“原油寶”事件來龍去脈！

這是一個悲傷的故事，而暴跌則拉開了悲劇的帷幕。

2020年4月20日晚間，WTI原油期貨5月合約價格開始急劇下挫。晚上19點開始油價進行第一波下跌，從13美元/桶跌至11美元/桶附近，4月21日凌晨開始第二波下跌，從11美元/桶跌至0美元/桶附近，凌晨2點開始第三波下跌，從0美元/桶暴跌至史無前例的-40.32美元/桶，最終收盤於-26.58美元/桶。這是芝加哥商品交易所集團WTI原油期貨合約上市以來第一個負值結算價

相信絕大部分的中國銀行“原油寶”多頭客戶在2020年4月21日早上醒來肯定是傻眼了。畢竟看到了史無前例的最低-40美元的價格。

中國銀行官網及其手機銀行對“原油寶”的產品說明為：“原油寶是指中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品，按照報價參考物件不同，包括美國原油產品和英國原油產品。其中美國原油對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應的基準標的為“布倫特原油期貨合約”，並均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。中國銀行作為做市商提供報價並進行風險管理。個人客戶在中國銀行開立相應綜合保證金賬戶，簽訂協議，並存入足額保證金後，實現做多與做空雙向選擇的原油交易工具。”

對於“原油寶”，先糾正幾個錯誤的觀點。比如有的認為此類高風險期貨產品是否存在合法合規的問題，有的認為這是一款“理財產品”。這些理解是完全不對的。

原油寶此類的產品，是由商業銀行金融市場部開發維護的一款可以實現雙向選擇的交易工具，也是履行了正常的監管相關手續的合規創新產品。交易的決策完全由客戶自主把握，開倉、平倉的時機由客戶自主選擇。該產品和我們銀行理財子公司或者銀行資管部發行的理財產品，完全是兩類屬性根本不一樣的產品；同時和我們大部分人熟悉的股市既有點像，又有點不像。

相像之處在於：

銀行類似於交易所，創設了一個投資平臺，供符合風險承受能力的客戶進行股票或者原油方面的自主投資。股票和原油寶都可以做多也可以做空。

　　不同之處在於：

一是原油寶這類的交易產品是T+0交易，理論上一天內可以做無數筆交易（不過存在一定的交易成本）。而股票是T+1交易。

二是在交易所上市的股票如果不退市是永續的，但原油寶此類的交易產品掛鉤的是“WTI原油期貨合約”，而期貨合約存在到期交割，需要進行移倉。

　　那麼最終的結算價格到底怎麼進行確定？因為結算價直接決定了客戶的實際虧損到底有多少。

2020年4月22日日間，中國銀行釋出公告：

經我行審慎確認，美國時間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結算價-37.63美元/桶為有效價格。根據客戶與我行簽署的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產品協議》，我行原油寶產品的美國原油合約將參考CME官方結算價進行結算或移倉。

同時，鑑於當前的市場風險和交割風險，我行自4月22日起暫停客戶原油寶（包括美油、英油）新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。

簡單來說就是CME提前修改了合約價格可以是負數，鼓勵空頭殺多，而原油寶的這邊產品經理沒有意識到臨近交割要被收割，再加上風控不足導致爆虧315億人民幣。

時間如下：

➢4月初，全球股市基本觸底，開始上揚。抄底的好時機！這時候，很多投資者會進透過三方渠道購買原油期貨，當然都是多頭。多頭就是：低價買進，等價格恢復後高價賣出。

➢4月20日，美國WTI原油價格5月合約史上首次跌入負值，收於每桶-37.63美元，跌幅達306%，盤中一度觸及每桶負40.32美元的歷史低點。有投資者，本金388萬元，最終虧損超過900萬元，不僅本金全部消失，還倒欠銀行500多萬元

➢4月23日，中行強行平倉。負單價*數量=血虧

➢為什麼要強制平倉？

➊裝不下。石油不能強制停產，停產虧損更大，所以繼續，適量減產。但是庫存太大，不僅生產存貨太大，而且消費庫存也滿了。也就是買家的滿了，賣家的也滿了。所以很難交割了。

➋此次投資者抱著抄底的心態，打死也想不到本沒了就算了，既然還要賠錢。不賠不行！為什麼，他們都是投機者，買期貨不是為了買石油放家裡，而是賺差價！所以人算不如天算嘛！不交割，只能平倉。

