23日晚美聯儲宣佈無限量量化寬鬆QE，就是要馬上開始無限量印美元了。

隨著新冠疫情在美國大規模爆發，美國出臺了一系列的救市措施，包括降低基準利率0-0.25第四輪QE，和現在的無限量QE。

第四輪量化寬鬆政策，就是對企業減稅退稅和給每個成年人每人發放1000美元，目的就是為了刺激消費，讓錢在市場中流通起來。

透過美股暴跌顯然這個量化寬鬆政策的資訊沒有效果，金融危機面前個人和企業選擇了不花錢，錢沒有在市場中迅速流通對經濟沒有起到任何作用。所以才需要進一步量化寬鬆，就是無限量政策。

此前美國宣佈量化寬鬆政策如果救市無效還會繼續量化寬鬆，無限量的QE就是想透過無限量增發貨幣來購買美國低價資產和美國股票。

只要有降價資產美聯儲就會收購，只要美股下跌美聯儲就會購買，而且是無限量，因為無限量增發貨幣了。但是透過增發貨幣購買資產會導致美國經濟更進一步膨脹。

現在如果不使用量化寬鬆政策美國經濟就會立馬崩坍，如果使用量化寬鬆政策美國經濟膨脹後會帶來更嚴重的後果，我認為就是殺雞取卵。

美國疫情爆發導致了8個州的民眾閉門不出，企業關閉，商店關閉。對於美國靠消費拉動經濟的國家，如果不能有效的控制疫情美國經濟和股市會繼續下跌，因為經濟下跌源於恐慌，恐慌源於未知。

這是美聯儲的無奈之舉。

3月以來，我們清晰地看到，美聯儲在本輪市場巨幅波動中出招又快又狠，力度遠超08年金融危機時期，雖未能有效提振市場表現，但畢竟有所作為。當人們以為金融政策層面已沒有空間時，美聯儲祭出迄今為止最狠的一招——無限量QE。

所謂無限量QE，即開放式資產購買計劃——為確保市場執行和貨幣政策傳導，美聯儲將不限量按需買入美債和機構住房抵押貸款支援證券（MBS）。本週，美聯儲每天都將購買750億美元國債和500億美元MBS。

美聯儲的頻繁出手說明以下幾點：

第一，美國經濟遇到了很大的困難，面臨著金融體系不能正常執行和經濟嚴重衰退的風險。

第二，各項措施在市場上對減少市場劇烈波動能發揮一定作用，投放的貨幣到了居民和企業手裡對防止需求塌陷也有幫助。

第三，防止經濟危機爆發，動手越早，陷入惡性迴圈的幅度越低，救助的成本越低。

這裡我們需要仔細思考一個問題：美股之前的跌幅，有多少是因為對未來經濟下滑的擔憂產生，又有多少是因為流動性匱乏產生。我覺得兩者皆有，但前者可能更多：

經濟和流動性在高風險時期是相輔相成的，對經濟的擔憂會導致大幅拋售，大幅拋售使得流動性短缺，流動性短缺增加了信用風險發生的機率，從而可能在短期內對經濟產生極其惡劣的衝擊。回想下2008年的雷曼，如果就像傳聞一樣當時打通了給巴菲特的電話，可能整個金融危機並不會發展到如此劇烈的情況。因此，補充流動性會在當下一定程度上穩定市場，同時降低劇烈風險事件發生的機率。

我們來看看此次的購買計劃，購買國債和MBS都是為了防止流動性枯竭資產價格崩潰從而產生短期信用風險，但是針對中小企業的專項債MainStreet明顯是為了防止在未來一段時間內停工使得中小企業資金流斷裂。同時美聯儲強調了此次QE並沒有上限，Any if Needed, 這意味著經濟需要持續的灌溉，而不是僅僅為了防範當前的流動性風險，其實之前的新聞中各家大型機構也均否認了流動性枯竭的傳聞。並且任何補充流動性的行為，意味著市場存在對於未來經濟大幅下滑的恐慌，也意味著經濟下滑的可能性極大。

說白了，Unlimited QE，之所以是Unlimited，就是因為短期的流動性陷阱並不是美聯儲真正擔憂的，長期的經濟下滑才是最大的問題，否則再加個固定值不就行了麼。

