參考科創板。

這個擴容外加20%漲跌停，只會讓辣雞股的炒作越來越難，資金只能集中報團取暖真正的行業核心龍頭個股（核心資產），走趨勢。

創業板註冊制改革短期有利市場活躍度上升，利好券商。隨著註冊制及嚴格退市的逐步推進，殼價值被進一步稀釋，中長期看，頭部優質公司的價值更加突顯

註冊制來了，炒股難度是增加的，原來還給你一個提綱範圍：告訴你這個股票起碼上市的時候是連續盈利的。現在不了，提綱都沒有了。直接告訴你一個概念，很虛的東西。比如告訴你這公司研究數字貨幣的，有100項專利，潛力很大。然後很多人買買買，結果央行競拍的時候它流拍了，畫餅成空，一切枉然，然後投資者的錢都被套住了。這就是註冊制。

核准制下各企業如同高三學子高考，能者上！註冊制就如同一個小學生，就認為這個學生能考上大學，然後去培養他！能不能考上還是未知數！所以跟隨註冊制誕生的是完善的退市制度，以後企業上市容易，退市也容易，退市企業越來越多！這就需要投資者有一雙慧眼，真正的去識別哪一家是好公司！

最後還是真心奉勸大家，入市有風險，投資需謹慎！閒錢炒股，不要舉債炒股！

1、創業板註冊制，這一點將會使得新公司上市成為常態，創業板殼股價值將大跌，退市也將成為常態，利多創投和券商。對於大部分垃圾企業來說，是很利空的。

2、創業板漲跌幅提升為正負20%，提升漲跌幅後，原有的打板策略將會發生徹底的改變，預計目前的遊資連板手法會失效然後出現新的炒作模式。

3、創業板低於5億以下退市，這對於接近5億的一些個股會在實施之前尋求事情炒作一下脫離降級區。

4、創業板改革後實質上規則大致與科創板相同，而科創板還有投資門檻，所以個人認為創業板的改革嚴重打擊科創板，警惕風險。

總體來說：接下去部分有危機的公司會自救，炒作這些公司雖然有暴利，但風險也大。市場風格會逐步轉向穩健性的藍籌和成長性行業龍頭白馬。

《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》創業板註冊制來了，有哪些改變？

1、取消暫停、恢復上市

2、新增門檻10萬元+24個月交易經驗

3、新股上市5日不設漲跌幅，5日後漲跌幅由目前的10%放寬至20%

此外還引入“扣非淨利潤為負且營業收入低於一個億”的組合類退市指標，新增“連續20個交易日市值低於5億元”指標，適度調整成交量和股東人數退市指標。這都會令更多的上市公司滿足退市條件，退市將“更容易”，退市個股將激增。新規優化了退市制度，垃圾股將被邊緣化。這個方案內容非常豐富，其實對一般散戶只要記住三點就行，一是創業板新股上市前5個交易日沒有漲跌幅限制，隨後漲跌幅由10%提高到20%；二是明確對新開戶投資者實行“10萬元資產+2年投資經驗”門檻；三是虧損企業可以上市。

當初推出科創板時，新上市的新股前5個交易日沒有漲跌幅限制，引發科創板上市爆炒，主要原因就是散戶的心理作用就是賭，喜歡玩刺激，以後創業板漲跌幅由10%提高到20%將會刺激更多的資金進入創業板，雖然大部分券商認為對市場影響不大，但根據我們近20年的經驗，創業板應該要火，後期大部分資金會選擇炒作創業板，因為創業板抓住一隻牛股一天漲幅就是20%，多刺激！但請大家注意高收益就會有高風險，所以，後期即使資金炒作創業板也會炒作那些業績較好，有發展前途的創業板，而對於像樂視網這類垃圾股只會越來越會被市場冷落，最終低於面值退市，這也是一個市場優勝劣汰的過程，很好！

另外創業板註冊制受益板塊上，我們認為主要有三點：

一是券商和創投概念股。前期科創板推出時，創投板塊都受到了爆炒，昨天創投也有啟動，看來有資金先知先覺了。

二是盤子小的創業板。因為小盤子創業板容易拉昇，一旦大量的資金進入創業板，幾個人可能就能拉昇一隻創業板，當然這些人拉昇會選擇小市值的個股！

三是能夠在創業板上分拆上市的所有A股。因為創業板推出註冊制，能分拆到創業板上市的A股都會考慮分拆上市融資，從而對正股都構成利好。

創業板註冊制的落地可以說是金融市場發展的必然需求。實行註冊制有以下好處和影響:

首先要明白為什麼要實行註冊制，是因為近幾年A股市場中頻繁出現業績暴雷的現象，有些上市公司虛報業績，惡意抬高股價，隨後暴跌，造成上萬股民的虧損。典型代表“樂視網”就是如此，十幾萬股民血本無歸。可謂是“一顆老鼠屎，壞了一鍋好湯”。為了以後不再出現這樣的情況，註冊制的實行勢在必行（畢竟註冊制要求公司財報、公司構架、主營業務等完全透明）

