【摘要】從過去的經驗來看，中國對美國原油的購買主要基於戰略儲備需求和伊朗供應的缺口，實際上美國原油對中國煉廠的吸引力並不強。中美第一階段協議為中國進口美原油規劃了向上的空間，但在石油價格戰和全球疫情的雙重影響下，美國對中國的供應受制，中國對美國原油的需求有限。整體上，2020年中國對美國原油的需求或將回升至貿易摩擦前的水平，但實際的情況也可能低於這種預期。

但是在WTI油價從60美元/桶，下跌至不足30美元，進口總額不變的情況下，進口總量理論上會翻倍增長。中國原油買家又如何消化這樣的第一階段協議？

隆眾投研周永樂認為，美國無法為中國供應如此多的原油。美國原油出口量的增長與產量掛鉤。油價暴跌之前，eia預計2020年美國原油產量增長106萬桶/天，但同時隆眾投研透過鑽井生產力方面的資料推斷，美國原油產量的峰值可能會出現在2020年一季度末二季度初《圖說：美國原油產量增長乏力，高點臨近》；油價跌至不足30美元/桶，對頁岩油企業來說顯然是個噩夢：生存是個巨大的挑戰。大幅削減資本支出，甚至企業破產，將會嚴重影響原油正常的開採活動。

與此同時，美國仍需要維持與其他國家的原油貿易。在與中國貿易摩擦的階段，亞洲其他國家的購買推動了美國原油出口量不斷增加。

從中國買家的角度講，美國原油的吸引力並不大。

與美灣的煉廠相似，中國多數的煉廠也屬於深加工型，尼爾森係數相對較高。因此，在油質搭配上，美國輕質油料在中國煉廠的投入並不多。

2018年中國進口美國大量的原油，平均25萬桶/天，但根據Kpler船期資料，大多數來自美國的油輪都停靠在有戰略儲備的港口。

一種特殊的情況是，美國製裁伊朗，原油市場供應緊俏，迫使中國買家尋找美國原油替代。

2019年二三季度，中國伊朗進口原油降至歷史低點，8月資料為3.6萬桶/天；同時，美國進口原油量也出現明顯的增長。2019年全年，伊朗進口原油量與美國進口原油量呈現出負相關的趨勢。

2020年，石油價格戰對美國原油出口來說，挑戰更艱鉅。1）前文提到的價格戰對美國生產的衝擊；2）在價格戰中，儘管美國原油現貨價格也降至了歷史低位，但與沙特相比，美國原油並不具有優勢；3）在海外供應充裕，需求尚有未完全恢復情況下，中國買家也不需要美國原油替代伊朗原油。

隆眾投研周永樂認為，中國對美國原油的購買將仍以戰略儲備為主，但由於沙特對亞洲買家的供應為長約協議，因此部分煉廠可能無法獲得沙特的供應，在一些產油中國產量持續減少的情況下（如伊朗），美國原油在中國實體買家中仍有一定的市場。

整體上，2020年中國對美國原油的需求或將回升至貿易摩擦前的水平，但在石油價格戰和疫情對中國需求的打擊以及價格戰對美國生產的打擊下，實際的情況可能仍會低於這種預期。