這一次的疫情出現了太多讓人直呼活久見的事，特別是在金融領域，繼美股連續熔斷之後，金融市場再現詭異現象：負油價！

(圖自知乎@曹小靈）

負油價是什麼意思呢？就是你買一桶原油不但不要錢，賣家還倒貼錢給你，只求你幫忙把原油拉走！

而原油這東西，化工行業需要它，我們的交通工具不管是天上飛的地上跑的也都需要它，因為價格最高時曾經超過140美元/桶，與如今的負油價相比，簡直是一個天一個地！同一樣東西，是怎麼從140美元走到這一步的呢?

原油這些年的價格走勢和原因，我之前已經寫過另外一篇文章《深度解析石油價格為何像坐過山車般起伏，對我們的生活又有何影響》，在這裡我就不再重複贅述，今天單隻談談為什麼一件商品竟然可以價值為負！

首先宣告一點，這個價值為負的原油，並非是產油國家賣出的原油價格，而是在期貨市場上大家的估值！

期貨市場並非三言兩句可以解釋清楚的，我簡單的描述下讓大家有個大致的概念，期貨合同分為多單和空單。

多單：比如在3月份的時候，國際油價在20美元/桶，老吳有個朋友判斷這個價格已經到底，因此決定在此時低價買入，並於2020年5月份賣出，到時市場油價達到40美元的話，我朋友就賺了20美元一桶，這就叫期貨看多，如果到5月份，油價跌到10美元一桶的話，我朋友就虧了10美元及手續費，這個很容易理解。他的這份期貨合約叫做2005（20年05月）多單，意思是我朋友看好這件商品漲價。

空單：同樣是在3月份的時候，國際油價在20美元/桶，老吳自己判斷這個價格還會跌，因此決定在此時賣出，但我手上沒有東西賣怎麼辦，我朋友不是決定在此時買入嗎，但他並不是需要現貨，只是需要一份合同而已，因此我就與他簽下對賭合同，我買下2020年5月份他將要賣出的那一桶原油，賣給2020年3月份的他。我的這份合約叫做2005（20年05月份）空單，意思是我看好這件商品跌價。

大家發現沒有，這其中我們兩人都簽下了合同，但是我們並沒有去買一桶實物原油回來，這桶原油只存在於合同之上。那麼我們是不是憑空做的買賣呢，並不是！

因為我們兩人並非是互相之間籤的這份合同，而是透過交易所簽訂的，交易所收到這份合同後，會根據我們提供的合同要求和資金，去幫我們完成這個買賣原油的過程，所以交易是真實存在的，這一桶原油也是真實存在的。

現在到了2020年5月份,原油價格降到-35.2美金/桶，意思就是我向我朋友買的這桶原油，他得倒付35.2美金給我，然後我已經於3月份賣了20美金一桶給他了，整個交易下來，不計算手續費，我賺了55.2美金/桶，我朋友則虧了55.2美金/桶。

這樣解釋下來，應該大部分朋友都明白期貨是怎樣運轉的了吧。但可能又會有另外一個疑問，你們兩個籤的不是2020年5月份的合同嗎，怎麼4月20號原油跌了就關你們事？

記得我前面說過嗎，我們籤的雖然只是合同，但交易所會根據我們的合同進行實際操作的。顯然牽涉到如此大量的合同交割不可能在4月30號到5月1號的當天完成，因此會有一個提前交割的日期。

不同交易所，不同期貨的交割日期是不同的，而美國交易所對於北美原油2005的交割日期是4月20日，也就是說在這個時間，咱們北美原油2005期貨的價值就最終定了下來，貨物也完成了交割。

解釋清楚了期貨和交割的原理，我們再來看看，是什麼導致昨晚的北美原油期貨暴跌，最終創下活久見的負價值的呢？

還記得我上一篇文章分析過嗎，在特朗普的插手之下，沙特代表的歐佩克組織和俄羅斯代表的非歐佩克原油出口國達成了初步協議，決定在5月份開始實行減產，這導致市場普遍看好5月份原油價格上升。

因此很多資金湧入了看多的市場，一窩蜂地買了3月份的現貨準備在5月份大賺一筆。市場邏輯的確是這樣的，大家統一減產，市場上的貨少了，價格自然就上去了。包括老吳在內，當時也是認為到5月份後，原油價格會有一定上升。但是老吳比較保守，建議的是看月底，月底將有一波漲勢。

既然大家都看漲，金融本就是一件唯心主義很嚴重的事情（比如美股，如今的形勢下還逆勢上漲你信麼，但大家都信他會漲，他就真漲了），原油真的應該會上漲的，那是為什麼會在昨晚突然出現雪崩式的下跌呢？