其次註冊制的實行在於淨化市場環境，給億萬股民提供一個公平的投資平臺。這樣對於好公司將會出現“抱團”的利好，更利於好公司的發展。

再次註冊制的實行對於股市大環境來說，將會改變投資者的方向和策略。以前是兇狠遊資的快狠準操作，將會逐漸變成“以業績為主的價值型投資”為方向。

最後是希望所有投資者能夠跟上政策方向，及時做出策略調整，適應市場才能獲利豐厚。

創業板試點註冊制是繼科創板推出之後，我國在推行證券發行註冊制改革上又邁出一步。此次創業板試點註冊制與科創板推出時對市場的影響會有一定相似性，首先直接利好創投板塊；

其次是券商，特別是中小企業專案儲備豐富的券商也將從中受益；

再次可以關注為券商提供技術支援的金融軟體等相關板塊公司；

另外，部分持有擬上市優質公司股權的“影子股”及創業板中的部分小市值品種也有受到市場炒作的可能。

長期來看，這一制度對於具備核心競爭力、潛力大的科技創新類企業，都是一種利好。

創業板註冊製出臺，會對市場產生如下影響：

第一、註冊制降低了小微和創新型企業的上市門檻，使現階段無法盈利但具有極高成長性的企業直接受益。改革擴大了市場融資需求，也會給股市來帶一定壓力。未來隨著註冊制改革的實施，上市公司質量問題也有待市場考察，這將對投資者切身利益產生影響。

第二、“註冊制有利於改變目前股市的畸形。”核准制下，上市資格是一種稀缺資源，發行額度採用計劃管理方式，上市意味著“獲利”，股票發行審批中容易出現權力“尋租”現象，導致上市成本高企。一級市場定價畸高再傳導至二級市場，高發行價、高市盈率、高超募資金的“三高”現象屢見不鮮，且難以糾正。

第三、對大盤短線不會有太多負面影響，甚至市場可能還會迎合高層意願出現上漲，但中長期來講，沒有退市制度的匹配，必然會造成供求關係的惡化，而且從科創板新股發行經驗來看，註冊制只不過在加速製造泡沫資產，大盤後市還將是舉步維艱的狀態。

第四、註冊製出臺，從側面也能反映未來的方向，權重上揚，小盤股勢微，權重的上漲是改革預期的體現，小盤股的下跌是退市機制和擴容預期的體現，不設漲跌限制的玩法，也更加彰顯藍籌的價值。

市場目前容忍度最高的品種都有以下特徵：1.高ROE, 2.高毛利率，3.高市佔率。所以細分行業的龍頭會有比較大的機會。

目前行情，建議關注：券商，銀行，保險，港口，老基建，等藍籌及穩健行業龍頭。

創業板註冊製出臺，會對市場產生如下影響：

第一、註冊制降低了小微和創新型企業的上市門檻，使現階段無法盈利但具有極高成長性的企業直接受益。改革擴大了市場融資需求，也會給股市來帶一定壓力。未來隨著註冊制改革的實施，上市公司質量問題也有待市場考察，這將對投資者切身利益產生影響。

第二、“註冊制有利於改變目前股市的畸形。”核准制下，上市資格是一種稀缺資源，發行額度採用計劃管理方式，上市意味著“獲利”，股票發行審批中容易出現權力“尋租”現象，導致上市成本高企。一級市場定價畸高再傳導至二級市場，高發行價、高市盈率、高超募資金的“三高”現象屢見不鮮，且難以糾正。

第三、對大盤短線不會有太多負面影響，甚至市場可能還會迎合高層意願出現上漲，但中長期來講，沒有退市制度的匹配，必然會造成供求關係的惡化，而且從科創板新股發行經驗來看，註冊制只不過在加速製造泡沫資產，大盤後市還將是舉步維艱的狀態。

第四、註冊製出臺，從側面也能反映未來的方向，權重上揚，小盤股勢微，權重的上漲是改革預期的體現，小盤股的下跌是退市機制和擴容預期的體現，不設漲跌限制的玩法，也更加彰顯藍籌的價值。

市場目前容忍度最高的品種都有以下特徵：1.高ROE, 2.高毛利率，3.高市佔率。所以細分行業的龍頭會有比較大的機會。

沒啥影響

該幹嘛幹嘛

天天研究那麼透徹，該賠錢不還是賠錢？

只會追漲殺跌，只會看短期走勢，能持續掙錢的人太少了，股市短期看就是零和遊戲，有人掙錢，必定有人賠錢。

股市七虧兩平一賺說的就是這種情況。

巴菲特老師格雷厄姆在幾十年前《聰明的投資者》書中，已經把投機說的特別清楚了，絕大部分人是沒有好下場的，也許你前面幾次都賭對了，但是一次賭錯了，就會滿盤皆輸，必定後悔一生。

