瑞幸的背後是劣跡斑斑的陸正耀的神州租車系，不管機構還是散戶都被他坑做韭菜，造假融資騙錢對他們來說太正常不過。瑞幸17年才成立，瑞幸的商業模式，是重資產門店+水分大，股價虛高+咖啡文化（具體這個文化是什麼文化反正咱華人不怎麼懂，咱懂的是茶）一年多開的店就超過了星巴克本身商業模式等方面有天然缺陷，瑞幸具備被做空的可能，是因為資料被誇大，美好故事講不通了。而愛奇藝經歷了十年的長影片探索，已經走出來一條屬於自己的商業道路。愛奇藝成立於2007年，影片三巨頭之一，背後是百度，百度有92.9%的投票權，56.6%的股權。使用者怎麼用去身邊做個調查很容易，綜合實力不弱。

瑞幸咖啡造假該錘，但如果無限度的擴充套件到其它中概股上就有點扯。

做空的在瑞幸咖啡上打了個勝仗，以為還可以在其它中概股上輕易複製？。

做多的看見瑞幸咖啡被人錘爆了，以為其它中概股都不行？

每個公司都有其特殊性，愛奇藝和瑞幸咖啡完全不一樣。

首先，你認不認同愛奇藝是中國影片平臺前列？

當然是了，只要身在中國的都清楚。

其次，瑞幸咖啡有10個客戶要提供10杯咖啡，11個客戶就要多提供1杯咖啡，多佔一塊市場就要多開一家店，愛奇藝呢？

愛奇藝多出一個客戶它需要再拍一部電影麼？從北京市場擴張到上海市場它需要再搭一個平臺麼？

今年開了1000家咖啡店花了100億，明年再開1000家還需要花100億，沒有規模效益，瑞幸咖啡保持這樣的低價永遠贏不來盈虧點。

影片平臺不一樣，客戶1000萬花了100億，客戶2000萬不用再花100億，邊際成本越來越低，即便今年虧錢，只要中國市場有這個需求，只要我市場份額在，總有盈利的一天。

我不知道愛奇藝到底有沒有作假，但從揭露瑞幸咖啡和愛奇藝的兩份報告來看，水平差距不可以道里計。

中國的市場在那兒擺著，愛奇藝的市場地位在那兒擺著，李彥宏持股比例56.16%在那兒擺著，它犯得著作假麼？

退一萬步講，即便它作假了，也比瑞幸咖啡強。

愛奇藝和瑞幸最大的不同點是：

瑞幸的商業模式，是重資產門店+水分大，股價虛高+咖啡文化。具體這個文化是什麼文化反正咱華人不怎麼懂，咱懂的是茶。

愛奇藝的商業模式，是網際網路輕資產+廣告收入+會員收入+重資產內容採買。

瑞幸具備被做空的可能，是因為資料被誇大，美好故事講不通了。

而愛奇藝經歷了十年的長影片探索，已經走出來一條屬於自己的商業道路。這從你當年買會員，借會員看劇就能看出。儘管伴隨中國網際網路流量增長的瓶頸，愛奇藝相對於後發明星企業也是面臨增長瓶頸的問題，但仍屬於網際網路優質資產。

個人想法，愛奇藝不會有大事情的。

做空變成一種生意的時候，就要看獵物本身是否存在毛膩。

當3月份瑞幸自爆造假22億之後，一些老美空頭開始渾水摸魚，頻頻唱空中資概念股，使得大批無辜的中概股股價慘遭連累。

有一家叫做狼群研究（中譯名）的做空機構釋出了一份長達37頁的報告，直指愛奇藝（IQ）涉嫌透過誇大使用者數量來虛增營收，報告一出再次引起軒然大波。

4月7日做空報告發布之後，愛奇藝的股價反而上漲了3.22%，4月8日股價跌4.57%，4月9日上漲5.21%，整體而言股價表現不盡做空者的預期。

1、市場不認可其做空報告

自狼群研究（中譯名）做空愛奇藝的報告發布以來，已經接連有多家投資機構對於該報告的可靠性做出了質疑，包括KeyBancCapitalMarkets、HSBC Global Research、交銀國際、CITI Research、Bernstein等機構均從不同資料維度對Wolfpack Research的報告提出質疑，認為做空報告存在許多誤導性陳述，缺乏可靠的證據和客觀論據。

