這次風波“原油寶”是參照美國WTI原油2005期貨合約在21交割日原油價格達到-37美元一桶。通俗講，21號五月原油合約到期並交割行權，行權（提貨）。由於這次新冠病毒影響，世紀貿易基本處於停止，飛機不飛了，汽車不開了用油量減少，但原油產量沒有減，再加上煉油廠停工。美國放出風戰略儲備也滿了，原油沒地方放，一般是大行油輪或正規油庫。原油儲存成本很高。手裡有2005期貨合約的在行權到期日不惜一切賣出，避免行權減少虧損。

中國好多投資者不太清楚期貨交易規則（不排除其它因素），有的以為是抄底的機會，有的被套不願意割肉止損被破行權。造成不僅把保證金賠了（期貨是保證金交易），還欠銀行鉅額債務。

現在投資者質疑銀行什麼不強制平倉（期貨賣出叫平倉）或移倉，銀行迴應“原油期貨”交易沒有槓桿，銀行無權平倉。我這樣說你明白了嗎。

有個商品，平時一直賣40元左右，一些原因，降價了，降的挺多，0.01元一個，A花一萬元買了100萬份抄底，等著價格漲上去大賺一把，結果價格跌穿了，-40元一份，A等於花了一萬塊錢，買了100萬份負債，每份負債40塊。

不要被“負油價”搞糊塗了！世界上根本就沒有“負價格”的原油，有的只是“負價格”的期貨原油。這是被炒貨們弄出來的概念，是他們相互算計、取巧的結果！

第一局：奉陪到底！俄羅斯和沙特鬥，結果，美國頁岩氣慘敗！

第二局：釜底抽薪！美國上下耍無賴，華人民銀行買單！

通俗的說，有一幫人向美國買原油，美國買了，這叫現貨。美國說現在我沒貨，但是我們可以先簽合同，5月份再交貨，這就叫期貨。

我們假設甲乙丙三人跟美國簽了這份5月交割的原油期貨合同，價格為50元/桶。

後來因為疫情，全世界大規模停工停業，乙發現原油拿來沒用，於是認虧30元/桶賣出去，甲以為有便宜撿，接了乙的盤。

又過了一段時間，丙也發現原油沒卵用，10元/桶賣出去，甲依然笑納了。

後來甲也發現原油沒用，但是已經沒有接盤俠了，只能苦哈哈的繼續持有。

很快到了最後交易日，甲發現再不出手，就要去交割了，而原油存在以下問題：運輸成本，儲存成本，提煉工序等，最要命的是不能像牛奶一樣隨便倒掉。

最致命的是，22點後，甲的工作人員下班了，不盯盤了，而系統開始強平，但是沒人接盤。

最後，系統的人工智障屬性把價格降到了－37元/桶。

此時，投機者丁冒了出來，按-37元的價格接了甲的盤。

簡單說，大家在中行買了一個叫原油寶的理財，結果，不但錢沒賺到，本金也賠沒，更牛逼的是還欠銀行的錢

銀行也已經通知投資人償還債務。

細說下：如果一個客戶以30美元一桶的價格買入了05合約，那強制平倉後每桶虧損高達67.63美元！加上銀行收取的利差，大約每桶虧損68美元。不但血本無歸，還要另外倒貼銀行每桶38美元。一些客戶虧損數百萬、數千萬。

原油寶這個產品是100%保證金的，本身不具備槓桿屬性。如果油價不跌成負數，也不會出現很大問題，最極端的就是油價跌成0，投資者原油寶裡面的錢全部沒了，不會出現倒欠銀行錢，偏偏當天出現了歷史性暴跌（跌到—37.63）。確實是產品設計中存在的漏洞。

負價格交易這個公告是芝加哥商品交易所在4月15日釋出的，當時修改了交易規則，對市場進行了調整。如果中行內部風控完備的話應該可以察覺到原油的風險，提醒投資者提前交割或移倉的。很可惜，並沒有！

還有就是原油寶在宣傳上也有問題，“適合沒有專業金融知識的投資小白”在風險提示方面存在問題！

但是，從合同角度，錢應該由投資者賠！

其實很簡單，一群想著不勞而獲的人整天做著一夜暴富的美夢，結果被美華人割韭菜了，老老實實做好實業，學美華人玩虛擬經濟是得不償失的，錢是次要的，重要的是這件事傷害了人民群眾對國家的信任，傷害了投資者的信心，金融系統的信任危機後果不堪設想

