4月1日，美國惠廷石油公司（Whiting Petroleum）面對逾22億美元的到期債務，正式向得克薩斯州南區法院申請破產保護，成為今年石油價格戰中油氣行業的第一個犧牲品。

事實上，這種“犧牲”可能並非偶然。3月中旬，美國第二大天然氣生產商切薩皮克能源公司鑑於90億美元的負債，以及油價暴跌的重重壓力，已與債務重組顧問接洽。

皮克林能源合作伙伴有限公司預測，未來兩年，40％的美國油氣公司，在應對油價暴跌和新冠肺炎疫情時可能陷入困境或破產。如此來看，顛覆了世界石油格局的美國頁岩油氣生產商，正面臨一場前所未有的危機。

債務纏身又遇低油價打擊，第一家美國頁岩油氣巨頭倒下

惠廷石油公司成立於1980年，是美國頁岩油氣革命的見證者和領軍企業之一。2014年，該公司以60億美元收購了競爭對手科迪亞克石油天然氣公司，成為巴肯、Triks Fork頁岩區最大的石油生產商。直到目前，惠廷石油公司仍是北達科他州第二大石油生產商。

公開資料顯示，惠廷石油公司掌控巴肯和Triks Fork頁岩區最大的生產作業面積，並在地丹佛—祖爾斯堡盆地擁有大量資產。2019年底，該公司擁有4.854億桶油當量的探明儲量，原油、天然氣凝析液（NGL）和天然氣佔比分別為55%、21%和24%。

該公司年報顯示，2019年油氣產量為4580萬桶油當量。截至2019年底，該公司擁有5021口生產井，已開發和未開發區塊面積分別為82.4萬英畝和17.1萬英畝，總資產價值高達76.3億美元。可就是這樣一家實力雄厚的石油公司，一直未從2014年那場石油危機的泥潭中脫身。

過去5年，惠廷石油公司有4年虧損，長期處於債務纏身、盈利困難的尷尬境地。如今，疫情的衝擊，以及沙特和俄羅斯近期的石油價格戰，直接壓垮了該公司。今年以來，短短3個月，該公司股價一路下跌91％，市值降至6200萬美元，而2011年公司市值還在150億美元的高位。更致命的是，20美元附近徘徊的桶油價格，使得惠廷石油公司難以維持生計，更談不上償還到期的高額債務。鑑於此，惠廷石油公司4月1日申請破產保護，並在破產請願書中列出36億美元的債務和價值76億美元的資產。

目前，該公司已與部分債權人達成原則性協議，債權人將用22億美元的債務換取重組後公司97%的股份，公司現有股東則獲得重組後公司3%的股份。該公司表示，目前資產負債表上有5.85億美元現金，將繼續正常開展業務，承擔重組期間的應盡債務，不會對供應商、合作伙伴或員工造成重大幹擾。由於有充足的流動資金，重組期間將不需要額外融資。

油價若持續低位執行，眾多頁岩油氣公司難逃厄運

事實上，美國頁岩油氣生產商因國際油價暴跌而破產，已不是什麼新鮮事。在2014年的油價危機中，美國有逾100家小型獨立頁岩油氣公司走向破產。如今，在疫情與近期石油價格戰的雙重作用下，國際油價跌得更兇。2019年12月31日，布倫特油價還維持在每桶68美元左右，但截至4月13日，布倫特油價則下挫在32美元/桶附近。

這一價格水平對揹負沉重債務負擔的美國頁岩油氣企業是致命一擊。挪威能源諮詢公司Rystad資料顯示，在生產成本低於每桶35美元的情況下，美國只有16家頁岩油氣公司能繼續維持油田運營。如果油價持續在當前低位執行，美國油氣行業未來幾個月將面臨大量違約風險，眾多頁岩油氣公司瀕臨破產。能源服務公司JTD首席策略師約翰·德里斯科爾曾表示，“我不想成為厄運論者，但我認為惠廷石油公司只不過是第一張倒下的多米諾骨牌”。

