隨著疫情得到全面有效的控制，新增病例下降為0，確診存量病例不斷下降，全國範圍內進入疫情防控康復期末期，透過2003年“非典”疫情參考來看，此時各項社會事業已全面開展，市場恢復正常。上游煤炭企業由於主要集中於疫情較輕區域，且復工時間較早，因此受衝擊力度較小，復工後基本正常；下游終端行業尤其是大部分中小型企業在疫情中受衝擊較大，但在各項優惠政策保障下，也將逐步恢復正常，市場將逐步恢復到原有的供需矛盾上。

下圖是焦煤周線K圖,近期其它期貨品種受肺炎影響大跌，紛紛大破前低再創新低，它卻依然挺立。

本次疫情對行業的影響

從影響邏輯來看，本次疫情對行業需求增速和國內煤炭產量增速產生一定影響，進而對煤炭價格及行業盈利形成影響。

需求方面，作為上游原材料行業，下游需求主要為電力、鋼鐵、建材和化工。在疫情影響下，根據中債資信火電組研究，火電產量增速將因全社會用電量增速不及前期預期而受到一定負面影響（詳見火電行業疫情影響報告）。鋼鐵、建材、化工作為房地產、基建的上游行業，短期內因疫情對房地產開發及基建投資的衝擊，需求增速將受到較大負面影響；待疫情結束後，隨著房地產、基建的搶工，其需求增速將明顯反彈，可在一定程度上抵消前期需求增速下滑的影響。因此，煤炭行業的需求受到下游火電、鋼鐵、建材、化工等行業產量增速下滑的負面影響。

產量方面，由於煤炭行業勞動密集，受疫情影響的復工時間推遲、外地返工人員隔離政策導致煤炭復產普遍延遲。根據國家能源局資料，截至2月17日，煤礦產能復產率為70.2%，部分省份預計3月底前可完全恢復礦井的正常生產。加之目前階段汽運受限，除春節期間承擔保供任務的國有大型煤礦正常生產外，其他產能完全恢復正常生產尚需一段時間。因此，疫情對原煤產量增速產生一定負面影響。

供需關係上，由於春節期間承擔保供任務的煤礦均正常生產，可保障當前供應，但短期受運輸限制產地煤外運困難，消費地供給趨緊，煤炭價格短期呈階段性上漲趨勢。全年看，由於（1）國內產能及進口煤補充量均充足；（2）產能主要集中於非疫情高發區，復工進度將優於下游耗煤行業，則生產受影響時間短於下游需求；（3）考慮煤礦的生產習慣，礦井正式復工後可較快恢復並維持正常產能釋放水平；因此儘管全年原煤產量增速受到疫情的負面影響，但考慮疫情對供給的影響小於對需求的影響，供需關係仍保持較上年弱化的趨勢。預計隨著疫情對運輸的影響逐漸解除，煤炭價格將重回下行通道，降幅主要取決於疫情對需求的影響程度。

從影響程度來看，若疫情於3~4月全面結束，根據中債資信火電、鋼鐵等行業的研究，火電方面，疫情對全社會用電量的影響將集中體現在一季度，二季度開始第二產業將全面復工，第三產業也逐步恢復正常運營，全社會用電量全年增速預計為0~2%左右，火電行業耗煤量增速預計為-2.00~0.50%左右。鋼鐵、建材及化工行業作為房地產、基建的上游行業，其需求的影響集中體現在一季度，二季度開始隨著工程搶工，需求將逐步恢復。

鋼鐵、建材及化工行業的耗煤量增速調整為1~3%、1~3%、1~2%。綜合以上主要下游行業耗煤量增速，預計2020年煤炭需求量為39.4~40.5億噸，煤炭需求增速約-1~0.7%。產量方面，根據往年經驗，一季度煤炭產量偏低，約佔全年煤炭產量的22%。受疫情影響，一季度煤炭產量釋放水平僅為往年的85%，二季度後恢復正常水平，則2020年原煤產量約為37.5~39億噸，增速約為0~3%。考慮進口煤補充，行業供需格局維持弱化趨勢，煤炭價格預計下滑。考慮長協煤價格的平抑作用，預計整體煤炭均價下降8~12%。考慮原煤產量增速，預計煤炭行業營業收入增速約為-12~-5%，考慮噸煤成本壓縮幅度或小於價格降幅，則營業利潤增速預計約-20~-10%。