我們再來看看此次事件對於A股的影響。首先A股和美股現在到底是競爭關係還是並列的寡頭關係？從近期市場的走勢不難看出，美股就算跌停，A股也能高開，嚴格上來說兩者之間更像一對圍繞著下行趨勢負相關執行的競爭對手。我們追求的是相對優勢，但美股QE後短期的資產穩定確實會對其他競爭對手形成資產擠兌效應。其次，基於我們之前的分析，國內降息的意願非常小，希望在相對競爭的市場中依靠穩定的資產價格形成相對優勢。但這在歐美國家紛紛破罐子破摔之後壓力陡增：降息意味著現有流出加速，不降息意味著短期資產價格優勢下滑。這也是我們之前為什麼提出當前的國內政策刺激空間其實並不像大家所想的那樣主動和寬裕。

總的來說，如果美股因為QE而產生大幅的反彈，首先其持續性並不確定，因為美聯儲自身也在做長久戰的打算；其次從相對價值來看，對A股並不一定是利好。

雖然以當前的競爭環境來看，美股和A股至少還是共同捆綁在同樣的長期趨勢中樞上，美股的大幅反彈至少會為向上的趨勢做出貢獻，但我們想說的是，未來一段時間大A的相對優勢還有多少值得謹慎考慮。

綜合以上的思考，我們認為明天的上漲是有可能的，但是並不太看多明天的市場，除非美股夜間產生爆發性反彈，並且持續到收盤。即使發生這樣的情況，我們也懷疑近期A股是否還能對外圍市場產生顯著的超額收益。

量化寬鬆是一種非常規貨幣政策，主要指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策後，透過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資金。量化寬鬆常被簡化地形容為“間接增印鈔票”。本月15日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調1個百分點到0%至0.25%之間，同時啟動7000億美元量化寬鬆計劃，為金融市場注入流動性。此舉意味著重啟“零利率 量化寬鬆”這一非常規貨幣政策工具組合，是美聯儲自2008年金融危機後再次回到零利率時代。新華社華盛頓3月23日報道，美國聯邦儲備委員會23日宣佈，將繼續購買美國國債和抵押貸款支援證券，以支援市場平穩執行，不設額度上限，相當於開放式的量化寬鬆政策。持者認為，量化寬鬆透過改善金融狀況和降低融資成本促進了美國經濟復甦，避免了通縮風險；反對者則批評量化寬鬆鼓勵金融機構過度冒險、加大槓桿，催生資產泡沫和通脹飆升的風險，威脅金融穩定。

首先我們分析一下美股。

為什麼美股實質跌破兩萬點後會很危險？不是簡單因為這裡是重要的整數關口，有很強的情緒預期，比這個更關鍵的是跌破兩萬點之後會引發槓桿資金強平，會引發公司債拋售導致回購資金的反向賣出踩踏螺旋。

為什麼是兩萬點呢？

因為兩萬點是在2017年初突破的，也就是說跌破兩萬點後，首先近三年的浮盈盤全部蒸發了，會使過去公司回購股票產生的收益歸零甚至浮虧，會惡化美上市公司財務狀況。

其次這三年大量發行公司債進行回購，規模是最高的三年，總量超過三萬億，現在這些回購股票推高的淨資產收益率會難以維持，美股上市公司的收益率大幅下降，公司債評級下調，發債融資成本大幅上升，而公司債被拋售和到期時必須支付本息，這些公司之前都是靠發債融資回購，很可能會觸發股價下跌，債券被拋售的負迴圈。

第三美股市場的主要參與者是機構投資者，其中大量的對沖基金透過國債市場加槓桿，在股票市場按低風險模型進行對沖投資，在平時市場波動率下這些模型是萬無一失的，甚至風險略高的時候也可以對沖掉主要風險，但是萬萬沒想到還會有流動性擠兌的時候，像歐洲市場還有禁止做空的行政指令，這種時候風險對沖策略會失效，風險敞口瞬間暴露，風控唯一能做的就是降頭寸降風險。而兩萬點，已經足以讓去年重啟寬鬆以來的新資金爆倉好幾回了。

就這幾部分資金在兩萬點以下，每多呆一天風險就會增加一分，我沒有模型去估算他們能堅持多久，但美聯儲應該有，我猜五到十個交易日可能就會到達極限，現在已經是第四個交易日了，美股正在懸崖邊上躥下跳，資本總會利用公眾的恐慌情緒向國會勒索更多的刺激和利益。

