為什麼會出現美元和黃金同漲同跌

全球量化寬鬆政策帶來的市場扭曲是造成美元和黃金負相關關係破裂的原因。金融危機之後，投資避險屬性開始主導黃金價格的走勢。

一、美聯儲降息 美元卻逆勢上漲的動因

首先來看看美元上漲的支撐因素是什麼。美聯儲進入寬鬆週期，按照正常邏輯，美元必定要下跌。但是，這種觀點忽略了全球其他央行的影響。在美聯儲降息的同時，全球大部分央行都在降息，而且有些央行在政策上比美聯儲更加寬鬆。歐洲央行已經加大量化寬鬆的力度，其貨幣政策比美聯儲更加寬鬆，那麼即使美聯儲在降息，但利率差異仍有利於美元，美元將依然保持堅挺。

美國經濟狀況相對好於其他發達國家也是美元保持堅挺的重要因素。最新資料顯示，10年期美國國債的收益率比10年期德國國債高出逾2個百分點，後者目前深陷負值區間。此外，潛在的“無協議”英國脫歐風險將給歐元和歐元區經濟帶來進一步壓力，在這種情況下，相對其他主要貨幣，投資者更傾向於美元，這就是美元上漲的原因。

二、從黃金的三大屬性尋找上漲原因

既然美元上漲，那麼黃金為何沒有受到打壓下跌？有這種疑問的人大都忽略了影響黃金價格的其它因素。

黃金具有三種屬性：商品屬性、金融（貨幣）屬性以及避險屬性，它的價格取決於三大屬性的綜合影響。供求關係、全球貨幣政策變動、投資需求、國際經濟金融形勢等都會影響黃金價格。

美元對黃金的影響屬於金融屬性，就算金融屬性是利空，當前其它兩個屬性利多而且影響更大的時候，金價當然還是會上漲。

目前來看，是黃金的投資避險屬性佔據了上風。黃金作為一種無息資產，實際利率的高低影響著其價格，當利率較高時，人們傾向於持有貨幣或者債券，而當利率下降時，人們則更喜歡持有黃金。市場對未來經濟前景的擔憂情緒漸濃推動了投資避險需求，當利率跌入負值的時候，人們擔心貨幣的購買力會大幅縮水，於是投資避險需求激增，推動黃金需求上漲，從而導致金價上升。此外，還有貿易局勢的不確定性讓市場避險情緒進一步升溫。

所以，美元和黃金同漲的原因可以總結為：由於當前突發性風險事件較多而且全球經濟不確定性較強，在避險情緒的作用下，出現美元和黃金雙雙走強的局面。對於美元來說，美國與其他經濟體經濟狀況的分化支撐著美元走強；黃金方面，全球央行進入寬鬆週期，市場對負利率的擔憂加劇，投資避險情緒成為黃金的最大推動力。

如果不確定因素持續發酵，而美國經濟相較於其他經濟體仍相對強勢，那黃金與美元同漲的局面可能還會持續下去。

三、在這種情況下，金價能漲多高?

從歷史上看，當央行透過部分準備金銀行和信貸乘數效應印鈔時，通常會出現通貨膨脹和貨幣購買力的下降，這使得黃金相對於美元升值。按照實際價值來算，今天1美元的購買力大約是1980年的三分之一，但金條的實際價值卻沒有1980年的三倍，因此人們可以辯稱，當前的金價還是有點被低估了。

在歐洲負利率和未來12至18個月將出臺更多量化寬鬆政策的情況下，金價上漲15%至20%是合理的，如果美聯儲開始實施更多量化寬鬆，上漲速度會更快。

一般來說黃金的價格走勢確實與美元的價值成反比，美元上漲帶來黃金的下跌，而美元的下跌帶來黃金的上漲，但是不是所有情況下都是如此的。

在專欄中對於黃金的價格走勢有過詳細的描述，這裡簡述觀點。

首先美元的價值和美元的指數是兩個不同的概念，美元價值來自於美國的經濟實力的直接體現和美聯儲貨幣供應量的調整，美元價值被決定之後與黃金確實是成反比的情況。但是美元的指數卻不是這樣，美元指數是美元與一攬子貨幣的比值，其中佔最主要部分的是歐元的價值。也就是說當歐元出現明顯的變化的時候，美元指數的參照物會發生變化，這樣美元的絕對價值就與美元指數不一定能夠同樣明顯的被體現。

