很多投資人紛紛討論本次原油暴跌及美股熔斷引發的全球資本市場動盪的影響因素，尤其是與這次新冠疫情的關係，以及後續的發展對我們投資的指引。畢竟除了專業的投資人直接參與到原油期貨投資，參與全球商品市場，還有很多普通投資人也透過原油的FOF型基金產品和指數型基金產品等多種形式，間接參與到原油的投資和境外資本市場。 原油市場方面，本次的下跌由48美金經過前期的緩慢下探後於3月7日出現了閃崩跳水，最低跌破30美金，跌幅達令人乍舌的30%，目前石油價格稍作回升在32美金左右徘徊，那麼這次暴跌到底受何影響因素最為密切？我們一起做一個分析探討，將跌幅的30%進行歸因，以幫助我們梳理接下來的投資思路。 本次原油暴跌事件的直接引火線始於3月6日OPEC+會議上，沙特發出訊號，表明由於新冠病毒可能會成為大流行病並拖慢全球經濟，從而打算進一步遏制產量。而俄羅斯總統普京週日堅稱，會合作以平衡石油市場，但目前的價格對該國來說是“可以接受的”，對減產始終沒有表態。談判意外破裂，不僅未能按計劃額外減產150萬/桶日，原有210萬桶/日減產計劃也將在3月底到期。從事件始末來看，我總結本次原油的大幅波動與三個主要原因密切相關，他們分別是：供需因素；金融因素；多國間博弈因素。而疫情的走勢又與這三個關鍵因素息息相關。請容我慢慢分析： 第一個影響因素看供需因素：供需影響因素分為短期影響因素和長期影響因素。

短期因素：主要看新冠疫情的發展和控制情況帶給全球經濟的影響，從目前的進展來看，疫情在全球大部分國家都有了發病案例，尤其有些國家由於前期重視度不夠，導致目前事態趨於緊張。 在事實上，疫情導致了人流的自由流動受限，貿易物流的週轉效率急速下降，這種情況勢必在需求端直接導致原油需求量的下滑，而需求的下跌在短期內會打破供需平衡，在價格上有所體現，供過於求，價格下跌。下跌的幅度也取決於人們對疫情的發展和控制的預期。如果全球蔓延的局勢得不到遏止，悲觀情緒會佔主導，後續的持續震盪機率較大，而假如很快在全球範圍內得到侷限和控制，那麼疫情只是原油短期波動的一個影響因子，後續價格回升是必然。我認為疫情帶來的供需變化，尤其是今年的第一季度和第二季度需求驟降，可以解釋原油下跌的10%的原因。 長期因素：主要看新能源影響。新能源的普及以及成本的普遍下降，會長期影響原油價格，例如光伏的平價上網，電動車的市場接受度和產量均在逐步提高，風電成本的下降，替代能源的大範圍應用在長期會導致原油需求下降，供給富餘從而影響原油的價格。但僅目前看，新能源的發展之路還有很長，短期內不會對石油價格產生重大的影響，長期的預期也較難在短期的價格上反應，新能源因素不足以成為本次下跌的原因。

第二個因素是金融因素：金融因素包含兩個方面，主要因素是外匯因素，也就是美元的強弱。次要因素是整體金融環境因素，疫情會不會引起系統性風險和金融危機。

外匯因素：一方面，美元走勢直接影響原油價格。自從1971年佈雷頓森林金融體系解體之後，美元雖然與黃金脫鉤，卻綁住了石油，成為世界原油結算貨幣，原油交易可以說是世界貿易的頭號交易，全球各國都需要儲備美元，正是由此奠定了美元的霸權地位。美元可以透過對不同國家的貨幣進行貶值的方式，把美國經濟的危機對外輸出。甚至美國一個前財政部高階官員也說過：美元是世界的難題。另一方面，產油國的外匯儲備總量對於美元對產油國貨幣的走勢起著決定性作用。美元是外匯儲備的計價貨幣，產油國的外匯儲備量關係到美元兌產油資源國的貨幣走勢，美元兌產油資源國的貨幣走勢又影響原油價格，根據這樣的邏輯，去分析美元兌俄羅斯盧布及沙特幣走勢，進行初步對比判斷可以發現，美元兌盧布兩週之內走強，升幅近20%，而美元對沙特幣波動較小。所以從外匯因素上進行歸因，本次美元兌俄羅斯盧布的走強至少可以解釋原油下跌的10%。 第三個因素是石油輸出國組織OPEC產油國與非產油國之間的複雜博弈因素。主要博弈因素包括三大產油國的產能及成本、外匯儲備、地緣局勢、甚至包括美國大選。

