虛擬亦或是真實期貨，從現在來看的話，散戶或者期貨操作者應該是用的不能交割的原油（不能交割，即你購買了之後，最後也只能透過電子盤交易賣出）如果從最後的結果和散戶不能進行實物交割來看，個人覺著通俗理解的話，可以理解為虛擬。但是從另外的一個面來看此產品是有實物參考的，所以還是算真實期貨。綜上來說，其實簡單理解散戶只能買電子盤，雖然是真實期貨，但是隻能虛擬顯示。

中行在芝加哥商品交易所炒的是期貨，這個沒有毛病，也能進行實物交割，只是中行沒有實物交割能力。

而由中行發行的期貨產品“原油寶”是指中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品，對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”，結算貨幣為美元。中行在其中的角色是市商，其作用是向客戶提供報價並進行風險管理。

投資者的錢進入中行購買了‘原油寶’，在美國芝商所，是沒有對應的賬戶和倉位的，

因為投資者的錢是人民幣，而中行在美國的交易全部用美元結算。

值得注意的是，市商不同於我們經常接觸的股票經紀人。

股票經紀人是代客戶在市場上進行投資和操作，也就是說賬號是客戶的，錢也是客戶的，客戶向經紀人發出操作指令，或者委託經紀人對其賬戶進行操作，盈虧由客戶自己承擔。

而市商其實類似題主說的開設虛擬盤，但是這個虛擬盤是掛鉤真是的期貨合約的，這在法律上是允許的。如果題主要把它想成一種賭博，也沒有錯，客戶就是在和中行進行對賭，賺的是中行的錢，虧的時候是中行賺錢。

但是中行開設原油寶的根本目的並不是要和客戶對賭，而是主要是為了賺取交易手續費。所以客戶在中行這裡下了多少單，中行也會在真正的期貨市場上下單進行對沖，規避自己的風險，也就是說中行其實就是個中間商，賺點手續費而已。

不單單是中行，所有金融機構出品的國際期貨期指等類似產品，都是同樣的套路，所以國內客戶想要進行實物交割，那肯定是不可能的。

最後，如想更詳盡瞭解“負油價”事件的始末，請關注作者，閱讀作者文章《誰狙擊了原油期貨？一文講清“負油價”事件始末》，你想知道的都在裡面。

都是和散戶對賭，國內期貨，銀行類似的不能實物交割的東西跟騙局差不多，都別參與，主要透過操縱價格讓你輸錢，哪怕脫離現貨價格很遠，限倉或不讓你參與交割其中一點就能玩死你了，贏也是輸，總之讓你怎麼都輸。

中行原油寶是一個虛擬原油期貨的交易對賭盤。中行是金融機構，沒有實物交割的能力，當然不可能真的把原油拉回去。

來看一下中行釋出關於原油寶業務情況的說明吧:“原油寶產品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。”

中行為什麼說是“類似”期貨交易，而不說就是期貨交易？因為兩者雖然很像，但真的不是一回事！

差別就在於中行把原油寶設計成了一款理財產品，與原油期貨掛鉤，客戶有多少單子，中行報到交易所就有多少單子，中行掙的是中間手續費，不參與行情的漲跌。投資者並沒有直接買賣原油期貨，而是全款購買理財產品。

中行是CME的會員，中行是在期貨交易所交易。中行向他的投資人做的原油寶，就屬於虛擬期貨了，價格和CME報價相掛鉤，CME價格是多少，中行投資人的價格就是多少。

如果中行的投資人多頭和空頭數量相等，中行就無需在CME交易購買任何期貨。而一旦中行存在淨多頭或者淨空頭，中行就需要在CME購買方向一致的淨份額，這樣期貨漲跌的收益或虧損就在期貨交易所進行了對沖，中行賺取了交易的差價。

中國銀行既做原油期貨，也做“虛擬盤”原油期貨！

第一，中國銀行在美國做原油期貨。中行旗下的中銀國際商品期貨(美國)有限責任公司，具有芝商所的會員資格，這家公司為中行旗下中銀國際的控股子公司，中國銀行應該是透過中銀國際在芝商所做原油期貨交易。原油期貨可以實物交割。

