美盤前黃金反彈回升，但是金價在1725區域承壓，並未突破歐盤前的高點1727的位置。美國公佈3月零售資料為-8.7%，為有記錄以來最差表現。同時美國4月紐約聯儲製造業指數創有資料記錄以來最低水平。晚盤重點關注G20財政和央行行長舉行的影片會議和週四凌晨2點美聯儲公佈經濟狀況褐皮書。

美國除紐約州以外其他地方準備好在5月重啟經濟，美元受益大幅的走高，使得黃金承壓下跌。根據筆者今日策略在高位參與空頭者全部處於獲利之中。從當前位置來看，目前已經沒有合適的位置再去參與黃金的空頭。持有高位者繼續持有，未參與者觀望，等待機會。

個人認為不會，首先我們要明確，黃金不是在以前後才開始大幅度上漲，疫情前就已經不斷的拉昇，所謂盛世古董，亂世黃金，疫情前不斷的拉高意味著什麼？意味著全球投資者對於未來全球經濟的前景並不看好，機構以及個人投資者不斷加重黃金頭寸在自己資產裡的投資比例，再加上這波疫情和美國流感爆發，哪怕重啟經濟，也需要一定的緩衝時間才能迴歸到疫情前的模樣，所以起碼今年，都可以繼續看好黃金

美國重啟經濟的手段必然伴隨著劇量的QE,美元貨幣寬鬆政策會引發全世界範圍內的通貨膨脹，各國跟進印鈔，結果可能超過2008-2012這一段時期，事實上2008-2011年底，黃金從800美元/盎司，最高衝到了接近2000美元，所以這輪疫情過後，很可能伴隨而來的是黃金的大幅上漲，甚至超過2011年的歷史高點，迎來新高，國際金融格局必然會迎來新的局面，美元地位將進一步降低

個人觀點黃金不會加速下跌。隨著市場關注美國政府經濟重啟，但是疫情的擴散現在還沒有達到抑制的地步，還沒有從根本上解決疫情（疫苗）。經濟的重啟雖然現在有跡象，但是人命關天的事情，需要慎之又慎。尤其是美國現在。

雖然疫情開始，大量拋售資產換成美元，迫使美元拉昇。黃金受到打壓，但是持有美元只是暫時的，大家會很快認識到，經過這次疫情，美元的疲軟去美元化將會被重視。在這樣的情況下美元會在後期受到打壓。

隨著重啟經濟，需要大量的經濟刺激，伴隨著無限量的QE，大量的印製鈔票，勢必然引起通貨膨脹。經濟危機金融危機，黃金會迎來更大的機會。當然白銀現在價格非常的低它的上漲空間會非常的大。

黃金目前基本面不支援大幅下跌，隨著疫情的持續，美國的經濟並不被投資者看好，這點從美債收益率倒掛就可以看出來，不過從技術面來看，黃金由於大幅反彈積累了眾多的獲利盤，有短線回撥的需求，不過中長期來看，依然在上行趨勢中

黃金跌還是漲在一定程度上取決於美當局“經濟重啟計劃”的成與敗。

美當局“經濟重啟計劃”

美國當局的“經濟重啟計劃”已經醞釀了有一段時間了，之前在4.13日記者釋出會上，特朗普表示他的團隊即將完成經濟重啟計劃，而在美國當地時間4.17日，特朗普對外公佈了經濟重啟計劃開放指南，同時特朗普表示美國已經度過了新冠疫情的高峰期，身體健康的美華人可以在條件允許的前提下重返工作崗位。

但是目前來說，所謂的經濟重啟計劃僅僅限於“計劃”，至於是否決定5月1日恢復美國企業活動還得取決於疫情發展情況。

之前美當局為了遏制新冠疫情的蔓延，下達了居家令，暫停非必要企業的經濟活動，這一禁令的實施使得美國經濟放緩。而為了恢復美國經濟，美當局不得已才醞釀“經濟重啟計劃”，意在儘快恢復疫情下低迷的經濟。

（圖：近一年倫敦金價格曲線）

美當局"經濟重啟計劃”會導致金價下跌嗎？

隨著“經濟重啟計劃”的公佈和最近美確診人數稍有下降，美股最近表現強勢，近日美股平均日漲幅在5%左右，比世界其他股指上漲的都要快。

而金價的表現顯然不如前幾日，17日黃金期貨指數較前一交易日下跌32.7美分，跌幅超2%。

美疫情爆發以來，美聯儲採取了一系列財政措施力保股市和經濟，受此影響，美元指數一路飆升，這進一步打壓了金價，使得前期黃金作為“避險工具”的屬性並沒有完全發揮出其作用。

