首先，縮表就是縮小資產負債表。那美聯儲的資產有啥？美聯儲的資產就是黃金、持有的國債和抵押貸款證券。

這裡就必須要清楚美元的發行是怎麼發行的。美國政府沒有發行貨幣的權利，只有美聯儲有，雙方相互獨立，美聯儲主席可以不聽美國總統的。美聯儲的股東是3000多家美國會員銀行，是資本家的結合體，有很大政治的影響力，所以美國總統也沒辦法把發行貨幣的權利收回來。

美國每次發行國債，政府都欠了美聯儲好多錢，需要還利息，全美華人民給美聯儲打工。有人說，控制美國的實際上是美聯儲。

那麼美元是怎麼發行的？流程是：美國政府先發國債，然後拿著國債去美聯儲換美元。美國政府賣給美聯儲多少國債，就可以透過美國的中央銀行系統發行多少美元。所以美元的根源是美國國債。

美聯儲縮表 ，就是減少自己的資產也就是要把國債賣出去一部分，或者部分國債到期後不再進行新的投資，收回美元。這樣市場上流通的美元就少了，美元匯率就會升值。

所以美聯儲縮表的影響，就是美元升值的影響。

美元一直是國際金價的對標貨幣，雙方的價格走勢呈反比，美元升值，黃金就貶值。比如以前40美元=1g黃金，現在美元升值了，38美元=1g黃金，黃金實際上就貶值了。

另一方面，美國國債利息會被推高。美國國債，利息也肯定給美元。

至於貿易，不少人認為美國現在經濟穩定處於擴張期，即便是美元有所升值，也不會對整個經濟造成大的影響。

如果加息是短期利率的調整，縮表就是從長久規劃，增加企業融資成本，變相提高利率。可謂相輔相成，具體的看我文，那裡面比較詳細

美聯儲縮表，為人民幣升值期，中國外貿企業改善出口環境。

前幾天人民幣急速升值，一片頌讚中，也有擔心的。幾個月升值5一6℅，出口貿易如當時約定以美元計價結算，又未作外匯的避險掉期，這次就消耗了幾個百分點利潤。很多企業希望給予支招。

美聯儲開啟縮表程序，為防止通貨膨脹。美國政府近期已突破20萬億美元負債限額。而美聯儲在實施寬鬆貨幣政策(QE)時，資產負債表增發4.5萬億貨幣(購進市場上流通的政府債券)。

政府負債突破界限，美聯儲防風險防通脹，採取縮表措施，會使美元趨向升值。

在人民幣急速升值時，央行為抑制過快升值，將外匯準備金率一次調為0，有效抑制人民幣過快升值，緩解出口壓力。

貨幣升貶是相對的，那即將開啟的美聯儲縮表，對中國出口企業，以及央行調控外匯市場穩定，是利好。

京時間凌晨2點，美聯儲正式宣佈今年10月起啟動漸進式被動縮表！

縮表被稱為美聯儲彈藥庫裡的“核武器”，意味著正式向世界宣告美國全面緊縮的貨幣政策開始到來！

同時，美聯儲宣佈維持基準利率1%~1.25%不變。預計2017年還將加息1次。預計2018年將加息3次，2019年加息2次，2020年將加息1次。

據華爾街見聞的訊息，訊息公佈後，美元兌日元短線拉昇，黃金跳水，美國10年期國債收益率上揚，美股三大指數全線走低。

1920年以來，美聯儲共計進行了7次縮表，最近一次是在本世紀初。資料統計顯示，美聯儲每一次的縮表都會對其他國家經濟產生巨大影響：縮表後一年有的國家表現為物價大幅上漲，有的表現為一兩年後經濟大幅下滑，有的表現為三年後資本外流大幅增加。

與以往不同的是，本次縮表正值特朗普上臺元年，美國政局出現重大變化，內外政策存在變數；就中國來說，政策調控後樓市正在入冬、資本外流沒有受到完全遏制，經濟增速降低歷史新低。

