這兩個指標類似但不相同，區別主要在資產週轉率上。

ROE的計算公式是：淨利潤/淨資產，而淨利潤率的計算公式是：淨利潤/營業收入。

伊利的問題在於利潤率本身不高，就是毛利率還可以，大概有37%，但淨利潤率只有7%左右，銷售費用高達28%。但是Roe高得益於銷量大，資產週轉率高，就是所為的薄利多銷。

Roe跟利潤率，週轉率，槓桿這三個有關係，伊利股份是薄利多銷型別，奶也有保質期，主要靠的是週轉率拉昇淨資產收益率。

真正的原因不是薄利多銷，是因為他們的週轉能力遠高於其他乳製品企業。

如果你看到伊利的運營資料的話，那麼你會發現他們的營業週期僅為47天，而同樣的同行業白馬光明乳業，他們的營業週期高達70多天。這也就是說伊利，它運用幾乎相當的淨資產能夠比光明多做近70%的生意。有有一個人，他用100萬的資金一年能做200萬的生意，而另外一個人用100萬能做400萬的生意，那麼肯定後者能夠賺到更多的錢。

這類企業核心的指標就是怎樣加快週轉，儘快把生產出來的產品流通到市場裡，把錢收回來，再進行下一次的操作，如果一年的週轉次數能夠顯著地比同行業高的話，那麼收益將明顯的高於市場的水平。

再說說利潤率的問題，利潤率是你的總的營業收入減去總的營業成本所得到的一個比值。那麼100萬元，如果週轉了七次，就有可能產生700萬的營業成本，但是呢，每次他能賣掉120萬，那麼就有840萬的營業收入，總的利潤呢是140萬。另一家企業只能週轉五次的話，那麼它的利潤是100萬。利潤率都是相同的，但是二者賺到的錢不可同日而語。

Roe淨資產收益率指的是賺到的錢與淨資產的對比，當然週轉高的企業獲得的利潤更高。因此這個資料高不代表著它的毛利會比較高。

先說伊利股份roe為什麼高。

roe是淨資產收益率的英文縮寫，計算公式為淨利潤除以所有者權益。

杜邦分析法認為，roe=銷售淨利率*總資產週轉率*權益乘數，權益乘數的計算方法是總資產除以所有者權益。

從公式中我們不難看出，影響一家公司的roe有三個因素，一是淨利潤率，二是總資產週轉速度，三是財務槓桿。

從中不難看出，淨利潤率是影響roe的一個因素，但它並不能完全覺得roe的高低，因為除了它之外，roe還受總資產週轉率和權益乘數的影響。

四葉君分析，伊利股份高roe的原因有如下兩個：

一是，不斷提升的資產負債率。

資產負債率是負債除以總資產的結果。資產負債率高，意味著所有者權益就低，權益乘數就會高。所以，高的資產負債率會提高企業的roe。

縱觀伊利股份最近四年的資產負債率的變化，從2016年的40.82%逐步提高到了2019年的56.54%，提升的比例還是非常大的，這對提高roe幫助很大。

二是，不斷提升的總資產週轉率。

從圖表中不難看出，伊利股份的總資產週轉率是不斷提升的。不斷提升的總資產週轉率，表明公司的經營非常順暢，同時對於公司roe的提升也起到了很大的作用。

影響淨利潤率的原因有很多，四葉君歸納一下，有下面幾個方面的原因。

一是，營收的增長速度超過了淨利潤的增長速度。

淨利潤率是淨利潤與營收之間的比值。在相同基數的情況下，如果分子分母的增長速度不一樣，兩者間的比值肯定是越來越小的。

二是，不斷增加的資產減值和信用減值損失。

隨著伊利股份總資產的不斷增加，公司的資產減值規模也在相應的增加。而不斷增加的資產減值規模，反映到利潤表上，將會吞噬不少公司的淨利潤，從而影響了公司的淨利潤率。

三是，穩中有降的毛利率。

伊利股份最近五年的毛利率總體徘徊在37%以上，但穩中有所下降。

另外，公司的期間費用率也保持在相對穩定的狀態。這兩塊很難說對公司的淨利潤率影響誘多大，但隨著市場競爭的不斷加劇，全行業整體毛利率的下降將是未來的趨勢。毛利潤的下降，也將導致淨利潤率的下降。

淨利潤率下降一定程度上會影響roe的高低，但又不能單獨來決定roe的高低。

但影響公司淨利潤率的因素比較多，有毛利率的因素，也有期間費用的因素，還有非經常性損益的因素。但總體上講，公司的淨利潤水平基本上受制於毛利率水平的高低。如果毛利率很低，縱使嚴格控制期間費用和非經常性損益，但幅度往往有限。

伊利股份的高roe是透過穩中有降的淨利潤率，增幅較大的資產負債率以及不斷加快的總資產週轉率來實現的。