其實不管漲跌幅是5%也好，10%也好，20%也好，其實國家的出發點還是保護投資者，畢竟A股波動反反覆覆，沒有投資經驗甚至有投資經驗的人都會被反覆收割。規則是政策定的，策略是玩出來的，無論制定何種策略，都會有相應的投資策略去匹配。因為有賺錢一定會有虧錢，那麼盈虧就在於是短期大虧還是長期小虧了，從政策角度看，長期虧盈雙方的方差儘量小點有利於保護散戶，但是不利於機構的生存，因此在接近0和博弈的市場，其實政策是很難的。所以，國家在收緊創業板入市門檻的基礎上，其實相當於篩選了一遍投資者。那麼資金量大的投資者，他的投資經驗一般是好於初學者，那麼他們在20%振幅的市場上會有更高的抗風險度，因此這事對投資者來說是好事。

長期看當然是好事，中國要想從經濟大國走向金融大國的必經之路，逐漸開放金融，形成規範的資本市場，吸引外資投資中國股市，加速科技產業的資本投入，為最終的人民幣國際化鋪墊。

　　為貫徹落實黨中央、國務院關於創業板改革並試點註冊制的決策部署，根據中國證監會統一安排，深交所緊緊圍繞“一條主線、三個統籌”改革思路，按照“開門搞改革、透明搞改革、合力搞改革”原則，制定或修訂創業板改革並試點註冊制配套規則。4月27日，深交所釋出實施1項規則，就8項主要規則公開徵求意見，涉及創業板發行上市稽核、證券交易、持續監管等方面。就業務規則制定或修訂情況，深交所新聞發言人回答了記者的提問。

　　創業板改革並試點註冊制深入貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排，是黨中央深刻把握“兩個大局”、統籌推進疫情防控和經濟社會發展、支援粵港澳大灣區和中國特色社會主義先行示範區建設的重要舉措，是貫徹落實新《證券法》、全面深化資本市場改革承前啟後的關鍵一步，對於打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場具有重要意義。本次改革適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支援傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。試點註冊制是創業板改革的主線，創業板首發、再融資、併購重組將同步推行註冊制，並配套完善相關制度規則。在總體制度設計上主要遵循以下三點：

　　一是深化改革，全面貫徹落實新《證券法》。根據新《證券法》全面推行註冊制的基本定位，堅持市場化、法治化改革方向，以資訊披露為核心，在首發、再融資、併購重組同步實施註冊制，並統籌改革完善發行承銷、上市、資訊披露、交易、退市等市場基礎制度，進一步最佳化市場功能，提升市場活躍度，增強創業板對創新創業企業的服務能力。

　　二是協同發展，推進資本要素市場化配置。科創板開板至今總體執行平穩，一系列基礎制度改革經受住市場檢驗。創業板改革是繼科創板之後又一重大改革舉措，總結複製推廣科創板行之有效的制度安排，保持深滬交易所註冊制整體規則體系和內容基本一致，並結合自身特點最佳化創新，完善創業板市場建設，更好發揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　三是穩中求進，為全市場推行註冊制改革積累經驗。創業板改革首次將增量與存量市場改革同步推進，既要著力保持規則的穩定性和連續性，做好新舊規則銜接，穩定存量上市公司和投資者預期，維護存量市場健康發展；又要聚焦現實發展需求，作出適應性安排，進一步補齊制度短板，推動提高上市公司質量，在法治框架下積極探索更適應創新創業企業發展特點的制度實踐。

　　創業板改革並試點註冊制是一項全面系統的制度性改革。深交所按照證監會統一部署，及時制定修訂相關業務規則，為改革落地提供堅強、有力的制度保障。本次公開徵求意見的業務規則主要涉及以下三個方面：

　　一是發行上市稽核相關業務規則。為規範發行上市稽核工作，本次制定《創業板股票發行上市稽核規則》《創業板上市公司證券發行上市稽核規則》《創業板上市公司重大資產重組稽核規則》，對創業板首發、再融資、併購重組的稽核內容、方式、程式、各方主體職責和自律監管措施等進行明確規定，推動稽核更加市場化，兼顧存量上市公司實際，注重提升制度包容性和市場有效性。同時，制定《創業板上市委員會管理辦法》《行業諮詢專家庫工作規則》，規定上市委、專家庫的人員組成、履職要求、工作職責等事項，確保上市委規範高效執行，體現專家庫工作機制適度靈活性。

　　二是持續監管相關業務規則。本次修訂《創業板股票上市規則》，堅持突出重點、問題導向、兼顧存量的原則，強化以資訊披露為核心的監管理念，落實上市、退市、資訊披露等制度改革要求，制定多元化上市條件，最佳化精簡退市標準和流程，明確特殊股權結構企業和紅籌企業監管要求，最佳化股權激勵機制，完善股份減持安排，強化創新創業及未盈利企業的資訊披露要求，提高資訊披露的針對性和有效性。