➢為什麼中行沒有提前平倉？

交易規則！中行原油寶設定的交易時間是週一到週五的8:00至次日凌晨2:00，如果是合約最後交易日，交易時間是8:00到22:00，也就是說，在最後交易日這麼關鍵的一天，中行的交易時間反而提前了，而國際市場上原油期貨的場內交易時間一直到凌晨兩點半，這也就意味著，在國際市場的交易如火如荼之際，中行的原油寶已經提前關門了，這就形成了幾個小時的巨大時間黑洞。

所以真的是，活久見了！！

美國原油一夜暴“負”帶來的負面影響，對於中國銀行掛鉤美國原油的“原油寶”產品投資者來說，不僅虧完了本金，還倒欠銀行。眼下，投資者的疑問在於，其他銀行基本都在15號前後進行了移倉，中行等到20日臨近到期才移倉、因而遭遇流動性枯竭。那麼已移倉的銀行原油產品是否就完全沒有後顧之憂了？

跌入負值機率下降、但油價維持高波動

截至4月24日，中行、建行、交行都發布了暫停原油產品新開盤交易的公告。例如，建行稱，自公告之時起，暫停賬戶原油布倫特與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。

但是，當前部分銀行僅是停止新開倉，仍持有原油相關產品的客戶倉位還在，因此後續的風險主要針對這批人；同時相關銀行仍面臨油價波動、移倉時點把握的挑戰。

原油價格波動性維持高位是最大的挑戰之一。

英國大型資管機構施羅德商品主管Mark Lacey對第一財經記者表示，“本週一的油價行情是由於原來承諾在奧克拉荷馬進行交收的實物交易商無法儲存原油所致，從而令他們需要為儲存幾天石油而向儲存商支付每桶40至50美元的一次性儲存費。由於奧克拉荷馬儲存容量爆滿的情況無可避免，我們認為6月及7月的WTI合約在未來幾周仍可能波動性劇烈。” 未來的供給平衡取決於疫情持續時間，減產短期內難以完全緩解油價疲軟。

多頭擁擠、油價跌入負值會否再出現則是另一個擔憂。

東證衍生品研究院能源化工首席分析師金曉表示，雖然高波動持續，6月再次出現負值機率下降，這一問題需從兩方面分析。

首先，要看5月多頭踩踏會否重蹈覆轍。金曉認為這樣的情況發生機率變小。由於多單持倉部分來自指數被動投資基金（ETF），無法參與交割，必須最後兩日完成展期，會造成天然多單擁擠交易風險，可參與交割客戶也因庫容緊張壓制接貨意願。但在這次油價劇烈波動後，4月22日，全球最大的原油期貨ETF USO已對持倉結構作了調整，原來只投資近月的合約，目前則將原油期貨投資比例調整為“40%六月合約+55%七月合約+5%八月合約”，將建倉合約時間進一步拉長，避免單月的持倉擁擠。

其次還要關注原油庫容的情況。疫情導致美國油品需求減少，大幅累庫（積累庫存）情況出現。若維持目前速度累庫，庫欣（美國重要原油中心俄克拉荷馬州庫欣Cushing)庫容一個月內或將填滿。金曉認為，當前全美庫容大概在68%，仍有空間。而原油生產地主要在德州，德州有到庫欣的管道，但也有到美國墨西哥灣沿岸(USGC)的管道。“當庫欣容量不夠時，原油會被運到別處，這是可以排程的。過去庫欣的庫存是以每週500萬桶的速度在增加，但不代表未來一直會保持該增速，因此會否‘脹庫’還需要去檢驗，至少目前全美庫存還未嚴重告急，因此期貨出現負數可能性也不特別大。”

原油產品並不適合非專業投資者

就各大行的原油類產品而言，儘管產品協議一般鮮有漏洞，但可以確定的是，“非專業投資者是不是適合進行原油類產品投資的，而且這類產品也並不是所謂的‘抄底’、價值投資的好選擇。”金曉稱。

究其原因，首先，“投資原油產品，專業門檻高、風險大，交易不當會出現投資者虧損風險。期貨公司受到證監會的監管，有嚴格的投資者適當性規則，但銀行發行這類產品目前並不受此監管，在相關產品上扮演類似做市商的角色。”一位期貨交易員對第一財經記者說。

“需要知道的是，當年摩根大通還未退出大宗商品實貨交易前，銀行自身都是有很多儲油庫的，也就是‘現貨交割能力’。由於國內銀行並沒有儲油能力，因此並不具備真實交割的可能，這也部分導致中行21日只能以-37.63美元平掉頭寸出場。” 某外資行人士對記者表示。