第二，中國銀行推出一款叫“原油寶”的理財產品。“原油寶”不是期貨，只是與原油期貨掛勾，有著與原油期貨同樣的屬性，與原油期貨價格同步，也就是大家所說的“虛擬盤”原油期貨。中國銀行的客戶在原油寶上買賣原油，都是在和中國銀行交易。客戶的資金並不是直接做原油期貨，而是在客戶和銀行之間劃來劃去。在“原油寶”做原油期貨不能實物交割。

一、兩個賭場

用容易理解的類比解釋一下，客戶投資的原油寶和中行在cme倉位之間的關係。

中行開了個小賭場，客戶進來賭原油漲跌。假設有10個客戶，每人賭1塊錢。7個買漲，三個買跌。那麼如果漲了，中國銀行淨虧4塊錢。反之，如果跌了，中國銀行淨賺4塊錢。由於原油的漲跌，莊家控制不了，所以這個坐莊是存在風險的。

為了對沖風險，中國銀行就拿著客戶下的賭注，跑到一個叫cme的大賭場裡面，下注4塊錢買漲（簡化用淨頭寸）。這樣操作後，如果油價上漲，cme賠4塊錢給中行，中行賠4塊錢給客戶。反之亦然。這樣，不論漲跌中行這個小賭場都不承擔風險，穩賺一點賭場的茶水費（買賣點差，不懂不要緊）。

所以，原油寶是客戶在小賭場下的賭注，CME倉位是中行自己下的賭注，這兩個賭注完全是兩碼事。

一般中行在cme的盈虧是會等於對沖客戶在原油寶的盈虧，恰好盈虧相抵。但是，凡事總有個萬一。這個萬一就出現在WTI05最後一個交易日。“4月20日為原油寶美國原油５月合約當月的最後交易日，交易截止時間為臺北時間22點。”

也就是說，那天中國銀行這個小賭場在22點關門了。而CME這個大賭場才剛剛開門，這時候中國銀行自己跑到CME下注。“臺北時間4月21日凌晨WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元附近。”

然後，由於市場走向遠超中國銀行預期，中行在CME這個大賭場虧完了本金，還倒欠賭場錢。賭場來催債了，結果中行要把自己的虧損算到客戶頭上。真相就是：賭場找中行討債，中行硬說這債是客戶欠的，要客戶為中行倉位的鉅虧買單。這句話反覆讀三遍。

24日晚上的公告稱“中國銀行對客戶在疫情全球蔓延、原油市場劇烈波動情況下，投資“原油寶”產品遭受損失深感不安”。中行當然要不安，因為客戶本身的損失是有限的，當保證金20%的時候就應該平倉了。中國銀行大宗商品原油寶交易介面明確寫明，“保證金充足率低於20%時，系統將按照單筆虧損比率從大到小順序的原則對未平倉合約產品進行逐筆強制平倉”。

中行的原油寶，對應的標的是小輕質原油期貨合約和小布倫特原油期貨合約。

並且針對投資人提供了美元交易結算和人民幣交易結算兩種交易貨幣。

提供的期貨合約為了小單能夠介入，也就是下單數最低為10桶，參與金額較小，因此這類期貨合約是以資金結算來交割的，而不是很多人錯誤的認為是可選擇實物交割原油的品種。

在交割到期前，中行原油寶提供給投資人手動移倉的選擇可操作，也就是這次，提供了5月期貨合約可手動移倉至6月期貨合約，且透過手機簡訊和交易系統登入彈窗的方式提示客戶在交割日當日22點後將無法進行平倉操作和手動移倉操作，且提示投資人移倉成本為6美元左右，移倉成本以5月和6月的差價所決定。中行原油寶交易系統也能明確看到6月合約的連續價格走勢。