那麼在這樣的背景下，本次美聯儲縮表告訴我們哪些資訊以及釋放哪些訊號？

一、美聯儲縮表是什麼意思？

美聯儲縮表簡單地說就是縮減資產負債表，每個國家、每個企業、每個家庭都有自己的資產負債表，打個比方，假如你有20萬存款，除此之外沒有任何資產，那麼你現在的總資產就是20萬人民幣。

即：總資產（100萬）＝負債（80萬）+所有者權益（20萬）

現在美聯儲縮表也是這樣的，縮表即降低美聯儲的總資產規模。

2008年11月25日－2013年6月19日，美聯儲透過“印鈔”向商業銀行購買國債和MBS（關於房子的債券），這時美聯儲資產負債表中：資產項表現為“美國國債”和“MBS”增加；負債項表現為“逆回購協議”和“存款機構其他存款”增加，這個過程為擴表（如下表）。

而縮表與擴表恰恰相反，縮表為降低資產負債表規模，即美聯儲賣出自己持有的國債、MBS等資產，收回2008年11月25日－2013年6月19日期間印出的錢（基礎貨幣），帶來的結果是市場上的美元減少，市場資金短缺。

二、美聯儲為什麼要縮表？

2008年金融危機至2013年美聯儲一共進行了三輪購債（國債、MBS），導致美聯儲的總資產規模從2008年的1萬億美元左右驟然增加到2017年的4.5萬億美元，給市場撒出了幾萬億美元流動性，雖然美聯儲的大規模放水幫助了美國走出金融危機，但也產生了很多問題。

1、美聯儲擴表（購債）是金融危機時不得已而為之的措施，現在美國經濟變好了，理應退出（縮表）；

2、美聯儲連續多年量化寬鬆使美股走牛，目前美股已經創出了歷史新高，但是目前美國的負債率高達300%，相當於美華人連續3年不吃不喝才能償還完所欠的債，股市的過快上漲與基本面不符容易產生泡沫，這時美聯儲縮表有利於控制美股上漲的節奏；

3、近期美元指數連續走弱，已經逼近了90點的重要關口，美聯儲縮表可以減少市場上的美元數量，使美元變貴。

4、美聯儲多年的擴表（購債）已經使美聯儲資產增加到4.5萬億美元的天量，現在主動降低資產規模（縮表）有利於為下一次可能來臨的金融危機留有更多的應對工具。

5、加息和縮表被稱為貨幣政策的利器，從2015年至今，美聯儲已經加息了4次，唯獨沒有縮表，如今縮表算是對緊縮貨幣政策的補充。

三、美聯儲縮表和中國央行縮表有何不同？

相比而言，美聯儲收緊“印鈔機”即是縮表，但在中國，央行“抽水”並不意味著縮表：

我給大家舉個例子：

下面是今年1月份中國央行資產負債表：

負債項下的“政府存款”（紅色方框）即為財政部在央行裡的存款，1月份為2.9萬億。假如2月份財政收入了1000億，那麼負債項下的“政府存款”會增加1000億。同時負債項下的“其他存款性公司存款”（黑色方框）又會減少1000億，兩個專案一增一減之間央行的總負債（總資產）實際上是沒有發生變化的。

但是現在問題來了，在中國的統計範疇裡“其他存款性公司存款”是基礎貨幣，計入“儲備貨幣”一項，我在4月22日《揭秘：央行是如何印錢的》一文中已經說過，在中國的銀行體系裡存在這樣一個公式：

M2＝基礎貨幣×貨幣乘數（5.3倍左右）

也就是說雖然央行沒有縮表，但基礎貨幣減少了1000億，理論上M2將會減少：

M2＝基礎貨幣×貨幣乘數＝1000億×5.3倍＝5300億

M2的增減可以粗略地理解為央行印鈔的速度，現在M2減少了5300億，也就是說在沒有縮表的情況下，央行抽水了5300億。

四、美聯儲如何進行縮表？

美聯儲縮表分為被動縮表和主動縮表兩種：

1、被動縮表：即原來已經到期的國債和MBS不會再用來投資。打個比方，美聯儲購買了5年期的國債，現在剛好到期，如果不縮表美聯儲會在市場上繼續購買等額的國債，以維持資產負債表的穩定。現在到期了，我不再進行投資了，國債自動被美國財政部贖回作廢，從而使美聯儲被動縮表。