從沿海六大電廠電煤消費增幅來看，去年上半年全國主要發電企業的煤炭消費增速明顯回落，沿海地區電煤消費則出現顯著下降;需要指出的是，沿海地區六大發電企業的電煤消費從2019年已經開始減速，當年全國重點發電企業電煤消費總量為13.7億噸，同比增長8.0%;

而沿海六大發電企業的電煤消費總量為2.43億噸，同比僅增長了1.2%;未來，全國特別是沿海地區的電煤消費形勢仍難以樂觀，沿海地區電煤消費的增速將繼續低於全國平均水平，對電煤價格走勢不具備支撐能力。

從庫存來看。截至2月5日，沿海六大電庫存1835.1萬噸，日耗62.7萬噸，存煤可用天數29.2天。

進口煤方面，目前澳煤與國內煤有較大價差，且進口煤政策沒有明確收緊的訊息，未來進口增幅勢必進一步擴大，或將拉低國內煤價走勢。

目前市場最關注的兩個問題。1、疫情何時結束？2、後期煤價怎麼走？產地方面:疫情期間，“三西”地區國有礦保持正常生產，且多以火運為主，多數私營礦處於申請復工階段，部分礦已經驗收完畢陸續進入復產階段。但是受疫情管控影響，部分員工、司機返程不確定，即使返工也要隔離14天到崗，人員短缺導致煤礦產量較小，樂觀估計恢復正常生產要等到三月初。庫存情況:當前庫存1640萬噸左右，較春節前降229萬噸（比最低時候增60萬噸），尤其是秦皇島港庫存增加明顯。價格方面:發運至北方港平倉成本分別為:山西煤587元，蒙煤601元，陝煤635元。2月26日CCTD環渤海動力煤5500K現貨（日度）參考價值指數報575元，成本倒掛分別為12元、26元、60元。近日港口市場新增詢貨需求偏少，除部分貿易商將長協資源按市場煤銷售外，其他有現貨資源的供貨商屈指可數。供需心態分歧，市場成交僵持，短期現貨煤價漲跌均乏力。進口煤方面，下游電廠對三月份的進口煤招標採購收尾，進口煤離岸價小幅下降。當前澳洲FOB價格57-57.5美元/噸;印尼FOB價格36.5-37美元/噸。隨著國內煤炭供應逐步恢復，且海運費BDI有觸底反彈跡象，部分貿易商開始對後續產生悲觀情緒。前期來煤電廠繼續通關，前期平控政策沒有改觀，由於疫情，船不讓靠泊印尼等碼頭，造成後期來煤困難。電量方面:由於疫情影響，開工率低，負荷還在低位執行，開機方式較薄弱，火電還要受區域外特高壓影響，隨著後期雨季來臨水電也開始發電。電量不會一下子高漲，隨著復工逐步恢復中火電出力還要受周邊新能源的擠壓，所以煤炭消耗不大。物流方面:由於疫情影響，外貿船創運價格歷史新低後開始上漲。綜上所述，目前煤炭價格已經上漲20-25元/噸。後期隨著坑口復產增速，下游陸續開工來臨，還有長協煤如果有效供應、進口煤瓶頸鬆動，煤價會在目前基礎上出現鬆動，會下跌10-15元左右。（後期關注政策和復工情況）。