目前來看，美國石油公司生產經營情況確實不太樂觀。據報道，阿帕奇石油公司、墨菲石油、諾貝爾能源公司等迫於形勢陸續削減全年資本支出。包括切薩皮克能源公司、Diamondback能源公司、加利福尼亞資源公司在內的數十家油氣企業，更是出現不同程度的財務危機。

我不太看好石油巨頭對於頁岩油氣的投資，因為頁岩油氣與傳統油氣的投資之間存在較為明顯的差異，美國的頁岩氣革命實際上是分散式能源開發的勝利，獲益於美國獨特的市場範圍和分散式能源的基礎。

我在之前的文章，美國頁岩氣發展的經驗，當中詳細的分析過美國頁岩氣崛起的原因和不可複製的一些因素，這裡簡述一下觀點。

頁岩氣與傳統油氣不同，傳統遊戲，一次性投資大，但是隻是其後可以持續的獲益。而頁岩氣，單個油井的開發成本較小，其後開採的油氣量遠不如傳統油氣，更像是打一槍換一個地方的游擊戰。

所以傳統遊戲適合石油巨頭這種壟斷資金投資，就像中國之前集中力量辦大事的態度，用大企業大量資金進行一次性的投資，其後持續獲益。頁岩有氣則更傾向於中小企業海量的投入，有投資有收益有破產，才能促進整個市場的繁榮和發展。

而如果把視角放到整個市場來說，頁岩油器並不是一個盈利的行業，只不過開採成功的這些企業從中獲益了而已，所以如果是大型的石油企業在很大的區域進行多個油井的開發，最後的結果未必能夠像傳統油井那樣盈利。

這也就是為什麼頁岩氣革命已經發展了近10年，但是沒有其他任何國家複製了美國頁岩氣革命成功的經驗的原因。在中國也出現了類似的情況，大企業對於頁岩油企業，不敢投不肯投，而小企業對於更大區塊的頁岩油企業沒有資本去投，這是一個市場機制的問題。

