備兌開倉 , 操作步驟如下:

步驟2:輸入證券程式碼，選擇合約(也可在合約列表雙擊要開倉的合約)

步驟3:選擇報價方式

步驟4:輸入委託價格

步驟5:輸入委託數量

在使用備兌開倉策略時，作為保證金的標的證券因合約調整導致備兌頭寸不足，從而觸發強行平倉機制，是強行平倉發生的情形之一。 　　當股票出現分紅，配股等特殊情況時，在對股票做除息除權處理的同時，為了維持買賣雙方對應的權益不變，需要對對應期權合約做相應的調整。

期權合約調整的部分是合約的行權價格和合約單位，合約名義金額和合約市值不發生改變。 　　新合約單位＝[原合約單位×（1+流通股份變動比例）×除權(息)前一日標的證券收盤價]/[（前一日標的收盤價格-現金紅利）+配（新）股價格×流通股份變動比例] 　　新行權價格＝原行權價格×原合約單位/新合約單位。

備兌開倉策略是比較簡單且風險較低的期權策略，很多投資者，包括金融機構，經常使用這一策略來增加持倉股票的收益。

什麼是備兌開倉策略？

Covered Call = Long Stock + Short Call

即：備兌開倉由買入標的股票並同時賣出看漲期權組成當投資者已經擁有標的股票，以賣出看漲期權為開倉方式的操作，稱為備兌開倉當投資者不擁有標的股票，以同時買入標的股票及賣出看漲期權的操作，稱為買股寫權(Buy-Write)；(賣出期權也稱書寫期權)投資動機是投資者希望在到期日前股票價格保持平穩，從而獲取期權金作為投資收益歷史回報統計顯示，備兌開倉策略在風險校正的收益(risk-adjusted return)評估中具有優勢賣出看漲期權，投資者在建倉時收取期權金；當股票價格超出行權價時，需要履約以行權價賣出標的股票

策略構建及損益圖示範

下圖以備兌開倉策略分析模版中策略構建及損益圖為例。

股票價格＝100，行權價＝100。

分析到期日損益，以歐式期權為例：

如果股票價格在到期日低於行權價，則：看漲期權到期作廢，投資者保留全部期權金組合收益＝股票收益 ＋ 期權金如果股票價格在到期日高於行權價，則：看漲期權成為實值期權，投資者將被指定以行權價賣出標的股票投資者仍然保留期權金組合收益＝ 股票價格上升至行權價時的收益 ＋ 期權金

非對稱的損益曲線

由上面損益圖可以看出：

與股票的線性、對稱損益不同，備兌開倉的損益是非線性的且不對稱的組合虧損方向與股票類似(虧損因為期權金收入有所緩衝)組合盈利方向在行權價處封頂

通常的操作方法

當投資者認為標的股票會在短期內橫盤整理，即不會大幅上漲，也不會大幅下跌時，交易者考慮使用備兌開倉策略，期待增加已持有股票的收益投資者賣出短期輕度虛值看漲期權期權到期時，如果市場複合預期且投資者觀點未發生變化，繼續滾動賣出下一個到期日的看漲期權

組合全部收益

分析期權策略時，需要考慮組合的全部收益。假裝置兌開倉策略中使用虛值期權：

全部收益＝股息收益＋股票收益＋期權金股息收益預測相對準確、穩定股票收益為股票價格上升至行權價時的收益期權金為期權的時間價值定義：期權金收益率 ＝期權金 / 股票價格

時間損耗

期權的時間損耗有如下特點：

時間損耗以希臘字母Theta標識，代表在其它變數恆定前提下，時間推移一天，期權價值的損失量期權的時間價值，透過緩慢的時間損耗，逐漸衰減時間損耗的速度在到期日臨近時快速升高平值期權的時間價值最高