這個問題很有意思，作為一個原油投資者來和大家聊一聊這個話題。

問題大致可以拆分為以下幾個問題：

1、原油寶是什麼？

2、原油為什麼會跌為負值？

3、為什麼多頭會出現如此巨大的虧損？

要解決這個問題得從原油寶的產品說明出發：

從產品介紹中，大致可以看出原油寶其實是一個綁WTI與Brent期貨的交易產品。他有三個重要特徵：

1、價格與國外完全接軌，即中行在中間並不主導價格變化，僅僅是價格的搬運者。

2、沒有槓桿，相較於國外期貨的高槓杆（10-20倍），原油寶自身並沒有槓桿，理論上風險低於直接投資WTI與Brent。

3、中行為做市商，每款產品都採取美元與人民幣兩種交易方式。

其他特徵參考上述內容，不做複述。整體而言，這是當前市場中，少有的能夠直接對接國際市場的產品。

原油跌為負值的原因有很多。很多人都強調宏觀因素，類似沙特與俄羅斯原油增產，原油運費高起，儲油設施不足等。但這些因素雖然會推動油價走向負值，但無法解釋為什麼進入負值只是一瞬間，同時其他行並沒有面臨這樣的問題。

因此這些答案僅是隔靴搔癢，沒說到點子上。

此次油價變負本質上是一次投機操作。要達成這一結果，天時地利人和缺一不可。

1、天時

天時在這次的投機操作的意義非常巨大！

時間回到10月21日凌晨，2點25分之前其實還是風平浪靜，雖然在2點08分市場一度爆出過巨量但是並沒能擾動市場。到2點26分市場陷入突然崩跌，到2點27分市場就從0.02美元/桶跌至-18.08美元/桶，速度之快可見一斑。

而這就是天時的第一要素，集中資金辦大事。做空機構選擇一天中成交量最小的時候進行做空，將多頭抵抗降到最低。不過即使如此，圖中也會看到之後多空也持續在正負之間拉鋸，直到3點以後才平息。

2、地利

除開日內時間的選擇，空頭的攻擊的合約也是千挑萬選。

空頭放棄如日中天的06合約，而攻擊05可以說是蓄謀已久。在圖中可以發現，美原油05合約自從主力合約轉期之後，參與者就持續下降，到21日可以說基本看不到參與者了。

這意味著負價格當日，05合約根本幾乎沒人參與。空頭利用參與人少，多頭毫無防備兩大優勢進行做空，打的多頭毫無抵抗能力。

3、人和

在這個層面上，多頭也面臨極大的困境！如果你想抄底做多，宏觀面的利空把你壓的喘不過氣。就如開頭所說，先有產油國增產，後有運輸斷鏈油庫爆倉，再加上加拿大原油售價遭人爆料出現負值。多方因素擾動下，多頭人心不穩，本就撤退之意顯著。因此裡應外合下，負油價在所難免。

其實，在CME公佈負價格機制生效之前，原油寶產品可以說是比較安全的。因為它本身無槓桿，做多基本不會爆倉。同時，基於商品價格不可能歸零的邏輯（商品如果價值歸零或者為負可以直接拋棄），原油寶的風險基本可控。

然而這一切伴隨著CME負價格的出臺改變了。

在一般情況下，只要你做多，必然保證金是百分之一百，即使他從10000跌至1元，你的保證金都不會出現低於100%的情況。

但是一旦價格變成負值，那麼你的保證金就瞬間變為欠費狀態。因為當價格為0時，你的的保證金就已經虧0了！

而當晚CME的結算價低至-37.63美元/桶。這意味著每個做多的投資者每做1桶美油多單均將付出37.63美元，換算成人民幣大約為263元/桶（這裡為方便，匯率按7換算取整）。