　　三是交易相關業務規則。基於創業板市場基礎和投資者特徵，本次制定《創業板股票交易特別規定》《創業板轉融通證券出借和轉融券業務特別規定》，規定創業板股票漲跌幅限制、盤後定價交易、新股上市初期交易機制、兩融標的範圍和轉融通機制等制度安排，進一步提高市場定價效率，強化市場風險防控，完善多空平衡機制，推進創業板交易機制改革創新。

我們先了解下什麼是證券發行核准制和註冊制。

證券發行核准制，是指證券的發行由證券管理機構進行把關，上市發行證券的企業不僅要充分公開公司經營的真實狀況，而且要達到證券管理機構制定的發行條件。符合發行條件的公司，經由證券管理機關批准才可取得在證券市場上發行證券的資格，以禁止質量不良的公司公開發行證券，這也是一種“實質稽核”的方式。

證券發行註冊制，是指上市發行證券的企業依法將充分公開與證券發行有關的一切資訊和資料，並製作成為法律檔案，並交至證券管理機構，由證券管理機構審查。證券管理機構只負責審查上市發行證券的企業提供的資訊和資料是否充分履行了資訊披露義務，在證券發行註冊制中，證券管理機構只對註冊檔案進行“形式審查”，不進行“實質稽核”。

由此可見，與核准制相比，註冊制下，發行人成本更低，上市效率更高，資本市場資源配置更快速。

創業板註冊制改革對股市的發展有什麼影響？

1、註冊制改革後，上市發行證券公司的質量問題參差不齊，會給股市來帶更大壓力，這將對投資者切身利益產生影響。

2、創業板股票波動幅度將加大（單日最大波動幅度將由10%放寬至20%），中小市值股票將更加活躍，券商、創投公司等將受益於改革制度紅利。

3、註冊制的施行將降低小微類和創新型企業的上市要求，使具有極高成長性但在公司起步階段、上升階段無法穩定持續盈利的企業直接受益，解決融資難的問題，有利於更多小微類和創新型高成長優質企業登陸資本市場，提升資本市場服務實體經濟的能力。

4、註冊制改革要求監管部門必須強化監管力度，大力打擊中介機構參與上市公司違規造假的行為。

5、註冊制有利於改變目前股市權力“尋租”現象導致的公司證券上市成本高企，糾正證券發行“三高”（高發行價、高市盈率、高超募資金）的現狀。

創業板註冊制改革將成為中國資本市場發展的里程碑，我們也期待中國資本市場的發展不斷躍上新的臺階！

要點一：創業板改革肩負三大使命

創業板2009年設立，近11年來逐步發展壯大，聚集了一批優秀企業。統計顯示，截至24日，創業板公司共有807家，佔滬深全市場的21%。總市值6.8萬億元，佔全市場的12%，創業板執行10年多來累計實現股權融資8000億元。

證監會副主席李超今日晚間就創業板改革與媒體進行溝通時表示，一直以來，創業板與深主機板、中小板存在一定同質化的情況，發行上市條件包容性不足，要用改革方法來破解難題。他總結，此次創業板改革主要解決三方面的問題：

在科創板基礎上，擴大註冊制試點範圍，為其他存量板塊推廣註冊制積累經驗。

進一步增強資本市場對創新創業企業的包容性，突出不同市場板塊的特色。

推進基礎制度改革，增強資本市場的基礎性功能和作用。

李超表示，在新冠肺炎疫情的背景下，全球產業體系、科技體系、金融體系可能面臨重構，資本市場機遇挑戰並存。推進和落實創業板改革，有利於更好滿足企業投融資需求、激發市場活力、提升資本市場服務功能。

他說，今年以來資本市場執行總體平穩，經受住了新冠肺炎疫情和國際國內複雜局面的考驗，市場韌性不斷增強，得益於之前作出的改革，當前的市場狀況為推進創業板改革創造了良好條件。

要點二：創業板全面推出以信披為核心的股票發行註冊制

據瞭解，按照創業板改革實施方案，此次改革將堅持穩中求進的總基調，堅持市場化、法治化方向，推進發行、上市、資訊披露、交易、退市等基礎制度改革，增強資本市場對創新創業企業的服務能力，更好促進經濟高質量發展。

李超將此次創業板改革的總體思路概括為“一條主線，三個統籌”。

“一條主線”指：改革實施以資訊披露為核心的股票發行註冊制，提高透明度真實性，由投資者自主判斷投資價值，真正把選擇權交給市場。

“三個統籌”是指：統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設，堅持板塊錯位發展，形成各有側重、相互補充、適度競爭的格局；統籌推出一攬子改革措施，健全創業板改革的配套制度；統籌增量改革和存量改革，包容存量，穩定存量公司的預期，平穩實施改革。

要點三：創業板明確板塊新定位 作出三大調整

此次創業板改革明確了板塊新定位，並在此基礎上作出了三大調整：

□ 完善板塊定位。創業板將深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新創造創業的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支援傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式的深度融合。

□ 最佳化發行上市條件。創業板取消了“最近一期不存在未彌補虧損”的要求，綜合考慮企業預計市值、收入、淨利潤等因素，由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創業板改革後，將支援特殊股權結構和紅籌結構企業上市，併為未盈利企業上市預留空間。創業板預留了一定的改革過渡期，未盈利企業在改革實施一年以後可以申請上市。