而隨著美國經濟重啟計劃的實施，黃金價格會進一步下跌嗎？

我們認為並不一定，首先美經濟重啟計劃是否會在5月1日實施還是未知數，這完全取決於是否美疫情的“拐點”會在5月之前出現。

另外，金價漲跌還取決於未來“重啟計劃”的成與敗，假設“重啟計劃”失敗，那麼必將推動金價上漲。正如美國傳染病專家福奇說的那樣；“經濟重啟可能意味著美國疫情再次爆發”。

（圖：美新增確診趨勢）

結語

就目前來看，美經濟重啟計劃何時實施還是一個未知數，但是實施之前對金價的“利空”影響不會太大，另外金價漲跌的因素有很多，所謂美經濟對金價的影響只是一個很小的部分，金價還受全球供需關係和地緣政治的影響，因此，“經濟重啟計劃”對金價影響非常有限。

上週五，受美國經濟近期將要重啟以及正在推動2萬億美元大基建的訊息影響，美股繼續上揚，而歐洲以及其他市場的股市也漸趨走穩，國際金融市場風險有所回落，黃金受壓回落。

4月17日，紐約聯儲市場負責人辛格表示：短期融資市場已經穩定，包括隔夜回購和定期回購；商業票據市場出現了企穩的初步跡象，但利率仍處於高位。美聯儲宣佈，下週（4月20-24日）每日美債購買規模將從原先的300億美元降低至150億美元。

鑑於美國金融市場流動性緊張局面暫時有所緩和，美聯儲購債規模有所下降，黃金上週五遭受市場拋盤，出現了大幅回撤。

黃金當前的回撤主要受幾個方面的影響：1、短期技術指標超標，技術上有調整要求；2、面臨歷史高位，存在心理壓力；3、全球黃金ETF規模創歷史新高，加大了黃金的投機性，擴大了黃金波動率；4、華爾街保美元壓制其他避險資產價格；5、衛安危機衝擊全球黃金消費；6、美歐復工訊息的暫時衝擊；7、全球經濟低迷造成了通縮壓力。

雖然市場中存在一些影響黃金上漲的因素，但是這些因素當中除了黃金消費問題之外，都不是主導因素，因為當前國際市場的風險非常複雜，支撐金價的因素也相對更有利。

當前支撐金價的主要因素有：1、衛安危機導致的美歐以及全球經濟的衰退；2、美國、歐盟與日本等大規模紓困，美日紓困規模史無前例，國際貨幣體系面臨信用考驗；3、衛安局勢決定了美歐等經濟體的紓困政策還將繼續擴大；4、美聯儲資產負債表與美債規模高速擴張；5、美歐金融市場風險雖暫時緩和，但高風險猶存，股市與債市等潛在風險並沒有有效化解；6、未來存在通脹風險；7、美元信用未來存在不確定性；8、全球潛在的安全問題在上升。

就其中的幾個重點問題我做以分析，以明確黃金的利多因素強於利空因素。

一、貨幣供給

美聯儲資產負債表總規模目前已經擴大至6.42萬億美元，刷新歷史新高。而3月9日之前，美聯儲的資產負債表為4.29萬億美元。也就是說不足6周時間裡美聯儲的資產負債表就擴張了超2.1萬億美元。

而美國的衛安局勢在持續惡化，四周內初請失業金人數就高達2200萬人，預期二季度的失業率會達到3000萬人，這將令美國的信用違約壓力巨大，如果不想出現大規模信用違約現象，美聯儲就還要繼續擴表，即便當前美聯儲擴錶速度有所減緩，但是按目前的擴錶速度來看，年底美聯儲資產負債表至少高於9萬億美元的規模，正常來說會超過10萬億美元的規模。

而這僅僅是美聯儲的擴表，若歐日的情況也相應嚴重，歐日也繼續寬鬆的話，其他經濟體為了防止國際貨幣超髮帶來的債務轉嫁，也會適當增發貨幣與其相對沖，這樣的國際貨幣體系可以說就是一個貨幣爛溢的過程，令金價沒有了下行基礎。

二、債務風險快速攀升與低利率

美國國債規模僅半年時間就上漲了1萬億美元，目前美債規模已經上破24萬億的規模，再創歷史新高。而預期美國今年的財政赤字將高達3.8萬億的規模，明年赤字為2.1萬億美元的規模，如此高速增長的美債不可能會不出問題。

