4月7日，渾水公佈了一份看空愛奇藝的報告，指出愛奇藝存在誇大日活使用者資料、誇大收入等多項問題。受此影響，愛奇藝開盤後一度跌幅超過12%。不過，愛奇藝很快作出迴應，否認以上質疑，並稱保留法律追訴權力。截至收盤，愛奇藝收報17.3美元，上漲3.22%。

這是一次有預謀的做空中概股的手段，先做拿出真憑實據做空瑞幸，樹立行業權威。後面說的公司不管有沒有實據很多人都會相信。可以以點帶面的大面積做空中概股。就像當年做空新東方一樣，雖然新東方出具了強有利的證據，還是用了一年多時間才恢復股價。這次看愛奇藝如何拿出證據來打臉做空的對方。既使拿出證據來，恢復股價也要一段時間。如果拿不出來，對方會繼續做空中概股其它股票。畢竟對方利用了一年多時間來調研瑞幸，不是做空一家就能夠賺回的，這麼大一盤棋，肯定瞄準了很多家公司來做空。

在美上市的中概股“愛奇藝”被指“2019年的營收誇大了約80-130億元人民幣”，盤中一度跌14%、 “好未來”宣佈在日常內部審計中發現員工可能錯誤地擴大了銷售數字。今晨美股收市後，該公司股價在盤後交易中暴跌逾30%。期指A50指數尾盤跳水，大跌2.13%，遠弱於美股指數。一切跡象都表明，全球資本市場中有一個無形的手在刻意做空中國，就象無論中國怎麼做，也無論中國的疫情怎麼發展、怎麼控制，又怎麼向世界伸出援助之手，都不免還是收穫不少的指責甚至中傷、非難。這恰恰同A股近來逆國情而動的走勢相暗合。很顯然，做空A股，就是做空中國。不知，這會不會引起華人甚至高層的重視？

而超級主力刻意“做空中國”是真的不看好中國，還是應了老百姓生意場的那句俗話：“貶貨的是買家”？就是說，越是看好你東西想買的人，越是在你身邊，老盯著它挑它的毛病，想最終動搖賣家的意志和判斷力，以更低的價格得手，文人稱之為醉翁之意吧。中概股“愛奇藝”被抹黑後盤中跳水10%後卻能以漲逾3%收盤，也許是最好的解說。

其實歷史上，中概股曾遭遇過多次被國外主力做空，比如2011年，就有46家在美國上市的中國公司遭遇做空，甚至令其退市或停牌。而這一時間點恰恰是剛剛度過2008年的美國經濟危機，資本市場漸漸向好之時，而今，美國經濟已顯衰退之勢，主力很清楚，已不再支援美股十年牛市延續下去。特別是美國疫情擴大以來，逐利的資本更有可能轉戰中國市場。在這一敏感時間點做空中概股從而影響A股是有其險惡的動機的。近來，A股逆國民經濟發展、逆國內疫情得以控制的大好形勢跌跌不休，不能不說跟這有莫大的 關係。但願“中國大媽”們不成其幫兇。

大家好。繼瑞幸咖啡被做空自爆之後，中概股遭受嚴重的信任危機，隨即愛奇藝也被做空，面臨經營困境的愛奇藝遭到做空也屬於意料之中。

自2010年成立之後，愛奇藝至今持續虧損，且虧損呈現上升的趨勢。儘管愛奇藝先後嘗試購買熱門影視劇、綜藝獨家版權、自制內容等方式降低虧損，且至今穩居影片網站第一陣營，但始終沒能實現盈利。一方面，受宏觀經濟形勢的影響，廣告行業增速放緩；另一方面，愛奇藝會員快速增長後，會員免廣告的模式也讓一些廣告主對廣告的效果產生了質疑。

愛奇藝方面則對做空報告全面否認。值得注意的是，與瑞幸遭遇做空，股價大跌相比，愛奇藝的做空報告沒有引發大跌，繼週一大跌14%週二上漲3.22%

財務造假引發的信任危機可能會波及很多中概股和準備赴美Ipo的公司，但能夠經受做空的中概股，或許才更有投資價值。

金融，股市——一般來說。資本在進入做長線投資之初，會先在前期對看中的優質股進行一波做空操作。讓股票下跌。跌到預期心裡位置就果斷進入抄底持有。不知道與愛奇藝遭做空有沒有類似。說明有行家裡手進入中國股市進行投資和技術性操作了。

以下為Wolfpack Research 報告內容的節選：

　　我們的研究顯示，中概股愛奇藝早在2018年首次公開募股之前就存在欺詐行為，並一直持續至今。愛奇藝無法真實合法地增長業務使其達到預期。我們估計愛奇藝將其2019年的營收誇大了大約80-130億人民幣，即27%-44%。

　　在2019年10月至11月期間，我們對愛奇藝中國目標人群中的1563人進行了面對面的調查，發現大約31.9%的愛奇藝使用者透過他們與愛奇藝合作伙伴的會員資格訪問了愛奇藝的VIP內容。愛奇藝將這些屬於其合作伙伴的會員收入全部計入賬面，並將合作伙伴的份額作為費用記錄下來。這使得愛奇藝可以同時誇大收入及費用。