3月國內煤市執行主要特點：全國原煤產量環比上漲、進口煤炭總量同比繼續下降；煤炭固定資產投資降幅擴大；沿海六大電廠、港口煤炭庫存同步增加。

　　3月份全國煤炭市場整體呈現下行態勢，動力煤跌勢明顯，煉焦煤和無煙煤弱勢執行。具體情況如下：

　　動力煤方面，受下游需求萎縮和供應充足影響，3月份動力煤市場呈現持續下滑態勢。與此同時雖然電廠日耗較前期有所回升，但整體偏低，沿海六大電廠日耗在65萬噸左右，庫存維持1400萬噸以上的高位，庫存可用天數也維持在20天以上。北方港口煤價下滑幅度較大，本月累計下滑幅度達100元/噸左右，目前熱量5500大卡煤主流報價640-元/噸。

　　煉焦煤方面，現煤焦鋼市場氛圍仍偏悲觀，受鋼廠焦炭高庫存影響，後期焦炭價格仍有下行空間，焦化廠利潤進一步萎縮，對焦煤的採購積極性也稍有放緩，僅高硫焦煤價格承受一定下行壓力，其他優質煤種價格短期難有鬆動，雖然兩會結束以後，煤礦陸續復產，優質焦煤供應緊張局面或有緩解，但價格暫無鬆動預期。

　　無煙煤方面，3月份市場整體執行平穩，塊煤、末煤逐步向弱勢轉變。產地方面，無煙煤主產區山西、河北等地由於本月環保常態化影響，煤礦產銷均受影響，資源供給並不充足，晉城地區無煙塊煤主流報價在1200-1400元/噸，零星礦月底開始小幅回落。傳統淡季來臨，由於民用煤採購下滑，化工需求放量有限，加上供給預期提升，後市無煙煤整體看跌。

　　3月國內煤市執行主要特點：全國原煤產量環比上漲、進口煤炭總量同比繼續下降；煤炭固定資產投資降幅擴大；沿海六大電廠、港口煤炭庫存同步增加。

一、1-2月份原煤產量同比增長

　　1-2月份，受電力、建材行業生產加快拉動，原煤需求明顯增加，原煤生產與進口增速均有所回升，原煤價格基本穩定。1-2月份，原煤產量5.2億噸，同比增長5.7%，去年同期為下降1.7%；日均生產875.1萬噸。

二、2月份煤炭進口量同比大幅增加

　　中國2月份進口煤炭2090.6萬噸，同比增加322.6萬噸，增長18.25%；環比減少690.1萬噸，下降24.82%。2月份煤炭進口額為178350萬美元，同比增長10.49%，環比下降23.21%。據此推算進口單價為85.31美元/噸，環比上漲1.78美元/噸，同比下跌5.99美元/噸。2018年1-2月份，全國共進口煤炭4871.4萬噸，同比增長14.4%，累計進口金額410710萬美元，同比增長3.6%。

三、煤炭固定資產投資同比降速擴大

　　2018年1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）44626億元，同比增長7.9%，增速比2017年全年提高0.7個百分點。從環比速度看，2月份固定資產投資（不含農戶）增長0.61%。其中，民間固定資產投資26988億元，同比增長8.1%。長期看從2013年開始煤炭行業固定資產投資持續負增長,新增產能得到有效抑制,供給難有大幅提升。

四、3月份沿海六大電廠日耗提升 庫存維持高位

　　進入3月中旬，隨著下游工業用電的恢復性增加，沿海主要電力集團日均耗煤量繼續保持穩定增長態勢。從資料上來看，儘管下游耗煤量不斷恢復走高，但在天氣回暖、供暖期即將結束、電廠與港口庫存偏高等因素的影響下，下游補庫需求釋放仍較緩慢，後市需繼續關注電廠庫存消耗及煤市價格變化情況。

五、港口煤炭庫存小幅回落

　　3月份港口庫存整體呈現持續上漲態勢，隨著產地產量的不斷釋放，貨源的穩定增加使港口存煤進一步得到鞏固，煤炭庫存維持在660萬噸上下的偏高水平。重要會議結束之後中小型煤礦陸續恢復生產，在下游庫存充足的情況下，採購積極性較弱，預計後期秦港庫存總量仍然高位。