因此國際的石油巨頭去投資頁岩氣，我個人並不是看好，除非其後有更貼近市場機制的改革。

樓主你聽誰說的世界世界石油巨頭豪賭頁岩油氣的，蠢人節早就過去半年了。現在國際油氣價格跌跌不休，現在伊朗被制裁的情況下，供給還大於需求吶。世界大型石油開採企業頁岩油氣開採技術不先進的，是美國那些中小石油開採企業，常規石油資源競爭不過國際石油巨頭，為了生存選擇了國際石油巨頭看不上眼的非常規油氣資源—頁岩油氣。美國創投資本活躍，為那些中小石油開採公司研發頁岩油氣技術提供資本支援，美國是科技創新強國，結果美國石油開採技術人員真爭氣，真的研究出低成本開發頁岩油氣資源的方法。美國的壓裂頁岩油氣開採技術絕對領先全世界。壓裂頁岩油氣開採方法技術百度上有，我就不重複了。現在世界主要頁岩油氣儲量大國都是常規石油生產大國，除了美國和中國常規石油資源支撐不了自己本國的石油基本需求，需要提高自己的油氣的自給水平外，需要努力開發非常規石油資源。其他頁岩油儲量大國開發積極性都不大，據我所知，只有美國，中國，加拿大，墨西哥，阿根廷，阿爾及利亞，對開發頁岩油資源感興趣。這些國家共同特點是，常規石油資源高產期已過，常規石油儲備新發現的開採成本也很高。由於被常規石油將要枯竭而誤導，世界石油巨頭紛紛投巨資投入加拿大油沙開發，結果海灣國家又發現常規石油資源，還有就是美國頁岩油氣開採技術的突破，開採成本只有四十五美元一桶，加拿大油沙每桶石油成本超過八十五美元接近105美元一桶，世界新能源產業飛速發展，節能技術的提高，西方發達國家石油需求大減，引起石油價格高位回落，哪些投資加拿大油沙的大石油公司損失慘重，李嘉誠也鉅虧出局了，樓主你說的世界石油巨頭佈局頁岩油氣那是蠢人節的玩笑。人家世界石油巨頭控制著低成本常規石油資源的大部分開採權，剛在加拿大油沙專案栽了大跟斗，石油價格低迷期，去投資自己沒有技術優勢的頁岩油氣資源是不可能的。真正需要提高非常規石油開採技術的是我們中國，我們現在石油需求量已經突破六億噸，石油進口量突破4.2億噸，石油進口依存度超過百分之七十。天然氣消費量突破2800億方，由於節能減排，還每年以百分之十以上的速度增長。目前天然氣的進口依存度超過百分之45.8而且增長迅速，比上年度提高百分之6.8。這增速太可怕了，用不上十年中國天然氣進口依存度也會突破百分之七十。現在處於美國頁岩油氣資源產能高峰期，美國頁岩油氣增產速度很快。如果美國頁岩油氣產量增長速度下來了，那些無恥的天然氣和石油生產大國，就會聯手提高天然氣和石油價格，現在我們經濟發展效率低下，資源利用效率低，特別是我們國家的天然氣需求增長太快，如果本國頁岩氣開採量不快速提高，我們就等著那些患上資源依賴症的國家卡我們的脖子吧。我們是世界第一資源消耗國，各種礦產資源除了煤炭，稀土，有色金屬的鎢以外，我們大部分資源進口依存度超過百分之五十，我們工業經濟效益低下，除了我們自身管理水平低下，資源利用效率低，還有就是哪些患上資源依賴症的資源出口國，聯合起來哄抬資源品價格。其中鐵礦石，和小品種有色金屬尤為突出。幾大礦石公司聯手控制鐵礦石價格，使中國鋼鐵企業始終處於微利狀態。我們中國需要改變我們的發展方式了，需要有生產大國變成生產強國的轉變。也就是以量取勝改變為以質取勝。提高人力資源和社會資源的配置效率是第一要務。打破扶持支柱產業的錯誤發展模式，實現所有行業均衡有序發展，個個行業不存在主次之分，彼此是協作共存的關係，理順不合理的定價體系，不能讓任何行業產生暴利和鉅虧。實行清潔生產，最終實現三廢再利用，最終國家經濟發展方式轉變迴圈經濟發展方式。如果中國繼續延續現有經濟發展方式，我們未來會被那些資源依賴症國家聯手卡住資源命脈。最後由於資源價格過高，國家經濟崩潰後悔就來不及了。

隨著全球經濟放緩，製造業倒退，個人觀點短期來是不看好頁岩油，主要從以下三點來分析：

一、從頁岩油與傳統石油的開採方式不同以及特質分析

石油透過勘探到儲藏豐富的油田，開採如同在油田裡開啟一個吸管，油氣就可以源源不斷地產出。傳統的油氣田特徵：第一，投資非常大，收益同樣也大；第二，開採成本相對低廉；第三，油井單位佔地面積大。而頁岩油氣田則不同，頁岩油氣如同書頁中夾著的能源，需要水力把頁岩壓碎，再把油氣吸出來。這樣造成了頁岩油氣田與傳統油氣田的很大不同：第一，投資雖然相對小，收益也比較小；第二，開採成本相對較大。從開採的方式比較，許多投資者往往被表面的原油產能所迷惑，卻忽略了高企的開採成本，而頁岩企業往往會透過使用高度技術性的行話來描述各種精彩的賺錢故事，吸引投資者對其進行源源不斷的高風險投資，而融到的資金再週而復始地生產開採高投入而低迴報的頁岩油過程中，出色地將風險隱藏在全球投資者面前。

據資料供應商Informa and Dealogic稱，從2018年12月初至今，沒有一家美國能源公司成功發行高收益率企業債，同時，頁岩油鑽井投入生產後的產量下降率仍維持在非常陡峭的狀態。目前看來新油井的完工情況也並不理想，因為開產成本高企（頁岩工業從30級到60級到70級，需要更多的管道、水、沙子、水力壓裂化學品等），以至於科技和效率的提升無法進一步降低成本，所以，美國的頁岩油開採企業往往揹負高額債務。