由於大多新進投資者大多都是衝著抄底而來，因此做多的人數極多，桶數也相對巨大，最終導致目前這個結果。

就是你放銀行的本金買期貨賠光了。沒錢了可不就不存在交易了嗎。可銀行在你沒本的情況下還在繼續你的交易。結果又賠了。銀行讓你補上賠的錢。

用一句概括就是中行頭鐵不撤，買了原油寶的人被割韭菜

先解釋一下什麼叫原油寶。原油寶就是一種理財產品，但是它與原油期貨掛鉤，所以兩者的漲幅下跌都是同步的。

原油寶就是中行旗下專門玩原油期貨的理財產品，韭菜買原油寶，然後中行拿韭菜的錢去美國交易所買原油期貨，中行把錢交給美行，透過美行在交易所進行操作。

買原油寶跟我們買基金本質上差不多，低買高拋叫做多，高賣低買叫做空。

但是期貨存在一個交割日，也就是說是有時間限制的，不像基金。交割日的意思就是到這個時間了，如果手裡還有期貨，你可以①交點手續費進行移倉到下個月，②實物交割，把手裡的期貨兌換成實物。

那問題就來了，中行這次頭鐵，沒有在交割日把手裡的期貨給處理掉，現在就帶來了兩個問題①實物交割②移倉。按理來說這兩個選項都不錯。實物交割中行得派船去把這些原油拉回來，這明顯不可能，首先是成本問題，其次是資格問題，所以只剩下一個選擇——移倉。但是要考慮到這次的原油價格跌成了負數（允許價格為負），所以中行只能強制性的將手裡的期貨賣掉，注意劃重點！賣掉手裡的期貨，但是價格是負數，這時就運用到了我們的初中知識：負數乘以任何數都等於負數。

這下懂了吧？當你投資10塊錢買到了1000的原油期貨並在交割日出售，你可以得到10000-10的利潤，但是現在的情況就是投資10塊錢買到了1000的原油期貨，但是它掉了！掉到了-1000的價格，現在中行要強制平倉，所以。。。。。你可以得到（10*-1000）-10的利潤，也就是-10010的利潤，驚不驚喜？意不意外？

這也就是為啥要倒貼錢的原因。

對於中國銀行“原油寶”的投資者們來說，4月22日凌晨，原本想要在國際原油價格暴跌中抄底的“原油寶”投資者們，不僅虧掉了本金，還背了一屁股倒欠銀行的鉅額債務。今年以來，活久見的事情太多，近期連續暴跌的國際原油價格就是又一件。美國原油期貨價格，從年初60美元高價，一路下跌到3月的20美元，在4月21日更是創下收跌於-37美元/桶（-266.12元/桶）的歷史紀錄，這是國際油價史上第一次出負值紀錄。“原油寶”投資者們是做夢也沒想到居然還有這種事。

“原油寶”是虛擬盤。“原油寶”是指中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品。掛鉤就告訴了你這玩意是虛擬盤，客戶買多賣空都是在中行內部玩，只是大家共同參考境外的WTI美國原油期貨，要不就真成“賭場”了。從22:00停止交易來看，中行也就不可能完全按照“原油寶”實際賬戶情況去對標自己在CME市場買賣行為，否則中行可以斷客戶交易，是絕對不會斷自己與CME交易的。中行本來就是想借著期貨的殼弄個理財產品，掙一掙國內投資者的“交易費”。問題是，中行的這撥“專家”在美國芝加哥期貨交易所被真正的“莊家”美國票據交易所收割了，在市場沒有空單的情況下，他們只能與美國票據交易所平倉，不可能實際交割石油，這樣他們就必定虧了一筆錢，至於多少隻有中行自己知道了。

中行虧了不少的錢，估計有點肉疼，轉身自然就盯住“原油寶”投資人的錢了，這也是第一份中行宣告很強硬的背景，中行是真把自己當做期貨市場的“做市商”了，想用同樣的理由，把這個損失在“原油寶”投資人身上找補回來。考慮到中行未必用同樣的資金規模持有CME多單，這麼一倒騰，中行搞不好還掙錢了。實際上中行4月21日暫停交易一日，第二天確認之前-37.63美元交易價後，就算平倉也不是這個價了，WTI原油5月合約的到期交割結算價是10.01美元/桶，所以實際損失肯定比想象中要小的多。所以說，中行藉著這個機會在謀取不當利益，原油寶投資者被狠狠割了一波韭菜，絕不是空穴來風。

中行沒想到的是國內輿論一面倒的批評聲朝著自己來了，本來認為大眾對炒期貨的認識就是“你自己虧怪不了平臺”，沒想到越挖越深，上門堵的層出不窮，也有跳樓事件發生，在當前輿論環境下，已嚴重影響其國企形象，不得不研究新的應對措施，這就是第二份宣告的背景。

