從這一點可以看出巴菲特對航空公司態度很矛盾，時常買了賣、賣了又買回來。這在消費類公司，例如可口可樂、卡夫亨氏上面不常見。感覺巴菲特對航空股的信心，沒有對消費股那麼強。

達美航空過去5年股票回購支出了100多億美元，這些錢政府一分都沒拿到。現在急著求政府出錢，肯定要付出大代價。不可能只讓股東賺錢，讓山姆大叔吃虧。

這種情況下，美國航空公司出路只有兩個，一是倒閉，二是被政府接管。無論哪個選擇，對巴菲特都是重創，這就是他割肉的原因，現在不止損還得跌。

很正常

航空股在這次突發事件裡面影響很大，基本上很多國際航班已經取消，很多地區的國內航班也停了，飛機不飛了，怎麼賺錢？航空公司現在最大的收入就是航運，現在大面積停了，今年的業績下滑肯定是有很大的影響的。

短期之內並沒有看到事情有好轉跡象，可能還會持續很長一段時間，這個就是不確定性，對於航空股來說，未來的業績有很大的不確定性，對於巴菲特來說，這種不確定性是他不認可的投資。

前面巴菲特抄底了航空股，結果沒有想到是買在了半山腰，航空股很多都在很高的位置，向下的空間還很大，既然事情發展比預期的嚴重很多，所以現在止損出局，保住本金，對於老巴來說非常明智。

優質的公司，在這波殺跌之後，肯定會有一次不錯的價值修復行情，航空股今年肯定還有非常不錯的介入點，現在還不是著急出手的時候，航空股跌下來了之後還是有非常不錯的投資價值，一定要耐心等待機會出現。

1、民航運輸業本身其實都是薄利行業；

民航公司表面上看起來高大上，尤其是飛行員和空乘人員都是鮮明制服套裝，再配上帥氣或者美麗的外表，出現在全世界各地機場候機樓中時總會給普通人眼前一亮的感覺。但是民航公司的成本支出相當大，人員工資成本、飛機採購/租賃成本、飛機維修保養成本、飛機燃油成本、機場及其裝置使用成本、機票營銷成本、航線使用成本，一大堆財務扣除項減下來之後，民航公司的實際利潤率本身並不高，大型非廉價航空公司的利潤率普遍在10%以內，只有少數做的比較好的廉價航空利潤率可以達到15-20%。

2、民航運輸在當前疫情全球化背景下受到嚴重損傷；

隨著新冠肺炎疫情在全球各地的大面積爆發，全球航空運輸業遭受到前所未有的重創。各個國家一方面開始進行全國範圍的居家限制令，另一方面也開始關閉了出入境通道，從而阻擋了大面積的人員流動。在此政策衝擊下，世界上大多數民航公司的國內、國際航線大面積停航，當然也有少數國家，比如美國依然保持旺盛的航班數量。不過出行乘客數量已經大幅下降，在此情形之下，航空公司的客運收入以及貨運收入都會受到雙重打擊。這種影響力可能需要持續到年底了，對於很多航空公司而言當前時期就是考驗各家現金流的充沛度了，否則就很難挺過去。

3、國內民航業目前情形相對於國外航空公司而言要好一點；

國內疫情發展趨勢得到有效控制，使得咱們中國成為最早走出疫情影響的國家。國內民航運輸業所主打的國內航空航線恢復最快，目前大致上航班數量已經恢復到疫情前60%以上水平，少數航線已經恢復到疫情前的80%以上水平；國際航線目前依然處於管控狀態，只有疫情前的10%左右水平。

相比於客運市場，航空貨運市場表現的稍好一些，但是需要考慮到一個問題，那就是中國國內航空貨運運力75%都是使用客貨混合型機型來執飛的，也就是用載客的民航班機順道運點貨，純貨運飛機比較少；相比之下國際上75%的貨運使用的是純貨機。這就是在疫情期間，雖然航空運輸不景氣，但是順豐貨運倒是逆市上揚，畢竟一方面順豐貨運配置的是全貨機隊伍，另一方面自家貨源也比較充足。

所以，由於利潤率太低，且容易受到外部因素的影響，這就導致了航空運輸業不受資本市場大佬的青睞了。相反，機場運營這塊業務倒是一塊香餑餑，尤其是國內機場運營，比如上海機場、白雲機場、首都機場等，都是自帶行業壟斷屬性的，只要大環境不變，低價位買入，坐等數飛機降落的架次就是一件令人很開心的事情了。

——問題就回答到這裡了——

巴菲特抄底航空股，卻抄底在了山腰上，也被作為韭菜割了。疫情短期對航空業是滅頂之災，2月份中國民航客流量下滑超過80%，國際航空客流量下滑超過90%，可以想象打擊有多大。但中長期來說，航空發展前景很大，中國目前還有10億人未坐過飛機，隨著疫情結束，恢復起來相對較快。可以逢低關注三大航空公司股票（國航，東航，南航）