《聰明的投資者》書中把投資與投機介紹的特別清楚。

投資與投機：

2.《證券分析》中定義投資與投機的差別，投資業務是以深入分析為基礎，確保本金的安全，並獲得適當的回報，不滿足這些要求的業務就是投機。

3.投機者預測市場波動，從中獲利；而投資者低價購買，然後持有；

4.投資者不應因價格下跌而擔憂，也不應因價格上漲而興奮。要麼利用市場行情，要麼不去管它。

5.真正的投資者不會被迫出售自己的股份；絕大多數時間裡，他都可以不去理會當期的股價。

6.價格波動對真正的投資者只有一個重要含義，即令他們有機會低價抄底，或高價止盈，除此之外其他時間裡，最好忘記股市的存在。

只有真正的價值投資者，才能長久的在股市中立於不敗之地。

咬定青山不放鬆,立根原在破巖中；

千磨萬擊還堅韌,任爾東西南北風.

山下旌旗在望,山頭鼓角相聞.

敵軍圍困萬千重,我自巋然不動.

早已森嚴壁壘,更加眾志成城.

這實際上就是為A股進入國際化市場做基礎準備：真正發揮A股是中國蓄水池作用功能…提倡投資者買入優質個股丶拋棄垃圾股…大型優質個股估值會穩健上漲…垃圾股甚至幾毛丶幾分出現…今後每年上市新股和下市垃圾股會基本平衡…讓A股成為真正的國際融資和投資市場打基礎…

如果你現在手頭依舊持有現金，如果你現在還有部分倉位，那麼恭喜你，創業板註冊制落地是個好訊息。

如果你已經滿倉持有，那麼未來的風險將持續增大。

創業板註冊制，不管從外壓的國際市場，還是到內因：發展實體經濟，支援中小企業，打破既得利益集團的輸送管道等等，都是A股真正市場化必須要走的路。

中國A股擁有最活躍的資金，也最不懼風險，不斷追逐高點和熱點，以至於造成優質資產泡沫化，垃圾資產還有人捧場，牛短熊長等等。

既然大家喜歡炒作，喜歡追逐，那麼就不斷加肉，一盤不夠，那就一鍋，一鍋不夠，那就一桶。肉多了，選擇就多，好吃的都吃不完，還有誰要難吃的？優質資產多了，垃圾資產自然就被拋棄

參看圖中A股和港股的對比價，不用再羨慕港股了，A股最終也要像港股靠近。

創業板註冊制對比主機板，風險也進一步加大，之前的漲跌幅限制10%改成20%，漲得高了，跌得也狠了。

另外，每次股市大跌，都有人大喊：“取消印花稅，取消IPO”，現在不僅沒有取消，連IPO的門檻都要取消了。投資需謹慎，風險請自負。

首先創業板註冊制啟動，漲跌幅擴大至20%，我並不覺得這個是多大的利空，這個訊息前面兩年就已經有預期了，而且20%的漲跌幅去年在科創板也實行了半年，並沒有看到一天40%振幅的個股出現。

其次科創板在上海，創業板在深圳，其實這不過是深滬資本市場的利益均衡而已。平衡上海和深圳的手法，也是未來全面註冊證和t+0的實驗，這一步早晚都是要走的，其實也沒什麼大不了的！

結合科創板經驗，對市場將是一個長期的影響，主要影響有：

(1) 遊資時代情緒投機炒股將大幅減弱！現在的概念炒作方式將會很難延續，尤其是一些投機打板族將很難賺錢！畢竟打板族靠的漲停後隔日的高開溢價賺錢，現在漲跌幅變為20%，普通炒作很難有隔天溢價！

(2) 未來機構化會越來越明顯，選股更注重基本面，注重價值投資！未來趨勢股+頭部企業股將會是最好的選擇，註冊制帶來更多的海外增量資金，與低估的優質公司股權，是很大的利好！

(3) 加大去散戶！創業板現在開戶門檻提高到10萬，會讓投資者數量減少(主要是學生黨和低收入人群)，也一定程度上減少A股追漲殺跌的風氣！後面需要散戶專業性會越來越強！

日後基本面挖掘成為主流。

行業龍頭、優質公司繼續會受追捧。

選股要跟著機構和外資。

買指數ETF，讓交易所幫你選股

買行業ETF，讓基金公司幫你選股

有沒有想過，管理層為什麼會在這個時機推出註冊制？

經過幾輪的牛熊交替，投資者的心智逐漸成熟，知道了敬畏市場，敬畏風險；靠講故事，故弄玄虛，財務作假，業績爆雷，連年虧損的上市公司，最後被摘牌退市，讓投資者損失慘重；以業績為王，堅持每年現金分紅的個股經過了市場的洗禮，股價牛氣沖天 ，告訴投資者什麼是價值投資！

