前文談到股票和債券各50%的配置原則，那什麼情況下增加股票的配置比例？只有在熊市裡股價已經很便宜的情況下多買股票，但最高的比例是75%，而在股票已經價格很高的情況下，比如牛市，就要把債券的比例提高，股票的比例降低，但債券最高的比例也是75%，最低不低於25%。
25%-75%就是股票與債券調整範圍。
這個資產組合簡單但並不容易做到，因為他和人性的是違背的，牛市和熊市是因為人們的情緒形成的，而這種情緒對構建上述的組合是一個障礙，也就是說在牛市的時候減低股票的比例很難，而在熊市的時候要增加股票的比例更難。所以還不如一直保持各50%的動態平衡，具體這麼做：
債券和股票的持倉價值作為參考，比如最開始50萬債券，50萬股票，在牛市來後50萬股票變成了100萬，這個時候總資產是150萬，然後再平均分配一次，各75萬，這樣又迴歸到了各50%的水平，這對於股票來說實際上是獲利出局了，這對避免未來的風險有很大好處。
反過來也成立，當熊市50萬的股票變成25萬，那麼意味這股票的價格打了5折，這時候的總資產是75萬，那麼再平衡分配一次，各37.5萬，實際上就是多買了打折了的股票。
這就是對防禦型投資者的投資組合，他非常簡單，但卻非常有效的對市場的危險和機會做出了反應。
債券，一般有國家發行的債券，公司發行的債券，還有一種特殊的債券——可轉債，因為關於債券的購買方法，我們之前有幾節課介紹了可轉債，而且格雷厄姆介紹的債券並不適合現在，所以我們將把關於債券的內容跳過。
債券的核心功能是保障本金安全，而不是追求高收益，但債券不適合長期持有，因為通貨膨脹會吃掉你的價值。
股票的吸引力主要有二點：一是讓你的資產能跑贏通漲，第二是能給投資者比較高的回報。
雖然股票有這些優點，但要注意不要買的太貴了，股票相對來說雖然波動很大，有時候股價要回到波動前需要很長是時間，比如股價回到1929年股市崩潰前的水平花了25年時間，
投資組合中選擇股票有哪些原則？
1 股票要持有10個到30個
2 要選擇行業裡最大，最強的，不亂搞多元化投資的公司
3 每個公司都應該有連續的分紅的歷史，至少不低於5年
4 結合公司過去7年的平均收益，最高給25倍的市盈率，並且不高於最近12個月每股收益的20倍，這樣就可以把那些最熱門的概念股排除掉。
在藍籌白馬股和成長股如何選擇？
成長股一般認為是在10年內最低要求是翻倍，也就是年化複合增長7.1%（這是半個世紀前的標準，現在A股的成長股一般年增長要求20%以上），這類股票最大風險是買的太貴，一旦市場下跌，其價格和給投資者的收益會跌的非常厲害。比如國際商用機器公司（IBM公司）在前幾年給堅持持有它的投資者帶來了豐厚的回報，但在1961年到1962年的6個月內股價跌了50%，另外一個例子是德克薩斯儀器公司，在6年內股價從5元漲到了256美元，但它的收益只是從每股40美分上漲到3.91美元，也就是10倍不到，而股價漲了51倍多，在隨後的2年內他的股價跌了80%，跌到49美元。
所以成長股對於防禦型投資者來說是很不確定的，是有風險的， 如果你指望以合理的價格買入並且在大幅上漲之後和下跌之前賣出是不可能的，所以格雷厄姆認為以幾倍的價格買那些大公司藍籌股其實更適合普通的投資者。
股票能定投嗎？紐約證券交易所推薦投資者每個月投資相同的資金購買股票，從1949年開始股市是上升狀況，所以這種投資方式帶來的結果還是讓人滿意的。但如果在一個包含了上升和下跌二個週期內來看會怎麼樣？
從1927年到1946年，如果每年投資1000美元購買二個股票，每年購買的股數從1929年以價格247美元購買4股，到1940年以價格19美元購買52股，平均每年購買18.2股，平均價格為55美元，那結果怎麼樣?