主要產油國之間的博弈因素，俄羅斯是傳統原油出口國，俄羅斯石油和天然氣佔該國出口收入的70%。沙特是最大的石油出口國，也是OPEC當中最有影響力的成員。美國自頁岩油的繁榮後改變了世界石油供給格局，美國從原油消費國逐漸向原油出口國的身份轉變。 產油國博弈主要指的是這三大產油國爭奪市場時，在應對供給衝擊下對其他產油國的擠兌，包括美國對俄羅斯的擠壓，俄羅斯對美國的反制，沙特做為做大產油國的傲嬌，他們都有自己的優勢策略。

俄羅斯依託強大的亞洲市場支援優勢，認為疫情對其影響不大，雖然其生產成本42美元，根據其出口體量計算，油價每下跌一美元，俄羅斯的收入就減少20億美元。但同時考慮到近期盧比的貶值，匯率因素可能為出口價格帶來一定的利好。儘管目前30多美金的價格對於俄羅斯來說，虧損嚴重，不少機構對此的解讀是俄羅斯對美國在其軍事和工業上的制裁不滿，在態度上的反擊。俄羅斯策略是並不會削減石油產量，從結果可以看出反擊的決心。 沙特可以透過削減產量來提振油價，他的成本最低，最有實力打壓油價。所以沙特的策略是降價增產。一方面是大幅調降4月全球原油銷售官價，升貼水至歷史低位，其中亞洲官價升貼水調降4-6美元/桶，美國官價升貼水調降7美元/桶；另一方面是威脅大幅度增產，短期內可自當前的970萬桶/日水平恢復至1000萬桶/日以上，並不排除提高至1200萬桶/日的歷史高位。 美國的策略則是靜觀其變。對於原油價格下跌表現冷靜，一方面是因為原油價格下跌對美國經濟可以起到一定的拉動作用，另一方面，藉機打擊俄羅斯的考慮也在博弈範疇中。但是由於美國方面的原油成本在40-45美元，因此30美元左右的原油價格如果持續，將導致美國頁岩油廠商大面積虧損，美國原油的產量很可能也會受到影響。 所以，在這三國之間的博弈中，在需求大跌、供給不減反增的巨大反差下，原油短期嚴重供過於求，這引起市場恐慌，直接導致價格崩盤。 所以，我認為俄羅斯、沙特、美國三產油國之間的博弈解釋原油下跌剩下的的10%。

另外幾個博弈因素包括外匯儲備、中東局勢、美國選舉等。雖然一定程度上有影響，但我認為並不是最主要的因素。 對於原油接下來的行情，迴歸到我分析的三大原因，未來主要關注疫情的控制後，物流貿易、民生消費的恢復對石油需求量的逐漸回升，美國經濟（包括美股走勢、大選、降息等）決定的美元走勢，以及OPEC談判的最新動向能否達成一致等。由於目前的原油價格遠遠低於兩大產油國成本，這種價格不可能為常態價格，在操作上所以可進行低吸買入。相信經過一段時間的博弈後，油價回升至40美金以上是大機率的結果。 投資方面，原油價格暴跌後，化纖類、化工新材料類在產業鏈下游會受益，也可以重點關注。

受疫情衝擊，國際原油年後連續下跌，OPEC+開會商討減產來支撐油價，結果沙特和俄羅斯談崩了，沙特週末報復性下調價格價格以搶佔市場，國際原油市場大跌一度跌破三十美元，受到恐慌情緒衝擊歐美股市暴跌，美股更是觸發熔斷上，上次還要追溯到08年金融危機，大宗商品也是受到波及大面積暴跌，能化更是跌停開盤，美債長期收益率大跌預示衰退，美股進入技術性熊市，整個金融市場損失慘重，歐美經濟面臨巨大的衰退風險，這是暴跌時的全球反饋。