其次，任何期貨合約臨近交易日時流動性都可能呈現枯竭的狀況，“過晚移倉的這類產品設計是不合理的，儘管其他銀行沒出現這類問題，但移倉展期的成本仍很高。因為石油是液體、難以儲存，如果市場嚴重儲存飽和，就會出現遠月大幅升水（遠月價格遠高於近月），多頭移倉時會面臨巨大損失，幾乎可以說，移倉幾次本金就已經虧沒了，這並不是長期佈局的好標的。”金曉稱。

最後，對油價漲跌時點的把握也不容易。例如這次，很多投資者難以把握油價方向，甚至有些投資者都不知道CME（芝加哥商品交易所）在4月15日已改變了規則（允許負值），還在一味想著抄底，那麼很可能大幅虧損。因此市場目前普遍不建議非專業投資者佈局相關產品，除非是在專業人士一對一的投資指導之下。

解釋就是掩飾了…！簡單來說就是國內期貨投資者虧的難以置信華爾街這幫大老賺的一是一點點啦中行是跟美國期貨無縫對接的，每月20日交割，原以為買了一分錢的白菜真的撿了個大大的便宜啊，給我來100車吧誰從想到了最後的時間竟然找不到人要貨，派車去運回來吧根本是不可能的事啊…無奈最後掛牌貼每斤倒3.7元讓人拉走回頭想想這種便宜撿的是要付出要人命的代價的！！！

必須承認這是一次非常成功的狙擊。一群外華人為了美利堅人民的幸福，不遠萬里，人沒到錢到，這是什麼樣的精神？

首先美國WTI原油期貨交割制度規定，交割必須透過俄克拉荷馬州庫欣的管道進行。具體來說，是指賣方將輕質低硫原油交付至賣方的進油管與買方的出油管連線處，買方需要尋找油庫儲存原油，而不能獲得類似倉庫倉單的貨物留置權。到期日未平倉的頭寸將進行實物交割，買方需要尋找油庫儲存原油。WTI交割地——美國庫欣地區原油庫。

最近全世界到處郵輪飄紅，庫欣地區油庫早就差不多了快滿了，空軍抓住時機提前把庫欣地區的剩餘庫存全部租用，這導致多頭實難以找到罐容，客觀上形成了多頭必須被動平倉的條件。萬惡的資本家不失時機的修改了交易規則，允許負油價。

一部分被美帝空軍收買的中國媒體工作者和專業分析師不失時機的天天喊油價觸底啦，趕緊來抄底啦。

於是中國的銀行寶寶們發現自己在國內開的堵局嚴重失衡，必須去拿美元搞點什麼了，三月份開始持續增倉，到四月份的時候，空軍鎖定了目標開始了操作了。工建根據自己的規則跑的早了一丟丟，中行由於自身規則限制，持續收購好人卡。然後的最後，就是偉大的中行向深陷疫情的美國資本家送去了溫暖，中行審慎確認後決定以每桶贈送37.63送溫暖，這7707600桶裡面有多少是中行的溫暖現在不好說。

不過說實話被完全鎖死情況下，-37.63收割真的不算太狠，中行真的要感謝感謝仁慈的資本家沒有趕盡殺絕。

最後的瘋狂實際交易量只有一百來手，具體細節可以科學查，這到底是一次成功的狙擊還是一次裡應外合的洗錢不好說。反正中行操作員是完全按照規則的程式並沒有什麼錯誤，要怪只能怪規則制定者去了，不過定規則的時候並沒有負油價，這個皮球也不太好踢出去。不過中行還是很要臉面的，制定規則時早就透過設定交易時間差完全轉嫁了自己的操作風險，即使交易員是個黑猩猩都不會賠。

中行原油寶事件的警醒：信披還需更透明】美東時間4月20日——美國原油期貨5月合約到期日，收盤出現罕見暴跌，歷史上首次跌入負值。始料未及的是，中行的一款“原油寶”交易產品和其眾多個人投資者，不幸被捲入這場遠在大洋彼岸的風暴之中。

中行原油寶的美國原油合約參考CME（芝加哥商品交易所）官方結算價，即以-37.63美元進行結算或移倉，由此帶來持倉多頭的個人投資者面臨穿倉風險，產生鉅虧，由此引起巨大的爭議。

這場風波對於中行和投資者而言，都是一堂代價昂貴且慘痛的風險教育課。事情發生之後，中行透過簡訊提醒投資者平倉及補足交割款，這種處理方式在投資者看來有些簡單粗暴，因為他們認為該產品正常操作遠不該是如此結果，且他們對於交易過程發生了什麼都還一無所知，就面臨著被追債，少則十幾萬，多則上百萬。