後市預測：

　　綜合來看，隨著先進產能加快釋放，主產地煤礦復產較為積極，後續原煤產量將繼續增加，煤炭供給有保障。需求面目前內陸電廠多采取降庫存策略，庫存維持在15天以上即可滿足需求，電廠採購積極性普遍不高，沿海電廠方面，隨著電廠庫存持續攀升，下游僅以長協煤兌現為主，市場煤採購較少，對港口煤價形成壓制，預計後期動力煤市場仍將偏弱執行，煤價仍有下行的空間。

煤炭市場肯定看漲。

1電廠的囤煤，在三月份基本上消化完了，需要大量購煤，電煤有大量需求；

2煤炭生產企業由於春節和疫情的雙重原因，產量下降，另外交通封鎖銷路不暢，煤炭無法快速運送到需求端。

供給不足，需求旺盛，價格自然上漲，但長期煤炭價格現在不好說

短期來看，由於疫情的影響，產量，已經供應量等有所下降。

再疫情的期間，產量，運輸，人工等都有一定的問題，但是隨著企業慢慢復工，需要量增加

所以短期內煤炭還是看漲。

僅供參考

從當前情況來看，3月份煤炭市場應該是企穩回升，尤其是焦炭，理由有三：

第一：需求增加。國內疫情逐步好轉，各地緊張有序復工，且確診人數逐日明顯下降，多省連續數日並無新增，國內有重啟基建，投資拉動經濟增長的剛需，所以黑色和有色金屬有望企穩上漲，同步催生焦炭需求上升，價格上漲。

第二：通貨膨脹。隨著降準降息，CPI 和ppi將逐步上漲，通貨膨脹下大宗商品價格隨之上升。

第三：價格低位。當前煤炭產品絕對價格均處於近年來低位，隨著環保整治力度加大，帶來開採成本的上升，所以當需求足夠強硬時，煤炭提價自然而然。

2月份，動力煤市場震盪執行，焦煤市場穩中向好。具體來看：2月份受春節假期影響，市場整體執行平穩居多,節前煤炭市場持穩執行，春節過後，受供應收縮預期疊加下游開工補庫需求釋放，動力煤、焦煤市場均有所上漲，北方港口動力煤價格上漲後銷售壓力漸增，價格再次弱勢回撥。

3月份，國內煤炭市場或將出現上下游博弈行情。進入3月份，隨著氣溫逐步升高，各地冬季用煤旺季將逐步結束，取暖煤需求將明顯下降，同時下游電廠庫存仍處在相對高位，採購需求一般;供應方面，受近期幾起事故影響，產地安全檢查力度加大，部分主產煤省停產煤礦的復產進度緩慢，相關部門要求全力做好“兩會”期間煤礦安全生產工作，一季度全國煤炭產量將受到較大影響;整體來看，動力煤供需雙弱，價格可能震盪偏強執行。焦煤市場，國內焦煤生產基本正常，由於澳煤進口受到限制，疊加山東要求衝擊地壓煤礦核減20%產能，整體上利好佔據上風，預計焦煤價格穩中有漲。

我得出的結論：目前煤炭價格已經上漲20-25元/噸。後期隨著坑口復產增速，下游陸續開工來臨，還有長協煤如果有效供應、進口煤瓶頸鬆動，煤價會在目前基礎上出現鬆動，會下跌10-15元左右。（後期關注政策和復工情況）。

產地方面：疫情期間，“三西”地區國有礦保持正常生產，且多以火運為主，多數私營礦處於申請復工階段，部分礦已經驗收完畢陸續進入復產階段。但是受疫情管控影響，部分員工、司機返程不確定，即使返工也要隔離14天到崗，人員短缺導致煤礦產量較小，樂觀估計恢復正常生產要等到3月初。