這次事件對全球經濟以及地緣政治格局的影響是深遠的。

首先經濟層面上，美國經濟由於收到巨大沖擊，美聯儲議息會議再次降息的機率升到60%以上，以對沖經濟衰退，從此美國將步入0利率時代甚至是負利率，全球央行也要降低利率來刺激經濟。因中國疫情控制得當，中美利差擴大也會吸引外資進場抄底中國優質資產。但是美國的貨幣空間有限，如果依然無法阻止衰退，恐怕要重啟QE了。

其次，地緣政治層面，由於各國競相殺價搶佔市場，有些成本價高的石油資源國家恐怕難以為繼，經濟將出現崩盤甚至社會動盪，由此引起一系列的紛爭甚至會導致區域性戰爭，各主要國家的話語權也會由此改變。

準確來說是最低跌了33個點。直接原因是疫情影響和歐佩克+會議談崩了，根本原因是美國沒有加入減產，因為歐佩克+的減產被美國的原油的增產抵消了。對原油格局會產生啥影響呢？我認為，歐佩克和其戰略伙伴都是希望拖美國一起協商減產的，但是直接提肯定沒效果，把價格打底是唯一的方法。大家說會把美國很多頁岩油搞破產，我覺得不會破產，沒人會破產。美國總統或者原油協會會先找沙特，沙特會做推脫是俄羅斯人不肯減產。最終結果是三方能坐下來談，並且美國和俄羅斯都會欺負沙特，讓他減產最多！以後就看不到六十美元以下的原油了

這次油價暴跌只是意外事件，不會有什麼特別的影響。畢竟產油國都是靠石油吃飯的，犯不著跟錢過不去！用不了多久，可能也就半個月，油價會再次回到45美元/桶的位置！之後，相安無事。等待下一次的會議到來。

原油價格大跌，其實也是“迫不得已”。沙特，要權威；俄羅斯、伊朗，要市場。各方面的合力，導致原油市場“失序”。原油“賤賣”不可持續 “沙”“俄”賭氣後最終還得坐在桌上談，但是從目前來看，原油價格戰還不會結束。在全球疫情沒有明朗化之前，需求比較清淡。“沙”“俄”只有抱團取暖，才能實現多贏。畢竟，惡性競爭的後果很嚴重，也是產油國不能承受之重。未來原油不會長期低於成本價，後期疫情結束需求恢復正常，原油價格就會漲回去。

我只分析一下對各個國家的影響吧。

對美國而言是非常慘痛的。美國在2014年以後，頁岩油生產技術不斷創新，頁岩油生產成本由每桶70美元以上，逐漸降低到40美元附近，油價一旦跌破40美元，則美國國內絕大多數頁岩油生產商停產，美國原油出口量大打折扣。美國在2016年的歐佩克+減產協議之後，隨著國際油價的逐漸反彈攀升，頁岩油生產商恢復生產，特朗普當選總統，以支援重工業和能源產業為主的共和黨保守派上臺執政，美國原油出口量成為並列沙特、俄羅斯的全球前三的國家（有的月份是全球第一）。

對歐佩克除了沙特以外和非歐佩克除俄羅斯以外的其他原油出口國，特別是高成本採油原油出口國，都是非常慘的影響。由於俄羅斯、沙特的原油生產成本極低，沙特最低3-5美元一桶，俄羅斯最低5-8美元一桶，原油即使賣到15美元，這倆國家也是賺錢的！但其他原油出口國，絕大多數的生產成本和美國頁岩油生產商的生產成本差不多，當初2016年2月份，國際原油價格暴跌到26美元，奈及利亞、利比亞等等歐佩克國家都撐不住了，由於其國家主要經濟來源就是原油出口，但生產成本在40美元左右（最高的在45美元以上），從而導致了之後的沙特和俄羅斯在中國杭州G20峰會上公佈了從2016年至今，也就是上週五（2020.3.6）談崩了的歐佩克+減產協議，用來支撐國際油價，別讓這些高成本原油的原油出口國破產。

對以中國為首的原油進口國來說，是利弊都有，原油價格低了，能源成本降低，但能源加工業，比如以原油生產的化工產品的價格也會降低，整個行業的利潤也會降低。而且本國的原油生產商，也沒有利潤了，中國的中石油中石化的原油生產成本在40-60美元每桶（油井地區不同生產成本不同）。

對沙特和俄羅斯來說也是利弊都有，同理，原油價格下來了，市場份額上去了，但整個行業的利潤都下來了。