理論上來說，淨利潤和現金流應該是一致的。但實際上並不是，比如1000萬營業收入，可能只收到800萬款，另外200萬沒收到的款以應收賬款的形式掛著，這就導致淨利潤比現金流大。

也就是說，淨利潤是簽單便確認，而現金流是以收銀為計。所以因為權責發生制和收付實現制存在差異，兩者數值相同的時候只是巧合。

兩個指標都很重要，我們要對比結合來看。如果經營活動的現金流<淨利潤，說明本期淨利潤中存在尚未實現現金的流入，企業淨收益質量很差，即便盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時可能導致破產。

一、圍繞淨利潤方面的分析

財務分析時單獨看一家公司的淨利潤額是沒有太大意義的，此外，把兩家公司的淨利潤額直接拿來對比也沒有實際意義。淨利潤方面的分析主要包括銷售淨利潤率分析和淨利潤增長率分析兩種，銷售淨利潤率主要反映的是一家公司的盈利能力，淨利潤增長率主要反映的是一家上市公司的成長能力。

①銷售淨利潤率。在銷售淨利潤率分析時需要注意兩個問題：一是要在同行業內的公司之間進行淨利潤率對比，淨利潤率越高，公司的盈利能力就越強，公司的投資價值就越高。二是在分析淨利潤率時要參考毛利潤率，透過淨利潤率和毛利潤率對比，我們可以瞭解到上市公司主營業務的穩定性。銷售毛利率=（銷售收入-產品成本）÷銷售收入×100%，淨利潤率=[（營業利潤＋營業外收入-營業外支出）×（1-企業所得稅率）]/主營業務收入×100%，透過公式我們可以看出，毛利率主要反映了產品的附加值問題，而淨利潤率則包括了主營業務之外的收支情況，在主營業務穩定、營業外收支變化不大的情況下，銷售毛利率和淨利潤率應該是保持相對穩定的。下圖是中環股份（002129）毛利率和淨利潤率的對比走勢圖，我們可以看出中環股份的毛利率和淨利潤率基本是同步波動的，這表明公司的主營業務突出、且保持穩定，公司的營業外收支對公司的整體盈利影響不大。

②淨利潤增長率。在分析淨利潤增長率時，需要參考主營業務的增長率。雖然有時候淨利潤是保持增長的，但是，如果主營業務收入的增長幅度大於淨利潤的增長幅度，那就說明公司的盈利能力實際是在下降的。如果主營業務收入的增長幅度小於淨利潤的增長幅度，那就說明公司的盈利能力實際是在上升的。下圖是恆順醋業（600305）的營業收入增長和淨利潤增長的對比走勢圖，我們可以看出，2019年第二季度恆順醋業的營業收入增長是擴大的，而它的淨利潤增長卻是縮小的，這表明恆順醋業的盈利能力在2019年第二季度開始出現了下降，因此，表現在股價上恆順醋業在七月初就開始出現了調整，截止今天跌幅已達22.54%。

企業的現金流就像人體身上的血液一樣，經營性現金流越充沛表明企業的經營狀況越健康。一家經營性現金流枯竭的公司意味著其盈利能力的消退、經營狀況的惡化，因此，沒有經營性現金流的上市公司是沒有太大投資價值的。經營性現金流分析主要包括每股經營性現金流分析、經營性現金流量淨增分析、現金轉換週期分析三種。

①每股經營性現金流。企業所屬行業不同、規模不同，但經營性現金流平均到每股後，就可以公平反映出一家公司的運營質量，並且，我們可以透過每股現金流對任意兩家公司進行運營質量的比較，它不像市盈率那樣，只能在同行業內的公司之間進行比較。每股經營性現金流越大越好，且要求每股經營性現金流要大於每股收益，只有每股經營性現金流大於每股收益才能保證收益的真實性，沒有經營性現金流保證的收益，很可能是存貨、應收賬款等產生的賬面財富。下圖是伊利股份每股經營性現金流和每股收益的對比走勢圖，我們可以看出伊利股份近10年來，除了2014年後兩個季度和2015年前兩個季度，其他時間伊利股份的每股經營性現金流都大於每股收益，這表明伊利股份近年來的盈利質量是非常好的。

②經營性現金流量淨增。我們要求經營性現金流要能保持持續性增長，如果經營性現金流量淨額能保持快速增長，那說明公司的生產經營狀況出現了較大改善，對今後一段時期公司的淨利潤增長將會產生積極的影響。下圖是恆立液壓（601100）的經營性現金流量淨額增長走勢圖，從2017年第三季度公司的經營性現金流量淨額開始出現大幅增長，說明從2017年第三季度開始公司的生產經營取得重大突破，這一基本面的利好使恆立液壓的股價從2017年以來一隻保持強勢。

③現金轉換週期。現金轉換週期是指企業在經營中從付出現金到收到現金所需的平均時間，它也是一個反映企業經營現金流狀況的一個重要指標，現金迴圈週期越快，表明企業資金使用效率就越高，現金轉換週期的縮短同時也是企業效益提升的一個重要參考。下圖是生益科技（600183）存貨週轉率和現金轉換週期的對比走勢圖，透過觀察我們可以發現，存貨週轉率和現金轉換週期是成反比例關係的，可見，要提高現金轉換週期，就必須要提高存貨週轉率，而存貨週轉率的提升正是市場銷售規模進一步擴大的結果。

對於有穩定資金流入（例如商業租賃公司），或是大量沉澱資金的（例如剛IPO上市的公司）企業，短暫的經營性現金流的不足，或是大量的投資性現金流出，不會讓企業陷入財務危機。

