你好，當下從股價來看，兩者差距還是蠻大的，怎麼講呢？從股價來看，招商的股價現在34.46一股，興業是17.66一股，招商的價格是興業的兩倍，招商在零售方面屬於絕對的龍頭，興業在這方面屬於追趕。但是興業的同業業務在業內也是絕對的老大，掙得都是大錢。如果從零售業務來比較，招商強，從同業業務來看，又是興業比較厲害。但是兩者在同一個行業，總資產很接近，自己兩者掙錢能力又是一個比一個厲害，每股收益和每股淨資產都接近，從資產規模來看兩者基本沒有差距，不同的是客戶群體和經營方式，但是考慮到兩者的投資價值，既要找好公司，也要找到好公司的好價格，從目前來看，我更喜歡價效比高的興業銀行！！！

資產質量是一家銀行的命脈，它的重要性怎麼強調都不為過，而且分析起來是很有難度的。靜態的那些資料還好說，不良率、逾期率、關注率、各種遷徙率等，還有一些風險抵補指標，比如撥備覆蓋率，撥貸比等，橫向的同業比對後可以大致掌握，但動態的指標要觀察起來就比較難了。正好昨天和一個朋友在群裡討論各家銀行新生不良的問題，發現這一塊兒疑點很多，主要是各家銀行資訊披露的質量也不一樣。所以我特意翻出來興業和招行兩家的報表，進行一些具體的研究，主要觀察2018年的資料。

話不多說，直入正題，首先把兩家銀行2018年的資料進行整理：

PS：後面我們展示的資料，紅底皆為興業銀行，綠底皆為招商銀行。除少數的百分比資料，本文的其他資料單位皆為“億”。

理解這張表需要一點兒進階的銀行業分析技能，這裡我會多講一些結論性的東西，力求簡單的為各位朋友勾畫出資料裡隱藏的關鍵資訊：

1、貸款減值準備和資產減值準備

每家銀行都有兩個蓄水池：資產減值準備和貸款減值準備，這兩個科目存在的目的是銀行從自己的利潤裡先扣一部分出來，留著為以後可能出現的壞賬做準備，好有一個緩衝。未來即使出現大規模的風險事件，也不至於直接侵蝕淨資產，進而發生銀行資不抵債的情況，爆發系統性的金融風險。

其中資產減值準備包括了貸款減值準備，因為資產的範疇顯然比貸款大的多。除貸款外，其中還有債券投資損失準備、抵債資產減值準備、其他資產信用損失準備、同業資產損失準備等。我們對貸款減值準備是比較熟悉的（包括衍生出來的撥貸比、撥備覆蓋率等指標），對資產減值準備就相對陌生一點。

不過對於銀行來說，貸款發生風險需要處理，其他的資產，如債券、同業資產等，一樣可能發生風險，一樣需要處理，最終都必須計提準備。注意我將使用“淨計提”這個概念，是因為不同銀行披露時口徑可能不一致。準備可以計提，也可以轉回，這兩個是逆向的操作，當然每期的計提金額比轉回金額要大的多，用計提減去轉回，就是“淨計提”的概念。有的銀行會披露計提和轉回兩項資料，但是很多銀行合併後披露，統稱計提，這個計提實際上是“淨計提”。

最後總的淨計提資料就是資產減值損失，記在利潤表裡的，直接影響銀行的淨利潤。所以本文我們從兩個口徑來觀察減值準備，貸款的，以及更大範圍的資產的。

2、資產結構的差別

在研究資產質量和風險之前，我們需要先在頭腦中形成一個概念：2018年末興業銀行總貸款規模28384億，招商銀行為37499億（這裡取淨額而非總額）。可以看出，兩家銀行貸款規模的差異是比較明顯的。

但是總資產規模方面，兩個銀行是差不多的，都在67000億左右，所以差別主要在於結構：

如上圖所示，招商銀行的貸款類資產佔比達到55.59%，而興業銀行只有42.08%。可以看出，興業銀行把多達42.82%配置到了投資類資產上。投資類資產有哪些呢，舊準則下是交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、應收款項類投資四項。新準則下歸併為三項：交易性金融資產、債權投資（主要是原準則中的持有至到期和應收款項類投資）、其他債權投資。

這裡大部分是債券，但是有一部分是類信貸，如應收款項類投資的部分，是把一些非標債權，如地方債、城投債等，或是涉房貸款，化妝成了債券。至於目的嘛，有繞開監管把貸款投向特殊領域、節約資本、減少準備計提等考慮，不過這些不是我們考慮的重點。不管什麼型別的資產，只要收益率不錯，風險又可控，對我們股東來說都是好資產。

要看資產質量，我們得先從不良貸款說起。

3、不良貸款的變化

在2018年全年，兩家銀行不良貸款餘額變動情況如下：

興業銀行期末有461.4億的不良，較期初增加了74.86億，好在由於總貸款餘額提升更快，所以全年的不良率下降了2BP至1.57%。招商銀行的不良餘額回落了37.43億，不良率也從1.61%直降至1.37%，下降幅度明顯，這是我們銀行股東喜聞樂見的“雙降”。

具體的不良貸款是如何變化的呢？兩家銀行在這裡的報表信披出現了分野，招行的披露明顯要透明的多，有如下流程：期初不良餘額573.93億，處置390.64億，其中處置的部分包括“核銷202.2億，折價轉讓13.49億，清收110.72億，資產證券化43.34億，重組上遷抵債減免共21.07億，”可謂非常詳細了。由這個資料，我們結合不良期初期末值，推算出全年不良貸款新生352.76億，新生不良率為0.937%，在2018年這樣的經濟形勢下還是比較優秀的。

而興業銀行的報表就顯得比較粗糙了，只給出了核銷轉出的總額280.98億，另外的清收、重組減免等重要的部分沒有，可以看出，興業的新生和清收處置資料是兩個黑箱，難以把握。有的V在那兒拼命的估算興業的新生不良，要我看還是別估了，估出來也是錯的，有時候還偏的離譜，至於為什麼離譜，後面我們會講，此處先埋個伏筆。

這裡就有個疑問了，為什麼招行的報表什麼資訊都給你看，而興業就只能藏著掖著呢。我們可以說招行的公司治理能力更出色，