今天美聯儲說無限放水，股指期貨一聽就激動的坐了起來，聽說下午國會投票財政刺激政策，又趕緊躺下來裝死，生怕錯過了四萬億。

美國疫情現在才剛開始爬坡，只要放開了檢測，很快會突破十萬大關，以目前的防空措施，半個月內不可能有緩解，只會越來越嚴重。如果美聯儲現在還不出手用十萬億級別的放水救市，而任由這種恐慌情緒蔓延，下週恐怕就得好幾個十萬億了，最怕的是再拖上一拖，就跟一哭二鬧三上吊一樣，假戲真做吊死了怎麼辦。

過去美國屢試不爽的經驗是，美國製造危機，全球美元迴流，國外的泡沫紛紛爆破，然後從美股倒手出來的資金去國外抄底優質資產，等危機過後用這些資產彌補總體的資產收益率。

這一次環顧全球，能夠幫美國補這個虧空的只有中國的房地產，但現在這個架勢，美股都已經先下來。

美元指數竟然突破了103，不到十個交易日，從95以下暴漲至將近104，這麼短時間內，這麼大漲幅，上一次出現還是在2008年10月份，也就是上次經濟危機爆發之後。

可以想見現在全球的美元流動性緊缺程度。美元指數暴漲是有大量的賣出其他貨幣買入美元，推升了美元價格。而這些美元的主要構成很明顯並不是投機資金，因為其他主要市場也在暴跌。這些美元主要是上面分析的美股市場的參與者在全球的其他資產配置，現在這些參與者的本土市場出現了流動性危機，需要賣出其在其他國家的資產回美救主，但是快速的流出有可能致使一些國家跟隨出現擠兌美元，資本流出，這會導致金融危機。

所以在3月19日，美聯儲和澳洲、巴西、丹麥、南韓、墨西哥、挪威、紐西蘭、新加坡、瑞典等九國央行建立臨時美元互換機制。此前美聯儲已經和歐洲、日本、英國、瑞士、加拿大這五大央行建立此類機制，以為美元流動性提供支援。

上述這些國家應該是不用擔心出現美元流動性導致的金融危機了，其中唯一令人略感意外的是巴西，巴西是我們的唯二的兩大大豆進口國之一，還有大量礦產出口中國，巴西拿到互換資格意味著他的後路在對面。

對於其他國家，如果因為美元迴流導致爆雷怎麼辦？沒關係，還有國際貨幣基金組織IMF在後面拿鐮刀等著呢。

互換的第二天IMFQuattroporteKristalinaGeorgieva 發微博稱，國際貨幣基金組織 #IMF可提供1萬億美元貸款#。

美國想的還是挺周全，剩下的國家裡，中國就不用惦記了，上合組織成員國有中國提供貸款，大概也惦記不上。剩下中東國家，又很土豪。再就只有東南亞和南美諸國了，東南亞的國家在中國家門口，中國跟東盟有經貿協議，正全面推進RCEP，這一次不可能再像1998亞洲金融危機時讓美國剪羊毛了。

南美是美國後院，主要是跟非洲國家一樣，沒啥油水，不夠美國塞牙縫，加強金融控制倒是可以，要補虧空續命更不可能了。唯一的辦法，就是先把這一關緩過去，回頭看看是選日本還是歐洲，幹票大的。

我說美聯儲需要這10萬億級別的放水，沒想到美聯儲更狠，直接來了個開放式，所謂的開放式就是沒有上限，這也不是10萬億，也不是20萬億，或者我之前說的最多的30萬億，而是什麼時候開始漲了什麼時候才結束或者說放水放到活過來了為止。

唉，所以說也不要給美聯儲設想一個什麼樣的下限，美聯儲是一個沒有下限的機構。要是就這樣美股還漲不起來，那美聯儲可以宣佈無限量買國債，然後呢，讓財政部把所有的上市公司全收購了，讓所有的美國上市公司轉為國有企業。

總之不要再下跌了，不要再用下跌來逼我出招了，我的招就是這一招以不變應萬變，一招勝萬招。訊息一出，美元指數下跌了，美股期貨瞬間上漲了，市場情緒逆轉了。

美股系美國國運所在，美聯儲不希望美股這個時候徹底崩盤，那怎麼辦，只能用天量的流動性把所有的對手盤撐住，這就是我說的猛藥。

現在猛藥的藥方已經開出來了，美股就是美元的藥引子，很多人擔心美股暴跌就會全球經濟危機，其實這中間還差了幾步，經濟危機首先都是債務危機爆發引起的連環爆破，而美股只能算是個導火索，美股背後連著的是美國的公司債，之後是國債，最後是美元。過去的危機都是在美元收縮期由美聯儲主動引爆的，這次是處在美元的寬鬆期，美聯儲是被病毒打了個措手不及，危機不在計劃範圍內，所以無論如何他也要頂住。這次為了美股釋放的天量流動性，需要今後美元的長期信用來買單，天下沒有免費的午餐，往往免費的最後都是最貴的。