到1947年6月股價是80美元，這明顯遠低於早期的247美元的價格，但是在持有的20年中價值增長了44%，而且每年還有6.3%的紅利，這個研究並非個例，以同樣的方法購買其他10個著名公司的股票也是一樣的結果，10年的持有期結束後不包括分紅利潤為21.5%。
這是一個非常簡單的投資策略，但結果並不差，其關鍵就是長期的持有，在股價大漲大跌中平攤了成本，這和基金的定投方式是一樣的。但黑馬補充一句，個股定投風險很大，甚至20年後公司還在不在都是一個問題，這個投資方式的意義在於告訴我們，長期持有的重要性。
那對於不同的投資者如何組建並改變投資組合呢？
1 一個只有10萬美元固定存款的寡婦
因為其沒有其他收入，所以組合必須是保守的，所以把資金平均分配在債券和藍籌股之間是合適的，也就是前文提到的股債均配，但如果購買的時候股票的價格不高，那麼可以把股票的比例調整為75%。
那她的生活怎麼辦？她沒有必要為此調整投資組合去冒險買看起來收益更高的股票，而是應該每年從賬戶資金裡取1000美元，這要安全很多，因為1000美元只是總資金的1%，而每年的收益肯定是可以覆蓋這個數的，所以沒有必要拿全部的資金去冒險。
2 一個有10萬美元存款的醫生，而且每年增加5000美元存款
他的財務狀況要明顯好於寡婦，但是其實最適合他的投資組合也和寡婦一樣，有時候他們對自己過於自信，不滿足於這種收益，但結果往往並不好，因為他們在投資這一塊並沒有很多時間去學習，導致駕馭不了更復雜的投資，結果往往就是虧損。
3 一個年輕人每週收入100美元，一年存500美元
格雷厄姆的建議也是股債均配，不要忘記格雷厄姆主要的投資思路是撿菸蒂，年輕人雖然有時間，也有智力去學習投資，但是作為進攻型投資者（投機者）是與市場作對，所以結果根本就不會好。
介紹完防禦型投資者的組合，格雷厄姆談了進攻型投資者的組合，明天見
前文談到股票和債券各50%的配置原則，那什麼情況下增加股票的配置比例？只有在熊市裡股價已經很便宜的情況下多買股票，但最高的比例是75%，而在股票已經價格很高的情況下，比如牛市，就要把債券的比例提高，股票的比例降低，但債券最高的比例也是75%，最低不低於25%。
25%-75%就是股票與債券調整範圍。
這個資產組合簡單但並不容易做到，因為他和人性的是違背的，牛市和熊市是因為人們的情緒形成的，而這種情緒對構建上述的組合是一個障礙，也就是說在牛市的時候減低股票的比例很難，而在熊市的時候要增加股票的比例更難。所以還不如一直保持各50%的動態平衡，具體這麼做：
債券和股票的持倉價值作為參考，比如最開始50萬債券，50萬股票，在牛市來後50萬股票變成了100萬，這個時候總資產是150萬，然後再平均分配一次，各75萬，這樣又迴歸到了各50%的水平，這對於股票來說實際上是獲利出局了，這對避免未來的風險有很大好處。
反過來也成立，當熊市50萬的股票變成25萬，那麼意味這股票的價格打了5折，這時候的總資產是75萬，那麼再平衡分配一次，各37.5萬，實際上就是多買了打折了的股票。
這就是對防禦型投資者的投資組合，他非常簡單，但卻非常有效的對市場的危險和機會做出了反應。
債券，一般有國家發行的債券，公司發行的債券，還有一種特殊的債券——可轉債，因為關於債券的購買方法，我們之前有幾節課介紹了可轉債，而且格雷厄姆介紹的債券並不適合現在，所以我們將把關於債券的內容跳過。
債券的核心功能是保障本金安全，而不是追求高收益，但債券不適合長期持有，因為通貨膨脹會吃掉你的價值。
股票的吸引力主要有二點：一是讓你的資產能跑贏通漲，第二是能給投資者比較高的回報。
雖然股票有這些優點，但要注意不要買的太貴了，股票相對來說雖然波動很大，有時候股價要回到波動前需要很長是時間，比如股價回到1929年股市崩潰前的水平花了25年時間，