在歐洲經濟處於低迷期，歐央行開始了負利率規模的擴大以及量化寬鬆，這樣再加上英國脫歐的影響歐元的持續下行就是主要趨勢，在這種情況下美元絕對價值即使不變也會出現美元上漲的情況，但是美聯儲經過三輪降息，美元的供應量還是增加了的，因此美元的絕對價值還是下降，導致了黃金的上漲。

所以說美元不是在上漲，只不過是美元指數在上漲，美元下行趨勢造成了黃金的上漲，而歐元的下行比美元速度要快，又造成了美元指數的上漲，這樣就導致了黃金與美元同漲的情況。

一般情況下，美元與黃金呈負相關的關係，也就是說美元上漲，黃金就下跌；反之亦然。這種關係是由美元對國際黃金的定價權所決定的，即黃金是以美元計價的，當然就存在反向的比價關係，就像壓蹺蹺板……

隨著佈雷頓森林體系的瓦解，黃金美元逐漸被石油美元替代。美元與黃金之間的聯動關係其實已經慢慢地發生了細微的轉變，只是交易中兩者的價格體現並不明顯而已。

那麼為何2019年第四季度以來，經常發生美元與黃金同漲同跌的現象？我們簡單梳理一下：

由於美國特朗普政府推行極端的貿易保護和美國利益至上的政治信條，引發了一眾國家紛紛對美國採取相應的防範舉措；俄羅斯，德國等國家不斷運回寄存在美國的黃金，導致美聯儲的黃金儲備下降，一定程度上削弱了美元對國際黃金定價權的影響。

加之美聯儲目前進入了新一輪降息週期，近半年來，中國、俄羅斯、印度等多個國家均在不同程度拋售美元資產（主要表現為美債）而買入黃金作為國家外匯儲備，這使黃金的供需關係發生了轉變，黃金定價與美元出現脫節現象。

當前國際經濟大環境撲朔迷離，形勢複雜，國際貨幣之間出現較明顯的劣幣競爭現象，使得美元匯率被動走強，美元與黃金中期走勢出現了同步上漲……

同時，美元指數是透過計算美元和對歐元，日元，英鎊等一攬子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度的一個指標。它與美元實際價值無法做到即時傳導，而我們看到的只是美元指數的表現，所以與黃金出現短時的同漲同跌也就不奇怪了。

不過，伴隨著美國在國際社會的信用削減，華爾街在國際金融市場上的地位也慢慢走下坡路，美元對黃金的長期影響力肯定是趨弱的。美元與黃金同漲同跌的情況日後會越來越多，這種現象需要我們交易者轉變交易思路，引起重視。

最後，祝大家投資順利！

按理說國際金價以美元計價，黃金和美元是負相關關係，黃金漲美元就跌，但同時，黃金和美元都屬於避險資產，在市場低迷的情況下，投資偏向避險資產，於是出現黃金和美元同時上漲，反之，就會同時下跌。

首先，造成此現象的背景是美元長期強勢的結果，原本大家都曉得的美元強，黃金弱，黃金漲價，市場避險情緒升溫，肯定是經濟增長疲軟，美元走弱。

但是，當下美元強勢不衰，大宗周期商品期貨，幾乎都爬地板價，部分熱錢，助推黃金價格不短走高，當黃金價格突破1350—1400美元/盎司後，事實上黃金中短時間週期內走牛已成趨勢，另外各國央行還在降息、擴表實施過程中，黃金強勢已經提前反應，反而是美元疲軟態勢，還沒有顯露出來。所以出現黃金、美元齊漲共跌現象也不足為奇。

標普跌 0.16%，道指跌 0.2%，納指跌 0.24%。10 年期美債收益率上行。COMEX 12 月黃金期貨收跌 0.7%，報 1463.60 美元 / 盎司，創逾一週收盤新低。投資者寄望 OPEC+ 延長石油減產協議，美油收漲將近 3%，一度錄得將近兩個月最高位。

經合組織（OECD）在最近報告中，將 2020 年全球增速預期從 3% 下調至 2.9%，與今年預期持平，創十年低位，預計 2021 年小幅反彈至 3%，今年全球前十大經濟體中有九個增長將低於去年，該組織提倡旨在提高生產率、增加投資和更寬鬆貨幣政策的經濟改革組合。