惠譽近日釋出的資料顯示，美國垃圾公司債4月的違約率可能從3月底的2.9%升至4%以上，達到三年多來最高水平。預計2020年垃圾公司債的違約率為5%-6%，涉及債券規模約700億美元，而2021年違約率將升至7%-8%。從行業角度來看，能源、零售、休閒娛樂行業是美國垃圾公司債違約率最容易上升的行業。另外，隨著美國經濟滑入衰退，還將有相當數量的投資級公司債將被降級為垃圾債，這必將加劇垃圾債違約規模的上升。惠譽認為，如果經濟衰退持續，則有可能出現兩位數的違約率，尤其在2021年。

不管是國債還是企債，都說明美國的債券市場的風險還在攀升過程中，美國金融市場的風險還遠遠沒有化解，目前美股的上揚只是華爾街的自救過程，是貨幣超發現象的反映，但還不足以彌補市場的高風險敞口。

而美債規模的急劇攀升， 令美國債務付息壓力大幅增加，這決定了美聯儲長期無法提高利率水平，美聯儲的基準利率將會長期被壓制在零線，甚至有可能出現負利率現象，這對金價將形成較為有利的支撐。

三、全球經濟陷入衰退

IMF預測2020年發達經濟體同比萎縮6.1%。預計美國經濟-5.9%，德國-7%，法國經濟-7.2%，義大利-9.1%，日本-5.2%，英國-6.5% 。IMF預測2020年全球GDP增長為-3%。

這個資料雖是預期，但足以說明今年全球經濟的嚴峻性，因此黃金的風險對沖功能不可能因當前的美股上漲就輕易消退，也不可能因美國的經濟重啟就大幅回落，目前的回撥也是階段性的回撤。

四、美國的復工復產風險高

目前美國的確診人數已經超過了75萬，死亡人數已經超過了四萬，在衛安局勢沒有得到有效控制的情況下，美國近期準備復工復產，這樣的經濟重啟顯然會給美國市場帶來更大的潛在風險，一旦生命與經濟之間的平衡點被打破，將引發社會動盪，那麼美國就可能全面爆發經濟危機。

綜合來看，黃金目前的回落主要是技術性的回撥，而不是對美國經濟好轉與美國金融市場風險全面回落的預期，所以黃金中期回撥的幅度相對有限，後期依然存在進一步上漲的可能性。

美國政府宣佈重啟經濟帶來對黃金價格的明顯衝擊，黃金價格從4月17日起就開始回撤，但是這不意味著黃金的牛市到此結束，只是短時的調整而已。

美國政府宣佈重啟經濟是基於白宮模型對於疫情蔓延速度的測算，根據這個模型，白宮認為4月16日是美國新增確診人數的峰值，以後的確診人數不會有更為快速的增長了，因此宣佈逐步的重啟經濟。

如果經濟能夠重啟，對於黃金價格來說肯定是短期的利空，但是這裡還存在兩方面的硬傷。

第一方面來說疫情的拐點只是模型的測算，並沒有實際的證據，因此重啟經濟是否能夠成功，還要看未來幾天疫情的發展，如果疫情的發展比模型預測的情況更為嚴重，那麼就意味著黃金還會有報復性的反彈。

第二方面來說，雖然疫情的拐點有可能已經到來，但是對於經濟的傷害還沒有停止，從各方面指標來看，美國經濟仍然處於下行軌道當中，尚未觸底，因此對於金價還是持續的利好。在短期的調整之後，黃金會重新回到上漲軌道。

1、從趨勢上來看，當前美聯儲加大購買範圍和力度仍然是黃金最重要的支撐因素。在美國疫情未現拐點以及美國經濟未有明顯修復之前，經濟修復以及通脹預期始終在利率回升預期之前，從美國實際利率預期的角度對黃金也是有利的，這點我們從 08 年美聯儲 QE 之後黃金走勢上也可以略知一二，從這方面來講黃金逢低配置仍是趨勢。

2、只是隨著黃金的快速上升，追高的風險也在顯現。一是，從黃金 ETF 持倉來看，持倉量不斷增加，說明投資者對於持有黃金的信心在上升，但本週的黃金出現高位回落，這是市場高漲情緒和價格背離的一個訊號。二是，COMEX 黃金和倫敦現貨黃金價差收減，從以往經驗來看，二者價差縮小時金價往往表現回撥。三是，從宏觀方面也存在兩大不確定性，首先當前價格對於貨幣過於寬鬆的政策已經有所反饋，那麼未來政策性更多的期望值是否會下降；其次當前金價反饋的是疫情拐點出現後經濟修復過程中的通脹預期，但很明顯當前經濟深陷衰退預期下尚未擺脫通縮的預期。