贏者通吃，中行原油寶，中行工作人員的無知和不負責任行為造成的。讓理財產品的客戶永遠超出風險投資能力。成為蓋羊，被美國石油期貨掌控者打入負值。

中行原油寶穿倉事件，據說虧損總額達300多億人民幣，大量購買原油寶的多頭客戶不僅賬面虧損，還要被追繳幾倍保證金。

此事引發爭議。爭議的焦點是中行在原油寶交易中的責任及存在的漏洞。按中行原油寶交易規則，5月紐約原油期貨停止交易日（臺北時間4月21日，紐約4月20日）的前一天即北京4月21日凌晨5:00（紐約4月20日下午17:00）即停止交易，以當日交易終止時間實際收盤價格結算。由於疫情影響，春節過後中行原油寶及國內其他行的原油期貨交易都沒有開夜盤，調整交易時間為每日8：00-22:00時。這就導致中行原油寶對紐約原油5月合約實際的交易終止時間定在了4月20日的22:00，即紐約時間的4月20日上午10:00時。這與紐約原油期貨當日的實際收盤時間（即紐約4月20日下午17:00，臺北時間4月21日凌晨5:00）少了幾個小時。由於是5月合約的最後交易日，中行原油寶失去了致命的幾個小時交易時間，直接導致中行原油寶對接的紐約原油5月合約交易穿倉。針對這事現在引起的爭議，孰是孰非要抓住幾個關鍵點：

其一，芝交所當日收盤結算價是-13.1美元，中行當日對客戶終止交易時的價格是10.83美元，中行為何要以-37.63美元的價格與客戶結算？

其二，中行在終止交易前後，部分客戶已經穿倉卻沒有按規定強行平倉，這是誰的責任？

其三，中行即便沒有法律責任，也應該有道義責任和血的教訓。其四，危機之下，還是少點投機的好。

中國銀行“原油寶”事件又現最新進展。4月24日晚，中國銀行（以下簡稱“中行”）再次釋出關於“原油寶”產品情況的說明。中行表示，”中國銀行對客戶在疫情全球蔓延、原油市場劇烈波動情況下，投資‘原油寶’產品遭受損失深感不安。我們一直在積極傾聽大家心聲和市場關切，全面審視產品設計、風險管控環節和流程，在法律框架下承擔應有責任，與客戶同舟共濟，盡最大努力維護客戶合法利益。”

中行此前發“針對性風險提示” 效果怎樣？

不過，小河在收到風險提示後仍屬於那54%的“移倉或到期軋差處理”的客戶之一。“中行工作人員在電話裡也提示我，20日22點是最後交易日期，建議我提前手動自動平倉，要不移倉將面臨較大幅度升水的風險，我就問他，除了移倉還有一個自動到期軋差的選項，我選擇到期軋差就是不是等同於4月20日22點自動給我平倉，對方說是的。”小河說，他當時認為油價已經下跌較多，或許到最後交易日之前還會有一些變化，為避免自己忘記操作或者操作時遇到系統網路不暢的情況，就選擇了自動軋差。“22點是交易截止時間，系統顯示的WTI原油期貨5月合約價格為11.15美元/桶左右，我一直以為就是按這個價格結算，這也是我理解的客服人員給我表達的意思。但是，實際上，最終的結算價是按照凌晨的-37.63美元的價格。這我不能接受”他說。

業內知情人士24日在接受新華財經採訪時表示，根據業內慣例、CME相關規則以及和客戶簽署的協議，行情價格不是結算依據。平倉或移倉需根據CME官方結算價進行。據新華財經報道，中行原油寶產品自上線以來，也一直參考了交易所官方結算價與客戶進行結算。

記者查閱一份投資人提供的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產品協議》，該《協議》第九條“到期軋差結算與移倉”中如此表述，“合約到期時，若甲方賬戶中仍有未平倉合約餘額，則按照乙方公佈的合約結算價辦理結算。乙方將參考當期合約結算價平倉甲方該合約餘額數量。”在該份《協議》中，記者並未看到關於結算價格的具體說明。