礦方表示，目前，坑口供應緊張局面持續，但是部分路段管控有所放鬆，加之高速免費後運費下降，礦上拉煤車明顯增多，煤價持續穩中上漲，內蒙某煤礦末煤價格年後累計漲幅50元／噸左右。

長協方面：神華外購煤招標情況不盡人意，神華優先保內部電廠、其次保已籤長協、最後保未籤長協。中煤目前穩定，保已籤長協大電廠。同煤煤源也不足，目前各站臺存煤少。

北方港口方面：來煤情況：長協煤到港情況穩定，市場煤發運極少，一是煤價倒掛，拉運積極性低；二是坑口和發運站煤源緊張。下水情況：目前只是部分小船拉運， 詢盤問價增加，但實際成交少，預計3月上旬才有真正的市場需求。

庫存情況：當前庫存1640萬噸左右，較春節前降229萬噸（比最低時候增60萬噸），尤其是秦皇島港庫存增加明顯。

價格方面：發運至北方港平倉成本分別為：山西煤587元，蒙煤601元，陝煤635元。2月26日CCTD環渤海動力煤5500K現貨（日度）參考價指數報575元，成本倒掛分別為12元、26元、60元。近日港口市場新增詢貨需求偏少，除部分貿易商將長協資源按市場煤銷售外，其他有現貨資源的供應商屈指可數，供需心態分歧，市場成交僵持，短期現貨煤價漲跌均乏力。

北方港突出問題：目前來煤長協穩定供應，但市場煤供應偏少，貿易商拉運不積極，但是出貨也少，價格已漲20-25元/噸，後期價格隨著長協到港量逐步增加，下游消耗少，價格將鬆動。

進口煤方面：下游電廠對3月份的進口煤招標採購收尾，進口煤離岸價小幅下降。當前澳洲（CV5500）FOB價格57-57.5美元/噸；印尼（CV3800）FOB價格36.5-37美元/噸。隨著國內煤炭供應逐步恢復，且海運費BDI有觸底反彈跡象，部分貿易商開始對後市產生悲觀情緒。前期來煤電廠繼續通關，前期平控政策沒有改觀，由於疫情，船不讓靠泊印尼等碼頭，造成後期來煤困難。

隨著國內煤炭供應逐步恢復，且海運費BDI有觸底反彈跡象，後期隨著內貿煤價鬆動，進口煤價也鬆動。

電量方面：由於疫情影響，開工率低，負荷還在低位執行，開機方式較薄弱，火電還要受區域外特高壓影響，隨著後期雨季來臨，水電也開始發電；隨著氣溫升高，氣電也開始發力；光電、風電、核電也開始發電。電力消耗只用於民用電和部分市場用電，隨著氣溫上升，民用電也降低，這大大擠壓了火電，庫存：目前六大電庫存較節前上升197.8萬噸。可用天數44-46天。整體日耗偏低，陸路電廠受疫情影響較大，目前努力在恢復煤炭調入量。下水煤電廠，特別沿江沿海電廠庫存高漲。

電廠後續問題：電量不會一下子高漲，是隨著復工逐步恢復恢復中，火電出力還要受周邊新能源的擠壓，所以煤炭消耗不大。

物流方面：由於疫情影響，外貿船創運價格歷史新低後，開始上漲。

汽運疫情結束前高速免費，物流成本降低。

內貿船也從最低價開始醞釀上漲動力。

物流後續問題：雖受疫情影響厲害，後期隨著復工大量貨盤出現，水路運價估計要上漲。

這個行業需要轉化思維，媒體直接用去發電，取暖即將被新的清潔能源取代，這個行業如再次爆發生機一定會是在煤炭裡面提取新的價值來滿足人民的需要，

　　目前煤炭價格已經上漲20-25元/噸。後期隨著坑口復產增速，下游陸續開工來臨，還有長協煤如果有效供應、進口煤瓶頸鬆動，煤價會在目前基礎上出現鬆動，會下跌10-15元左右，後期關注政策和復工情況。