新修訂的證券法，明確從2020年3月1日全面推行註冊制。註冊制也是中國資本市場走向世界，成為全球性重要金融市場的必經之路。要成為全球性重要金融市場，除了註冊制之外，還必須有配套的嚴監管和退市制度出來。

註冊制實際上是我國從2015年開始進行金融改革的一個標誌性事件，意味著我國金融改革已經進入深水區。推行註冊制是為了把權利交還給市場，不讓權利成為滋生腐敗的牢籠。在核準制下，企業能否上市IPO，全都由發審會說的算，發審會的權利太大，企業IPO涉及的利益方又太多，很容易出現一些利益輸送的問題。為了解決這些問題，才需要取消核准制，才需要進行註冊制。

A股之所以可以維持高估值體系，有3個原因： 1、A股有世界上最活躍的資金，高成交量位居前列。 2、由於核准制的存在，A股一直控制著股票數量，使其跟活躍的資金能夠同步提升。 3、A股的相對封閉性。

可以看到，在A股維持高估值體系中，核准制的存在是很重要的原因。擁有充足的活躍資金，但股票數量並不算太多的情況下，高估值的體系就得以構建，但註冊制打破了這一切。

新證券法的上市條件不再對利潤做出硬性要求，只要具備持續經營能力就可以了，這是放寬了上市條件。在進行註冊制後，企業上市IPO的門檻大大降低，這意味著會有更多的企業上市。而一旦A股敞開大門供應股票，就意味著股票數量不再是稀缺品，會造成極大的資金稀釋效應。這會直接導致一個後果，那就是A股的估值體系徹底重塑，A股的估值將逐步港股化、國際化。

所以，大面積推行註冊制後，會有更多企業IPO，上市後普遍溢價幅度大幅降低，股價基本圍繞實際估值波動，破發的股票也會更多。優勝劣汰，只有好的上市公司，市場才能給予高的估值。以後股民也得擦亮眼睛了，選擇優秀上市公司的專業經驗變得非常重要。

新《證券法》的到之前，僅有科創板是實行註冊制，其他板塊是核准制。這一次，註冊制真的來了。新證券法從3月1日起施行，全面推行註冊制。

是否會有更多企業破發，已經實施註冊制下的科創板在過去的一年裡面給了我們答案。註冊制是一種相對核准制更加市場化的制度。在註冊制度下，企業只要符合標準就可以上市。

“新股只賺不賠”的世紀已經過去了。註冊制下的科創板已經打破了“新股只賺不賠”的生態，新股跌破發行價在科創板裡已經成為了事實。破發必定會給投資者帶來損失，需要投資者提高投資的風險防範意識。

舊證券法的處罰力度最高60萬，這一直是一個槽點。新《證券法》則大幅提高了上市公司資訊披露違法行為的處罰力度，從原來的最高60萬元罰款提高至1000萬元。相對於以前的60萬，還真是算是幅度非常大的。

註冊制必然會到來，上市企業數量也會爆發。作為投資者，增加個人的投資能力和風險防範意識是最重要的。

肯定會的。因為實施註冊制以後，所謂的殼資源價值也就不存在了，那麼對於經營不善的公司就再也不會有保險箱和安全墊了，股價就可直接反應經營狀況。經營不善的公司肯定會破發的。