最簡單來說就兩個字：投機！

太多人看好原油會漲，而且說不定會大漲，畢竟是從60美金掉下20的，如果能漲到60美金，那就賺了兩倍的收益啊，這樣的生意誰不想做？

於是，不管是做什麼行業的，一鼓腦將資金投入了原油多方市場，無數的大額小額合同看多單砸進了市場裡面。

也就是說，這些進場看好原油漲價的人，其實他們並不是真的需要原油，僅僅是想等著原油漲價後轉手賣掉賺他一票。

意味著這些人的手上，其實是沒有裝原油的倉庫的，原本這並非什麼大不了的事，期貨市場上有幾個做多的人有倉庫呢？大家只是在合同到期之前，將其轉手賣給下家，賺取其中漲價帶來的利潤，或者是承受跌價帶來的損失！

但這一次的情況卻發生了很大很大的變化！正是這一變化，導致了昨晚原油期貨市場的腥風血雨！

受新冠疫情影響，全球經濟，特別是以歐美為主的發達國家，都陷入了大剎車。為避免感染，大家都宅在家裡不出門了。

飛機不開，鐵路停運，汽車也不上路，化工廠同樣也處於停滯狀態，這時候誰去消耗掉開採出來的原油呢？

（圖自圖蟲創意）

沒人消耗，但各大原油出口國還在馬不停蹄地開採，甚至沙特和俄羅斯還在3月份宣佈增產以打壓對方的市場。

一方面是消耗降低，一方面是產量提高，導致的結果就是，大家用來儲存原油的倉庫，包括陸地上的和海上的運油船，都快滿了！

根據美國能源部的資料，他們下屬的原油儲存裝置已經達到了69%的存量，加上路上正在運輸著的還有管道里面持續在輸送著的，很快就要爆倉。

在這種情況之下，真正需要用到石油的化工廠、煉油廠倉庫都處於爆滿狀態，因此市場上罕見地出現了沒人接收賣出的合同的狀況。

而且看眼下的形勢，這樣的情形還會持續很長一段時間，也就是說誰現在手裡抓著石油合同，誰就得承擔接下來不知道會有多長一段時間的倉儲費。

因此多方在此時開始割肉平倉，意思就是降價，將自己於3月份付出20美金買回來的原油合同，以更便宜的價格賣出去。也就是說輸少當贏，至少可以不用承擔接下來很長一段時間的倉儲費用。

（就連這些巨無霸油輪都已經滿載石油作為倉庫在使用了）

市場是極為敏感的，當所有人都意識到這個問題的時候，一場殘酷的吸血式的廝殺正式開始！

手上沒有做多合同的投機者，或者是手上有做空合同的投機者，發現了多方此時的困境，立即果斷入場，不停地開出空單(就是開出在此時賣出的單，用5月之後買入合同來填），但市面上無人敢接單，就導致價格一路跳水。

同時他們緊握住手頭上的2005空單，不與多單交割。放在我先前的例子就是，我拿著自己手上的合同，不與我朋友交割，並且繼續開出更多的合同在此時甩賣原油，造成原油價格一路下跌！

他們把油價砸下去，是否是要等油價降到低點的時候再把這些合同買過來呢？不是的，他們現在也同樣沒地方儲存石油。

那他們這麼積極地把原油期貨價格打下去是為了什麼？這裡又牽涉到期貨交易的一個條件叫做保證金。

（圖自知乎@百順）

你3月在交易所買一桶20美元的原油準備到5月份賣，但如果這油跌破了0元，你有兩種選擇，一種是向交易所補充保證金保住你手上的合同，另外一種就是被交易所強行平倉，也就是說你的錢沒了，你的東西也沒賣出，這就叫做違約了。

更別提期貨市場上還有一個玩意兒叫做槓桿，這就根本不需要價值降到零，你的錢就沒了。

阿基米德說過，給我一根槓桿，我能撬起地球，說明了在物理學上槓杆的威力。在金融行業，槓桿的威力一樣恐怖。

舉個例子，我朋友看好原油漲價，他現在有200美金，因此只能在價格20美金的時候買10桶原油的期權。但我朋友不甘心啊，這時銀行對他說，這樣，你將這200美金做為抵押品，我再借4000美金給你，這樣你就可以買200桶原油了，等將來賺錢可以賺20倍，而你到時只需要付給我一定的利息就可以。

是不是非常完美的一個交易，我朋友用200美金，做了4000美金的交易。一旦原油從20美金漲到60美金，他原本只能賺400美金的，一下就變成了賺8000美金，付給銀行利息後還是大賺！