其實吧，“原油寶”這個事情本質上也是被國外精準阻擊，中行也是受害者，但是畢竟總資產接近15萬億美元，還是能扛得住的，今後吸取教訓，多培養自己的金融人才，再掙回來。而國內個人投資者在“原油寶”中權力與義務本身不對等，讓他們承擔無限清償責任是不道德的，也是無能為力的，差不多行了。

簡單一點來說，最主要的原因或許還是因為許多的投資者，並沒有真正認識到自己所交易的品種的潛在的最大風險所在，就是期貨類交易即使沒有任何槓桿也有可能損失全部的本金、甚至倒欠保證金(而這一點可能是其中的許多投資者完全沒有認識到的風險之處)。而普通的投資者不管做任何的投資來說，首先要做好的第一點可能就是要做好風險的控制。

原油寶結構示意圖：

第一句：你就做一理財，賬戶、資金、交易都在中行。

投資人A、B、C、D等透過原油寶產品在中國銀行開設的虛擬期貨交易系統（以下簡稱“虛擬系統”）中開立交易賬戶，還被要求存入100%的保證金。

投資人賬戶在中行，錢在中行，交易也在中行。

投資人和芝加哥商品交易所一毛錢關係都沒有。

第二句：你看到的資料只是中行系統的虛擬資料。

中國銀行虛擬系統的資料緊密對接芝加哥商品交易所（以下簡稱“芝商所”）的原油期貨實時交易資料（可能略有延時）。

第三句：你的交易大多數在中行系統上對沖掉了。

假設投資人A在原油寶中買入原油1桶，投資人B賣出原油1桶，投資人C買入原油2000桶，投資人D賣出原油1000桶。

投資人A和B的交易在中國銀行的虛擬系統內就對沖掉了。

投資人C和D對沖完後多出了投資人C買入的原油1000桶。

第四句：多出來的1000桶，中行再拿去芝商所交易，對沖掉風險。

中國銀行可能以自己名義（也可以子公司名義）在芝商所開設交易賬戶。為了對沖多出來的投資人C的原油1000桶，中國銀行在芝商所的原油期貨交易系統上進行買入操作，收益或者損失分配給投資人C。

第五句：中行可能自己壓根沒開戶，自己就是莊。

當然，中行也可能根本沒有在芝商所開設交易賬戶（上圖虛框打X處）。

投資人只是中行在虛擬系統上玩得不亦樂乎。

投資人和中行均沒有涉足真實的原油期貨交易。

第六句：大多數盈虧平衡在中行系統上就解決掉了。

中行根據芝商所原油期貨的實時行情資料，將投資人在虛擬系統交易後的損益各自分配給投資人A、B、C、D。

如果油價下跌，B和D賺錢：

將A的損失送給B，作為B的收益。

C總共買入的2000桶原油中，其中1000桶的損失作為D的收益；

中行將C另外的1000桶在芝商所交易後的損失在C的保證金中扣除。

反之亦然。

第七句：你的交易自始至終都沒走出中行。

芝商所要求原油期貨最低交易單位是1000桶/手，可採用槓桿交易；原油寶的交易起點為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。

投資人投資原油寶自始至終沒走出上圖虛線方框內。

投資人自始至終沒有在芝商所開立賬戶，也沒有在芝商所持有原油期貨倉位。

內部矛盾，不是敵我矛盾嘛。

真有爆倉，與你何關？

第八句 ：約定20%強行平倉，哪來的爆倉？

中行要求投資人在其虛擬系統上交納100%保證金；

合同約定跌到保證金20%的時候強行平倉；

自己在芝商所採取的保證金制度則低於100%（10%-100%之間）。

基於上述中行對沖風險的操作，投資人的資金不可能存在爆倉甚至穿倉。

第九句：中行關閉自己系統，投資人被預設強平。

中行在4月20日22點關閉了自己的交易系統，停止接收投資人所有的指令，投資人被預設在此刻就完成了強制清盤。

後續的事情就和投資人無關啦。

冤死的人是不可能再幹壞事的啦，除非你相信世上有鬼。

第十句：真有爆倉，也是中行自己賬戶被爆倉。

中行在4月20日22點後至芝商所當天的收市時間為止，其開設在芝商所的賬戶可以一直交易。

在油價跌至-37.63美元時，中國銀行可透過追加保證金避免被強行平倉。

如果中行豪氣或者懶，堅決不追加保證金導致被強行平倉，那是中行自己的賬戶被爆倉甚至穿倉。

與投資人何干？