如果要將伯克希爾和其他基金做對比，建議比10年或者20年，10年能跑贏伯克希爾的，估計極少極少。

單單比較一年是沒有意義的，伯克希爾通常當年表現比較差的是什麼時候？

巴菲特收益低，是因為他沒有衝進泡沫，很多在泡沫中狂歡的機構，最後都爆倉而亡。

因為沒有追高，所以經濟危機的時候，他的虧損是最少的。

而現在全世界都知道巴菲特又開始手握大量現金了，看著呼呼上漲的美股，我覺得大家不應該去嘲笑巴菲特，反而應該警覺，這個時候到底是巴菲特持有現金太傻，還是賺了很多錢的那些人，沒有意識到即將來臨的風險呢？

巴菲特對併購向來是非常謹慎的。

最近的採訪，我記得他說過，現在的好公司，都太貴了。

巴菲特是不會浪費大家的錢，用很貴的價格去買公司的。

所以我覺得在收購公司這個問題上，伯克希爾向來秉承著非常理性的選擇，找到好公司，用合理的價格買進來。

總之，歷史上來看，每一次巴菲特被人嘲笑的那幾年，最後他都贏在了最後。

這一次呢？我們拭目以待。

伯克希爾創十年表現最差，可能很多人又要嘲笑巴菲特了。

其實有誰真的有資格嘲笑巴菲特呢？可能有些股民要曬出自己的賬戶了，自己一個月就盈利了20%，自己一年盈利了100%，跑贏了上證指數多少，跑贏了滬深300多少，感覺巴菲特在自己眼裡只是一個渣。

可是有句話說的，一年賺一倍的大有人在，但五年賺一倍的卻鮮能實現。短期的收益，其實不能說明什麼問題，可能是運氣，可能是膽子，可能是正好契合了市場的風格，但是實現長期持續的盈利，那就真的需要有投資哲學的支撐，而巴菲特正是因為能實現長期利才能成為大師，才能成為“股市”。

伯克希爾創十年表現最差，可能會讓很多人失望，畢竟美股去年一直在漲，現在一直在創新高。巴菲特旗下的伯克希爾表現不佳 ，說明什麼？說明其採取了謹慎策略，降低了權益市場的倉位，伯克希爾投資的主要是美股，說明巴菲特對美股並不看好，對其前景悲觀，所以做到知行合一。

就好比在2015年A股瘋狂的時候，有不少人在4500點減倉了，也被人嘲笑，4800點清倉還是被人嘲笑，因為市場還在繼續上漲，導致收益率跑輸很多人，甚至跑贏了市場均值，但當風險突然來臨的時候，洋洋得意者最終損失慘重。

當然，對於美股到底還能繼續上漲，還是即將見頂，見仁見智，伯克希爾至少按照自己的投資體系在踐行，所以是值得倒服的。至於說併購市場一無所獲，更說明了巴菲特的清醒，現在美股處於高位，併購成本自然很高，即便是好公司也未必是好價格。

看看巴菲特過去的很多併購，都是發生在金融危機時期，發生在股市暴跌，發生在收購資產缺錢的時候，可以極限壓縮收購價格，最後實現暴利，這才是人家的賺錢方法。

美股現在位置就是我們上證指數在4500點的高位，巴菲特手握現金是對的，不值得投資美股，反而我們上證指數在底部，到4500點還有50%上漲空間。

我認為巴菲特是在等待美國股票崩盤，然後在風險釋放完畢後再次抄底全球優質資產。

其實這是個很簡單的道理，經濟週期幾年一輪迴，現在又到了風險大於機會的時候，所有好的標的都是溢價狀態，特別對於美國股票而言，已經是強弩之末，現在已經是風險區；雖然美國總統用行政手段干預美聯儲降息，只是短暫的維持著美國的上漲，但並不能改變經濟下行。

2019年以來伯克希爾哈撒韋公司的A類股票上漲了11%，而標普上漲了28%，遠遠落後於平均收益，但這並沒有打動這位大師；現在巴菲特手握1280億美元現金，就是等待風險釋放的機會；他在風險來臨前，最大限度的保留現金，不參與任何有風險的投資。雖然道理大家都懂，但很少人能做到他的定力；這就是境界。

2000年網路泡沫破滅，巴菲特忍了4年才大規模入市。2007年次貸危機巴菲特到2008年抄底通用和高盛。大道至簡，在風險來臨之前就是忍，這就是定力。

我在無意中看到巴菲特的投資鐵律，也許能領悟巴大師看待風險的精髓。我們看一下：

第一條，儘量避免風險，保住本金；

第二條，儘量避免風險，保住本金；

第三條，堅決牢記第一、第二條。

呵呵，你是否領悟到了大師的精髓，幾十年的投資經驗，每次都被這位大師躲過了風險，成就了今天的世界投資大師。這次能不能預測對呢？我們拭目以待。

美股連破新高，強勁的走勢令人心潮澎湃，但是巴菲特掌舵的伯克希爾公司 2019 年的業績卻是驚人的糟糕。伯克希爾旗下持有的 A 類股票，2019年上漲了 11%，但是與此同時標準普爾指數的同期漲幅為 28%，這樣的業績甚至創下了 10 年以來的最差！

（1）風險偏好的轉變

伯克希爾投資的主陣地在於美股，雖然最近一段時間美股的走勢非常漂亮，但是在巴菲特他們看來，美股的大好時光已經過去了，與其冒著巨大的風險在“刀口舔血”，還是不如早日落袋為安，將浮盈轉化為現金。