投資組合中選擇股票有哪些原則？
1 股票要持有10個到30個
2 要選擇行業裡最大，最強的，不亂搞多元化投資的公司
3 每個公司都應該有連續的分紅的歷史，至少不低於5年
4 結合公司過去7年的平均收益，最高給25倍的市盈率，並且不高於最近12個月每股收益的20倍，這樣就可以把那些最熱門的概念股排除掉。
在藍籌白馬股和成長股如何選擇？
成長股一般認為是在10年內最低要求是翻倍，也就是年化複合增長7.1%（這是半個世紀前的標準，現在A股的成長股一般年增長要求20%以上），這類股票最大風險是買的太貴，一旦市場下跌，其價格和給投資者的收益會跌的非常厲害。比如國際商用機器公司（IBM公司）在前幾年給堅持持有它的投資者帶來了豐厚的回報，但在1961年到1962年的6個月內股價跌了50%，另外一個例子是德克薩斯儀器公司，在6年內股價從5元漲到了256美元，但它的收益只是從每股40美分上漲到3.91美元，也就是10倍不到，而股價漲了51倍多，在隨後的2年內他的股價跌了80%，跌到49美元。
所以成長股對於防禦型投資者來說是很不確定的，是有風險的， 如果你指望以合理的價格買入並且在大幅上漲之後和下跌之前賣出是不可能的，所以格雷厄姆認為以幾倍的價格買那些大公司藍籌股其實更適合普通的投資者。
股票能定投嗎？紐約證券交易所推薦投資者每個月投資相同的資金購買股票，從1949年開始股市是上升狀況，所以這種投資方式帶來的結果還是讓人滿意的。但如果在一個包含了上升和下跌二個週期內來看會怎麼樣？
從1927年到1946年，如果每年投資1000美元購買二個股票，每年購買的股數從1929年以價格247美元購買4股，到1940年以價格19美元購買52股，平均每年購買18.2股，平均價格為55美元，那結果怎麼樣?
到1947年6月股價是80美元，這明顯遠低於早期的247美元的價格，但是在持有的20年中價值增長了44%，而且每年還有6.3%的紅利，這個研究並非個例，以同樣的方法購買其他10個著名公司的股票也是一樣的結果，10年的持有期結束後不包括分紅利潤為21.5%。
這是一個非常簡單的投資策略，但結果並不差，其關鍵就是長期的持有，在股價大漲大跌中平攤了成本，這和基金的定投方式是一樣的。但黑馬補充一句，個股定投風險很大，甚至20年後公司還在不在都是一個問題，這個投資方式的意義在於告訴我們，長期持有的重要性。
那對於不同的投資者如何組建並改變投資組合呢？
1 一個只有10萬美元固定存款的寡婦
因為其沒有其他收入，所以組合必須是保守的，所以把資金平均分配在債券和藍籌股之間是合適的，也就是前文提到的股債均配，但如果購買的時候股票的價格不高，那麼可以把股票的比例調整為75%。
那她的生活怎麼辦？她沒有必要為此調整投資組合去冒險買看起來收益更高的股票，而是應該每年從賬戶資金裡取1000美元，這要安全很多，因為1000美元只是總資金的1%，而每年的收益肯定是可以覆蓋這個數的，所以沒有必要拿全部的資金去冒險。
2 一個有10萬美元存款的醫生，而且每年增加5000美元存款
他的財務狀況要明顯好於寡婦，但是其實最適合他的投資組合也和寡婦一樣，有時候他們對自己過於自信，不滿足於這種收益，但結果往往並不好，因為他們在投資這一塊並沒有很多時間去學習，導致駕馭不了更復雜的投資，結果往往就是虧損。
3 一個年輕人每週收入100美元，一年存500美元
格雷厄姆的建議也是股債均配，不要忘記格雷厄姆主要的投資思路是撿菸蒂，年輕人雖然有時間，也有智力去學習投資，但是作為進攻型投資者（投機者）是與市場作對，所以結果根本就不會好。
介紹完防禦型投資者的組合，格雷厄姆談了進攻型投資者的組合，明天見