當日交割日22點以後，通常為國內期貨非交易時間，國內期貨也並非類似國外是連續交易時間，因此參與國內期貨品種的投資標的確實存在交易時間不連續，而出現無法在波動巨大情況下交易規避波動的風險。中行原油寶交易時間沿用了最近疫情期間國內期貨停止夜盤交易的方式。

但不幸的是，國外空頭藉助這個國內的交易時間軟肋，提前透過交易所，改變了兩個原油期貨合約品種的交易規則，取消該品種熔斷制度，且允許放開負值委託交易！這次以負40美元左右價格，空頭進行了一次針對多頭的大“屠殺”！

中行原油寶的投資人無視風險，無視投資標的物背後的各種交易規則的改變，在不懂期貨交易規則的情況下盲目投資自己完全不懂的領悟，虧損是必須自己負責的！

而作為中行，面對投資人，在原油寶產品的設計，以及銷售宣傳層面需要進行自查，對於交易品種規則改變的情況下，特別對於開啟負值委託的交易規則的巨大改變下，需要給投資人進行特別提示，大多數投資客很不專業，應該進行投資者准入門檻的篩選，對風險評測不達標的投資人排除在外！

最後中行原油寶的標的雖然為期貨交易所的期貨品種，但中行原油寶並非為槓桿品種，也就是如果沒有改變負值委託交易的規則，中行原油寶理論上虧到0的可能性是不大的，當然如果原油價格長期處於低位，且遠月合約價格較高，每次移倉需要的費用會比較大，那麼長期持有原油寶品種作為一個普通的銀行理財持有，那麼到期也有可能虧掉所有本金，但不會出現倒虧銀行2倍本金的極端情況！

分析一下中油寶事件，國際資本是如何圍剿原油多頭的。

4月20號，美國的原油期貨合約，五月份的WTI在歷史上第一次收到了負37.63美元/桶。我個人認為，這個事件是一個有計劃、有預謀，對多頭的精準狙殺行為。而且多頭的損失不是傳統意義上的在市場上多空力量的對決行為，而是空頭經過精心計算，就是讓多頭不多不少地賠這麼多錢。這在原油期貨的歷史上是第一次。

我的直觀感覺，這件事情是事先有預謀的。現在，各種各樣的訊息也多了，資料也可以查得到，更加驗證了我的判斷，這個事件是事先有預謀的，對國際上的多頭進行精準狙殺的一個典型案例。也包括中國銀行。為什麼這麼說呢？我們判斷一件事情有沒有預謀，是不是陰謀。首先看的是在這個事情裡邊兒誰是最大的利益獲得者。有沒有超出人們預期的那種獲利者，在這一次事件裡邊兒就有一個獲利最大的已經浮出水面了。那就是美國紐約的票據交易所。

咱們知道期貨市場的多單和空單。其實很多人是不指望交割的，他就是多空對沖玩的數字遊戲。那麼等到交割日的前一天，就是到結算的時候，如果說你還不想交割，但是手中的多單或者是空單你賣不掉怎麼辦？市場上有一個最終的結算者，對於美國的商品交易所來說，他的最終結算方就是紐約的票據交易所。市場上所有的多單，如果說不願意第二天交割今天必須清算的話，賣不掉你必須要和票據交易所進行清算。票據交易所在這裡是雙重身份，對於多頭來說那他就是賣家，對於空頭來說他就是買家。你可以把它理解成為賭場上的莊家就行了。票據交易所就是賭場上的莊家。莊家負責賠付賭客。玩家賠的錢，是被莊家賺走了。

到了4月20號晚上收盤的時候有79000手的多單。被迫與票據交易所進行了清算，每一手多單的是1000桶原油。一共是7900萬桶原油與票據交易所進行結算，每桶原油是負的37.63美元票據結算的，票據交易所就在賬面上收穫了超過30億美元的利潤，最大的得利者已經找出來了，所以我們更加有理由堅信這個事情就是一個有預謀，有計劃，有組織的，典型的金融戰。包括中國銀行在內的全世界的多頭就成了這場金融戰的受害者，被人割了韭菜。

