空頭把一個不能現貨交易的多頭按在地獄37層摩擦了三分鐘，然後很滿足地回了家。多頭回到家，看家裡的孩子、老婆依然開開心心，心情很不爽，結結實實把他們打了一頓。

這次中行原油寶穿倉，老鳥菜鳥都一棍子打死了，就好你30美元抄底買了幾桶油，中行在4.20號按-37給你賣了，最後就是本金虧光還倒欠銀行一大筆錢。我在工商銀行買的，我187買進，4月15號份額調整工商銀行按141賣掉，再193買進。當時感覺鉅虧扎心啊，就賣了，前兩天中行原油寶看到網上曬的賬戶資訊，瞬間感覺好多了

你帶領親戚存了一庫油，競爭對手趁你不在，把你油庫點著了，油沒了，房子還燒了，你還要親戚承擔你的房子損失，不賠你錢，你就告他們

中行發行的原油寶，是一款掛鉤美國WTI原油期貨的類似理財產品，用人名幣計價。由於國內的投資者，無法直接購買國外的原油期貨產品，因此中行，建行推出的類似"原油寶"產品成為了一些人的香餑餑。此次，中行原油寶的鉅虧和發生的倒貼事件有以下幾方面的原因。

首先，中行的原油寶掛鉤的是美國WTI原油期貨近月的合約（即這次為5月份合約）。以這次5月份的合約為例，5月份的合約一般會在4月底進入交割期，如果多頭合約的持有方是那些金融機構，並沒有能力接收實物的，那麼一般會在臨近交割期提前進行移倉，換到6月份。特別是像中行這種倉位很大的機構，理應該早幾天前就應該完成移倉，不應該等到最後一天（建行就完成了移倉），所以為什麼中行發生這種事不得而知。

其次，芝加哥期貨交易所在幾天之前破天荒的修改了交易規則，使石油期貨的價格可以跌到負數，這才出現了原油寶還要倒貼錢的現象。不過人家交易所修改規則是已經提前告知的，並不是突然襲擊，所以中行這邊沒有做相關的研究確實非常奇怪！

金融市場就是一個“爾虞我詐”的戰場，不同人和機構都在找合適的目標圍獵，一不小心就會被吞噬掉。但是，不管是交易所修改規則還是別人下套，最終還是自己的問題，如果提前完成移倉，什麼事都沒有——投資需要謹慎！

美國原油一夜暴“負”帶來的負面影響，對於中國銀行掛鉤美國原油的“原油寶”產品投資者來說，不僅虧完了本金，還倒欠銀行。眼下，投資者的疑問在於，其他銀行基本都在15號前後進行了移倉，中行等到20日臨近到期才移倉、因而遭遇流動性枯竭。那麼已移倉的銀行原油產品是否就完全沒有後顧之憂了？

跌入負值機率下降、但油價維持高波動

截至4月24日，中行、建行、交行都發布了暫停原油產品新開盤交易的公告。例如，建行稱，自公告之時起，暫停賬戶原油布倫特與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。

但是，當前部分銀行僅是停止新開倉，仍持有原油相關產品的客戶倉位還在，因此後續的風險主要針對這批人；同時相關銀行仍面臨油價波動、移倉時點把握的挑戰。

原油價格波動性維持高位是最大的挑戰之一。

英國大型資管機構施羅德商品主管Mark Lacey對第一財經記者表示，“本週一的油價行情是由於原來承諾在奧克拉荷馬進行交收的實物交易商無法儲存原油所致，從而令他們需要為儲存幾天石油而向儲存商支付每桶40至50美元的一次性儲存費。由於奧克拉荷馬儲存容量爆滿的情況無可避免，我們認為6月及7月的WTI合約在未來幾周仍可能波動性劇烈。” 未來的供給平衡取決於疫情持續時間，減產短期內難以完全緩解油價疲軟。

多頭擁擠、油價跌入負值會否再出現則是另一個擔憂。

東證衍生品研究院能源化工首席分析師金曉表示，雖然高波動持續，6月再次出現負值機率下降，這一問題需從兩方面分析。

首先，要看5月多頭踩踏會否重蹈覆轍。金曉認為這樣的情況發生機率變小。由於多單持倉部分來自指數被動投資基金（ETF），無法參與交割，必須最後兩日完成展期，會造成天然多單擁擠交易風險，可參與交割客戶也因庫容緊張壓制接貨意願。但在這次油價劇烈波動後，4月22日，全球最大的原油期貨ETF USO已對持倉結構作了調整，原來只投資近月的合約，目前則將原油期貨投資比例調整為“40%六月合約+55%七月合約+5%八月合約”，將建倉合約時間進一步拉長，避免單月的持倉擁擠。