在特定的板塊上推出註冊制後

對個股交易風險的影響

提高了個股每天的漲跌幅度，這樣就加大了交易波動和風險，迫使投資者在買賣之前，至少會去研究一下每隻股票的基本面，否則很容易“關燈吃麵”。

對上市公司的影響

當上市變得容易，市場上的垃圾股將會變得無人問津，會有很多隻個股成為“仙股”，更多的資金會扎堆高成長性、高分紅、高回報的白馬股。

對投資者的影響

敬畏風險會牢牢記在心中，要想在股市中盈利，必須要理性，必須要去分析上市公司的基本面，也要研究上市公司的成長性。

股市有風險，入市有風險！

成為一名合格的投資者，笑看股市起伏！

創業板註冊制，相信大家對這句話並不陌生，已是說了5,6年的老腔調了，期間一直沒能落實，然而在昨晚居然被實錘，開始正式啟動，瞬間引爆全網。27日晚間11點，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。對於此次創業板註冊制，很多投資者都有著共同的疑問，比如門檻、漲跌幅、退市等制度的設定以及對市場和板塊的影響。

創業板註冊制總體借鑑了科創板的核心制度安排，規則上基本一致。總體方案實施後，新申請開通創業板交易許可權的個人投資者，許可權開通前20個交易日，證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低於10萬元人民幣，並參與證券交易24個月以上。在此前已經開通創業板的投資者可繼續參與交易，不過對於註冊制下首次公開發行的創業板股票交易，需重新簽署新的風險揭示書。而不符合准入條件要求的投資者，可以透過認購公募基金等產品的方式參與。

交易制度方面，在創業板註冊制後新上市的公司，在上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，之後日漲跌幅限制在20%。為減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為，抑制股票短期炒作，設定單筆申報數量上限，限價申報單筆數量不得超過10萬股，市價申報單筆數量不得超過5萬股。

同時在退市程式方面進行了簡化。取消暫停上市和恢復上市，並完善了退市標準，取消單一連續虧損退市指標，引入“扣非淨利潤為負且營收低於1億”的組合類財務退市指標，新增市值退市指標，設定了退市風險暨*ST制度，強化風險揭示。

科創板去年在這樣的規則下開始試水，有個很明顯的特點就是，科創板很少出現漲停，並且漲停第二天往往沒什麼溢價。我相信很多人會直接拿科創板來推斷創業板註冊制以後的情形。其實，科創板和創業板規則即便是一樣，結果上也會相差不小。

科創板門檻50萬已經把很大一部分的散戶隔絕在外了，很自然的，玩的人少了，成交量也就少了。一個遊戲玩的人少了，無論遊戲多精彩，都很難讓人熱火朝天。但創業板不一樣，首先是資金門檻的限制較低，大部分投資者都能參與，加上在此之前就已經開通創業板許可權的投資者，能參與遊戲的人就很多了，遊戲自然就能火起來。不要以為限定這樣的規則，就不會有資金去爆炒，反而在部分規則的放寬之下，遊戲會變得更加有趣，漲停板敢死隊的玩法，不僅不會退化，反而還會更加刺激。

隨著創業板註冊制落地，券商與創投等將明顯受益。這一點相信大家都能理解，任何吸引資金入場的資訊，首先都會利好券商。而創投則是直接對標科創板。其次便是利好中小市值的創業板個股。創業板註冊制的落地，可以顯著地提升創業板市場活力，再疊加前期再融資新政，中小市值創業板個股將更加活躍。最後則是直接融資且需求發展較快的行業板塊，比如5G新基建，生物醫療等。

傳聞已久的創業板試點註冊制的事情，終於落地了。

並且，這個創業板試點註冊制的事情，還被拿到上面去說。

背後其實包含著許多含義。

只是很多人可能一時半會並看不懂。這實際“創業板註冊制落地”這件事背後還跟當前美聯儲無限制印鈔、紅藍之間的博弈、包括可能存在的金融戰，都會有千絲萬縷的關係。

不過因為這個訊息是今天晚上7點多出來的，時間比較趕，本文大概有一半的內容，會是我去年12月底分析新證券法的內容。

因為今天這個創業板試點註冊制的事情，跟去年12月底新證券法的出臺，是有著直接關聯。首先科普一下，什麼是註冊制。註冊制就是一種股票發行機制。我們A股過去這20多年，基本都是“核審制”。