二、全球經濟疲軟，油氣需求減弱。

全球頁岩油開採發達的國家有美國、加拿大以及俄羅斯，行業體系發展最好的是美國，我們從華爾街日報來看：美國頁岩油革命即將結束，目前美國頁岩油廠商的困境是因全球原油需求疲軟，尤其是在當前國際貿易緊張局勢下，這使得許多頁岩油企業無法實現收支平衡。據媒體報道，美國石油和天然氣公司面臨著破產的猛烈衝擊，因為“頁岩革命”似乎正在毫不客氣地結束。像頁岩油氣桑切斯能源公司，Halcon資源公司和其他26家石油和天然氣生產商這樣的公司今年都已申請破產，已經與2018年全年的28家行業破產案相媲美。預計這一數字隨著債務期限的增加而上升。截至2019年8月份，持有垃圾評級債券的能源公司中有5.7％是違約，這是自2017年以來的最高水平。該指標“被視為？該行業財務壓力的關鍵指標”。隨著公司努力償還債務，引入新資金併為現有債務再融資，違約率正在上升。在過去的18個月中，華爾街一直在密切關注曾經帶來豐厚收益的頁岩商業模式，這增加了許多公司的逆風。由於當前油價無法滿足大部分頁岩油公司的盈虧平衡，令這些企業的財務危機越發嚴重。迄今為止，私營公司和小型鑽井公司感受到了最大的痛苦。這些公司“共同產生了大部分美國石油”，而它們的困境表明整個美國頁岩都存在更大的危機。市場分析指出，儘管因近期美國輸油管道貫通推動了美國原油出口增加，這使得美國原油產量一度刷新歷史新高至1250萬桶/日。但是隨著國際貿易擔憂情緒和經濟放緩壓力繼續對原油需求構成壓力，料美國原油產量仍面臨下降的風險。考慮到當前製造業疲軟，料美國製造業人數將繼續面臨下降風險，同時油氣行業對於美國經濟的拉動作用料也將減弱，考慮到此前美國二季度GDP已經下降至2％，未來或有進一步下調的風險，這可能會進一步推動美聯儲降息以支撐美國經濟。

三、頁岩油開採會造成環境問題。

1、會誘發地震，在加拿大西部一些頁岩氣開採的地區，近年來頻繁發生許多中小級別的地震。2016月11月，加拿大卡爾加里大學教授David Eaton在頂級學術期刊Science（《科學》）上發表題為“Fault activation by hydraulic fracturing in western Canada”（《加拿大西部水力壓裂引發的斷層活化》）的研究，解釋了水力壓裂誘發地震的機制。David Eaton教授在文章中做出解釋：在水力壓裂作業完成後，透水性較好的岩層中的岩石孔隙被壓裂液滲透，壓力增大。巖體因為壓力增加可能發生劇烈反應，觸發斷層滑移。誘發地震的最大因素是所在地原本的地質和應力狀況，因此他建議，在地質構造活躍地帶進行水力壓裂和高壓注水活動時，應更加謹慎。中國四川省同樣發生類似現象，停止開發，減少了地震，歐洲地區也發生類似案例，透過多方資料及專家研究表明，開發頁岩氣的地區，會誘發地震。

2、開發頁岩氣過程要消耗大量水，增加當地用水負擔，當前開發頁岩氣主要是方式是用水力壓裂，十段以上的水平井壓裂，用水都是在萬方以上，對於缺水地區，造成水資源緊張。

3、會造成水汙染，美國環境保護局（ＥＰＡ）16年12月１３日發表報告，認定目前美國油氣開採行業普遍使用的水力壓裂技術在特定條件下確實會造成飲用水汙染，基於對超過１２００份科學資料的評估，提供了水力壓裂活動在特定條件下會影響美國飲用水源的科學證據，並辨別出這種影響可能會更頻繁或嚴重的一些條件，如在水資源可利用量較低區域進行水力壓裂、鑽井建設不到位以及不經填埋將廢水排入礦井中等。