但是這裡有個問題，如果我朋友看錯了，原油不僅沒漲反而跌了怎麼辦？銀行不是慈善機構，他們是非常謹慎的。

在這種情況之下，他們最多隻會接受你押在他們手上的200美金虧光，意思就是，當你透過質押的200美金貸出來的4000美金虧損達到5%時，你要麼補交保證金承擔損失，要麼就被銀行強行平倉。事實上，在實際操作中，銀行經常在你的保證金只剩20%時就會強行平倉以確保安全了。

（想借槓桿撬起地球的人，最後往往是反被撬了起來）

昨天空方拼命打壓期貨市場原油價格而不肯與多方交割，實際上最後賺到的就是透過交易平臺扣除的保證金。

而他們所砸出的那些空單，因為沒人肯去匹配，所以實際上是沒有成功的，也就是說他們用一些沒有達成的合同來做到了讓市場大幅度下跌，從而賺到了多方的保證金。

那麼，這次的負油價會不會給原油市場帶來極大影響，甚至導致我們加油也變成負值，加油還能賺錢了呢？

顯然不可能，首先是上篇文章我說了，中國有地板價，原油低於40美金時按照40美金來計算。其次，這個-35.2美金/桶只是期貨市場上的一場鬧劇，是美國金融市場給全球看的一場笑話。

對於實體原油市場會有影響嗎？一定會有，這會讓原油輸出國重新審視如今市場的承受能力，可能會導致他們再一輪的會議，加大減產的力度！

美國的農場主們向下水道傾倒牛奶，是因為運輸不暢賣不出去，他們的奶牛又不可能停止產奶。石油畢竟是一種可以暫停開採的資源，市場需求疲軟時可以用減產來抵消影響。

但是減產的話，各大石油輸出國都會非常難受！

美國的頁岩油開採成本最高，雖然政府提出無限量採購原油做儲備，但他們的儲存能力畢竟是有限的，國內消化不了的產能最終會陷入停工，說不定將會有更多公司破產。

而沙特的經濟全部依賴石油出口，當這個出口額度降到警戒線以下，整個國家的經濟都會出現大問題 ，要知道他們原本就已經陷入赤字了。

俄羅斯如今疫情擴散也非常嚴重，但他們的底子稍厚，應該能撐得更久一點。同時，全球現在最健康的中國究竟將採購的比例偏向誰，將變得越來越重要！

最後奉勸大家一句，股市有風險，期貨市場更是吃人不吐骨頭，慎入！

流動性危機唄，05合約幾乎沒有買方，只有賣方，沒人買，只要稍稍打壓就會暴跌，如果沒有買盤可以打壓到0.01美元，無限接近0.如今跌成這樣就是沒人買了，只有賣的。那麼為什麼會沒人買呢？因為沒有交割能力，沒倉庫存放，還有現在嚴重疫情下導致原油需求降至冰點，庫存越來越高

定於4月21日開始實物交割的WTI 5月原油期貨合約，今夜遭遇原油期貨史上最瘋狂的拋售。美國商業原油庫存將在4月底創下歷史新高，且這一趨勢將持續上漲至5月。如此高的庫存加劇美國與加拿大石油廠商的溢油風險，有些公司已開始向客戶支付費用，刺激客戶儘快提貨以緩解儲存壓力。庫存大量累積成為原油價格首行大幅下挫的主推動力，首行價格的大幅下行同時帶動月差水平的走低。而月差水平超過某一範圍之後，市場上就會湧現出大量囤油套利的投資者，這部分投資者利用原油庫存和較大的月差關係反覆移倉，以達到賺取月差收益的目的，這間接促進了部分原油庫存被套利資金佔用，加劇了現貨市場庫容的緊張程度。

說白了就是被空頭逼迫多頭把原油拉走，不然庫存費都沒法付，越賠越多。

跌到負值，意味著你買入交割的話，不但能拿到貨還倒貼錢…

是因為05合約面臨交割，但是全美的儲油罐罐容油輪都接近滿負荷，都裝滿了…買回來交割的原油也沒地方放，05合約變成了燙手山芋，多頭被迫砍倉賣出的而需求將至冰點，賣方也渴望趕緊脫手減少倉儲費

關於國際油價出現負數我詳細說一下，油價此番反常下跌與WTI原油5月合約交割日的臨近有關（交割日只有一天）。

根據有關訊息系稱：5月合約將在當地時間4月21日(臺北時間22日凌晨02：30)進行交割。多數經紀商會在4月16日-20日展期。為了避免被強制平倉，部分交易者往往會提前平掉5月份的合約，重新建倉下6月的合約，造成5月份合約出現許多賣盤，價格大跌。一般而言，相鄰月份的油價差價不會過大，但WTI5月原油期貨和6月原油期貨的差價截至剛才已經超過每桶60美元。