核審制需要有發審部門，企業能否上市，完全由發審部門決定，權利很大。核審制存在諸多弊端。

所以我們一直想要推行註冊制。只不過從2015年開始就準備推行註冊制，但因為2015年股災，而被推後好幾年。

一直到去年科創板率先試點註冊制後，才繞開了A股舊有根深蒂固的地盤，另闢蹊徑把註冊制給實質性的推動。

我們可以簡單理解註冊制就是將企業上市門檻大幅度降低，會有更多的企業上市融資。

去年12月29日，在新證券法推出之後，我就說過，今年創業板大機率會率先試點註冊制。

包括今年以來，關於創業板會試點註冊制的新聞也是層出不窮，大家對這個訊息也是有一個預期的。

比較出乎大家意料的是，創業板試點註冊制的事情，被拿到了上面去說。

這說明推動這件事情的，是來自於國家戰略的需要。

這是為了排除內外的一切阻力，自上而下去推行。那麼創業板試點註冊制的事情，為何會上升到國家戰略的需要？

既然都上升到國家戰略的需要，說明這件事情，其實跟當前紅藍之爭的大國博弈是有一些關係的。要對此做抽絲剝繭的分析。

首先要來跟大家說說去年12月底，千呼萬喚始出來的《新證券法》。

（1）證券法修訂的艱辛歷程

我們先需要了解一下去年12月底新證券法修訂的艱辛歷程。

本次證券法的修訂歷經4年多，經過4次審議和修改，才最終得以透過。歷時之長，過程之艱難，在我國立法史上也是比較罕見的。

首先，先行的證券法是在1998年12月透過的，然後2005年有過一次大修，距離現在已經整整14年了。

在這14年間，國際資本市場、國內資本市場，都發生了天翻地覆的變化。

而證券法在這14年間，只經歷過2005年的一次修訂，還有2004年、2013年、2014年的3次小修小補。

一部14年前的證券法，毫無疑問是不合時宜的，並不適應當前國內複雜的資本市場。

所以對證券法的大修是勢在必行，早在2014年對於證券法的大修就提上了議程。

在2015年4月份證券法修訂的進行了第1次審議，結果沒多久就遇到了2015年6月開始的股災，暴露了當時資本市場的諸多問題，導致證券法的修訂遭到了重大挫折，因為要修改更多的內容來跟上當前形勢。

所以在2015年4月進行第一次審議後，一直到2017年4月才進行了第2次審議。

中間整整間隔了兩年，可見2015年股災對修訂證券法的影響。

而隨後，2018年的紅藍之爭，包括MSCI、富實羅素等國外指數基金納入A股帶來大量的外資流入，也在悄然改變著A股的生態環境，這使得正在修訂的證券法，又要做更多的修訂。

於是一直到2019年4月，時隔兩年才進行了第3次審議。

才第3次審議之後，新修訂的證券法整體雛形才被確立下來，隨後又過了大半年的時間，才進行了第4次審議，並最終得以透過。

所以，我們可以看到下面這麼一個時間軸：

2015年4月：新證券法一審；

2017年4月：新證券法二審；2019年4月：新證券法三審；

2019年12月：新證券法四審透過。瞭解了新證券法這個修改歷程，我們就要來具體看一下，究竟新證券法這4年來，都改了些什麼，為什麼要改。

（3）為什麼要施行註冊制

從證券法過去4年圍繞著註冊制施行，背後的明爭暗鬥，我們可以看到有各方利益衝突的跡象。

有一方試圖阻撓。

有一方極力推行。更深的我就不做過多解讀，關於這方面的事情，點到為止，其他的大家自己思考。

（3.1）施行註冊制好的影響

關於為什麼施行註冊制，我們可以有很多高大上的理由去解釋。

比如，為了促進我國實體經濟的發展，為了實現脫虛向實，為了促進我國經濟的活力，其他發達國家的股市大都是註冊制，等等。此外，要說註冊制有多好，其實還可以從核准制有多少弊端來分析。

如果核準制有很多問題，註冊制相比核准制有很多好處，那麼毫無疑問施行註冊制是應該的。

關於核准制的弊端是很清晰可見的，一個是核准制大大制約了企業上市融資的效率，這是導致A股有IPO堰塞湖歷史問題的主要原因。

（3.2）為何阻撓？

毫無疑問，推行註冊制，並不符合舊有的一些金融勢力方的利益。

對此我有一些猜測，跟大家分享一下。A股成立已經29年了，因為諸多歷史原因，實際上圍繞著A股是有一個根深蒂固的利益相關方。

多的我就不說了。

但可以很明確，註冊制的實行，並不利於這些利益相關方的切身利益。可以分析的一些利益相關問題。

比如A股的高估值生態體系。

A股過去20多年，一直以高估值而聞名於世。一些同時在A股和港股上市的股票，A股的價格往往可以比港股價格高50%-100%。A股之所以可以維持高估值體系，有3個原因：

1、A股有世界上最活躍的資金，高成交量位居前列。2、由於核准制的存在，A股一直控制著股票數量，使其跟活躍的資金能夠同步提升。3、A股的相對封閉性。可以看到，在A股維持高估值體系中，核准制的存在是很重要的。