只是那是以後的事了，以後的事以後再說唄，管它洪水滔天。

無限量QE是指美聯儲購買市場上除股票之外幾乎所有的信用產品。美聯儲宣佈廣泛新措施來支援經濟，包括了開放式的資產購買，擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲稱，本週每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支援證券，每日和定期回購利率報價利率將重設為0%。此前，美聯儲曾宣佈將購買價值5000億美元的美國國債和2000億美元的MBS。

目前美聯儲共推出了六大措施。

措施一:一級市場信貸安排（PMCCF），設立SPV向投資級公司發放貸款（提供為期4年的過渡融資，借款人可選擇前六個月推遲支付利息和本金）。

措施二：二級市場信貸安排（SMCCF），設立SPV在二級市場上直接購買投資級美國公司債券及ETF。

措施三：定期資產支援證券貸款工具（TALF），設立SPV向AAA級ABS的發行商提供支援，ABS的標的資產包括學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、小企業管理局擔保貸款以及某些其他資產。

措施四：擴大貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF），將可變利率需求票據（VRDNs）和銀行存單納入合格證券。

措施五：擴大商業票據融資機制（CPFF），將高質量、免稅的商業票據納入合格證券，促進對市政債抵押信貸的支援。

措施六：為中小企業提供貸款。預計很快將建立一個“大眾企業貸款計劃”，為符合條件的中小企業提供貸款。

從以上措施可以看出，美聯儲做了市場兜底的承諾，直接印錢接盤。這也和美國股市的特性分不開。美國的股市就如同中國的房市，關乎民生，居民大部分資產投入其中，無限制的跌首先承受不住的是廣大人民群眾，政府必然會干預，更何況美國的401k計劃和居民養老金也在股市當中，美聯儲必然要竭盡全力救市。

3月23日，美聯儲“王炸“救市，宣佈“無上限”量化寬鬆政策，什麼是無限量QE？

QE的全稱叫量化寬鬆，從字面上可以分兩個部分來理解，即“量化+寬鬆”，而量化其實就是透過買國債證券之類的給市場撒錢。至於“寬鬆”，說白了就是“降息”，也可以理解為降低各個銀行資金的借貸成本，因此無限QE可以理解為美聯儲準備放開膀子開動印鈔機印錢了，缺多少印多少。

這是疫情以來美聯儲第三次密集出臺貨幣寬鬆政策，不過這次的無限量放水的確在提振股市上有奇效。

美聯儲宣佈無限量QE後，美元指數重新整理日低至101.66；離岸人民幣兌美元短線跳漲逾500點，一度收復7.10關口。

3月24日收盤時，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲2112.98點，收於20704.91點，漲幅為11.37%。標準普爾500種股票指數上漲209.93點，收於2447.33點，漲幅為9.38%。納斯達克綜合指數上漲557.18點，收於7417.86點，漲幅為8.12%。

雖然量化寬鬆提振了股市，但對於經濟來說，就像是把子彈打在棉花上，沒有什麼實質性的作用。

本次疫情蔓延對實體經濟的衝擊和以往的金融危機不同，無法僅僅透過貨幣政策來扭轉，真正要讓經濟從困境中解脫出來，關鍵在於有效阻斷疫情的蔓延。

現如今全球疫情正在快速升級，最新資料顯示，全球累計確診新冠肺炎病例突破32萬例，僅2天時間全球累計確診病例數就新增了10萬例，而美國最終成為全球新冠肺炎確診病例最多的國家，有研究分析稱，未來4個月新冠病毒肺炎可能導致超8.1萬美華人死亡。

雖然該政策對經濟沒有實質性的幫助，但是美聯儲目前推出這個政策毫無疑問是為了提振市場的信心，考慮到疫情的發展，所以這個政策顯然還是有必要的。

同時還有一個作用，那就是分擔風險，因為一旦美國QE釋放大量流動性，那麼其中的相當部分勢必會流入其他國家尋求更高的利益。這麼一來，當其他國家被迫大量購買美元儲備時，本國貨幣受衝擊卻維持了美國國債市場和美元匯率，最終美國的危機便轉嫁全球，而如果美國經濟出了問題，就等於全球最大的市場——歐美市場休克。

因此，我們現在就等疫苗研發出來吧，希望疫情早日過去，全球恢復安寧！