我們覺得估值是不太合理的。

1- 首先看一下基本面

江蘇卓勝微電子股份有限公司的主營業務為射頻前端晶片的研究、開發與銷售，公司的主要產品或服務為射頻開關、射頻低噪聲放大器、IP授權。主要做的是射頻晶片，相對技術壁壘比較薄弱。

當前卓勝微估價達到440元，從上市估價34元，漲幅超過10倍。

總市值超過440億元（64億美元），2018年淨利潤1.6億，今年利潤預增200%，達到4.8億左右（0.7億美元）。

2- 對比A股老牌晶片股 600667 太極實業

中國半導體行業協會的統計，太極實業的公司控股子公司海太半導體位列“2016年國內十大封裝測試企業”第七名。廈門天馬微電子有限公司第5.5代低溫多晶矽（LTPS）TFT-LCD及彩色濾光片生產線專案獲電子資訊行業電子工程優秀設計一等獎等國家以及省部級獎項31項。

太極實業當前估價8.5元，總市值178億元，2018年淨利潤5.7億元，從晶片技術含量到淨利潤指標，都說明卓勝微的估值偏高

3- 對比美股 MU 美光股份

美光股份當前市值66億美元，與卓勝微相當。但是2019美光淨利潤高達63億美元（卓勝微0.7億美元）

當前卓勝微屬於明星次新股，估值偏高也是理所當然，但是各位投資者要謹慎投資了

分別從基本面和技術面分析

1.基本面肯定是高估了，不管未來預期怎麼好，市盈率和市值都高了，只能靠業績持續提升來慢慢填補透支的股價

2.技術面周線macd不斷走低，也許還能創新高，但是不會有很大空間。也許維持頂部橫盤震盪，然後分紅送配，靠除權缺口來降低技術指標

3.綜合分析，不建議買入，持有的見利好逢高出局為宜

企業增長的實現方式有三種:完全依靠內部資本增長;主要依靠外部資本增長;平衡增長;企業要獲得可持續增長率的假設條件是不增發新股或回購股票，財務政策不變，經營效率不變。

卓勝微是今年大牛股，看看日K線圖，是一家超級大牛股，而且是公募基金為主導的超級大牛股。

這是一家次新股，發行價35.29YUAN ,目前股價434，是一個十多倍的牛股，股價上漲十幾倍，業績增速只有2倍，股價已經充分反映了市場預期，即使按照漲停板開啟130多元計算，股價上漲也有3倍以上，超出了業績增速倍數，從市盈率來看，在科技股中並不是最高，按照最高2倍增速，估計年度每股收益是2.16*3=6.48元，對應市盈率67倍。在所有科技股中並不是很高。

今天公佈了良好業績，股價不漲反跌，說明有部分資金選擇利用利好兌現利潤，截止目前大單資金流出6000萬元左右，這就是機構慣用手法之一，利用利好出貨。但機構沒有明顯的大規模派發動作，說明持股整體看，沒有出現恐慌，股價不會大跌，

就這一估值水平而言，低估是不存在的，至於泡沫有多少，目前市場較為亢奮，對核心科技股非常執著，因此高估也不至於太明顯，未來股價會有震盪，但不排除股價再度上漲。

19年即將過去，關鍵是20年一季度，公司業績會不會保持高成長，一旦高成長難以繼續，泡沫擔憂心態就會抬頭，而一季報符合市場預期，股價將再創新高。

應該是太貴。結論僅供參考，不要用於投資決策，僅僅是惹個人看法，後面給資料供參考。

卓勝微是一家射頻晶片供應商，產品主要用於移動終端，包括手機，平板，可穿戴裝置。

可以做一個同行類比，根據卓勝微提供的資料，主要同行如下圖所示。

卓勝微2018年營業收入是5.6億元，摺合美元0.81億美元，可以看到，卓勝微與其它有相同業務的公司對比，營業收入非常低。

上圖中，卓勝微市銷率是77.78倍，其它公司遠低於卓勝微，哪怕是行業龍頭博通，也只有5.7倍。與卓勝微對比的6家公司裡，思佳訊最相似，因為他們兩者營業收入都是來自射頻晶片，思佳訊營業收入38.68億美元，是卓勝微0.81億美元的47.75倍，從營業收入規模看，思佳訊市是射頻晶片行業的老二，市值是212億美元，卓勝微市值63億美元，前者是後者的3.36倍。市值折算成人民幣可能更清晰，卓勝微430億元市值，思佳訊1460億元市值。這個市值的差距與營業收入了差距對比，卓勝微比思佳訊貴太多，因為卓勝微的營業收入規模，只有思佳訊的2%，如果四捨五入就等於沒有！但是市值卻很大。