“我認為，平倉結算價格按照CME官方結算價進行這一點在我簽署的中行的電子合同中並未明示，而且和我通話的客服人員也未告知我按什麼結算。”小河說。

上海交通大學上海高階金融學院教授、上海交通大學中國金融研究院凱銀投資聯合實驗室主任吳飛和研究員張茜在接受記者採訪時表示，實際上，無論銀行支行的員工或客服人員，還是購買了“原油寶”產品的投資者，其實大部分人都是不具備專業的期貨業務風險分析和交易能力的，在這樣的背景之下，風險提示更多是做到了行為痕跡上的盡職。例如，期貨業務與其他的理財類產品不一樣，期貨資產長期持有的時候沒有分紅或者利息，同時持有成本是越來越高的，而理財類資產長期持有的時候是透過分紅或者利率的方式取得收益。如果不瞭解期貨業務的一些特點，是很難向投資者解釋清楚風險的。“實際上我們可以觀察一下正規的期貨公司，他們普遍認為期貨不屬於大眾投資公司，因此開戶要求資料繁瑣複雜，同時不怎麼向大眾進行產品宣傳。”吳飛和張茜表示。

中行就市場異常與相關機構交涉 難度幾何？

中行在說明中還表示，針對“原油寶”產品掛鉤WTI 5月合約負結算價格事宜，持續與市場相關機構溝通，就4月20日市場異常表現進行交涉。中行將繼續全力以赴維護客戶利益，未來進展情況將適時與客戶保持溝通。

回顧整個“負油價”發生的始末，離不開上市WTI期貨的芝加哥商品交易所（CME）對於交易和結算系統的調整，它在這次鉅虧中有無責任？各方仍有爭議。

4月8日， CME表示，正在對軟體重新程式設計，以便處理能源相關金融工具的負價格。

4月15日，CME釋出測試公告稱，最近的市場事件增加了某些NYMEX能源期貨合約可能以負或零交易價格交易結算的可能性，並且這些期貨合約的期權可能以負或零的行權價列出。如果發生這種情況，所有交易和清算系統將繼續正常執行。

臺北時間4月21日凌晨2點後，WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，跌至史無前例的最低-40美元附近。CME公佈官方結算價-37.63美元/桶，成為原油寶美國原油2005合約到期平倉的結算價。

新華財經援引業內專家的話稱，這個價格是極端中的極端，不排除人為操縱的可能。CME作出這樣的決定值得質疑，認為中行可保留追索的權利。

有訊息稱，美國大陸資源公司（Continental Resources Inc）創始人Harold Hamm致信CME的監管機構美國商品期貨交易委員會（CFTC），要求調查“可能的市場操縱、系統故障或計算機程式設計故障”是否導致油價跌至零以下。該公司也向CME市場監管部門提出類似的投訴。

不過，上海石油天然氣交易中心業務創新部負責人劉明磊表示，中行與CME或者其經紀機構交涉難度會很大，交易所是按照規則和流程在執行。他指出，交易所有權修改規則，而且也提前在市場通知了，在法律上很難追究交易所責任。除非CFTC或美國國會覺得有操縱價格嫌疑，予以聽證調查。

另據外媒報道，美國在調查俄羅斯與其他產油國的協商相關內幕訊息是否洩露，使得交易者在原油價格波動中謀得上億美元的利益。CFTC將重點調查上月俄羅斯和歐佩克聯盟的策略是否提前洩露給了市場參與者，將問詢是否提前獲悉俄羅斯在歐佩克+協定中的立場。同時英國金融行為監管局也在調查期貨合約交易中的可疑交易者。

中行將全面審視產品設計、風險管控等

中行在說明中表示，中國銀行對客戶在疫情全球蔓延、原油市場劇烈波動情況下，投資“原油寶”產品遭受損失深感不安。我們一直在積極傾聽大家心聲和市場關切，全面審視產品設計、風險管控環節和流程，在法律框架下承擔應有責任，與客戶同舟共濟，盡最大努力維護客戶合法利益。

業內人士認為，對於如此極端的負價格，所有人之前都沒有預期到，而此次“黑天鵝”事件也暴露出了從監管層、銀行到投資者等多方的問題，尤其是銀行在投資者適當性管理方面暴露出的一些缺陷，值得反思。“是不是所有型別的投資產品都適合在銀行渠道賣？”有業內人士提出。也有投資者對記者說，“中行將一個原油期貨的產品當理財產品銷售，是不是欠妥？”

一位來自北京的投資者對記者說，他以前在銀行買過“紙黃金、紙白銀”之類的產品，他之前以為“紙原油”也和“紙黃金”差不多，“趁現在原油低價買進，即使短期被套也沒有關係，下跌了大不了就一直拿著，總歸會漲回來”，但直到之前進行過一次移倉操作之後，才瞭解到“移倉”的真正含義以及這裡面蘊含的較大風險。

