送別了德拉基，我們將迎來拉加德。這個實力背景不輸德拉基的女強人克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)將在下週五正式接管歐洲央行。有趣的是，雖然拉加德還沒有正式“上位”，各方就已經開始擔憂她的行長生涯了。這不僅僅是因為拉加德的前任德拉基可是一個“只用一句話就拯救了歐元的男人”，還因為德拉基留給拉加德的是一個極其分裂的歐洲央行。

　　部分對歐洲央行關注不多的人可能不太瞭解歐洲央行正在經歷的這個“史無前例”的內鬥，一切爭執都源於德拉基在歐洲央行9月利率決議上宣佈實施的那個200億歐元的債券購買計劃(簡稱QE)。回顧當時，與以往和諧的會後表態不同，9月利率會議結束後，多名官員均直言反對QE。來自德國的歐洲央行執委薩比娜·勞滕施拉格(Sabine Lautenschlager)更是憤而辭職以表示不滿，她的任期本應持續到2022年。

　　說到這裡，看過此前推出的“德拉基，再見！”專題文章的朋友應該都會想起“德拉基和德國人的羈絆”吧！實際上，在最近愈演愈烈的歐洲央行內部之爭中，反對態度最激烈的也是德國人。

　　這次的內部分歧與其說是突然形成，倒不如說是即將重啟的QE再一次點燃了一直潛藏在歐洲央行和諧表面下的地雷。德國鷹派幽靈的再度崛起將給新任行長拉加德帶來一定的挑戰。

　　荷蘭國際集團(ING)駐德國首席經濟學家卡斯滕·布林澤斯基(Carsten Brzeski)稱：

　　“QE一直以來都是一個備受爭議的政策，但這一次的QE更是承受了前所未有的批評。按以往的情況，只要QE決定已經落地，持不同政見者就會閉嘴——直到9月的會議。因此，拉加德在上任後可能還需要想辦法把歐洲央行重新團結起來。”

　　還有分析師指出，近日，歐洲央行管委會成員之間的公開分歧破壞了歐洲央行的可信度，這將影響歐洲央行政策的傳遞，尤其是前瞻性指引。前瞻性指引一直都是歐洲央行最強力的、成本最低的政策武器之一，尤其是在寬鬆空間捉襟見肘的今天。因此，拉加德沒有別的選擇，只能直面分歧。

　　那麼，拉加德有機會說服德國乖乖參與QE，甚至推出財政刺激計劃嗎？

　　有分析表示，QE已經落地，抵抗已經是沒有意義了。但是無論拉加德，或者法國財政部長如何勸說德國跟上法國的財政刺激步伐，德國都只會以本國內部經濟指標為主要參考。德國政府副發言人德默爾就直接表示，德國沒必要實施財政刺激一攬子計劃，德國堅持實施財政預算平衡政策。

　　德國首席經濟學家史蒂芬·施耐德(Stefan Schneider)表示：

　　“只要德國沒有面臨真正的衰退，GDP增長預測沒有在2020年降至負值，我認為德國就不準備在現有的基礎上增加財政收入，我也不認為拉加德會說服德國財政部長開啟他的錢包。”

　　布林澤斯基則認為，訊息稱，德國政府決定任命伊莎貝爾·施納貝爾(Isabel Schnabel)接替勞滕施拉格爾。儘管作為一個德國人，施納貝爾依舊是屬於歐洲央行的鷹派陣營，但他的立場顯然要溫和得多。因此，施納貝爾可能會在會議上發出“更具建設性”的聲音。

　　歐盟各國領袖將在歐洲央行行長德拉基的告別活動中發表演說，演講者包括即將繼任的拉加德、德國總理默克爾、法國總統馬克龍以及歐盟委員會首席主席容克等。 預計在告別活動中各國領袖的講話將主要集中在德拉基的個人成就上，但不知道德國總理默克爾會不會忍不住吐槽兩句呢？

先說答案吧，不是，也不需要。

這個問題提問的角度很好，關注的熱點也很有價值。我將從兩個方面來回答。

長期關注全球主要央行的貨幣政策行動。在全球央行中，ECB和BOJ每次的貨幣政策會議結果是最沒有意外的，結果出來每次都是如市場預期，毫無波瀾。相對地，FED還有可能超出市場預期，全球市場會因為FED的議息會議結果、主席的宣告過於鷹派或鴿派引發劇烈波動，帶來市場套利機會。

第一，問題中提到了四分五裂的歐洲央行，對但又不全對。

歐央行服務於歐元區，它是一個超越主權國家存在的貨幣政策機構。歐元區內部不同國家經濟發展不平衡，這樣的衝突使得歐央行的決策要顧及各個國家的訴求。不同國家的訴求不同，主張實行的貨幣政策必然不同，這會使得歐央行貨幣政策看起來顯得中庸保守，行動遲緩，跟不上經濟熱度的變化。

歐央行實行集體決策，重大事項如貨幣政策調整由理事會決定，理事會成員來自歐元區成員國家，由6名執行委員和19個歐元區國家央行行長組成。幾乎所有歐央行的重要貨幣政策都有這個理事會投票決定。日常工作由行長、副行長和四名執行理事組成的執行理事會負責。可以看出，不管是歐央行的貨幣政策還是日常工作都是一人一票的集體決策做出的，歐央行行長的作用是發揮西方民主代議制的speaker作用。

第二，拉加德是個什麼樣的人，能否透過個人魅力影響未來歐央行走向。

拉加德由歐洲理事會提名，經歐洲議會表決認可，11月正式上任。坦白來說，拉加德長期擔任總裁的IMF近些年的影響力大不如前了，拉加德在這個位置上能做的也有限。在97年金融危機的時候，我們從新聞裡還能看到IMF活躍在世界舞臺的聲音，深陷危機泥潭的新興市場國家如馬來西亞、泰國一方面如飢似渴希望IMF伸出援助之手，借款救燃眉之急，另一方面痛批IMF對受援國家提出苛刻的援助條件。放眼全球，在當時，有實力的國際性經濟組織不多，一個是IMF，一個是世界銀行。

拉加德大機率還會延續德拉吉的寬鬆政策立場不變。ECB上一任行長德拉吉是個大鴿派，只要見歐元區經濟稍有咳嗽，寬鬆立即加碼。德拉吉和美國QE政策的開創者伯南克一樣，都畢業於麻省理工學院，獲得經濟學博士。難道麻省理工學院經濟學培養的人才都是貨幣寬鬆政策的擁躉？歐元區經濟發展不平衡是常態，如果因為德國經濟過熱，就收緊貨幣政策，這讓希臘、義大利這些邊緣國家怎麼辦，難道放任區域內經濟差距繼續擴大，直到歐盟解體嗎？這是歐央行所不敢承擔的。

上圖。

圖：歐央行在法蘭克福的總部大樓