對於小本生意的個體戶，或是沒有優質資產或信用獲取到金融機構貸款支援的中小企業，現金管理就必須放到經營管理的首位，一旦資金鍊斷裂，整個企業就只能清算關門。

經營性現金流淨額取數於公司的現金流量表，雖然說是經營性現金流，但是如果公司管理不是那麼極致規範的話，這個指標就會有一些失真。

例如公司與股東資金存在大量的資金往來，反映在現金流量表中經營現金流，資金借貸餘額方向的變化及其金額的大小，對經營性現金流產生了很大偏向性的影響。

上市公司，是在各種經營實體中，相對管理規範的企業，但是，並不能保證集團內所有單位會計核算都很規範。

有時候往來款明細是幾千幾萬條，下屬納入合併範圍的子公司可能有幾百個，每家的現金流量表都要經過複雜的編制過程，這導致最終合併現金流量表與實際情況有一定的偏差，甚至有些上市公司的現金流量表都是不能看的。

而淨利潤的計算過程相對簡單，甚至只要錄入會計憑證，財務軟體就可以自動生成當期的淨利潤，該資料就會更加精確，經常將其納入杜邦分析體系，來分析淨資產收益率。

這個問題，絕大多數人的給出的回答是，經營現金流更重要，現金為王的觀點深入人心。

（當然淨利潤不能是虛構的，對老闆自己來說，虛構利潤騙自己也沒必要）。

目前有大量文章，強調現金流重要性。有人甚至提出：“企業可以沒有規模、可以沒有增長、甚至可以沒有利潤，但不能沒有現金流，現金流是企業生存和發展的關鍵。”

誠然，我們要認識到現金流的重要性，高度關注現金流管理。但如果非得將利潤和現金流的重要性來對比的話，相比經營現金流，利潤更重要，有利潤，經營模式才可持續，也可以融到資，其實這個市場並不缺錢，缺的是能賺錢（有利潤）的專案。如果說現金為王（King，撲克牌中的老K），那利潤就是Ace、利潤是母后。

有人說，企業沒有利潤、但有現金流，企業還可以生存下去；而有利潤但現金流斷了，企業就會game over完蛋。 當然，我不否認現金流的重要性，但對企業經營來說，利潤才是根本。

有了淨利潤，只要管理得當，通常現金流不會出大問題。 但如果企業虧損的話，是很難保證企業持續經營下去的。現實當中，真正因為盈利很好而現金流不佳，導致企業破產的非常少，絕大多數企業破產企業，恰恰是因為虧損，這種持續虧損最終也會導致現金流枯竭，表現出來的形式，是資金鍊斷鏈，是現金流出問題了，但其根源是利潤出了問題。

打個比方來說，對一個人來說，是黃金重要還是水重要？如果從維持生命角度來說，水比黃金重要，但從價值重要性來說，黃金更有價值，有了黃金，不愁買不到水喝，除非在某些極端情況下（比如沙漠裡），水比黃金更金貴。 利潤相當於黃金，現金流相當於是水，在一般情形下，顯然是黃金更具價值，畢竟人很少處在沙漠裡。

我們看大量金融龐氏騙局，基本前期現金流都非常充沛，但問題是從商業邏輯來說，它是虧損的，所以無法持續，一邊是高昂的資金成本，另一邊的專案收益率根本不足以支付資金利息。蘇寧國美這種家電企業，透過開店可以獲取比較不錯的經營現金流，但也還是要有盈利的，否則遲早會倒閉。

利潤體現的公司（淨）資產增值，這種資產增值可能會體現為不同的資產形態，而經營淨現金流入，體現的則只是貨幣資金增加。

舉個例子，甲年初有500萬現金，買了房子，到年末，房子升值到600萬元，則利潤為+100萬、現金流是-500萬；

乙年初有套500萬房子，賣了換成現金，去買股票，到年底拋了股票收回現金300萬，則乙的利潤為-200萬元，現金流是+300萬元。

你覺得甲和乙哪種情形更好一些？當然甲更好一些。

還有一個觀點，基於權責發生制（應計制）的淨利潤容易造假，而基於收付實現制的經營活動淨現金流是真金白銀的，很難造假，所以我們應更看重現金流指標。

對此，我也並不苟同。資本市場之所以大量存在利潤造假現象，恰恰說明大家認為利潤指標比經營現金流更重要。

IPO上市、引進投資的估值、銀行貸款或對管理層考核時，都會盯著利潤。 因為大家都盯著淨利潤，利潤造假會帶來巨大收益，現金流造假沒有多少好處，因此利潤成為造假焦點。

如果哪一天，規則改變了，企業上市或管理層考核，改用經營現金流指標來取代利潤，到時可能就會發現，現金流操縱將成為常態，沒有操縱利潤的動機了，利潤操縱會大大減少。

總結來說，利潤為本，現金亦重，堅持並舉，方得始終！

對於這個問題，我認為，通常情況下，淨利潤更重要。同時，要樹立現金為王的思想，不能忽視現金流的重要性。

因為，淨利潤和經營性現金流是兩個非常重要的基本的財務方面，都很重要。經營性現金流主要反映公司的運營質量，淨利潤主要反映公司的成長能力。沒有淨利潤，企業不能持續，沒有現金流，企業不能運轉。要辯證的看待兩者之間的關係以及重要性。

那要看你看什麼！淨利潤反應了靜態企業的經營效果！經營性現金流金額你要看企業的現金流是不是健康的！有沒有經營性風險！動態的！