在分析之前，先普及兩個事情：一個是泡沫三大定律；一個是表徵美國股市的指數，這個指數不是標普500.

先看泡沫定律：

一、泡沫持續的時間和幅度都會超出市場的想象；

二、但只要是泡沫一定會破滅；

三、不幸的是，只有當泡沫破滅後市場才會形成共識。

引申定理：負向泡沫的幅度永遠不會超過正向泡沫，因而做空市場普遍看空的股票，不會有超額收益，而相反做空熱門股，則往往會死在泡沫破滅前。

每次泡沫來時，總是存在兩種人：一種人不停地指出泡沫會很快破滅，另一種人欣然在泡沫中游泳。前一種人越來越聰明，後一種人越來越有錢。當聰明人想變成有錢人時，泡沫就破裂了。

接下來，我們看錶徵美股的一個指數

美國有個指數wilshire5000指數，比標普500更能說明美國的上市公司的總市值。

大家可以去網上找找這個指數。

威爾希爾5000總體市場指數被廣泛接受為美國股票市場的最終基準，並利用現成的價格資料衡量所有美國股票證券的表現。

1998年7月31日，該公司的股票數量達到了7562只。從那以後，到2013年12月31日，這個數字穩步下降到3776（主要是因為網路泡沫破裂後，美國證監會對監管要求提高，很多公司達不到披露要求，主動退市所致），然後在2014年9月30日又反彈到3818。上一次 Wilshire 5000實際上包含5000家或更多公司是在2005年12月29日。

威爾希爾5000指數的基數是1980年12月31日14045.96億美元的資本總值; 因此，該指數可以作為美國股票市場以數十億美元為單位的美元變化的極好近似值。

例如，1985年12月30日的指數值為2157.146,1985年12月31日為2164.690，大約增加了75億美元。隨著時間的推移，指數和市值逐漸偏離了這種近10億比10億的關係，因為增減的關係使得截至2013年12月的威爾希爾5000指數中的一個點代表了大約11.5億美元的指數市值。

Wilshire5000指數最近5年走勢

5月3日，該指數收於3.03萬點，根據上面1點大概等於12億美元市值，大概相當於36.36萬億美元 的市值。

而美國GDP大概是20萬億美元多一點，證券化率達到180%。已經遠遠超過巴菲特所說的合理範圍了，實際上，已經進入泡沫範疇了。

但是，為什麼美股一直沒有下跌呢？

原因就在於回購，美國在金融危機後，股票的回購金額一直水漲船高，，一直有多少呢？

自2011年以來，淨回購股票金額累計達到3.5萬億美刀。

就算按照36萬億，這個美股歷史最高市值計算，累計都有10%的股票被回購了，要是考慮之前更少的總市值，這個比例只能跟高。

所以，美股持續不斷地回購，是美股持續走牛的核心原因之一，或者說三大原因之一。

所以，當我們依據常識，看空美股的時候，美國卻一而再，再而三的走出牛市，甚至不斷衝擊新高，刺激我們A股股民的小心臟，“你看看人家的股市”。我們不能只看人家走牛，更要看人家投入了多少資金來回購。

對於美股的情況，現在有很多種分析和說法，不過一般還是認為美股存在高估，而且有較大的風險和泡沫，值得警惕。但至於美股高估何時會被修復，現在並沒有明確的判斷依據，只能說密切關注了。

美股已經創造了一波長達十年的牛市擴張，並且就在最近，還在不斷創造著歷史新高，看上去形勢一片大好。然而，在國債市場，卻出現了長期國債利率與短期國債利率倒掛的現象，一般來說，長短期國債倒掛是市場對於衰退預期到來的避險操作引發的，那麼美股的問題到底在哪裡呢？第一，基本面支撐的消失。

美股長達十年的擴張，是2008年金融危機後，美國經濟長期持續增長帶來的紅利。這波經濟增長十分強勁，不但帶來了歷史最低的失業率，還帶來了超低的通脹。這讓美股的上漲理所應當。

但是，從2017年開始，美國製造業的資料開始下滑，頁岩氣革命帶來的改革紅利已經消耗殆盡了，在沒有新產業崛起的背景下，美國就業雖然還是很高，但是勞動薪資卻沒有增長，這說明市場的結構性問題已經比較明顯。

從2018年開始，雖然美股還在持續上漲，但是主要來自回購行為的拉動，基本面的支撐已經消失了，可以看到今年的eps中，雖然回購的絕對貢獻減少了，但是回購對eps的貢獻反而增加了，達到了50％，這說明實體經濟增長對股市貢獻已經衰退的非常嚴重了。失去了基本面的支撐，可以得出的最基本判斷就是，美股現在處於高估，並且下方的空間很大，美股一旦開始波動，可能下行調整需要很久才能觸底。