接下來我們就從全景上，把這個事情祥細的分析一下。4月15號紐交所修改了交易規則，允許原油期貨以負值成交。要說4月15號就開始了這場預謀的話，我覺得，這也說不過去，因為國際原油的價格確實在逐步走低。紐交所作為一個老牌的成熟的商品交易所，你修改交易規則適應新的形勢。這是完全正常的，也是值得讚賞的。

另外的4月15號到20號中間還有五天的時間，你多單完全可以平倉的。到了20號之後情況就不一樣了，20號全世界的多頭持倉量，有五月份的原油合約還沒有平倉的。高達10.9萬手。第二天就要交割，但是這10.9萬手是不可能被交割的。因為俄克拉荷馬州，當地的油庫已經全部都滿了，你再也租不到油庫，沒有油庫你怎麼交割呢？你總不能幾百上千輛卡車來運吧！也就是說這10萬多手的多單其中的絕大多數。在4月20號當天都是必須要得到結算的。如果不結算，第二天就要交割了，多頭結算，那無非也就兩個途徑，第一個賣給空頭。如果說沒有空單了，那最終只能選擇賣給票據交易所。票據交易所要想從中掙錢那就很簡單了。把這些價格打到負值，越低越好。多頭來結算的時候，你除了要把空單交給我，而且這些空單是負的價格，你還得倒找給我錢。這就是票據所能夠掙錢的原因。

咱們來回顧一下當天這場驚心動魄的金融戰。4月20號，在22點之前原油的價格是11美元。然後呢，慢慢的就跌到零，這個過程是多空雙方在自由博弈的過程。隨著商品價格的降低，機會越來越少。玩過期貨的應該都知道，為什麼商品價格降低空單會越來越少？打個比方，現在一桶原油的價格是50塊錢，我想開空單掙錢。怎麼開呢？我去找交易所借一桶原油過來。然後，把這桶原油賣了50塊錢。然後等到原油價格跌到十塊的時候，我再買回來把原油還給交易所，這樣就掙著40塊錢的差價。我怎麼去買原油呢？就是到市場上去買多單就可以了。

大家記住，多單其實代表的就是商品本身，我只要買一桶原油的多單就能和我手中的空單進行對沖，就等於說我不用去交割了，原油價格如果跌到十塊了我去做空的話。先把它賣掉得十塊錢，然後呢原油價格如果跌到兩塊我能掙八塊。這就說明了商品價Grand SantaFe往下走，我的利潤空間會越小，等到原油價格跌到兩塊的時候，就沒有人去開空單了。你兩塊錢賣了，即使零元買回來也無非就兩塊錢的利潤空間，還不夠交手續費呢？

有朋友就說了，那原油不是能跌到負值的呀。我要提醒朋友們，原油跌到負值在歷史上是第一次。在此之前所有的正常交易者都不可能在零元以下，原油價格極低的情況下開空單，但這是歷史上第一次。這樣就說明了為什麼期貨市場，商品價格逐步走低，空單會越來越少，沒人開了，已經有的空單也會慢慢的被消耗掉。也可能有些朋友有這樣的疑問，眼看著原油的價格已經成負值，而且還加速下跌了，為什麼不趕快開空單掙錢呢？其實，商品的價格如果跌到負值的話，空單是開不出來了，可能很多朋友不清楚這裡邊兒的機制是什麼。咱們簡單的解釋一下。

還是拿剛才的例子來說吧，原有50塊錢一桶，我想賣空，我去找交易所借原油。但是這個原油不是白借的，我得交保證金，那如果說是一比一-槓桿的話，那我要向交易所交50塊錢的保證金，我這個油才能借出來。現在問題來了，原油的價格跌到負值了，負50塊錢一桶。你說的保證金我怎麼交？我找交易所借一桶原油，保證金是負50塊錢，交易所還得倒找我50塊錢，這可能嗎？交易軟體就不支援，所以說價格跌到負值以下呢，空單開不出來了。現在市場上就出現了這種情況上商品的價格慢慢跌倒零，這就意味著市場上的空單已經被消耗的差不多了，等到跌到負值的時候，沒有空單了，沒有空單你又開不出來，那市場上剩餘的多單就會失去對手盤。就會自由落體的往下跌，我們重新看當天的走勢圖就會發現，原油從零跌到負40的時候直線下去。而且成交量的很少，只有幾千手。