從2008年開始，由於全球大放水，全球現金流水漲船高，我們也不例外。這使得A股的成交量一直是持續增長的。

但比起活躍的資金，A股的股票數量一直不算太多。一直到2015年也才2600支。

擁有充足的活躍資金，但股票數量並不算太多的情況下，高估值的體系就得以構建。但註冊制打破了這一切。

在進行註冊制後，企業上市IPO的門檻大大降低，這意味著會有更多的企業上市。

而一旦A股敞開大門供應股票，就意味著股票數量不再是稀缺品，會造成極大的資金稀釋效應。

這會直接導致一個後果，那就是A股的估值體系徹底重塑，A股的估值將逐步港股化、國際化。

這是我之前一直跟大家說過的。

而這樣的A股的估值，港股化、國際化，可能會造成現有場內股票的估值，將在一個漫長的時間裡持續下跌。

這毫無疑問，並不符合已經在場內的一些資金的相關利益。

這些場內一些大資金，特別是已經在A股里根深蒂固牢牢把控20多年的一些大資金，就擁有強烈阻攔註冊制的動力。

但很明顯，這是沒有用的。既然直接推行註冊制有阻力。

上面的做法就是直接在核準制的情況下，將註冊制實質化。

這就是依靠從紅方層面的強力推行，讓A股在核準制的情況下，發行了比註冊制更多的股票。

A股過去3年發行的股票，是世界最多的，這種情況下，即使沒有註冊制，也已經把註冊制給實質化了。

因為IPO大擴容，導致2018年的股市，從年頭跌到了年尾。

我很早就跟大家分析過，2018年股市之所以這樣跌，紅藍之爭只是一個導火索，IPO大擴容才是內生主因。實際上，就是在註冊制被各個利益相關方阻攔後，紅方直接釜底抽薪，利用IPO大擴容，將註冊制實質化，等於變相動了這些利益相關方的乳酪。

但這還不夠。在2018年11月，還發生了一件大事。

科創板當時是上面直接親口宣佈，其實當時大家都很奇怪，為啥要在進博會這個看起來跟股市沒有什麼關聯的場合，去宣佈科創板的成立。

不過實際上，我之前也分析過，進博會這個是關乎我們的人民幣國際化的戰略需要。

而科創板的成立，是國家需要從戰略層面推進註冊制試點的落地。

換句話說，推行註冊制，不但是為了解決我們內部一些阻力。更是為了應對紅藍之爭的一些壓力。

但很明顯，這並不符合紅方的整體利益需求，所以三審稿再次被否決。

並且在去年10月份後，紅方再次提高了IPO速度，再一次進行了IPO大擴容。

這最終成為了壓垮相關利益方最後一根心理稻草，最終在四審稿裡，註冊制被全面推行，直接取消了核准制、取消了發審會。

也因此，四審稿終於得以透過，並將於2020年3月正式施行。

這是我個人猜測的圍繞著證券法的修訂，過去A股四年來的一些明爭暗鬥。

（4）大國博弈

實際上，除了國內的利益之爭外。

國內外的利益之爭，也是這場證券法修訂的影響範圍。

在2018年開始，MSCI和富實羅素先後納入A股，這導致上萬億元的外資，在兩年內持續湧入A股。

並且，在2019年9月份，美國爆發錢荒後，美聯儲在9月底開始了5000億美元的大放水。

並且為了應對12月底可能到來的又一輪錢荒，美聯儲提前準備了另外5000億進行又一輪大放水。

這使得美聯儲在短短3個月內，放水達到1萬億美元。

這麼瘋狂的放水，導致美股在去年9月份之後，突破歷史新高，並且不斷上漲，幾乎每天都在突破歷史新高的過程中，可謂是屢創新高。這導致美股在原來泡沫化的基礎上，又催生出更大的泡沫。

這一點，我在之前《美聯儲正在製造人類歷史上最大規模的泡沫》一文中做過詳細分析。

而美股的泡沫化，對全球金融市場影響是一致的。

當前全球金融市場的趨勢是一致的。

這是因為在大放水時代已經到了強弩之末的週期，全球資金都面臨資產荒。

這時候已經被納入MSCI和富實羅素，並且開始全面開放的紅方金融市場，就成為了全球資金新的蓄水池。

但蜂擁而入的外資，會讓A股也出現泡沫化的問題。

已經經歷過2015年股災的紅方，必然不允許A股在經濟危機到來之前，讓A股泡沫化，避免最後出現不可控制的系統性危機。

所以紅方必然要在外資蜂擁而入的時候，壓制股市，避免股市泡沫化。

而紅方壓制股市的方法，最有效，也最經濟，也最有利的，就是利用IPO大擴容來壓制股市。

這樣一來，某隊即可以不損耗自身籌碼去砸盤，又能夠壓制股市不瘋漲，並且還利用資金稀釋讓自己場外資金能夠低價吸籌，更能夠打破某些不懷好意外資讓A股泡沫化，進而可以惡意做空A股的險惡用意。