第二，回購拉動的虛假繁榮

從2018年開始，美企對股票的回購就引領了美股的上漲。本身回購是一種正常的公司行為，但在這種回購潮流之下，回購已經成為了虛假的金融遊戲，純粹為了拉高公司股價，得到股東的認可和高管的獎金，對於企業本身沒有真正的好處。

2018年特朗普稅制改革，引發了美企的海外資金迴流，這相當於過去迴流速度8倍的大規模資金迴流，其中70%進入到了回購當中，沒有對產業進行新的投資。而回購畢竟不是長期的支撐，在去年美聯儲加息後，回購依賴的低利率環境改變，因此美股出現了幾次危險，但是都在美聯儲降息的預期之下被矯正了，但其中的泡沫風險，已經被市場發現，這才導致了市場對於美聯儲降息的極度飢渴，推升了美聯儲降息的預期。

第一，貿易摩擦對於美股的惡性迴圈。

2018年以來，特朗普政府四面開戰，對中國等各國開始新的貿易爭端，這對全球經濟產生了負面影響。

但是今年，美國機構對貿易摩擦的影響進行了分析，發現貿易摩擦對於美股幾乎沒有產生影響。

這是因為市場主流認為，達成最終的貿易協議是順理成章的，一定會發生的結果，這樣的預期使貿易摩擦雖然對經濟實體有一定損傷，但是在股市市值中完全沒有表現出來。

這樣帶來了兩個問題：

第一個問題是，如果貿易摩擦久拖不解決，美股真正意識到風險之後，下跌會非常劇烈。

第二個問題是，由於美股的良好表現，特朗普政府沒有意識到貿易爭端對於股市的真正影響，反而可能更加強硬，加劇美股的實際風險。

這樣造成了惡性迴圈，如果貿易摩擦還處於談判當中，那麼美股還在這樣的迴圈中，不斷升高風險和市值，等待協議達成；但一旦情況惡化，美股可能產生非常大的波動。因為市場信心被破壞掉了。

第二，盈利預期的消失造成資金撤離風險。

由於長期的美股上漲，導致在去年年底，美股的盈利預期達到了歷史新高。這對於美股而言，是好事也是壞事。

好事是，高漲的盈利預期，帶來了大量的投機資金，助推美股上漲；

壞事是，這些投機資金來得快，去的更快，一旦機會消失，會迅速撤離，加劇波動和下跌。

但是，當時的盈利預期，已經高於美股實際漲幅了。這就是，未來漲幅根本不可能滿足盈利預期，投機資金的撤離是早就註定的。

因此，現在盈利預期開始持續下跌，低於美股擴張的速度。

但是現在我們並沒有觀察到美股的資金撤出，這是來自於對降息後美股繼續上漲的預期，但這些資金已經蓄勢待發，隨時準備撤出套現。這是美股存在的現實風險。

迫於市場的壓力，美聯儲大機率在7月底降息。

對於這次降息，美聯儲確實十分為難：如果順從市場降息，將能維持美股的上漲，但是風險因素將繼續擴大；但是如果不降息，可能美股現在就死給你看了。

兩害相權，取其輕。降息無異於飲鴆止渴，但是也只能喝下去。

但降息未必能保住美股的下行風險。

第一，降息預期已經充分體現。

年初開始，美聯儲降息的預期就維持了美股的上漲，直到現在，由於對美聯儲降息太過於飢渴，美股的上漲已經提前充分透支了降息帶來的利好，乃至於如果真的降息，可能帶來的利好也不明顯了。降息落地後，可以預期美股一波上漲，但是幅度不會過大，期間也不會過長，然後美股只好等待下一波降息了。

第二，降息的邊際影響不大。

降息是有效的貨幣工具，但是實際效果卻要根據情況不同來區分對待。在現在情況下，貨幣和信貸並沒有出現太大的問題，經濟增長放緩是週期性結構性的，那麼降息能帶來的影響就很小了，只有對於市場信心的改善。在經濟實體沒有新的突破點的背景下，股市被降息拉動的程度非常有限。

第三，市場預期將持續悲觀。

若干訊號正在說明市場的預期持續悲觀，上面說到的，美國國債倒掛已經說明了一些問題，而另一方面，美國失業率已經連續28個月低於4.5%的自然失業率了，歷史經驗告訴我們，32個月的連續低於自然失業率，往往帶來一個經濟衰退週期。可見，時間越推移，市場也就越悲觀，對於美股的風險也就越大。

因此，可以判斷美股實際上已經處於一個高估的狀態了，在降息的支援下，高估狀態會得以維持一段時間，並保持小幅短期上漲；但長期造成的風險和泡沫，總會破滅，風險已經很明顯了。