小河也告訴記者，自己是今年3月開始投資中行“原油寶”的，當時國際油價下跌很厲害，身邊朋友分析說“已經跌到成本價，有很大機率上漲”，而中行的這款產品正好能提供這樣的投資機會。他也向記者坦言，自己在此前從未接觸過原油期貨，對“移倉”、“穿倉”等概念也並不瞭解。“我買這個產品之前做了銀行的風險測試，也通過了風險測試，但是風險測試中並沒有專門針對期貨投資或者原油期貨投資的一些題目。如果當時有這樣的內容，而我無法透過的話，可能我就不考慮買了。”他說。

吳飛和張茜在接受採訪時說，根據公開資料顯示，“原油寶”類產品在設計的時候，預設的風險等級還是比較高的，指出是有可能虧損掉全部本金的。但是對於高度專業的期權期貨類產品，似乎單純只測試風險等級可能還不夠。

吳飛和張茜也表示，真正的財富管理是一個全方位的維度，要了解客戶真正的知識結構才能設計合適的資產配置方案；同時，高度專業性的投資產品需要高度專業性的投資顧問團隊進行管理，在這時候，財富管理機構實際上是成為一個資訊翻譯官的角色，將正確的資訊傳遞給投資者。而目前我們的金融理財機構這方面做得還不夠，上海高階金融學院高金-嘉信理財在2019年釋出的“新富人群財富健康指數報告”發現，中國新富人群使用投資顧問的使用比例並不高，60%的受訪者表示他們不會尋求投資顧問和服務。而專業化投資顧問團隊的發現和選擇將是未來財富管理業務的長期發展趨勢。

首先,讓我瞭解一下：什麼是WTI原油期貨---美國西得克薩斯輕質原油，凡是在美國交易的原油定價都參考它一手WTI原油期貨就是一份1000桶WTI原油的合同買賣雙方 人手一份，買方手裡的合同，叫做多單，漲了能賺錢賣方手裡的合同，叫做空單，跌了能賺錢一方賺的 是 另一方虧的。

因為是期貨，所以現在不交貨交貨時間根據合約月份來定，5月合約就是5月交貨，臺北時間4月21日是最後交易日。你要只是玩一玩，不想或沒能力交接貨就得在4月21日之前把多空單子平掉否則只要有單子，就必須足額交接貨多空單是不會自動從5月轉移到6月的想要繼續持有6月合約就得先平5月單子，然後重新下單開倉。但它們對專業知識要求不適合吃瓜群眾於是抄底大軍一窩蜂湧入更接地氣的紙 原 油這是國內銀行推出的一種產品。

原油寶就是中國銀行的紙原油這次出事的是原油寶掛鉤WTI原油5月合約的產品這款產品有一個隱患——它把最後交易日設定為4月20日晚10點只比掛鉤的WTI原油期貨到期日早1天，正常情況下在合約到期的前一兩週投機的大部隊就都離場了像工行、建行的紙原油，提前一週就跑了，大部隊一跑，場子裡就剩兩三個人玩價格就容易被腰桿子硬的一方操縱暴漲暴跌，原油寶的腰桿子顯然不夠硬產品設計不能實物交割所以必須在4月20日晚10點拋掉所有單子價格什麼的已經無所謂了，當晚，整個圍獵過程是這樣的——4月20日晚上10點中行把所有單子預售出去，先不結賬、等到收盤結算價出來再按結算價結算。這種做法叫做結算價交易（TAS）之所以這樣做，是因為單子太多分批拋，價格不統一，會惹一身麻煩比如客戶不滿意，還可能給銀行帶來虧損直接按結算價來，簡單方便。一直以來中行都是跟客戶約定按結算價成交以前從沒出過問題但這一次被算計了。

華爾街空頭先把中行的預售單子都接下來然後趁場子裡玩家太少，拼命砸盤把結算價砸到-37.63美元那邊銀行已經把單子賣了只能眼睜睜看著價格跌到地下十八層，無可奈何。也就是說銀行拿著客戶的錢，去交易所下單保證金是充足的不存在追加保證金或者爆倉的問題，這就讓風控大意了。因為按常理原油撐死跌到0，一桶最多虧20美元，相當於把期貨當股票買了，虧光客戶的保證金頂天了，怎麼都不會虧銀行自己的錢這也是原油寶宣稱不帶槓桿的原因， 但那是在交易所修改程式之前，從油價變負的那一刻起中行自己就開始倒虧錢了，原油寶帶槓桿的期貨特性也就暴露出來了。