巴菲特拋售航空股說明他對疫情和航空業的前景有了新的看法，改變了原有的預期。

首先說他買航空股的時點是油價大跌，疫情在美國剛開始爆發，航空股連續大跌之後。可以說是在所有人都恐慌性拋售中下的手。說明他當然認為疫情對美國是一次性打擊，暫時的影響，預期美國航空市場還會很快恢復正常。

而他拋售的時間是在股票市場恐慌性已經平緩，但疫情越來越嚴重的階段。應該說，巴菲特在觀察到美國疫情發展的狀況後，做出了更加悲觀的判斷。疫情在相當長時間將無法結束，而且目前各國的航空中斷的情況會繼續延長，未來滑航空客流也不會太理想，航空公司能否堅持到客流復甦也不確定。

所以拋售航空股是巴菲特根據美國和世界各國抗疫的實際情況對航空業預期進行修正後的及時調整，我認為是及時的，明智的。

這個週末最令投資圈震驚的事情莫過於股神“割肉”航空股了。4月1日至4月2日，伯克希爾以均價約24美元/股減持了達美航空近1300萬股，減持所得現金約3.14億美元。同時約32美元/股的價格減持了近230萬股西南航空股票。這兩筆操作週五，巴菲特的公司伯克希爾向SEC(美國證券交易委員會)進行了披露。

之所以讓人震驚就在於，不久前，巴菲特剛剛加倉了達美航空，加倉價約為47美元/股。大家還在津津樂道巴菲特又一次成功抄底時，老巴卻賣了，這是割肉啊。

不準備持有十年就不要持有十分鐘的老巴這次是怎麼了呢？

巴菲特沒有給出賣的原因，網上的各種解讀很多，有著名投資人竟然猜測這不是巴菲特做出的決定，無疑是很荒謬的，作為伯克希爾的掌舵人，你覺得老巴會不參與這個決策？

世界是變化的，巴菲特的這次操作很價值投資。航空股目前的價值被高估了，這才是巴菲特減持航空股的根本原因。

巴菲特前面加倉航空股，沒有問題，就在當時那個時點（2月27日），他沒有意識到疫情的危害會有這麼大，美國當時的疫情大家完全都還沒有意識到嚴重性，確診的資料也非常少，還主要是歐洲。所以，他得出達美航空大跌被低估了，從而出手。可是，經過一個多月，美國已經成為世界上疫情最嚴重的國家，這個時候，對航空股的影響完全不一樣了，估值也發生了很大的變化，這個時候，雖然航空股下跌了更多，但他和他的團隊得出航空股目前依然是高估的，所以減持。

你覺得有問題嗎？我覺得沒有任何問題，這是符合價值投資理念的。隨著市場環境的變化企業的估值也在變化，不可能一成不變。現在你覺得是割肉，再過一個月，你會覺得割的真好，不然就要割頭了。隨著疫情持續，航空企業出現一些破產倒逼的，完全有可能。

尤其是要注意的是巴菲特前面加倉達美航空買入的數量是97.65萬股，這次賣出的數量是1300萬股。與賣出的數量相比，買入的能叫加倉嗎？如果沒有這次買入，估計爭議會小很多。可實際上，仔細思考，巴菲特主要是在賣，對於航空股明顯已經不看好了，至少目前是這樣的。

“如果你不願意持有一隻股票十年，就不要持有十分鐘。”記住了這句話，但也不要忘了巴菲特還有這句話：“投資中最重要的事就是請保住你的本金，如果還有另外一句，那就是記住上句話”。當企業基本面發生了重大變化，先保住本金吧。

巴菲特的這次操作非常價值投資，在這樣一個年齡，能夠依然根據市場變化而及時的改變策略，不墨守成規。這才是真的值得我們學習的地方。

如何看待巴菲特拋售航空股？

其實巴菲特只是賣出了很少一部分航空股票，並不是現在所說的拋售，如果說巴菲特賣出航空股票，我認為就是對幾年的航空業不看好，現在全球疫情很多航空公司的客運量大幅減少，這讓很多航空公司面臨虧損，所以對於航空板塊的盈利情況，對於全球經濟的增長可以說是正比例關係，全球經濟大幅度增長，航空業也會繁榮，盈利性也會大大提高，但是現在受全球疫情的影響，全球經濟的增長肯定會受影響，必然會帶來很多客運量的下降，那麼對於航空業來講，可能會面臨大幅度的虧損，所以這個時候巴菲特選擇堅持股票也是很正常的，但是隻是堅持了一小部分，並不是現在媒體報道的選擇拋售。

