黃金白銀一直都是不可再生資源！從古至今只能說越來越稀缺，長期持有一定升值！下半年全球經濟放水而且持續時間相對較長！環比08年金融危機後，全球經濟增長趨勢及放水趨勢非常利於拉動黃金及貴金屬製品的走勢提升！現在才是萌芽階段爆發似的增長很快會來臨！下圖為例

判斷黃金的投資機會，首先必須知道當前的宏觀經濟情況到底如何？利率的方向如何，美元和美債的波動趨勢如何，這些變數將影響的黃金的中長期價格。

黃金的本質是抗通脹的零息債券，內在驅動力為實際利率。

黃金擁有商品屬性、金融屬性及貨幣屬性，進而兼具抗通脹功能和避險功能。此外，黃金屬於不生息資產，結合貨幣屬性和避險功能，我們可將黃金視為零息債券。簡而言之，黃金本質是抗通脹的零息債券，金價與通脹正相關、與名義利率負相關，其內在驅動力是實際利率。

黃金內在驅動力仍是實際利率，但實際利率的決定因素已變。

上世紀70年代以來實際利率始終是金價走勢的內在驅動力。1971年8月15日後黃金的三段上行期正好對應美國實際利率轉負的階段，而黃金價格的兩段調整期也剛好對應美國實際利率回升並保持在相對高位的階段。

以2016年為分水嶺，實際利率的決定因素已變。在美元計價黃金的前兩輪牛市，美國頻現經濟滯脹。2016年以來COMEX黃金價格的上漲並未對應美國經濟滯脹，而是出現在美國經濟過熱、復甦和衰退交替期。由此可見，美國實際利率仍是美元計價黃金的內在驅動力，但2016年以來美國實際利率的決定因素或已發生變化。

實際利率轉負的驅動力由高通脹變為低利率（歐日負利率）。2016年以來歐日相繼實施負利率貨幣政策令其債券資產配置吸引力顯著下降，並推動類似日本養老金等長期投資者增配美債和另類資產，此過程亦壓低了發達經濟體的名義利率甚至實際利率對黃金形成提振。此外，歐日負利率使得作為0息債券的黃金出現了顯著的配置價值，2016年以來COMEX黃金價格走勢與全球負利率債券規模高度正相關。

黃金：抗通脹屬性減弱，債券屬性增強。

黃金抗通脹屬性向債券屬性切換，配置邏輯亦發生變化。1971-2011年，黃金價格走勢主要由通脹波動驅動，體現其抗通脹功能。此外，上世紀70年代與2000-2011年兩輪大牛市之間黃金的調整期長達20年，反映的也是美國通脹週期。而2012-2015年黃金調整時間僅為4年，一種合理的解釋是該調整過程反映的並非通脹週期而是黃金由抗通脹屬性向債券屬性的切換。2016年以來黃金價格上漲的驅動力也並非其抗通脹屬性，而是黃金的債券屬性。黃金走勢驅動力的切換究竟影響什麼？答案是相對價值和配置週期。

經濟增長選股票；經濟衰退選黃金。權益資產由業績和估值兩因素驅動，黃金由實際利率驅動。此前通脹週期是二者蹺蹺板關係的支點，在目前的低通脹、低利率時代，權益資產與黃金蹺蹺板關係或由“業績端”驅動。美國經濟增長期，美股盈利能力增強，作為生息資產的股票仍然優於不生息的黃金；美國經濟下行期，股票盈利能力轉差，作為生息資產的股票反而可能跑輸不生息的黃金。因此經濟增長期選股票、經濟衰退期選黃金。

美財政赤字水平及疫情後通脹中樞決定黃金走勢。

預計未來1-2Q黃金相對美股仍具比較優勢。Q2-Q3均處於美國實際GDP同比負增長階段，加上四因子模型顯示5-6月美股調整機率較高，預計未來1-2Q國際黃金相對美股或仍存比較優勢。但若美聯儲不實施負利率政策，美國實際利率也難進一步大幅下移，因此黃金價格未必有顯著的絕對收益。

疫情過後，黃金走勢或取決於美國財政赤字率與通脹中樞。疫情持續時間越久、美國財政赤字水平越高，美聯儲就越是需要壓制美債收益率中樞，黃金的上行趨勢就會越穩。但若無負利率支援，長端美債收益率也沒有太多下行空間，也極有可能會約束黃金的上行幅度。此外，疫情過後在美國非金融企業去槓桿、美股降估值、美國財政高債務的共振下，未來1-2年債券屬性或推動美元計價黃金一直跑贏美股，情況與2000-2002年巴克萊美國國債指數跑贏標普500類似。但再往後看，一旦美國財政赤字回落期，全球通脹中樞回升，黃金驅動力也將再次由債券屬性切換回抗通脹屬性，切換過程黃金價格將再度調整，類似2012-2015年。