因此，我們可以看出：短期、平值或輕度虛值的期權，可以提供最高的期權金收益率

挑戰

如何尋找適合的標的股票？如何尋找適合的看漲期權？如何透過持倉管理和交易管理最佳化業績？

備兌開倉策略的市場收益基準

CBOE SP500 備兌開倉指數 (BXM)假定的基於SP500指數的備兌開倉策略使用最近到期月、輕度虛值看漲期權現金結算，到期日自動滾動至下一到期月指數於2002年設立，但基於工程演算法可以追溯至1998年6月樣本資料：1998年6月30日 － 2015年6月30日BXM：年複合回報9%，標準差10.9%SP500：年複合回報10.2%，標準差11.2

備兌開倉ETF/ETN

投資者可以透過購買市場交易的ETF或ETN來間接投資備兌開倉策略BMO(加拿大蒙特利爾銀行)提供加拿大銀行股備兌開倉策略ETF：ZWB.TSXPowerShares提供SP500備兌開倉策略ETF：PBP

備兌開倉的深度研究

備兌開倉的波動率交易特性賣出看漲期權，投資者認為從波動率角度考慮，期權價格高估了投資者期待期權到期日時實現的標的股票價格的歷史波動率低於期權賣出時的隱含波動率Delta分析平值看漲期權Delta大約為50%賣出平值期權實際上減少了50%左右的股票持倉看漲期權的Delta不是固定不變的，會隨多個因素變化：波動率，距到期日時間，股票價格，等等當股票價格上升時，策略組合的Delta逐漸由50%減小為0因此策略組合的股票收益部分，會落後於純股票的收益當股票價格下降時，策略組合的Delta逐漸由50%增加到1在股票價格下降時，組合的股票虧損部分，趨近於純股票虧損風險分解：收益由風險來，仔細分析策略的風險，有助於我們透徹瞭解策略的收益：股票價格風險(Delta)上文已簡單論述波動率風險(Vega)賣出期權相當於賣出波動率波動率下降有利於策略Gamma風險賣出期權，持Gamma空頭股票價格大幅度變化，會造成Gamma虧損Theta風險賣出期權，持Theta多頭投資者可以逐日收取Theta賬單

普通備兌開倉策略投資的誤區

普通的備兌開倉策略操作有很多過於簡單或錯誤的認識，例如：

很多投資者認為波動率高的標的股票，可以提供高的收益率投資者認為備兌開倉策略純粹從時間損耗上獲取收益

此外市場上也很少提供關於備兌開倉策略的風險與內在機制的論述，並缺少相關資料分析，及交易管理服務。

可以選擇以下操作：

1、操作買入平倉\備兌平倉，了結該倉位；

2、如持有至行權日，且被交易所指定行權，則必須覆行義務，以約定價格買入或賣出標的證券；

3、如未平倉，且未被指定行權，則合約到期後自動作廢，盈利部分為權利金（忽略手續費）。

具體操作策略由自己決定。

備兌開倉定義：

備兌開倉——是指投資者在擁有標的證券（含當日買入）的基礎上，賣出相應的認購期權（百分之百現券擔保，不需現金保證金），即透過備兌開倉增加備兌持倉頭寸。

備兌開倉的策略使用

所謂備兌開倉，就是當投資者持有某隻股票時，賣出一足數量的認購期權的行為。此時該投資者為期權的賣方，可以獲得相應的權利金。

這種策略適合那些已經持有股票，但不看好股票短期走勢，又不願賣出股票的投資者，利用賣出認購期權來獲得權利金，以降低股票的持倉成本。如果股票價格果然如預期沒有上漲，則賣出的期權不會被行權，該投資者持股數不會變化。但是如果股票價格出現了大幅上漲，則期權買方會要求行權，該投資者將被迫以約定價格賣出股票，但即便如此，由於約定價格一般較高，投資者也是願意接受的。

例如上交所對期權投資者設定了嚴格的准入門檻，對其資金、資歷和資格均有一定要求。投資者參與個股期權交易需經過專門的培訓，透過相應的專業知識測試。此外，上交所對投資者進行分級管理制度，根據投資者的投資經驗、專業知識、財務狀況、風險偏好等綜合情況，將投資者分為三級，並設定相應的交易許可權:一級投資者在持有股票時可進行備兌開倉和保險策略交易，對二級投資者增加買入開倉許可權，對三級投資者進一步增加賣出開倉。