新修訂《證券法》實施後，初期會有更多企業IPO，但隨著發展，IPO數量一定會降下來，達到一個平衡，同樣破發會有，但不會太多（當然我是指上市即破發）。

首先我們來分析一下破發原因：

一是市場對此行業不看好，比如說夕陽行業，政策不太支援的行業......覺得沒有未來可期等。

二是市場對此企業不看好，覺得這個企業前景不太好。

三是市場對定價不認可，覺得定高了。

四是上市時機不對，比如正處於熊市難熬階段等等。

五是上市決策及操作失誤。

六是其他一些可知或不可知因素影響。

其次再來說一下會有破發但不會太多的理由：

一是社會經濟是處於一種動態平衡之中，出現一定量的破發後，就會促使IPO數量減少，從而使市場上優勢企業變少，破發機率降低，達到平衡。

二是破發或發不出去的壓力會迫使企業客觀定價，為確保發行順利也會給投資者進行一定的讓利，從而減少破發。

三是發不出的壓力、監管的壓力等也會迫使部分不怎麼優質的企業放棄IPO，從而減少破發。

四是退市的壓力會迫使部分只想圈錢的企業放棄IPO等。

五是市場資源會自主調節上市企業數量，使之達到動態平衡，從而減少破發。

六是其他一些個性化因素。

綜上，實施初期會有更多IPO，達到一定數量後會產生破發，但隨著市場制度完善，市場進一步成熟，IPO會達到一種平衡，破發也會相應減少，從而破發不會經常性大面積出現。

註冊制試點已經在科創板開始實施，科創板上市已經半年多，破發的情況不多。新法實施後，企業在IPO發行時也會多方考慮。隨著更多的企業上市，破發的情況會有，但不會像國外成熟市場那樣常見。

註冊制後破發會成為常態，註冊制也就是符合證券法規定的都可以ipo，不需要證監會同意，隨著資訊和財務更透明化，ipo數量的增加，勢必有一部分公司上市不被大眾追捧而股價破發。

新《證券法》納入了註冊制發新股，方便更多企業直接融資上市。將來破發退希會越來越多，走向常態化。所以選股成為投資的關鍵環節。

新修訂《證券法》實施，核心是實施註冊制。這個註冊制在此次疫情之前，一直被市場和機構看成是大利空，稍有風聲，市場就會大跌。管理層很頭疼，找不到一個好的時機實施。想不到疫情爆發，註冊制輕易就推出實施了，甚至市場還把其看做是利好。筆者認為，這是管理層進一步將中國資本市場與國際接軌的做法。當然，在新的註冊制IPO下，更多的企業上市，一定會有越來越多的破發，因為在國際成熟市場，破發就是一種常態。

投資者不用擔心破發，因為註冊制的推出，是國際接軌，是管理層規範資本市場，保護中小投資者的手段。

在新的註冊制度下，管理層關心的不再是企業是否盈利，而是企業能否持續經營，企業是否規範披露資訊和是否弄虛作假。以往企業作假，處罰的力度太小，根本達不到懲治的目的，加上各地的本位主義，往往大事化小，小事化了。新修訂證券法推出，將給予弄虛作假者予以嚴厲的處罰，保護中小投資者的利益。

新的註冊制下，IPO不再是企業簡單圈錢。國際慣例，上市是一把雙刃劍，能融資多少，不再是管理層規定的22.98倍的市盈率，而是由市場決定的。因為上市資源不再是稀缺資源，所以投資者對於沒有發展前景或前景一般的企業，肯定不會給予好的估值。

中小投資者一定要改變原來的逢新必打，逢中必漲的思維。這種無風險的“打新”是歷史的產物，不是規範資本的必然。過去的這種無腦賺錢效應將一去不復返。

中小投資者不要抱怨將來常態化的破發，成熟的資本市場就是這樣。如果自己沒有能力分析行業和企業基本面，建議買入基金，將專業的投資事宜交給專業的基金經理去打理。

評論員小韓；證券法出臺，企業上市註冊制，對散戶來說雖然二級市場會越來越好，風險會越來越大，今天聊聊退市問題，你就能感覺到變化有多大，A股市場之前退市的股票非常之少，退市率不到1%的，而美國大概是5%的退市率，為什麼我們退市率這麼低，之前大家買股票最多跌個百分之七八十也不用擔心，只要過幾年這個企業重組了有企業裝進來了，連續幾十個漲停也是可能的，幸運的話還有利潤，這種情況的發生就是核准制的要求下，上市的殼值錢，上市難，殼值錢，正常的公司殼值一千萬，公司五千萬，註冊制推行出來，會發生完全的變化，上市的門檻容易了，就不用買一個殼把自己打包裝進去了，泥沙俱下，退市率升高，保不齊踩上去的就有你我，退市後可是什麼都沒有了。