□完善投資者適當性管理。創業板投資者適當性要求基本保持不變，但要求充分揭示風險；對增量投資者設定與風險匹配的適當性要求。深交所擬要求，新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低於10萬元，且具備24個月的A股交易經驗的門檻。

要點四：創業板註冊制與科創板大體一致 杜絕市場套利空間

據瞭解，創業板改革試點註冊制，在註冊程式、制度、稽核監督、監管安排等方面總體與科創板保持一致。

創業板註冊程式分為交易所稽核、證監會註冊兩個環節。深交所受理申請，透過問答方式稽核督促企業提高資訊披露質量，稽核通過後將發行人申請檔案以及交易所稽核意見報證監會註冊，證監會在20個工作日內，作出是否予以註冊的意見。

另外，據證監會有關負責人介紹，創業板註冊制試點還作出了三方面完善：

一個是建立了滬深交易所稽核工作的協調機制，保持稽核標準、尺度、進度大體一致，杜絕市場之間的監管套利；

二是明確在審企業銜接安排，確保核准制向註冊制平穩過渡；

三是再融資、併購重組涉及證券公開發行的，同步實施註冊制。

要點五：完善發行交易制度 部分強制跟投 存量公司日漲跌幅同步放至20%

在完善創業板基礎制度方面，此次改革優化了市場化的發行承銷制度，建立以機構投資者為主體的詢價、定價、配售等制度。

在跟投制度方面，創業板與科創板有所差異，擬對未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業、高價發行企業實施保薦人相關子公司強制跟投的制度，其他發行人不強制跟投。

在交易制度方面，創業板改革後新上市的公司，在新股上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，之後日漲跌幅限制放寬至20%(存量企業將同步實施)。

要點六：完善退市制度 推動配套制度改革

在日常監管方面，此次創業板改革將同步最佳化盤中臨停製度，監管部門將加強持續監管，全面建立嚴格的資訊披露規則體系，並嚴格執行。

與此同時，創業板改革也針對退市制度進行了改革完善。具體內容包括：

□ 簡化退市程式、最佳化退市標準，完善創業板公司風險退市警示制度。

□ 對創業板存量公司可能出現的退市，設定過渡期，以利於平穩銜接。

另外，在配套的制度改革方面，李超介紹，證監會將認真貫徹落實新證券法，推動完善相關法

創業板改革的主要原因:

1）中國的金融市場已經進入相對理性階段，從近幾年的行情可以看出市場通常只能透過基本面+預期獲取超額收益，這處於有效市場假說中的弱式有效市場。

2）中國的核心資產普遍在海外，因為門檻低，允許同股不同權，允許VIE使得華人無法直接從金融市場中享受祖國發展所帶來的紅利，參考2017的香港的港交所改革，刺激了小米美團的上市，也刺激了阿里的迴歸。

3）有效市場中，股價必須充分合理快速的反映資訊。限制10%就會導致人為因素造成的時間差，一定程度不利於金融市場的資金流動，明明一天就可以漲跌完的事情為啥要拖延一週半個月，進而加快市場的新陳代謝。

當然，中國金融市場的改革，一定程度上是摸著石頭過河，畢竟國情存在特殊性，因此打鐵還需自身硬，在什麼階段的市場就要利用什麼樣的規則和資訊去應對，不能再關燈下面吃個飽。

創業板註冊制改革，更能完善金融市場，可以打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，更能推進發行、上市、資訊披露、交易、退市等基礎性制度改革。

創業板改革是創業板和其他板塊錯位發展的良好行動，這樣各板塊都可以找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

創業板註冊制的實行，有利好也有利空。

利好體現在創投和券商，利空主要集中在問題股、殼公司、新股等相關公司。

但整體上，利空＞利好。

註冊制的規則是醬紫：新上市企業上市前5日不設漲跌幅，且之後的漲跌幅限制由10％調整為20％。

這對技術一般的股友來說，只怕是受傷會更深，因為以前一天最多虧10％，現在都翻倍了。

我覺得，註冊制實行的真正目的是為t+0做準備！

我認為是歷史性機遇，抓住這次機遇，個人會享受一波紅利。主要原因如下：

2.優勝劣汰，創業板一批績差股會成為仙股，被淘汰或借殼。優化了創業板的公司質地，唯有源頭活水來，可以提高這個市場的活力

3.放大了漲跌停限制到20%，限制了遊資的操作，同時也對個人投資者以警示，注意風險

4.對個人投資者而言，更好的入市方式是把自己武裝成機構投資者，透過創業板ETF基金，篩選價值和成長好的創業板公司，最終分享改革紅利。

5.從政策面看，中國改革開放，歷來政府是非常審慎的，在當下股市低潮期，透過改革擴大開放，對資本市場無疑是呵護的，所以順勢而為，積極學習交易規則，審慎投資，透過公募基金和指數基金，更好的分享改革紅利，才是散戶今後幾十年應該關注的理財正途。