因為市場上已經沒有對手盤了，多頭找不到空頭。玩過股票的人都知道，如果失去對手盤的話，要想把一個股票打到跌停板，只需要一手交易就足夠了。我先以跌停價賣一手，然後同時以跌停價買一手，就這一手交易就可以把股價打到跌停。期貨市場也是一樣的，市場上已經沒有空單了，沒有對手盤了，但是誰手裡有呢？紐交所手裡有，不僅有空單還有多單，他想怎麼玩兒就怎麼玩兒，也就是說，這個價格完全掌控在紐交所的手裡，理論上紐交所可以把原油的價格達到負1萬。有的朋友就說，那為什麼不打到負1萬呢？那不是賺得更多嗎？凡事總得有個度，別說打到負1萬，就算打到負100美元一桶，很多多頭就會願意在第二天去交割，交割完了之後，想辦法用車拉走，哪怕是白送人，損失也不會這麼多。

接下來我們就來聊一聊中行原油寶當事雙方的責任。第一點，原油寶跌到20%自動平倉。第二點，22點以後停止交易。首先是跌到20%自動平倉，這個是引起很大爭議的，原油寶的客戶說，你為什麼不平倉。那咱們先分析一下，如果說，客戶買的原油寶是實盤操作的話，當天確實是平不了倉。但是我認為，客戶買的原油寶基本上都是虛擬盤，並不參與實盤交易的，所以說不存在平不了倉的問題。為什麼這麼說呢，紐交所原油期貨合約最小的交易單位是1000桶。沒有1000桶你就開不了單，但是我們在買原油寶的時候，一桶都可以買。我如果在中國銀行的原油空只買一桶的話，中國銀行是不可能把這種交易在美國開個單子的，因為他們都不夠最小的交易單位。所以呢，我們可以得出的結論就是很多人買的原油寶，其實就是在中行系統內部進行運算的，這個錢就沒有跑出中行。那為什麼不按照20%進行平倉，非要按照負值來進行結算呢？這個原因也很明顯了，因為肉都在一個鍋裡邊兒，客戶少吃一口甚至往回吐一點肉出來，那最後誰吃的肉多呢？這是顯而易見的事情。

接下來我們說一下最後一個交易日22點停止結算的這麼一條規定，其實我覺得挺不合理的。因為中國銀行它畢竟處在一個服務的位置，它提供的服務起的是一個通道的作用。22點，收盤還有四個多小時呢！如果說這個通道是敞開的，客戶你不願意跑或者你跑不了，那是你的事情，跟我中國銀行就沒什麼關係了。現在到22點就把通道堵死了，客戶如果想跑的話，你先別管客戶跑了跑不了，也別管他是實盤還是虛擬盤，他連逃跑的路都沒有，這就有點說不過去了。有很多客戶提出的維權要求是這樣說的，你既然22點把通道關閉了，那麼就按22點的行情給我結算，其實這個要求我覺得也是合理的，這兩點是爭議最大的地方。

其實這個事件，中國銀行到底被海外割了多少韭菜？這也是個未知數，中國銀行不一定有多大的損失，大家也不要別人說什麼就信什麼，因為剛才我們已經分析過了，很多的人操作的是虛擬盤，並沒有真實的在美國紐交所下單，中國銀行到底持有多少五月份原油的期貨多單。這誰也不知道，所以說，當你瞭解了一些期貨的基本知識，對這個事情進行分析過之後，會發現好像不是別人說的那回事兒了，說中國銀行損失慘重，我倒不這麼認為，不一定。你說呢？

以上所述，如果能對您有一點點幫助，我將 倍感欣慰。