我們可以看到，在美聯儲在去年9月底開始1萬億美元大放水之後，每天流入A股的外資是幾十億的持續買買買。

但跟外資持續買買買相對應的是，紅方在10月份一開始，就行IPO提速。

外資買買買，我們就IPO擴擴擴。你能買多少，我就擴多少。

所以過去大半年，A股一直是圍繞著3000點上下徘徊，跌也跌不下去，漲也漲不上去。

從中我們可以看出紅方壓制股市，避免A股跟隨美股一樣泡沫化的意圖是很明顯的。

並且透過IPO提速，紅方直接藉助每天持續幾十億買入A股的外資，變相利用這些外資來支撐股市，讓紅方可以放心的進行IPO提速。

並且透過IPO提速，把股市變成一個巨大的輸血袋，給已經進入ICU病房的實體經濟進行持續的輸血。

這相當於變相把流入紅方股市的外資，利用來給紅方“脫虛向實”。

可謂是一石多鳥。

當前國際形勢很複雜，這些流入的外資，也是分三六九等，魚龍混雜。

我們可以把每天持續幾十億買入A股的外資，分為3部分：

1、跟紅方達成默契的一些聰明外資，是奔著3年後大牛市來的。

2、以做空紅方股市為目的，才提前買入A股的外資，因為想做空首先得手裡有籌碼。

3、只是因為MSCI和富實羅素納入，機械被動配置A股的傻外資，俗稱洋韭菜。

所以，我把外資分的3部分，分別就是：聰明外資、惡意外資、傻外資。

外資的構成也是很複雜，抱有的目的也各不相同。

在這樣複雜的背景下，如果3年後A股還有一波為了解決紅方各種問題才拉起來的超級牛市，那麼現階段圍繞著籌碼的爭鬥，會明裡暗裡更加激烈。

這涉及到極其複雜的資金博弈、心理博弈，有時間我再跟大家詳細單獨分析。

但總體來說，在9月底美聯儲大放水後，紅方在10月份直接進行IPO提速，讓巨無霸接二連三上市，來做應對，避免A股泡沫化。

同時，為了能夠讓未來有自己的主力部隊能夠低價吸籌，順便洗一洗當前A股裡極其複雜的浮動籌碼，需要一場殘酷的C浪下殺作為最後一跌，來完成這波洗籌。

這種情況下，註冊制毫無疑問是最有力的一項武器。但這麼一分析下來，大家是不是認為註冊制是利大於弊，應該推行。

的確，從宏觀角度看，註冊制對紅方來說是長遠利好，對整個經濟都是有巨大好處。

但這是對紅方的角度看，對於股民呢？特別對於場內的股民呢？那從短期看，就不一定是一件好事了。

接下來，說說註冊制的全面推行，可能帶來的一些影響和後果。

（5）殺估值的影響

這方面，我去年底有做了一個分析，先貼一下。

下圖裡的“今年”是指2019年，“明年”就是指的2020年。

結合一下當前疫情爆發之後的國際局勢來說吧。

我們都知道，當前美聯儲在無限制印鈔。

正好又碰上我們金融開放。

很多人都在擔心，美國現在正在用未來即將大幅度貶值的美元，在買走我們的資產。

包括最近A股的流入的外資也有開始增多趨勢。這種情況下，我們要避免像日本90年代泡沫那樣，被外資熱炒推高泡沫，避免人民幣大幅度升值。

我們首先需要做的就是想辦法讓外資流入的資金來“脫虛向實”。

這一點上面也已經提到過。

之前美國有些人提出要撤回產業鏈回美國。試圖從實體層面流出紅方，再從金融層面流入紅方。

來進行外資層面的“脫實向虛”。

這種情況下，我們直接透過註冊制和IPO大擴容，把我們能上市的公司都推上去。

這種情況下的資金博弈，就變成了資金和籌碼之間的博弈。

看是外資的資金多，還是我們的企業多。如果我們把A股當做一個大水池的話。

過去幾年，我們一直透過滬深港通和取消QFII額度，來給這個水池加粗水管。

並且透過引入MSCI和富時羅素的納入，增加了這個大水池的水源。

這種情況下，美聯儲無限制印鈔，會肯定導致一部分水流，透過這些加粗的水管，流入A股這個水池。

而我們如果不想A股這個水池，水滿溢位來，形成資產泡沫化。那就只能不斷的把這個水池擴得更大（IPO大擴容），並且不斷從這個水池裡抽水（定增和減持鬆綁）。

現在實體經濟不好過，更需要從股市裡抽血融資。

所以實際上就是國家將不斷流入的外資，透過IPO大擴容，來實現把外資流入的資金，間接反哺我們的“實體經濟”。

把外資從“脫實向虛”，變成了“脫虛向實”。

