今年困擾全球金融市場的重要事件之一就是美債利率倒掛。自2018年11月份，（5年-3年）美債和（5年-2年）美債收益率先後倒掛之後，今年3月以來，（10年-3個月）美債收益率也開始倒掛，8月份（10年-2年）美債收益率還曾一度倒掛，隨著美債倒掛範圍持續擴大和程度的不斷加深，市場對美國經濟前景的擔憂也在加重，因為按照既往的經驗規律，美債收益率倒掛出現後1年左右，美國經濟均會出現不同程度的衰退。資料來源：Wind

首先，今年美聯儲已降息兩次，累計幅度50BP，截至9月26日，各期限美債收益率均較上年底大幅下降，除了3個月美債收益率下降62BP之外，1年以上各期限美債收益率的降幅均超過80BP，其中10年期美債降幅99BP。因而，就美債收益曲線形態的變化而言，除了降息預期之外，一定還有其他因素導致長期限美債收益率下行。這也正是市場對於美債收益率倒掛一事的憂慮所在，即擔心美國經濟會出問題，畢竟美國已經連續123個月保持增長態勢，已經打破了上世紀90年代120個月連續增長的紀錄。

其次，從美國股票和債券市場的走勢變化來看，實際上自去年10月份始，市場已經發生明顯變化。以道瓊斯工業指數和10年期美國國債收益率為例， 10月初，道指和10年美債收益率同時達到26828點和3.24%的峰值，之後市場開始出現了明顯的趨勢性調整，道指一度下探至21792點的低位，跌幅達19%，後期雖反彈，但基本結束了持續10年的單邊牛市，轉入震盪行情；10年美債則一路下行，在今年8月降至1.4%附近，9月份之後才有所反彈。股指和債券收益率的上行均意味著經濟前景持續向好，而在去年10月之前，雖受貿易摩擦、地緣政治等諸多因素影響，但美國多項經濟資料依然表現良好，所以美聯儲主席鮑威爾於2018年10月2日在波士頓舉辦的“全美商業經濟協會第60屆年會”上發表了大幅超出市場預期的鷹派言論，受此影響，美股指數和美債收益率同步進入持續下降趨勢，同步出現鉅變的還有原油市場，WTI和Brent原油價格分別由10月初的高點，連續近3個月下跌，跌幅超過40%。由此反映出，市場十分擔憂，美聯儲的“鷹派”政策一旦落地，將對經濟和金融市場形成嚴重衝擊，換而言之，對於美聯儲已進行近3年的貨幣政策正常化（從2015年12月美聯儲加息算起），市場覺得已經足夠了，再繼續下去就會矯枉過正，加之特朗普早就主張美聯儲重回寬鬆。因此，時隔不到兩個月，鮑威爾於2018年11月28日在紐約經濟俱樂部就將美聯儲後期政策取向進行了大幅調整，由“鷹”轉“鴿”，相應美股、原油價格開始回升，而美債收益率繼續下行，不過此時美債下行的邏輯已經轉為美聯儲的降息預期了。第三，無獨有偶，伴隨美債收益率的下行，外國投資者對美債的偏好明顯改善（債券收益率下降等同於債券價格上漲，相應債券資產估值增加；反之收益率上升等同於價格下跌，相應債券資產估值減少）。外國投資者持有美債的12個月滾動淨增規模曾於2017年11月至2018年10月期間，由353億美元降至-124億美元，之後轉為持續增加，到今年6月份12個月滾動淨增規模已快速升至411億美元，而外國投資者對美債的增持，本身就會對美債收益率形成下行影響。

從本質原因來說，就是全球開始看空美國經濟，10年期國債收益率和短期倒掛說明未來衰退的趨勢是比較明顯的。投資者普遍認為，未來10年，美國的常規投資收益率會繼續下滑，所以願意以更低的利率買入長期國債。

通俗點就是說不看好美國未來的經濟發展，甚至認為它會進入一個長期衰退的趨勢。

美債倒掛並不能說明美國經濟不好，而是說明美元市場流動性不好。90%的錢在10%的人手裡。這些人才是美國的王。看看聯儲可以不鳥總統。

近期，投資者大量買入美國長期國債是出於避險的目的，美債是一種安全性高、流動性好的避險資產，所以投資者買入不是看衰經濟，而是在經濟動盪當中選擇一種避險資產安全棲身。

舉例說明：

1. 投資者A有一份面值為100萬美元的一年期美國國債，票面利息為2%，意味著A買入持有該國債一年後可以得到100*（1+2%）=102萬美元。

2. A在買入該國債三個月後突然急需用錢，就想把國債賣掉換現金，因為很著急賣掉，A就問98萬元賣出有人買嗎？

3. 這時候投資者B就算了一筆賬：我現在花98萬元買下這筆國債，9個月到期後可以獲得102萬，淨賺4萬，對B而言，他的這筆美債收益率就是4/98=4.08%。妥妥的，買它！

由此，可以得出結論：國債收益率和債券價格成反比。債券價格越低，美債收益率越高；反之債券價格越高，收益率越低。

美債的發行主體是美國政府，這信用妥妥的，所以美債是一種安全資產。

美債可以隨時在市場上進行買賣，流動性好，可以隨時換回現金，所以美債又是一種避險資產。

安全+避險，在近期全球震盪的經濟環境下，人們就開始大量買入。購買的需求多了，債券價格自然就升高，收益率自然就下跌。

美國是全球經濟一體化的核心，如果說看衰美國經濟，那麼其實也是看衰世界經濟，所以單單說看衰美國經濟的說法是不成立的。都說危機之中現金為王，其實美債就相當於那個”現金“，這樣就很好理解了。