總之一句話，做空報告不瞭解中國市場，我們對愛奇藝有信心。

2、管理層與重要投資者不存在造假動機

從愛奇藝的股權結構來看，截止本年度2月底，百度公司持有愛奇藝56.1%的股權以及92.7%的投票權，小米公司持有約6.67%的股權和1.1%的投票權，高瓴資本持股6.34%並擁有1.1%的投票權。這些基石股東和股資者不會愚蠢到需要造假而出售拋售股票的地步。其管理層所佔股份更少，CEO龔宇持有公司1.93%的股權，更沒有造假的動力。

3、藉著春火燒一把來混水摸魚

此次，做空機構想借著此次瑞幸事件，誇大愛奇藝財務資料的疑點，強行“碰瓷”。藉著市場對中概股的不信任的恐怖情緒進行獲利。

（1）做空愛奇藝的公司介紹：

（2）做空報告內容：

Wolfpack Research指出，愛奇藝營收誇大了80億-130億元(27%-44%)。Wolfpack Research指出，愛奇藝的“DAU使用者資料存在水分”、“平臺存在刷量行為”、“誇大會員收入”、“體育價格虛高”、“誇大廣告收入”、“購買電視劇的費用虛高”。

在指責愛奇藝誇大使用者數時，報告引用了第三方資料公司QuestMobile以及廣告代理商的後臺資料，試圖以第三方資料證明愛奇藝公佈的DAU資料被誇大。但實際上，第三方資料和官方資料有誤差是很普遍的情況。比如，QuestMobile統計的資料基礎是基於接入到各家App的SDK所獲得的資料，與實際資料難免有一定差別。另一方面，第三方資料和官方資料還因統計口徑不同而產生差異，比如，除了網站和App的資料之外，是否計算微信小程式等其他渠道的流量。

（3）做空後的市場反應：　　

　　二級市場也迅速做出反應，當日愛奇藝的股價一度跌近10%。

（4）愛奇藝的應對：　　

愛奇藝方面表示：“關於第三方機構發表質疑愛奇藝的報告，其引用資料與結論嚴重失實，與實際情況不符，作為一個負責任的上市公司，我們披露的所有財務和運營資料均是真實的，符合SEC要求，我們對於所有不實指控，堅決否認，並保留法律追訴權利。”

　　根據愛奇藝公佈的2019年未經審計的財務報告，得益於會員服務收入增長和成本控制，2019財年愛奇藝總營收達290億元，同比增長16%，其中四季度營收為75億元，同比增長7%，高於此前公司預期。專家解釋：“由於影片行業的滯後性，大部分的投入回報期都在次年或者更後面，實際上除去買劇、自制劇的成本，影片行業利潤也是很豐厚的。”

相比於做空機構去瑞幸門店拍影片、數人流的調查資料，Wolfpack對愛奇藝財務造假指控的說服力要弱很多。

瑞幸的情況如下：股票大幅度縮水，接近90%

瑞幸公開4月2日宣佈，公司COO劉劍及其下屬偽造22億交易額的訊息。除了機構做空外，是自己公司自爆出來的，兩者有本質區別。

瑞幸事件，再次給中國企業上了一課。如果你心懷鬼胎，去造假，是會受到市場的懲罰的。美國的投資者不是傻子，而且80%都是機構投資者，他們會去評估和判斷。”

同樣從樓頂掉下來，二樓的和26樓的，結果會有所不同，而已。

任何做局和攻擊，都是或有因素和失敗的條件之一，絕不是充分條件，更不是充要條件。

把二樓的企業做到26樓，叫做成功，叫做閃擊戰，把摔下來叫做運氣不好

圍觀者指點看熱鬧的同時，各種表態，也有的私下豔羨沒上過26樓，等等，然後，等出現下一個27樓掉下來的，大家在轉場，繼續圍觀，消費心理體驗

這樣上下樓迴圈罔替的行業企業發展局面，需要儘快最佳化和改變，紮實做事的人能夠發展好賺到錢，能夠解決就業，這是我們全民族的期盼！