其次還要關注原油庫容的情況。疫情導致美國油品需求減少，大幅累庫（積累庫存）情況出現。若維持目前速度累庫，庫欣（美國重要原油中心俄克拉荷馬州庫欣Cushing)庫容一個月內或將填滿。金曉認為，當前全美庫容大概在68%，仍有空間。而原油生產地主要在德州，德州有到庫欣的管道，但也有到美國墨西哥灣沿岸(USGC)的管道。“當庫欣容量不夠時，原油會被運到別處，這是可以排程的。過去庫欣的庫存是以每週500萬桶的速度在增加，但不代表未來一直會保持該增速，因此會否‘脹庫’還需要去檢驗，至少目前全美庫存還未嚴重告急，因此期貨出現負數可能性也不特別大。”

原油產品並不適合非專業投資者

就各大行的原油類產品而言，儘管產品協議一般鮮有漏洞，但可以確定的是，“非專業投資者是不是適合進行原油類產品投資的，而且這類產品也並不是所謂的‘抄底’、價值投資的好選擇。”金曉稱。

究其原因，首先，“投資原油產品，專業門檻高、風險大，交易不當會出現投資者虧損風險。期貨公司受到證監會的監管，有嚴格的投資者適當性規則，但銀行發行這類產品目前並不受此監管，在相關產品上扮演類似做市商的角色。”一位期貨交易員對第一財經記者說。

“需要知道的是，當年摩根大通還未退出大宗商品實貨交易前，銀行自身都是有很多儲油庫的，也就是‘現貨交割能力’。由於國內銀行並沒有儲油能力，因此並不具備真實交割的可能，這也部分導致中行21日只能以-37.63美元平掉頭寸出場。” 某外資行人士對記者表示。

其次，任何期貨合約臨近交易日時流動性都可能呈現枯竭的狀況，“過晚移倉的這類產品設計是不合理的，儘管其他銀行沒出現這類問題，但移倉展期的成本仍很高。因為石油是液體、難以儲存，如果市場嚴重儲存飽和，就會出現遠月大幅升水（遠月價格遠高於近月），多頭移倉時會面臨巨大損失，幾乎可以說，移倉幾次本金就已經虧沒了，這並不是長期佈局的好標的。”金曉稱。

最後，對油價漲跌時點的把握也不容易。例如這次，很多投資者難以把握油價方向，甚至有些投資者都不知道CME（芝加哥商品交易所）在4月15日已改變了規則（允許負值），還在一味想著抄底，那麼很可能大幅虧損。因此市場目前普遍不建議非專業投資者佈局相關產品，除非是在專業人士一對一的投資指導之下。

國際油價一路跌，中行大佬組織了一幫小萌新去買石油，本想著石油價格早晚會漲，漲了就血賺，沒想到一路走跌跌到了負數，不光沒得賺還要倒給錢才能把石油賣出去。大佬立馬撇清關係說我只負責組織，虧損你們自己承擔雨我無瓜，小萌新火了，就tm是你組織的你還說沒責任，門兒都沒有。雙方目前還在扯皮，具體情況有待進一步發展。

誰能想到，美國原油期貨暴跌至負值，以令人意外的方式讓國內的投資者“受傷”。根據中國銀行4月22日公告，旗下產品原油寶將按照-37.63美元/桶的官方結算價定價。這意味著，中行原油寶的投資者不僅本金沒了，還要倒欠銀行錢。究竟是怎麼回事？

1、中行原油寶事件是怎麼回事？

從三月初開始，國際油價持續低迷，很多人認為油價肯定會漲起來，因此就想抄底原油市場，其中就包括選擇看多原油價格的中行原油寶投資者。

該產品關聯國際油價（WTI原油期貨），在4月20日晚，美國原油05合約出現了歷史上首次負值結算價。根據中國銀行的公告，原油寶將按照-37.63美元/桶的官方結算價定價。這就導致選擇看多的投資者，不但虧掉了本金，還倒欠銀行錢，累計虧損額將近300%。

因為該產品的設計是無槓桿，100%保證金，此前投資者完全沒有想到會出現賠完本金，還要“倒貼”銀行錢的情況，紛紛表示“懵了”。

2、原油寶是什麼產品？

原油寶這類業務有個通俗的名稱，叫“紙原油”，投資的不是石油，而是原油期貨。

原油期貨的投資門檻較高，普通投資者很難參與。而這款產品的特點就是交易起點低，其交易起點為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。根據原油期貨現在的價格，1桶原油價格也就一百多塊錢。