疫情過後，中國的股票和美越的房子或為α資產。

站在全球資產維度，我們認為，疫情結束後中國的股票、美國的地產與越南的地產或將是全球最具吸引力的三大資產，主流貨幣計價的黃金也大機率跑輸上述三類資產。

　　說黃金之前，首先看一下美元指數，之前文中聊過，美國是目前全球感染病毒人數最多的國家，今天已經300萬，基本是奔著500萬人去，這導致經濟活動必然受到大的影響，而且是長期。所以美國量化寬鬆會一直維持下去。對於美元來說這就是基本面，中期的看法堅持空為主。

　　不過短線上，隔夜美盤打入支撐區之後，形成底部結構，日內會有反彈需求，所以，不要去追空，等反彈！再說一次，不要直接追空！

　　黃金價格近日接連重新整理年內新高。1800關口心理位置被觸及之後，我們該如何看待黃金的後續行情？

　　不容易賺錢是大多數黃金交易者在過去2個月很容易發現的一個現實。在緩慢的震盪上行行情中，近三退一甚至退二的情況經常出現。缺乏連續性的上漲或者下跌導致市場賺錢效應減弱。再疊加上美股以及大A的表現，已經有不少普通投資者選擇將部分資金從黃金轉到了股市。缺少新的高位買盤，很有可能會限制住黃金的上漲空間和動能，直至價格修正到一個足夠吸引人再度進入的水平。

　　再從波動率指標來看，和4月份的高位相比，目前的波動減少已經超過50%，在這種環境下，儘管市場的趨勢依然處於牛市之中，但是這一階段的漲勢不僅緩慢而且會充滿波折。持倉的多頭大可繼續比耐心，但新多頭就要多加小心，一個不太合適的價格就會導致交易者進退兩難。

　　7月的月圖上，目前剛好也處於第七次setup週期之中，這意味著8,9月份的價格高點形成之後，才會出現調整。而在最近一週的周線級別上，第四次週期的讀數暗示未來5周內，震盪上行還將是黃金的主要方向。因此，純粹從時間角度來看，最差的情況也就是繼續拿個1-2個月的時間，只輸時間不輸錢的機率較大！

　　價格目標上，我之前的文章曾經提及過，1840/60是一個比較切合實際的理論目標。現價距離這一區間目標並不太遙遠，而反轉點1670則更加遙遠。這就帶來了不太理想的做多風險回報比。至少有2:1以上的空間，才值得新多頭考慮介入，比如1730的買點VS1860/1670的盈虧點。

　　然而較低的波動率似乎也會限制下行的空間以及速率，這就會導致出現多空都無所事事的局面，並在某些的訊息推動下出現突然的反彈或者修正，導致正常交易者難以把握。

　　一手紅心 兩手準備是交易者經常會面臨的選擇。對於目前的黃金來說，如果還持有多單，那就秉著“敵不動我不動”的策略，繼續和市場比耐心，等待最後的階段高點到來。

如果無持倉，那麼我們建議可以視為雞肋行情，最多策略性的介入，而非結構性的交易。等待價格在8-9月份觸及高位之後，適當的逆勢賣出，並等待年內第二波較大級別的調整完成之後，重新加入到多頭陣營之中。畢竟長期的表現上，我們依然對黃金充滿信心。

　　如果現在就有空單怎麼辦？emmmm，那可能就需要一點運氣才能讓你在短時間內就有所斬獲了。整體來看，目前的價格不低，但是週期以及趨勢均沒有明顯反轉的跡象，因此不建議過早的充當空頭。

學習正確交易思路，提前捕捉市場動向！

個人觀點：下半年黃金還存在投資機會，從目前分析，黃金已經升至9年高位，支撐黃金繼續上漲的因素如下：

1.貨幣貶值，全球為了應對這次疫情，不斷的印鈔，特別是美國，這樣導致了投資者購買黃金增值資產，從目前全球支出的財政政策大概9萬億，那麼目前巴西、美國疫情都還沒有出現拐點，不排除會超過這個數目。

2.負利率，大家可以想想，很多國家的債券收益率都負數了，那麼我們作為投資者，要收益，怎麼來，只能流入股市或者黃金市場，大部分投資者都買入黃金，避險.

4.地緣政治的影響.

5.美元指數的下跌.

那麼我們從技術分析也是支撐下半年黃金的上漲，但是不宜追漲。

從月線級別目前走3浪上漲，這個三浪還沒走完，走完後還有一個四浪調整，調整完拉一波5浪，大機率突破1920.

綜上所述：個人觀點下半年黃金還存在投資機會