平。

未來40年投資船舶，漁業，飲料，物流業，水產業，金融業，非主流行業，冷門行業，泌尿系統藥物生殖藥物，灰色產業會大發。茅臺，五糧液會很火，奶茶店，各種茶要創新高，而且是中年男人的天下，也就是說是2020年這個20後的天下。會產生很多中年男人富豪，名人。中年男人的地位得到提升。

未來60年投資農業，造紙業，伐木業，花卉，種植業，中藥材，傢俱業，假髮行業，服裝業，文化產業，肝膽疾病藥物，眼睛藥物等等會大發。而且是40-60歲的男性的天下，會產生很多富豪，名人，說白了和上邊是一個年代出生的一群人。

未來80年，未來100年，，，，，

價值投資，一定要有一個有價值的市場，如果參與一個沒有價值的市場，那麼何來價值投資，價值投資未來的方向是什麼？老大被幹掉

保守的價值投資一直沒有變。業務簡單穩定，有強大的護城河，有強大的現金流，健康的財務，滿足這些條件的，值得投資的偉大公司一直都有。在美國就比如可口可樂在中國就比如貴州茅臺。價值投資的未來，現在和過去一直都是如此。科技股出了微軟，谷歌，但是也倒下了無數中小的創業公司，所以說風險非常大。

而人們對基本的醫療食品和保險的需求始終存在，所以說買住這類企業的頭部公司進行投資，絕對能夠跑贏通脹是典型的價值投資。

所以說在中國你可以買入雙匯發展伊利股份，中國平安。。，當然由於平時這些股票波動不大，所以說一般人賭性太強，拿不住這些股票，也覺得太平淡，不會去買。

總之價值投資需要你有定力，知易行難。

我的觀點：

最好的價值投資，永遠都是自己。“價值投資”這4個字，最初是由“股神”巴菲特發揚光大的，他是最提倡價值投資的，不僅投資了大部分消費類股票，如百事可樂等，而且對於自己不確定的領域，哪怕對方是比爾蓋茨的微軟，也同樣不投資，本質上，這就是價值投資的底層邏輯。

在蔣老師看來，未來的經濟世界，未來的價值投資在於以下這3個領域。

無論在哪一個時代，醫藥領域都是投資者的“香餑餑”。在這一方面，100多年前的“石油大王”洛克菲勒就已經意識到了。當時洛克菲勒的標準石油公司正在遭遇“反托拉斯法”，也就是反壟斷，這時小洛克菲勒就對他爸爸說：“要不咱們就投資醫藥吧，這樣就每人說咱們壟斷啦！”

眾所周知，醫藥領域的研發，是絕對沒有上限的，也許今天只不過是一家平平無奇的小醫藥企業，一旦研發出創世紀的新藥，股票立馬就能上漲。

5G時代來臨，預示著科技領域的蓬勃生長，首富年年換，從10年前的房地產行業，帶如今幾乎都是網際網路科技行業，就能從中看到本質所在了。

所以，未來的科技和網際網路領域，絕對會發展成為的聳立雲霄的龐然大物，是這個時代，最有價值的領域之一。

正如股神巴菲特所說的一樣，人人都會買的產品，這個產品背後的行業就絕對有價值，比方說可口可樂、純淨水等等，再比如說雞精、鹽等等，這種產品是不可能消失的，所以，假如想要踏上價值投資這隻大船的話，消費領域可以考慮一下。

目前醫藥領域、消費領域和科技領域，是未來價值投資的三大基石，與未來的經濟世界息息相關，世界要發展，這三大領域就不可能消失。當然了，還是像前面說到的那樣，最好的投資，最具價值的，永遠都是人，只有以人為本，以自身為價值標的，才是自身發展最好的價值投資。

都在倡導價值投資，所以在中國把巴菲特作為股神，作為價值投資典範而學習。巴菲特不願意投資科技股，喜歡投資消費類股，那樣才比較穩妥。

因此我們的茅臺漲了又漲，沒有了茅臺我們又去炒榨菜，炒完榨菜又去炒醬油和醋，以及各種調味品。

當華爾街孵化出一輪又一輪偉大公時候。是否覺得巴菲特就是給中國股市灌輸的一副慢性“毒藥”？

中國科技要發達關鍵還是看中國的投行。目前看來中國投行沒有估值權威，所以造成了A股的偽科技、題材和概念，漫天要價，到惡炒。

A股券商寫的研報被大家吐槽，怎麼搬回局面？

券商不強，科技創新無望！