投資者可以選擇做多、做空原油。認為原油將上漲的，可以選擇做多，不看好未來原油價格的，選擇做空。原油寶分為掛鉤美國原油期貨和英國原油期貨兩款產品，支援美元和人民幣同時交易，採用保證金交易，沒有槓桿。

3、原油寶投資者為什麼會倒欠銀行錢？

這款產品投資的是近月的原油期貨，例如4月想投資原油寶的投資者，在4月21日美油5月期貨交割前，買的都是5月的原油期貨。

到了4月21日，客戶可以選擇移倉，平倉客戶目前的合約，同時開倉下期合約，也就是美油6月合約。還有一個選擇就是軋差處理，就是平倉客戶持有的全部當期合約，使用者收入和虧損就是購入價格和美油5月期貨的結算價之差。例如購入價是140元，美油5月合約的價格是-266元，投資者就虧了406元。不僅虧了本金140元，還欠銀行266元。

4、這次虧損的導火索是什麼？

原油期貨市場上首次負油價導致了客戶的虧損。4月20日晚，美國原油期貨價格5月份WTI合約在到期前一天跌至每桶-37.63美元/桶，換算成人民幣在266元左右。

舉例來說，原本投資者能想到的極端情況是140元買的一桶油，到期價格變成了0，一桶虧光140元。但是“活久見”的負油價一出現，相當於到期價格變成了-266元，投資者每買一桶油，本金沒了不說，還倒欠銀行266元。

之所以出現負油價，是因為目前市場上原油的需求遠遠小於供應量，油價很低，大家都沒有地方儲存油，煉油的成本也高於了油本身的價格，原油倒掉還需要罰款，場面非常尷尬。所以，臨近交割只能強制平倉，負數價格就出現了。

5、目前最新進展如何？

多位相關投資者表示，4月23日凌晨，中國銀行從其“原油寶”賬戶裡劃轉了全部本金。同時，投資者也在今日收到了保證金的扣款回執，告知保證金賬戶已清零。投資者表示，昨日雙向寶賬戶的總資產並未清零，在今日早上清零。

6、中行是怎麼解釋的？

協議說好的保證金跌至20%強平，為什麼不平？晚十點停止交易，難道不是晚十點就應該移倉換月？為什麼交割價卻按照官方結算價？這三個問題是投資者一開始最關注的問題。

針對軋差和結算的價格定為-37.63美元/桶，客服迴應說，晚十點停止交易不代表晚十點開始移倉，交割價格參照當日交易所期貨合約的官方結算價，臺北時間凌晨2:28-2:30的均價進行結算。

7、中行最後時點移倉違規嗎？

並不違規，移倉時間實際在產品協議中都有規定。

中行和工行等銀行對於掛鉤美國原油的產品，其最後交易日的設定，不盡相同，但在產品協議裡面都提前註明，一直以來，中行都是完全對接了NYMEX（紐約商品交易所）對於美國原油各個月份的最後交易日的規定。

移倉時間較晚的優點是在美油到期前，投資者能夠更加充分選擇何時移倉，畢竟可以選擇買入賣出的時間更加臨近交割時間。缺點就是臨近交割期價格存在巨幅波動的可能性，因為臨近交割一般大家都會選擇投資遠月的期貨，少量的交易就會引起價格較大的波動。

8、投資者為何不滿？

第一，買原油寶產品之前，不知道會出現負油價需要倒貼的情況，風險告知做得不好。

第三，在風險控制上，中行的產品設計，未考慮非常極端的黑天鵝情況。

第四，22日保證金賬戶凍結沒有任何顯示。正常情況應該在21日凌晨完成交割，但是中行拖延到22日。有投資者在22日晚上8點轉了部分保證金進入賬戶時，中行對賬戶狀態沒有進行標識，而且將後續轉入的資金進行凍結。

9、原油期貨6月合約是否可以投資？

美油6月合約目前價格在21美元/桶左右，看起來比較便宜，但是也有可能會複製5月合約的行情，也就是不排除出現負油價的可能，不建議不瞭解規則就挑便宜的。

因為集中抄底原油，導致臨近交割沒辦法平倉，有可能還會導致油價負值。更重要的是，所謂的“抄底”，要建立在熟悉原油市場的基礎之上。

打一個比方，來通俗的講一講中行原油寶事件，不一定很恰當。

某大型超市（這裡指中國銀行）從生產廠家（芝加哥商品交易所）購進了可能有問題的食品（規則修改以後可以負值報價的原油期貨五月合約），分成小包裝（銀行推出的原油寶產品）上架出售。顧客購買以後，吃壞了肚子，找超市去理論，強烈要求賠償損失。