　　我們還獲得了2015年以來愛奇藝所有VIEs和WFOE的中國信用報告。與愛奇藝的招股說明書相比，我們發現向SEC報告的遞延收入在2015年、2016年和2017年分別被誇大了261.7%、165.5%和86.2%。遞延收入是資產負債表上的一個專案，當客戶為未來交付的服務提前付款時產生。因為愛奇藝的訂閱使用者是預付款，所以它的大部分收入都是遞延收入。這些上市前的虛假誇大收入，使得愛奇藝上市後的收入繼續被誇大。

　　愛奇藝會計欺詐行為中最令人震驚的一個例子就是誇大非貨幣交易（版權交換）。該交易收入是由愛奇藝內部對授權內容價值評估而自行決定的。換句話說，愛奇藝的管理層可以有效地為這些交易賦予任何他們想要的價值，從而提供了一個容易誇大收入的機會。根據參與內容獲取的愛奇藝前員工提供的每集非獨家內容版權的最高估值，該公司分別需要中國所有影視公司製作的電視劇集總數量的約3.9倍和約3.2倍，才能在2018年和2019年實現報告的交易收入。

這篇報告是情緒導向的報告。

在一個股價脆弱的位置，煽動情緒走一波，其中報告裡有一句話“像諸多中國本地造假IPO公司一樣”，“這是good luckin”，一打就是一大片的表述有很深的地域歧視，是為了煽動美國投資者情緒的。

針對中概股的做空不是第一次了，有成功的，也有失敗的，如果困惑了，就想想國內知名的四個字：

實事求是！

未來內部審計發現員工行為不當#【昨夜愛奇藝遭做空，股價一度閃崩超12%；今晨又有公司自曝“造假”，涉事員工被拘留】瑞幸咖啡自曝22億財務造假，似乎啟動了多米諾骨牌效應。

臺北時間4月7日晚，做空機構Wolfpack Research釋出報告稱，愛奇藝在2018年上市之前就存在欺詐行為，預測愛奇藝將2019年的營收誇大約80億至130億元，將其使用者數量誇大約42%—60%。訊息釋出後，愛奇藝股價一度閃崩，跌超12%。愛奇藝迅速回應做空機構，稱其引用資料嚴重失實。截至收盤股價漲3.22%。

臺北時間週三(4月8日)，另一家中概股好未來自曝，在例行的內部審計過程中發現了某些“員工不當行為”，好未來股價盤後大跌29%。據悉，這名僱員已被當地警方拘留。好未來公司懷疑問題員工與外部供應商合謀，偽造合同等檔案，錯誤誇大“輕量級（Light Class）”的銷售資料。“Light Class”銷售佔公司2020財年總收入的3%到4%。h

納斯達克上市的愛奇藝在4月7日晚間，遭市場研究機構Wolfpack Research釋出做空報告，這事兒屬於資本市場的常規操作，對中概股來說，早司空見慣了，本來也沒有什麼值得回答的，但看前面有些回答和陰謀論扯上關係，也是夠了，忍不住來補幾句。

在美國資本市場，像Wolfpack Research這樣專靠做空獲利的機構很多，最著名的就是近期幹倒瑞幸咖啡的渾水。這類機構類似於非洲草原的鬣狗，專找虛弱的獵物下手，財務造假的公司正好符合這一特點。

做空的套路通常是，做空機構選中目標公司後，深入調查，尋找證據，形成報告，釋出報告前，從投資銀行借入該公司股票賣出（融券），然後釋出做空報告，引發股價下跌（做空），隨即在低位買入該公司股票還回投資銀行，從中賺取股票差價獲利。

渾水對瑞幸咖啡的這波操作，獲利應該不少，釋出報告做空前，瑞幸咖啡的股價接近30美元/股，報告發布後，跌到4.8美元/股，粗略估計每股獲利25美元左右。

渾水等機構既然做空是為了獲利，那麼自然懂得如何利用”寒蟬效應“，即瑞幸咖啡被成功做空，那麼市場對中概股的信任會立馬變得脆弱，稍有風吹草動，股價必會大跌。而愛奇藝被Wolfpack Research做空完美滿足上述條件：

愛奇藝和瑞幸咖啡同為中概股，容易讓市場浮想聯翩；愛奇藝多年虧損，做空機構說它有貓膩，容易讓人相信；

所以，Wolfpack Research做空愛奇藝，從時間節點看，明顯是要湊瑞幸咖啡的熱點，賺點順風錢。

不過，渾水、Wolfpack Research等做空機構的操作手法，客觀上可以打擊財務造假的上市公司，淨化資本市場生態，淘汰掉經營舞弊的公司，而誠信經營的公司不會受到影響。

渾水曾經瞄準過阿里巴巴和新東方，認為財務資料好得不真實，結果兩家公司經受住了考驗。現在餘敏洪感覺渾水這樣的機構沒那麼討厭，畢竟假的真不了，真的假不了，公司沒問題，渾水想叮也叮不上。