標普 500 指數連續第三日下跌，收跌 4.95 點，跌幅 0.16%，報 3103.52 點。 道瓊斯工業平均指數收跌 54.80 點，跌幅 0.20%，報 27766.29 點。 納斯達克綜合指數收跌 20.52 點，跌幅 0.24%，報 8506.21 點。

美股晶片類股多數下跌，費城半導體指數跌 1.13%，跑輸大盤；科磊半導體指數跌約 7%；應用材料跌超 5%，拉姆研究和 AMD 跌超 3%，此前這三家公司均遭到機構下調評級；西部資料、意法半導體、凌雲半導體跌超 1%，臺積電跌近 1%，高通跌 0.6%，英偉達和恩智浦跌 0.4%；博通漲超 1%，英特爾漲 0.55%。

梅西百貨三季度營收同比下滑 4.3%，淨收入僅 200 萬美元，調整後每股收益 0.07 美元，好於市場預期的盈虧平衡。同店銷售兩年來首次同比下跌，此前連續七個季度增長，並下調全年營收和盈利指引。該公司股價收跌 2.33%，盤前一度跌 10%，股價接近 2009 年以來低位，今年累跌超 50%。

在美上市大麻股連續第三日集體上漲，Canopy Growth 漲超 10%，Aurora Cannabis 漲超 9%，Tilray 漲超 7%，Cronos Group 漲超 8%。

富時泛歐績優 300 指數收跌 0.36%，報 1575.11 點。 歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.40%，報 402.22 點。

德國 DAX 30 指數收跌 0.16%，報 13137.70 點。 法國 CAC 40 指數收跌 0.22%，報 5881.21 點。 英國富時 100 指數收跌 0.43%，報 7231.04 點。

投資者寄望 OPEC+ 延長石油減產協議，美油收漲將近 3%，一度錄得將近兩個月最高位。

WTI 1 月原油期貨收漲 1.57 美元，漲幅 2.80%，報 58.58 美元 / 桶，一度漲至 58.67 美元 / 桶，創 9 月 23 日以來盤中新高。布倫特 1 月原油期貨收漲 1.57 美元，漲幅 2.52%，報 63.97 美元 / 桶，一度漲至 64.03 美元 / 桶，創 9 月 24 日以來盤中新高。昨日，得益於 EIA 庫欣原油庫存銳減、俄羅斯稱將繼續支援國際油市穩定，美油收漲逾 3%。

COMEX 12 月黃金期貨收跌 0.7%，報 1463.60 美元 / 盎司，創逾一週收盤新低。

美元指數 21 日上漲，截至紐約匯市尾盤，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數上漲 0.07% 至 97.9964。

歐元下跌 0.1%，至 1.1059。英鎊下跌 0.2%，至 1.2899。日元基本持平在 108.64。

離岸人民幣（CNH）兌美元臺北時間 04:59 報 7.0324 元，較週三紐約尾盤上漲 81 點，盤中整體交投於 7.0535-7.0237 元區間。

週四（11 月 21 日）紐約尾盤，CME 比特幣期貨 BTC 主力合約報 7610 美元，較之前一個交易日下跌 6.17%，盤中交投於 8140-7360 美元區間。

多個美債期貨大宗交易令債市承壓，收益率上漲。

週四（11 月 21 日）紐約尾盤，美國 10 年期基準國債收益率漲 2.74 個基點，報 1.7723%。 30 年期美債收益率漲 2.24 個基點，報 2.2315%。 2 年期美債收益率漲 2.89 個基點，報 1.6046%。 5 年期美債收益率漲 2.99 個基點，報 1.6189%。

10 年和 2 年期美債收益率利差下跌 0.145 個基點，報 16.360 個基點。

歐市尾盤，德國 10 年期基準國債收益率上漲 2.1 個基點，報 -0.325%；8 月 28 日曾以 -0.728% 錄得歷史新低——歐洲央行的存款利率當前為 -0.50%。

美元是黃金的計價單位，理論來說，美元升值，黃金應該貶值，大部分時間也確實如此，但黃金除了商品屬性外，還有避險屬性，當黃金的避險屬性佔主導時，美元和黃金就會出現同向的情況。因為，黃金和美元都是世界上公認的避險品種，說明這時的世界經濟和地緣政治已經到了十分危險的境地，要不然避險品種也不會如此瘋狂。