標準普爾指數 10 年翻了 4.8 倍！試想一下，就連大盤指數都翻了這麼多倍，個股的表現又會是如何誇張？

就現階段而言，美股的投資價值已經消失殆盡，剩下的不過是浮誇的泡沫和瘋狂的投資者。

巴菲特作為混跡股市的大牛，其管理的伯克希爾公司投資的平均年化收益率能夠達到 20%，這是令人感到不可思議的投資回報率。一年內或許你的收益能夠達到 100%，但是橫亙牛熊市場，經過幾十年的風吹雨打，飽受市場不確定性因素干擾，還能保證如此之高的年化收益，非常令人敬佩。

浮雲君身邊很多參與股票投資 5 年以上的朋友，平均年化收益能夠超過銀行同期存款利率的都沒有幾個！

正是因為美股市場存在的巨大風險和泡沫，巴菲特才會選擇保守、謹慎的態度面對 2019 年的投資。而且金融危機或許已經在不知不覺中臨近了。

（2）不確定性因素激增，市場的前景存在較大陰霾

金融危機的“黑天鵝”在 2019 年沒有發生，但是在 2020 年發生的機率和可能性並沒有完全消退；世界性的債務“灰犀牛”問題依然嚴重困擾著世界經濟的發展，一旦“借新還舊”的模式被打破，後果將會不堪設想；英國脫歐幾經反覆，實錘最終落下之後，給世界經貿發展究竟會帶來什麼，完全不可估量......

黑天鵝、灰犀牛以及充滿不確定的“變數”，包括世界範圍內區域性的地緣政治衝突此起彼伏、貿易保護主義也在各國抬頭，不太平的事情似乎一直在發生。

經濟發展、金融市場的繁榮嚴重依賴於社會的穩定、全球經貿的自由流通，一旦這個天平受到較大的衝擊，表面的繁榮會在頃刻間土崩瓦解。

巴菲特也是對於充斥著“變數”的這幾年越來越沒有把握，所以投資的態度發生了較大的轉變。

說實話，浮雲君並不覺得巴菲特的謹慎態度有什麼“過失”，股票市場總是會有起伏跌宕，一直上漲的市場是不存在的，調整終將會來臨，巴菲特只是提前嗅到了風險的味道然後及時調整投資的策略而已。

不要輕易嘲諷別人，最終能夠有多少現金入賬，才算是本事。股票賬戶賬面上的浮盈大盤幾個下挫就能輕易抹去！

找準時機買入需要依靠眼見和能力，在恰當的時機賣出止盈，同樣也需要智慧！

這很正常吧，美股已經連續創新高了，如果伯克希爾還是一味併購的話，只能高位接盤了。謹慎一些的機構投資者在股市屢創新高的時候都是分批出貨，而不是瘋狂掃貨。

伯克希爾手持大量的現金，和A股的散戶不一樣。伯克希爾投資都是通常一級市場，也就是收購一家公司的部分或全部股權完成投資，而散戶則是透過二級市場買賣股票。二級市場比一級市場的限制要少很多，操作起來也更加容易，這也使得伯克希爾的併購不會頻繁操作。

可能現在很多人都不理解巴菲特為什麼手持巨資卻不熱衷於併購。那是因為A股的市場波動太大，熊長牛短，不及時操作可能追高或者被套，所以散戶習慣經常操作，但美股以機構投資者為主，所以有可能走慢牛，現在正是10年慢牛的尾巴，手持資金的等最佳出手機會能夠獲得更好的收益。

股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司四年來都沒有進行巴菲特所說的“大象級”收購，現在該公司手裡的公司現金儲備已經增加至創紀錄的1280億美元，在美股目前低利率和債券低收益的背景之下，伯克希爾公司股價表現低迷，收益不佳，在標普500指數2019年上漲28%的情況下，伯克希爾哈撒韋公司的股票僅上漲了11%，投資表現可以說是該公司十年來最糟糕的一年。

巴菲特曾經想要以每股140美元的價格競購技術產品分銷商Tech Data，但最後被私募股權公司阿波羅全球管理每股145美元的出價超越。

2019年美股一直在漲並且創造新高，但巴菲特旗下的伯克希爾表現不佳，有些投資者認為巴菲特的投資眼光有誤，策略出現了問題，而我認為不能這麼看，巴菲特的伯克希爾公司一直以來以投資美股旗下的公司為主，2019年巴菲特公司的收益沒有跑贏市場。

說明在過去的這幾年裡，巴菲特採取了謹慎的投資策略，降低了權益市場的倉位。換句話說，巴菲特不看好美股，對其前景悲觀，降低了持倉，自然也沒有取得高收益。

回想前幾年大陸市場的股票市場，2015年A股正值巔峰，不少投資者在高點瘋狂介入，這些投資者可能在一年或者兩年的短期時間裡賺到了幾倍收益，可隨著後期股市暴跌，這些短期收益極高的投資者都被牢牢套在了市場裡，很多至今未解套。美國的房市也是如此，當年次貸危機來臨時，很多之前的炒房客們都在幾天間破產，因承擔不了高額負債而尋短見的也比比皆是。

所以，這幾年伯克希爾哈撒韋公司沒有進行大規模收購，資本市場的收益也沒有超過市場收益，只能說明巴菲特在按照自己的投資體系操作。

巴菲特認為美股現在處於高位，併購的成本過高，不是進行大型併購的好時機，而降低倉位和減少投資是為了規避之後的市場風險。