所以，我們可以看到一件有趣的事情。

去年10月份ZJH突然IPO大提速。

今年4月初ZJH也突然IPO提速。

這兩個時間點，恰好都是美聯儲開始瘋狂印鈔的時候。

每次只要美聯儲一瘋狂印鈔，我們都需要IPO大擴容一下。

現在美聯儲都要無限印鈔了，所以我們乾脆就直接把創業板試點註冊制給火速推行下去，自上而下推行下去。

現在就看是外資的資金多，還是我們擴容的籌碼多。

這實際上涉及到大國博弈、資金博弈。而且更主要，我們還需要提防外資會不會反手做空的可能。畢竟現在外資手上已經拿著A股2萬億的籌碼，僅次於紅方某隊的5萬億籌碼。

已經是A股影響極大的第二極。

如果外資的胃口比我們想象的更大，如果接下來可能爆發紅藍之間的金融戰。

我們的註冊制和IPO大擴容，在速度和節奏上，也是隨時需要根據形勢的變化，而進行調節和控制。

比如說，如果外資持續買買買，我們就持續擴擴擴。

但如果外資未來某一天，突然反手做空，我們的資金卻因為股市擴容太多，而造成資金嚴重稀釋的話。

必然會加大我們到時候的護盤難度。

這也是我們不得不考慮的一個嚴重問題。

不能被當前外資持續流入的表象所迷惑，就一味的擴容股市。

還是要對外資多有提防，畢竟這些外資進來，基本上都是不怎麼安好心的。

而且現在A股的退市制度仍然還很不完善，相比每年幾百家的IPO速度來說，每年十幾家的退市力度，很顯然是不匹配的。

所以接下來A股的退市力度肯定會越來越大。

只有這樣才能大浪淘沙，把真正的優質企業留在A股，把那些垃圾企業淘汰出A股。

毫無疑問，這對於選股難度會大大提高。因為如果買到一些退市股和垃圾股，很容易陷入萬劫不復的地步。這一點如果大家有投資A股的，一定要小心謹慎。

最後補充點外資只買績優股大白馬的事情。

首先外資裡相當大一部分是追蹤MSCI和富時羅素指數基金進來的。

MSCI股票300多支，差不多佔A股1/10。

外資並不是只買個別核心優質資產。

有很多被動流入的傻外資是機械式加倉。

雖然外資偏好和重倉的股大都是大白馬。

但外資買走大白馬，同樣賣掉大白馬的資金就會去買其他股，只要進來這個場子，買啥都一樣，都是這個水池裡的水。

另外還有很重要的一點是，目前我們沒有放開外資購買A股單一股票最多隻能買28%股份的限制。 只要28%這個限制不取消，外資買再多，對某隻股票最多也只能買到28%，這意味著當股市一擴容，資金稀釋的話，這些已經被外資買到28%的股票，即使股價下跌，外資也沒辦法繼續再買，只能乾瞪眼。

對市場的影響主要體現在以下幾個方面：

一、由於發行標準下降，上市門檻下降，未來創業上市公司將大幅增加，對市場將形成一定的資金吸納效應。

用科創板開板這種政策做一個簡單的類比，科創板當時也出現了虹吸效應。大部分投機資金開始湧向科創板。直到一個月的時間後，成交量才逐步平緩。

由於創業板的10萬開通標準比較低，雖然還有一個兩年的投資經驗。無論從規模，還是投資參與人群基數來看，我認為，這個虹吸效應要比科創板大上三五倍。

因此創業板註冊制的落地，將會影響短期的行情，對大盤造成一定的回撥壓力。

尤其是大盤股跟小盤股，或出現蹺蹺板效應。

二、創業板內部將出現嚴重分化。

由於在創業板試行註冊制，意味著部分公司可能會被踢出局，比如市值在5億以下。部分業績不佳，且粉飾財務嚴重的公司，將被清退，且將追究其管理者的責任。由於創業板試行新的交易制度，如新股五日內不設定漲跌停，如20%的漲跌幅度，部分新股將被集中炒作，不排除暴漲暴跌的出現。而這些炒作，同樣會讓投機資金，賣掉原有的個股，而選擇創業板新股。一旦對標公司暴漲，同類的公司或會出現同步的情況。這又是一例。投機資金帶動的板塊輪動，也是這種邏輯。問題是，誰是龍頭。

三、由於審批的許可權由證監會下放到交易所，註冊制下，如交易所不控制新股上市的節奏，那麼將出現大擴容的情況。因此，這也將在中長期改變股市的生態。節奏慢，資金壓力就小；節奏快，資金壓力就大。這就很考究交易所的管理能力。

總之，是短期承壓，長期利好。

以其擔心市場，不如抓緊研究，找到更好的公司，畢竟註冊制下，好的壞的，都多了，慢慢選吧。