為投資者提供更好的服務。為了避免投資者在期權到期時忘記或無法行使持有合約，而錯失獲利機會，個股期權業務由券商向投資者提供自動行權服務，自動行權的觸發條件和行權方式由券商與客戶協定。

又在交易前端風險防範的持倉前端控制中，公司系統應對客戶交易的持倉前端校驗，具體包括:客戶本次委託加上客戶持有的某一標的證券所有合約持倉(含備兌開倉)的數量不應大於允許其持有的最大數量;所有客戶持倉數量不應超過證券公司總的持倉限制;單筆委託手數不超過公司規定的範圍內。

以目前50ETF來說：證券公司開期權賬戶後你會有兩個賬戶，一個普通股一個期權。

然後你在普通股上買了1萬50ETF（最小1萬作為單位），在期權賬戶上，有個鎖定操作，會列出你關聯的上述普通股戶頭上的50ETF持倉數量，然後你選擇鎖定多少，執行鎖定操作。

跟著，在期權賬戶上做賣出操作，會有個“備兌”的勾選項。

這裡就只能賣出已經鎖定的1萬股，對應到期權，也就是一個單位。

這樣就完成了備兌開倉的操作。

可以選擇以下操作：

1、操作買入平倉\備兌平倉，了結該倉位；

2、如持有至行權日，且被交易所指定行權，則必須覆行義務，以約定價格買入或賣出標的證券；

3、如未平倉，且未被指定行權，則合約到期後自動作廢，盈利部分為權利金（忽略手續費）。具體操作策略由您自己決定。

1、操作買入平倉\備兌平倉，了結該倉位；

2、如持有至行權日，且被交易所指定行權，則必須覆行義務，以約定價格買入或賣出標的證券；

3、如未平倉，且未被指定行權，則合約到期後自動作廢，盈利部分為權利金（忽略手續費）。

具體操作策略由您自己決定。

在使用備兌開倉策略時，作為保證金的標的證券因合約調整導致備兌頭寸不足，從而觸發強行平倉機制，是強行平倉發生的情形之一。 　　

當股票出現分紅，配股等特殊情況時，在對股票做除息除權處理的同時，為了維持買賣雙方對應的權益不變，需要對對應期權合約做相應的調整。

期權合約調整的部分是合約的行權價格和合約單位，合約名義金額和合約市值不發生改變。 　　

新合約單位＝[原合約單位×（1+流通股份變動比例）×除權(息)前一日標的證券收盤價]/[（前一日標的收盤價格-現金紅利）+配（新）股價格×流通股份變動比例] 　　新行權價格＝原行權價格×原合約單位/新合約單位。

　　一般而言，當股票分紅，配股等情況下，股價會有相應的折價，對應期權的行權價也會相應的調整，每份合約的行權價會隨股價的折價相應降低，導致對應的合約單位增加。 如果投資者是利用備兌開倉的方式開倉的話，調整之後，因為合約單位增加的原因，備兌的現貨頭寸不足，容易觸發強行平倉機制。

　　交易所在除權除息日清算時，發現投資者的現貨持倉不足，將做強行平倉的提醒，需對股票進行補倉，或者平掉部分的期權倉位，保證備兌關係能夠成立。如投資者為在規定時間內完成補倉或者平掉部分期權頭寸，為了降低違約風險，交易所將強制結算投資者部分的期權頭寸，而強行平倉帶來的損失或收益都直接歸投資者所有。

　　在有多個不同的合約採用備兌開倉的情況下，如果交易所需要強行平倉，將按照上一交易日收盤後備兌開倉證券不足對應合約總持倉量由大到小順序，優先選擇持倉量大的合約作為平倉合約，交易所平倉直至備兌開倉擔保證券數量足額。