在原油寶這個產品裡，如果買家和賣家下的單子一樣多銀行的角色就是中間商在自家的交易軟體上撮合買賣雙方成交就行一旦抄底的人太多，賣家不夠中行就得自己上場做賣家跟這些買家成交這樣一來，油價跌了、銀行賺錢，油價漲了、買家賺錢，銀行就得虧錢可是銀行只想老老實實賺點手續費不想賭油價漲跌。所以它會在境外交易所用買方交的保證金，買同樣數量的原油，從表面看就是銀行替客戶在交易所下了單但實際上國內客戶下的是銀行軟體上的虛擬單銀行自己在境外交易所下的才是真實單這一套操作叫“做市商制度”在中行官網有說明在證券期貨市場也很常見能夠讓交易保持活躍。

近期鬧得沸沸揚揚的中行原油寶，損害了投資者的利益，中行造成鉅額虧損，監管機構還及時對期貨交易提出修改，可見在社會中造成了巨大的影響。中行原油寶風波還原：

4月21日夜盤，美原油期貨05合約就跌成了負值，甚至國內的期貨交易軟體都已經無法顯示負值了。

當天中行原油寶以“聯絡CME確認結算價格的有效性和相關結算安排”為理由，暫停交易一天。

22日，中行補充公告，暫停原油寶新開倉交易，不過其給出的22日合約結算價格為-37.63美元/桶，這也是當日美油05合約的結算價。

這次，中行原油寶面臨的是前所不遇的極端行情。即便是不帶槓桿，-37.63美元/桶的結算價也足以讓投資虧掉本金，同時“倒欠”中行保證金。

對中行原油寶這個產品來說，它具有T+0、雙向交易、保證金交易這些期貨具備的三大交易特點；但它又不提供槓桿交易，也非場內市場集中交易的標準化遠期合約，只不過是掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品。

但是有一點可以肯定的是，原油寶是掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品。

“既然掛鉤的是期貨，就勢必面臨展期的問題，也就是期貨合約到期交割時的合約換月，而不同月份的合約存在一定價差，假設遠月合約價格高、近月合約價格低，那每次換月就需要付出不小的成本。”中大期貨首席經濟學家景川4月22日評價稱。

這類產品，多為專業投資工具，但中行對這類投資工具的“平民化”也為此次風波埋下了禍根。

4月22日，中國銀行釋出關於原油寶業務情況的說明稱，目前，主要參與者仍將根據交易所規則參考該結算價進行結算。中行已依據事先約定完成5月合約的到期處理。當天，國內各大行已在監管的要求下進行自查，並要求遞交自查報告。

中行原油寶爆出驚人虧損，無槓桿100%現金買入原油，虧光了不說，還倒欠銀行比本金還多的錢。很多人不理解這裡面發生了什麼，也對風險管理產生了更多懷疑，比如買股票以後會不會也虧光倒欠。我梳理一下穿倉事件中的邏輯關聯，並做一些合理的猜想，幫助大家理解這一事件。

中行原油寶是掛鉤國外原油期貨的產品，相當於你把錢打給中行，中行幫你在境外買賣原油期貨，盈虧自負，中行抽取佣金。由於是100%保證金，理論上中行幾乎無風險。

期貨合約相當於商品買賣合同，與期權買方是權力，賣方是義務不同，期貨買賣雙方都有按規定履行合約（交割）的義務。由於大量投資者只是進行原油投機，根本不具備交割能力，因此必須在合約到期前平倉。

還可以簡單這麼理解 ，客戶委託中行20塊一桶買了原油 期貨，原油期貨一直跌， 一直跌到最後一天了 ，如果這一天你再不賣掉 ，那麼原油就是你的了（可是實際上現在全球的倉儲都滿了 你也沒地方存 直接棄貨的話要賠更多的違約金），於是最後一天，直接跌成了負數。

誰能處理這些貨，可以倒貼錢給你，避免違約金。按理說當價格跌到一定程度，比如20塊跌到10塊，中行就得給客戶提示。跌到4塊，就要強制幫客戶賣出。可是實際上並沒有，中行一直到了最終交易日結束，按照-37結算賣出。意味著客戶的20塊全沒了，還要倒找給中行37。

至於這倒找的37元錢是不是中行已經墊付了，我就不知道了。理論上應該是墊了，否則也沒權找客戶要啊。

中行原油寶事件即是一個偶然事件，也可以說是一個必然事件

我們來梳理下3月以來國際原油市場的發展脈絡

1、3月6日俄羅斯拒絕了OPEC+會議上的減產決議，國際油價開始暴跌模式，6和9日兩個交易日跌幅超過35%。

2、隨著新冠肺炎在全球的爆發，歐美國家出現大面積封城，企業停工，飛機停飛等經濟活動，市場擔憂2020全球經濟進入衰退，市場流動性緊缺，全球股市和商品期貨出現暴跌，美股4次熔斷，油價再次出現暴跌，最低下探至19美元/桶附近，全球金融市場風聲鶴唳。