3、從以上幾個方面來看，黃金高位回落並非在預料之外，雖然趨勢仍為向上，但也要防止黃金繼續出現回落整理表現。從以往經驗來看，一旦確認回撥之勢，時間跨度往往長達 2~3 個月。

那不會，美國的亂局且得需要時間理順呢。

特朗普政府宣佈重啟美國，分三步走，各州獨自決定，分階段、分地區逐步啟動，聽起來很激進，但給各州州長留下餘地，畢竟最後拍板的是州長。但引發要求“罷免福奇，恢復工作”“結束停擺”“不再遵守禁足令”等失去理智的群眾示威遊行，可能給未來疫情控制帶來困難，烏合之眾的群體失智讓美國風雨飄搖。

就是說美國經濟重啟要看到效果還早，黃金在30日線附近整理後，還會繼續走高，以迴應多災多難的人類面臨的新冠疫情衝擊。新冠疫情的嚴厲之處 ，是讓一部分人死亡、讓經濟停擺，還沒有疫苗和特效藥。多方不會浪費黃金避險題材的，只要做多就有人跟；就像現在的抗疫物資股票。

如果黃金果然如預期在30日線重新上漲，做完這個波段就要降低倉位去參加下一個波浪，那時風險提高了。但如果能夠走得起來，三浪下跌後又可以重倉參與了。

各國央行釋放的流動性，只會繼續增加，黃金與其說是避險不如說是資金驅動，避險不過是出師有名。美國抗疫不利，才給了黃金額外的機會。

我分析黃金行情心裡明鏡似的，但美國疫情局面卻讓我徹底暈菜，那麼好的一手牌讓特朗普打得稀爛。什麼醫療體系也難以支撐70多萬的新冠肺炎病例。關鍵是，這裡未必是拐點。

美國政府經濟重啟，會加速黃金下跌，但是美國經濟能否重啟成功，還是一個未知數。

最近美國方面公佈一系列的經濟重啟計劃，包括兩部分，一部分是財政措施，一部分是貨幣政策， 美國政府希望透過財政救助和降稅，提供低息貸款來幫助企業渡過難關，美聯儲方便，也將美國聯邦利率降至零，同時開啟大規模的回購和量化寬鬆，希望貨幣政策和財政政策雙劍合璧，刺激美國經濟復甦。然而，就目前看來，美國疫情越發嚴峻，截止目前，美國累計確診人數已經接近80萬，死亡人數超過四萬，企業大範圍的停產停工，出現大範圍的失業，上月失業率高達4.4%後續可能會持續增加，倘若無法控制美國出現經濟蕭條，已經不可避免。

金融界都流傳經濟有輪迴，經濟的繁榮和衰退都有周期性，只是誰也沒想到，這次令美國經濟出現轉折的，並不是金融市場，而是這場突如其來的疫情，此前美國經濟雖然不再強勢增長，但是仍然保持溫和，經濟整體穩定。然而，這場突發的疫情迅速令美國勞動力市場出現冷清，失業人數大增，據美國勞工部的資料顯示，美國一週新增失業人數高達500萬，總計失業人數已經超過2000萬，這對經濟來講並不是一件好事情， 雖然美國政府一再強調經濟重啟，但是能否重啟成功依然充滿，變數。

黃金之2019年以來上漲強勢，今年三月份金融市場全球出現震動，從原油市場暴跌，引發金融市場的坍塌，全球股市大跌，各類金融資產下行，黃金也不例外，三月份黃金跌幅超10%，最近隨著全球金融市場的逐步穩定，黃金也逐步開始上漲，最近突破1700美元/盎司大關， 黃金也到達近七年來的高位。今年受疫情影響，全球的經濟增速降低，GDP可能會出現大幅向下降，經濟下行壓力巨大，倘若全球經濟得不到復甦，黃金後續還可能會持續上揚。

一、經濟發展，市場避險情緒退去，黃金有望下跌

目前，各國央行為緩解疫情對經濟造成的損害而採取的一系列刺激措施，這樣一來經濟發展就會進一步提速，也能進一步緩解就業壓力和相關企業發展的壓力。那麼，市場的自信心就會慢慢恢復，避險情緒就會不斷褪去。黃金也會因此下跌的！

二、美政府重啟經濟，助力美元，打壓黃金

美國透過推出相關刺激政策和寬鬆的貨幣政策，進一步恢復美國經濟發展。這樣一來就會進一步提升美元，讓美元保持強勢。那麼，與美元呈現負相關的黃金，自然會承壓回調。

總的來說，由於美國經濟重啟，有利於解決相關經濟和就業問題，帶動經濟發展速度，提升美元，打壓黃金！