現在很多媒體報道，巴菲特選擇拋售達美航空的股票，其實根本沒有所說的那樣誇張，只是減持了幾千萬股，巴菲特買進了幾億股的股票，才賣出了幾千萬股，其實是所持有股票很小的一部分，我們從下面圖中可以看到，達美航空的股票走勢圖，長期來看一直是緩慢的上升趨勢，最近一段時間股價跌破趨勢線，這個其實也不是巴菲特的賣出幾千萬股票導致，受全球經濟影響，請問現在股票市場有幾隻股票形態是不下跌的，所以達美航空的股票的下跌是很正常的，不下跌就不正常了，所以股票的下跌是對全球疫情的反饋，全球的經濟出現增長緩慢，或者是全球經濟出現短時間的衰退，股票市場上的一些股票下跌也是在情理之中。

總結

最後總結一下，其實目前股票市場的下跌是很正常的，受疫情的影響，全球經濟增長肯定是影響的，對於航空業影響也是很大的，巴菲特選擇減持一部分航空股票也是很正常的，但是巴菲特爺爺也只是賣出很少的一部分，才幾千萬股的樣子，根本沒有大家說的那樣誇張，選擇拋售，如果沒有全球疫情的影響，我認為巴菲特買進航空股票也是合理的，主要從估值來看，航空股票從市盈率來看，市盈率是比較低的，所以有時候我們買賣股票，除了估值便宜以為，確實需要一點運氣，運氣不好，股票便宜也是會虧錢的，目前的市場行情充分說明了這一點。

以巴菲特投資的達美航空為例，2月底疫情剛開始時朱抄底買入，均價46美元左右。上週公告賣出，均價24美元左右，虧損約50%。經典的抄底失敗，割肉離場。

不少人笑言巴菲特不過如此，自己比巴菲特少虧了。事實上，在巴菲特的傳奇生涯中，比這大得多的失敗多得是，購買伯克希爾-哈撒韋就是一大敗筆，投資通用再保險也困難重重，收購樂購也是以割肉告終。經歷了這麼多的失敗，巴菲特仍然不失為世界上最成功的投資人，你大爺還是你大爺。為什麼呢？因為他成功的次數比失敗的次數多。

巴菲特的重要合夥人芒格說過，如果知道我將死在哪個地方，那我永遠不去那裡。對於巴菲特的這次失敗，重要的不是看熱鬧，而是冷靜看看有哪些經驗教訓值得借鑑。以下列舉幾項，可供大家參考：

巴菲特的伯克希爾以約24美元出售了1300萬股達美航空的股票，價值約3.14億美元；以約32美元出售了約230萬股西南航空的股票，價值7400萬美元。這樣簡單計算，損失約3.5億美元。單筆損失絕對金額很大，但是這對於伯克希爾這家擁有超過2000億美元市值股票和上千億美元現金的公司而言，實屬九牛一毛，不影響大局。

沒有傷到元氣，全因輕倉。這提醒我們，不要輕易重倉，更不要輕易滿倉——特別是在抄底的時候。

巴菲特早先說過，“帶輪子的行業不要買”，這是一句經典名言。在2007年的時候，巴菲特又說，航空公司的生意不是一門好生意。不過晚年，他又殺入了航空業，成績不佳，現在又遭遇虧損，成績更為慘淡。這一切，反而證明股神年輕時候的判斷更靠譜。

航空公司的股票為什麼這麼難炒？因為航空業是典型的重資產行業，購買飛機需要消耗大量的現金，技術的進步不是轉化為更高的利潤，而是不斷吞噬可憐的利潤。另外，航空業屬於典型的順週期行業，受宏觀經濟的影響太大，波動性很難預測。

不僅是航空業，汽車行業也屬於“帶輪子的行業”，同樣雲波詭譎。對此，那些買長城、廣汽的老股民應該深有體會。

航空類的股票在A股市場也有不少，不過，這些股票是在股神的能力圈之外了。那麼，是否在你的能力圈之內呢？

一句話，太難了。

這一個月來，無論是抄底A股、港股還是美股的人，都有發言權。抄底石油的，更有發言權。

說說股神的老師——格雷厄姆。1929年大蕭條，股市一洩千里，到1931年的時候，格雷厄姆判斷底部來了，滿倉抄底，還加了槓桿。隨後，股市繼續下跌，直接導致了老師的破產。也正是這次破產，讓老師痛定思痛，孕育了傳唱至今的價值投資理念。

別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。

投資不需要看宏觀，不需要擇時，只需要找到好公司，一切就萬事大吉，買入放那兒等著十年後收錢就是了。

······

查理芒格也說過：“儘可能從你們自身的經驗獲得知識，儘量別從其他人成功或失敗的經驗中廣泛地吸取教訓，不管他們是古人還是今人。”

必須提醒大家的是，除了巴菲特本輪抄底航空股失敗之外，格雷厄姆在1929-1933年的大蕭條中，也曾抄底失敗。直接導致了格雷厄姆的破產。

綜上所述：無論是價值投資，還是趨勢投資，都繞不開週期的因素。金融投資和交易，本質就是順週期的遊戲。它是金融市場永恆的特徵。