那麼，渾水這樣的公司是不是可以在資本市場肆無忌憚呢？也不是，如果屢次調查不準確，做空失敗，市場公信度缺乏，渾水等機構的財路也就斷了。

總之，近期中概股被美國做空機構盯上，就是資本市場上的獵殺與被獵殺遊戲，說到底，還是獵物自身不夠硬，給了”鬣狗“可乘之機，和陰謀沒有半點關係。

瑞幸咖啡被做空，自曝財務造假事件，對中概股的影響，似乎比估計來來得更快。4月7日，美國做空機構Wolfpack，透過渾水釋出了針對愛奇藝的做空報告，指出愛奇藝業績造假。

報告發布當晚，愛奇藝股價暴跌13.4%，在愛奇藝迅速做出嚴厲否認之後，股價回升，最終收盤上漲2.43%。

可以看出，這次的做空，對愛奇藝的影響很小。我們先來看看關鍵的做空報告。

Wolfpack的這份做空報告，指出了愛奇藝業績上的四個問題，懷疑其營收誇大了約80-130億。一是虛報日活使用者用，高達42%-60%；二是虛增收入，主要是聯合會員分成重算，遞延收入造假、虛報心愛體育投資收益；三是虛增成本，用以抵消虛增的部分收入，維持賬面正常；四是透過不同的會計記賬方式，將版權購買的經營性現金支出，算作投資性現金支出，從而虛增現金流。

這份做空報告看上去似乎和之前渾水做空瑞幸的報告有異曲同工之處。但事實上，兩者有著本質的區別。針對瑞幸的做空報告，是基於大量基層資料的收集和分析，進行嚴密的推理和進一步的線索搜查，多方面印證從而得出結論。而對愛奇藝的做空，則是基於猜測愛奇藝做假，進而收集一些相關資料進行推理，並且推理過程中也顯示出了對中國網際網路企業，影片企業的經營邏輯認知缺乏，因而報告中也存在漏洞。

詳盡的漏洞分析不作展開，許多機構文章都有寫到，大家可以查閱。總而言之，我認為，這次做空很明顯是一次投機行為，做空機構希望趁著瑞幸的風波，再試水收割中概股，如果這次也成功，造成的連鎖效應恐怕難以想象。

這次愛奇藝之所以沒有受到大的影響，主要得益於官方快速且強硬的回覆，給予了市場信心。與此同時，愛奇藝的高管也紛紛在第一時間釋出了嚴責宣告。創始人兼CEO龔宇發朋友圈表示：“邪不壓正，看最後誰贏！”搜狗CEO也在微博上力挺龔宇，肯定地表示“不可能”。

我覺得，雖然這次對愛奇藝的做空並沒有得逞，但透過這份報告，我們依然能看到不少愛奇藝的問題。作為一家成立十年的公司，快速增長之外，虧損也在加速，這是事實。作為一家上市公司，長期虧損是其本身的致命缺陷。在市場的壓力下，難免不會做出美化資料的事情，只是程度的大小罷了。因此微博熱評中，有人表示，個人的行為與他的人格、態度、價值觀等內在品質有關，但不能忽略了所處環境的影響，愛奇藝≠龔宇。

其實在愛奇藝被做空的同時，好未來也自曝審計有問題，股價盤後一度大跌28%。中概股最近風波連連，這樣的事件頻發無論是短期還是長期，對中概股都有不小的影響。希望做空的節奏能到此結束，不要繼續擴大蔓延。

1.過度追求外在的資料。網際網路蓬勃發展起來後，網際網路公司的運營資料就像中國企業的財務報表一樣都是一個謎，淘寶雙十一的資料、電商的刷單、app刷下載量、網站刷點選量，這些在國內都是司空，覺得就像吃飯一樣平常，但這些行為本身就是有問題，蒼蠅不盯無縫的蛋。

2.浮躁的短視追求。創業者缺乏匠心精神，短視氛圍濃厚，過於追求短期回報利益，這就造成了整個團隊和員工的價值導向出現問題，不擇手段的把資料搞上去了就認為OK了。其實產品才是王道，只有真正給使用者創造價值，才能走的長遠。

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做空機構Wolfpack在4月7日釋出報告稱，愛奇藝將其2019年的收入誇大了80億至130億元人民幣，即27%-44%，誇大使用者數42%-60%，還誇大了其為內容、其他資產和收購支付的成本，透過“燒假錢”，向審計師和投資者隱藏欺詐行為。

做空報告發布之後，愛奇藝迴應稱，其引用資料與結論嚴重失實，與實際情況不符，“作為一個負責任的上市公司，我們披露的所有財務和運營資料均是真實的，符合SEC要求，我們對於所有不實指控，堅決否認，並保留法律追訴權力。”

當天美股開盤，愛奇藝股價一度大跌超14%，但隨後又震盪回升。截至週二收盤，愛奇藝股價上漲3.22%。

被渾水指責財務資料和業務資料造假之後，瑞幸又自曝22億元財務造假事件，引發了市場的信任危機，殃及更多中概股。

4月2日，受瑞幸事件影響，美股中上百隻中概股股價走低。也因此，面臨經營困境的愛奇藝遭到做空屬意料之中。