事情的經過是這樣的，美國時間4月20號，WTI5月原油期貨合約從正值暴跌至負值，對於國內的原油寶多方投資者來說，此時應該會觸發強制平倉或者投資者會自動平倉止損，但是由於當時原油寶的交易系統已經關閉，導致投資者無法主動平倉，當損失超過保證金20%的時候也因為系統關閉而不能強平。最終造成原油寶多方投資者只能以-37美元的價格進行結算，損失慘重，不但本金全虧沒了，還倒欠銀行錢。引起原油寶投資者的強烈不滿。此事件的爭議主要有以下幾點：

1.原油寶的交易時間不能覆蓋國外WTI原油期貨的交易時間，合不合規？

2.因為此合約處於移倉換月的關鍵時期，結算價格到底按原油寶系統關閉時的價格結算還是按-37美元結算。

3.到底中國銀行該不該在此事件中承擔相應責任

以下是我個人觀點:

首先原油寶的交易時間不能覆蓋國外交易所的交易時間明顯是不合理的，舉一個簡單的例子，您見過國內的券商會在下午兩點就收工的嗎，根本不可能的吧？

第二，原油寶作為一個做市商的系統，不會真的把投資者的下單遞到國外去做撮合交易，無論多方或者空方的單都由銀行親自接收，也就是投資者在跟銀行對賭，跟賭大小一樣，在這個盤子裡，銀行是莊家，系統掌握在銀行手裡，按哪個價格結算是銀行一句話的事。當然，銀行為了對沖風險也許真的去國外開了倉，但那是你的獨立投資，在外面虧了是您自己的事，跟原油寶的投資者無關，不要試圖轉嫁風險。

所以我認為中行是有責任的，但現在的情況很明顯是多方投資者承擔所有損失，願賭服輸，這也是沒辦法的事了。

你可以簡單這麼理解客戶委託中行20塊一桶買了原油一直跌一直跌到最後一天瞭如果這一天再不賣掉原油就是你的了（可是實際上現在全球的倉儲都滿了你也沒地方存直接棄貨的話要賠更多的違約金）於是最後一天，直接跌成了負數，誰能處理這些貨，可以倒貼錢給你，避免違約金。按理說當價格跌到一定程度，比如20塊跌到10塊，中行就得給客戶提示。跌到4塊，就要強制幫客戶賣出。可是實際上並沒有，中行一直到了最終交易日結束，按照-37結算賣出。意味著客戶的20塊全沒了，還要倒找給中行37。至於這倒找的37是不是中行已經墊付了，我就不知道了。理論上應該是墊了，否則也沒權找客戶要啊。

簡單說就是中國銀行賣了一款叫做原油寶的產品，4月21日，國際原油市場出現了史無前例的負油價，導致原油寶的投資人不僅血本無歸，還倒欠銀行一筆。

打個比方，花兩塊錢買了張彩票，刮開一看：罰款一百萬。

是不是很酸爽？

很多人都想不通，買個理財，咋還能倒虧？畢竟，咱就算投資的是P2P，爆了雷，頂多也就是個血本無歸，還能比這更慘？

原油寶，是中國銀行2018年1月推出的一款產品，為境內個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務，按照報價參考物件不同，包括美國原油產品和英國原油產品。

這次出事兒，涉及的主要就是美國WTI原油5月期貨合約。

所有在美國生產或銷往美國的原油在計價時都以WTI作為基準。它和布倫特原油價格都被視為反映當前國際石油市場的參考價格。

通常情況下，涉及原油這類大宗商品的交易，價格會有浮動，賬戶也有盈虧，但…這次可不是本金虧損那麼簡單。

因為新冠疫情在全球的蔓延，企業停工停產，對原油的需求銳減。

大批的原油賣不出去，得儲存，而儲存原油需要耗費的成本極高。也就是說，每多存一天，虧損就會加劇。

你拿著它，不僅不掙錢，還每天虧錢，想扔出去，燙手山芋沒人要，你得倒貼人家錢。

所以，從今年3月以來，國際原油價格就不斷下跌。在臨近交割的4月21日，美國WTI5月原油期貨收盤價跌到了-37.63美元/桶。

所有買了原油寶的投資人，不僅本金虧光光，還倒欠銀行一筆鉅款。

所以桐叔認為：

一定要做自己看得懂的投資，不要相信天上掉餡餅。

永遠不要單方面相信別人的營銷。在購買之前，先弄清楚自己買的到底是什麼，風險和收益從何而來，多花時間研究透條款，再下手。

世界這麼魔幻，我們得保持足夠清醒，才能應對層出不窮的風險和意外。