3、在市場出現流動性緊缺的時候，為避免重蹈2008年雷曼破產倒閉的覆轍，美聯儲迅速把聯邦基準利率下調至0-0.25%，再度實施無限量QE，全球央行紛紛降息，G20達成一致協議將向市場注入合計5萬億美元的經濟刺激計劃，受此寬鬆貨幣政策影響，全球股市和商品展開反彈，油價也開始在低位附近反彈上行。

4、3月底4月初美國9個交易日的反彈就進入技術性牛市，市場認為全球金融市場再度出現大幅下挫的機率不大，油價觸及了歷史地位將進入築底反彈，全球抄底客紛紛入場抄底，中國的投資者由於期貨門檻高，大多數選擇銀行的紙原油產品，各大銀行的理財經理紛紛打電話給客戶，抄底原油的機會來了。交易的火爆一度令工行的紙原油產品停止開新倉。

5、4月13日OPEC+達成歷史性的減產協議，根據該協議，OPEC+將減產970萬桶/日，另外，其他產油國有望減產減1000萬桶/日。但這種歷史性的減產方案，並未給油提供反彈的動力。4月15日，IEA釋出最新的原油月度報告顯示，4月全球原油需求同比降幅達每日2900萬桶，降至25年以來最低水平。同時預測2020年全球石油需求量同比下降930萬桶/天，即便到12月需求也會同比下降270萬桶/天。原油市場的需求出現斷崖式的下跌，加速了油價的暴跌。

6、特別詭異的是芝加哥商品期貨交易所在原油暴跌至負值前一週，對交易所的 交易規則進行了修改，為什麼進行修改？我的分析是芝加哥交易所看到了有超過10萬手的5月期貨合約臨近交割期還沒有進行移倉和交割，他們想到了這或許是個機會。4月20日美國紐約5月份的原油期貨合約在歷史上第一次跌入負值區間，收於每桶-37.63美元，盤中最低觸及每桶-40.32美元。5月交貨的WTI原油期貨價格暴跌約300%。

新浪期貨問詢業內人士，在油價暴跌前期這幾件事有些詭異。1、CME交易所主機先前並不支援負價格交易，上週臨時重構了程式碼開始支援負價格交易。2、4月20日ICE交易所將熔斷機制關閉了，理由是近期市場波動率過大，先前的熔斷百分比已不適用。3、據傳4月20日殺跌的主力是algo，即程式化交易，它們以WTI 5月期貨未平倉的10.9萬手投機多頭為獵殺目標，利用即將到期多頭必須平倉、展期或交割（實際這些投機多頭根本無法做到在庫欣實物交割）的規則不斷打壓價格，最終造成了4月20日的極端情況。

4月20日是5月紐約原油期貨的最後一個交易日，按照正常的交易，大多數投資者在前一週就開始對5月的期貨合約進行移倉或者平倉，但是中國銀行選擇在最後一個交易日進行移倉，曾經中行還把這個當做和其他行對比的優勢，素不知就是因為這個優勢害死了一群投資者血本無歸還要倒貼錢給銀行。期貨交易最大特點就是每個月的合約在到期前的一週就要開始逐步進行移倉或者平倉，儘管這樣成本或者損失會更大些，但是這樣是最安全的，一旦遇到系統性的風險或者突發事件都可以避免過大的損失，但是中國銀行作為中國第三大銀行，不知道為什麼會犯這樣低階的錯誤。同時銀行本來作為做市商當保證金低於20%的時候就要採取強制平倉，中國銀行也沒有去做，也就是中行在風險管理和產品設計上都出現重大的失誤。

你好，目前原油寶暴雷事件還在發酵，根據最新訊息，中行已經積極配合監管部門在做善後處理，給使用者吃下定心丸！

近期，中行透過各種方式傾聽客戶心聲，充分了解客戶合理訴求。中行對客戶在疫情全球蔓延、原油市場劇烈波動情況下發生的損失，感同身受。我們將以對客戶認真負責的態度，持續與客戶溝通協商，在法律框架下承擔應有責任。同時，中行正在全面梳理審視產品設計、業務策略和風險管控等環節和流程，深入查詢存在的問題、隱患。本著法治化、市場化和實事求是、客觀公正的原則，目前中行正積極研究並爭取儘快拿出迴應客戶合理訴求的意見。