如上圖黃金和美元的周線對比圖來看，我們可以看到：

1.黃金和美元大部分時間是反向走勢的，說明大部分時間，黃金的商品屬性為主導。

2.分歧最大的時間段是2014-2017年，結合國際局勢，在這段時間內，最大的新聞是美聯儲貨幣政策轉向，美元從全面寬鬆轉向全面收緊。

3.2017年之後，黃金和美元雖然還是分歧，但分歧程度明顯減小。說明黃金的避險屬性開始發揮作用。

4.黃金美元同向發生在2018年9月之後，結合當時的背景，敘利亞戰爭全面爆發、美伊局勢緊張、中東一片亂戰、印巴危機升級、世界貿易站全面打響、美聯儲加息進入高潮（2018年，美聯儲加息4次）、土耳其，阿根廷貨幣崩潰等國際大事一件接一件，經濟危機，世界大戰彷彿一觸即發，黃金的避險作用主導了黃金的走勢，因此，黃金和美元出現了同時上漲的情況。但這也說明了世界局勢的已經到了十分危險的境地。

總結：最近經常發生美元黃金同漲同跌的情況，這是因為黃金的避險屬性主導了黃金的走勢，黃金和美元是世界上公認的避險品種，因此才會出現同漲同跌的情況。但這也說明了，世界經濟和地緣政治已經到了十分危險的境地，經濟危機隨時會爆發。

從長期趨勢來看，黃金髮揮的是商品屬性和金融屬性，美元是黃金的計價貨幣，美元與金價走勢在大多數時間裡呈現的是反相關性。

但在一些特定經濟週期內，比如在金融危機爆發期間，金價與美元在短期內共同上升，原因在於黃金在金融危機爆發時具有避險功能，也會具有貨幣屬性。

在金融危機爆發時，美國國債市場也具有非常好的避險功能，這是由美國多重實力決定的。在此期間，資金進入美國國債市場，會使得美元和美債價格上漲，同時一部分資金還會進入黃金市場，金價也會上漲。

總結一下，黃金髮揮商品和金融屬性時，美元與金價呈現的是反相關性，是長期趨勢；當黃金髮揮貨幣屬性時，美元與金價走勢是正相關性，是短期走勢。

大多數情況下，美元和黃金就像“蹺蹺板”，美元漲則黃金跌，反之亦然。但當出現了特殊的事件因素時，往往會出現黃金美元同漲同跌的情況。1.回顧歷史——黃金美元同漲同跌並不少見

我們回顧了從07—17年十年時間，黃金和美元走勢的對比圖，發現在這期間二者同漲同跌的情況並不少見。比如：08年金融危機波及全球后，導致歐洲的很多國家出現了大面積的債務危機，這期間就出現了黃金、美元同漲同跌的情況。資料來源WIND

從上圖明顯看出，黃金美元大多數情況下呈現出負相關、蹺蹺板的關係，但同漲同跌也並不少見。

A:歐洲債務危機

08年的金融危機從美國開始，當論波及範圍之廣、影響程度之深，當屬歐洲。希臘、西班牙、愛爾蘭等國相繼出現債務危機，導致歐洲股市下跌，同時歐元下跌，而因為歐元佔美元指數的權重最高，因此歐元下跌，美元指數必然上漲；同時歐洲各國相繼爆發的危機，導致投資者避險情緒的大幅升溫。我們都知道，黃金是最好的避險工具，需求高導致價格上漲。黃金美元同漲同跌的情況就出現了。

B:俄羅斯盧比貶值

14年—15年初，烏克蘭危機爆發，歐美等國聯合制裁俄羅斯，盧比大幅貶值就此出現。面對貨幣的貶值，大批的俄羅斯百姓只能選擇囤積黃金避險，黃金大漲。

而盧比的貶值，俄羅斯的貨幣危機，美國則是最大的收益國，自然美元上漲。

還有之後的16年，英國宣佈“脫歐”等事件影響，也都出現了美元、黃金同漲同跌的情況，大體的邏輯跟上述是完全相似的。

不管美元還是黃金，最根本都是貨幣，而在全球資產、貨幣大流通的大背景下。貨幣價格的漲跌，說到底就是資產的轉移，尋找“避風港”。當出現除美國以外的金融危機或者特殊事件的危機時，人們為了避險，就會選擇把資產轉移到美元和黃金上。這時，美元、黃金都受歡迎，自然同漲同跌。