油價為啥能成負值？

說實在，我們之前一直在說美華人倒牛奶的話題，誰也沒想到原油期貨的價格竟然能夠出現倒牛奶的事情？這到底是怎麼回事？原油期貨的價格不僅跌破了歷史低位，甚至跌成了負值？

我們還是從最基本的角度來說，就是一個商品的價格到底是怎麼回事？石油作為一種非常特殊的商品，他再特殊也是由供給和需求所共同決定的，那麼當一個石油商品的價格跳空成負值的時候，到底意味著什麼？我們一般情況下，意味著是依當前的石油期貨已經不值錢了，甚至於可以說你賣出去一桶石油，不僅賺不到錢，甚至還要倒貼錢。這其中到底是什麼樣的一個邏輯呢？

我們不妨就從期貨市場的角度好好看一下，所謂期貨是一個商品遠期的價格，而不是當下的價格，那麼為什麼五月份的原油期貨價格會跌成負值最核心的關鍵節點，就是五月份期貨已經進入了一個快要交割的階段，就是你現在買的五月份期貨，馬上就要面臨直接的交割問題，那麼面對著五月份期貨，直接就要交割的情況，但是實際上當前的期貨需求卻呈現出一個讓人哭笑不得的狀態。

一方面，美華人正在全面的家裡蹲，可以說不僅是美國，還有歐洲各國，實際上對於石油的需求都屬於非常低水平的狀態，在這個低水平狀態的情況下，五月份的石油期貨，一旦交割的話，那麼極有可能面對的就是賣不出去，難不成要把石油像牛奶一樣倒掉？這就是石油砸在手裡砸在手裡的現狀。

另一方面，很多人說那麼是不有石油儲備嘛，我們把石油直接儲備起來，特別這麼低的價格，簡直就是買到就是賺到？但是問題確實美國的石油儲備量現在處於激增的狀態，在這麼瘋狂的激增狀態之下，實際上你買到了石油也不一定有辦法可以把他儲備起來，這也是為什麼馬上面臨交割的五月份持有期貨引發瞭如此恐怖的負值現象。

當然，我們覺得當前國際石油期貨市場，現在面臨的很有可能的現象是莊家看到了五月份石油期貨交割，面臨著巨大的問題，而這個時候最好辦法就是把五月份的石油期貨價格打到極低，利用市場的恐慌性情緒，將石油價格壓到最低水平，這個時候透過這麼低的石油價格來至於負值的石油價格，從中發財來牟利的可能性是巨大的，只是這些國際炒家的玩法大家不得而知而已。

太燙手了，不扔掉賠錢太多，少賠點，虧了，也必須扔掉。現實就這麼殘酷。

期貨僅紙上交易，多數人不買實物的，因此無儲存倉庫，合約到期賣掉合約票據就是了。僅圖紙合約上搏差價。

當原油銷路好時，砸在手裡的合約憑據仍可賣於實用者的，僅賺頭小點。

這次疫情封城，運輸停業，油耗巨減，倉儲滿倉，造成到期合約無人購買，期約者自無儲存倉，不能提實品，置於期貨倉庫內每天須交保管費及壓倉費，耗資巨大，這才負數價仍拋票賣出的。

合約單的紙票據，是到期貨市場倉儲庫提貨憑證，玩期市者自己不提貨，搏票轉手時的差價成贏利的。所以稱擬市場，不是實物市場。

因此，此疫條件下，實物買方不購期票，玩票據的必自提貨，沒倉儲，提不成，倉費須交，虧的就更加巨大了，從而負數價也必須還賣出自手裡的票據。

原油不是成品油，須煉油廠家購原油，不是誰都可購買的。

煉油廠，視成品油售量定產量，不是想煉多少就煉多少的。當銷量低時，其油庫存的庫騰不出，不會購原油的。再便宜無倉庫可存，也購不成的。

啥也不為，此疫使工業停擺造成的，原油無銷路促成的。歸意外，屬失常的不正常突發事件，且不可抗不能防的。

首先大家要搞清楚，原油價格是不可能負的，這個是期貨，是5月期貨，還是今天要交割的期貨，絕大部分投資者都移倉至6月期貨，目前6月原油期貨還在20多美元。

其次，WTI5月期貨今天交割。而油庫又滿了，多頭買原油沒地方擱，連海上油輪都裝滿了原油，最後的多頭急吼吼地要平倉。

說大白話就是，空逼多。這一逼，竟然還逼出了負值。

WTI紐約原油CFD現價在21.38美元一桶。