可能市場覺得，小公司有潛力，這是一種錯覺，無數小公司做不大，小公司好比小學生，大公司好比清華大學生，從小學讀到清華大學，是極低的機率，大概是十萬分之四的機會。卓勝微能夠達到思佳訊的價值，機會也是相當於十萬分之幾。

所以，卓勝微非常貴，大家花430億去買一個幾乎沒可能實現的高成長夢想。

中國股市不能用合不合理來解釋，你不能追就是了。股東能已現市值套現，他會全部清倉的，市盈市淨率在那，你自己算算，你是老闆你想不想套現的衝動。

2019年業績同比增長193%~213%，超出市場預期。公司預告2019年業績區間4.76~5.08億元，同比增長193%～213%，中值4.92億元，同比203%，超過市場4.54億元的一致預期。公司2019年新老客戶需求提升，帶動公司營收利潤大幅增長。

測算Q4淨利率小幅提升，預計主要系新老客戶需求提升所致

測算公司Q4營收同比增長約292%，Q4淨利率區間為34%~38%，中值為36%，同比提升16pct。公司SWITCH開關類等產品，Q3起匯入國內品牌H大客戶順利，同時三星等老客戶產品效能升級，兩者需求增長推動公司產品放量，帶動營收及淨利率大幅提升。

公司致力核心技術正面突破，濾波器產品小有所成

公司核心發展理念，不做技術的跟隨者，而是做領先產品的開創者，打入最好的客戶陣營，從而享受最好的產品價格，獲得傑出的財務表現。目前公司在CMOS、SOI、鍺矽、砷化鎵等工藝技術平臺廣納高階設計人才並多點佈局，透過技術域互相交叉延展，尋求開創性研發突破，取得良好效果，目前公司SAW濾波器產品小有所成，逐步小樣出貨，未來有望進一步開花結果。

國內射頻晶片龍頭，長期往平臺化發展，維持“增持”評級

公司是典型的細分領域龍頭，處於射頻晶片的大賽道。隨著公司募投專案逐步展開，目標打造射頻前端大平臺，綜合覆蓋開關、濾波器、PA等射頻前端晶片領域。預計19~21年公司淨利潤分別為5.05/7.66/10.16億元，同比增速分別為211%/52%/33%，對應PE 89.2/58.7/44.3倍，給予“增持”評級。

中國股市機構確實厲害。雖然目前看有些高估，但估值除了業績，另外一方面股市的活躍度和行業景氣週期也是支撐估值最核心的因素。2005年998點時業績再好的股市盈率都很難超過15倍。而景氣週期幾百倍市盈率也正常。目前股市5G，積體電路，半導體，晶片這些行業估值都比較高。就像2007年的有色金屬，2011到2015中小創。卓勝微，匯頂科技，誠邁科技，深南電路，萬集科技等等大牛股。再次說明價值決定價格。價值投資是全世界股市通行的密碼。

我認為估值不合理。盈利只預增2倍，而股價上漲10倍多，市盈率100倍多，主力把以後幾年的行情都炒完了，看周線Macd已經死叉向下，後市大機率向下迴歸

卓勝微的亮點

一是公司在國內行業處於領先地位；

二是擁有一定的技術優勢，形成了良好的品牌口碑，因此產品具有較好的定價權；

三是未來5G產品需求升級帶動射頻產品升級趨勢下，公司有望實現中國產替代，從而獲得較好的盈利能力。

首先去年淨利潤基數比較小，只有1.62億；其次今年的業績也是超預期了。

考慮到5G時代，擁有三星、華為、小米、OPPO等優質客戶，同時也是射頻前端晶片為數不多的國內公司，ROE、毛利率均比較優秀。

每一款射頻產品生命週期在1-3年， 隨著競爭對手推出類似產品會逐步壓縮公司毛利率空間。

因此公司需進一步需求新的產品增長點，而近年來公司研發佔營收比約為9%左右，在高階化替代的過程中還有漫長的路要走。

那麼當前的卓勝微估值合理嗎？不合理，太高；

對於未來預期太高是否看好該股未來表現？短期看好，風口，資金選擇；長期不看好，估值太高，難以消化。

估值是否合理跟股價上漲沒有必然的聯絡，不能做為你持倉的根據，買賣股票的最重要的是你所做的股票上漲趨勢是否保持。