2、主動縮表：即美聯儲主動向商業銀行賣出沒有到期的國債和MBS，換回市場上的美元，縮減資產負債表。

相比來說，主動縮表比被動縮表威力更大，考慮到美國經濟雖然實現復甦但是基礎不牢固，如果用力過猛容易使美國經濟、美股、美債、美元陷入動盪，所以未來以被動縮表為主，主動縮表為輔的政策。

五、如果美聯儲今年繼續縮表，會選擇在什麼時候？

10-11月會議日期為10月31日-11月1日

12月會議日期為12月12日-13日，本次會後將公佈經濟預期，美聯儲主席也將舉行新聞釋出會。

六、美聯儲加息和縮表哪個對市場影響更大？

1、利率是資金的價格，加息將會使美元變貴，導致整個市場的借錢成本增加！

2、美聯儲縮表不僅使市場上的美元變少，同時在固定的物價水平下，美元變少將會使美元變得越來越貴，所以縮表影響更大！

七、美聯儲縮表到底是縮減到何種程度？持續時間多長？

市場有預計，美聯儲兩年內縮表5000億美元左右，5年縮表1.3萬億美元左右。縮表週期大約持續5年。當然縮表的具體規模和週期還是因應美國經濟、就業的變化而變化。

八、現任美聯儲主席耶倫是否會留任？

美聯儲主席耶倫的任期將於2018年2月結束，按照美國法律，美聯儲主席由總統（特朗普）提名，國會透過。過去特朗普和耶倫對貨幣政策的態度不一，特朗普搞的大基建需要便宜的美元，然而耶倫卻在特朗普上臺後增加加息的頻率，從而讓美元更貴。在兩人意見不統一的情況下，特朗普讓耶倫留任的可能性不大。

關於是否留任，在今天的新聞釋出會上，耶倫沒有進一步的置評。

九、美聯儲縮表對中國資產價格有何影響？

1、債市：美聯儲目前持有的國債和MBS期限都在5年以上，多數在10年，也就是說都是長期的債券，如果美聯儲縮表（賣出國債和MBS），即意味著國債和MBS價格下跌。

債券價格的計算公式是這樣的：

P=[c/(1+r)] + [c/(1+r)(1+r)]... + [c/(1+r)...(1+r)] + [F/(1+r)...(1+r)]

C代表的是債券的利息（固定的），F代表的是債券的面值（固定的），r是指必要收益率（市場利率可以作為參考的必要收益率），P是債券的價格。

從上面公式我們可以看出，債券的價格和債券的市場利率是成反比例關係的，也即：P（價格）越小，則r（收益率）越大。

所以表現出來的結果是長期國債的收益率上升。

2、人民幣：目前中國10年期國債收益率是3.66%，美國是2.33%，美聯儲縮表後中國央行未跟進的情況下，結果是美國10年期國債收益率上升，中國保持不變。中國的利差優勢不再，導致越來越多的人開始投資美國國債，理論上說資金外流導致人民幣貶值。

不過考慮到未來美聯儲縮表節奏應該不會太快，美元指數繼續弱勢徘徊，人民幣匯率年內有望保持穩定。

3、A股：美聯儲縮表對中國股市的影響相對有限，中國股市受國內政策影響比較大，對股市未來行情我認為應該重點關注下面4點：

1、2018年註冊制會實施嗎？

2、10月中屆的那個重要會議會提出哪些新的政策？

3、10月份過後金融監管的具體舉措是否會出臺？

4、今年最後兩個月央行貨幣政策是否會收緊？

4、樓市：美聯儲縮表對中國樓市沒有直接影響，但會間接使中國的市場利率上升，導致房貸利率上升，買房成本增加，開發商籌資難度大，總的來說對樓市偏利空。

5、黃金：國際上的黃金主要以美元計價，美聯儲加縮表後會使美元短線走強，對應的黃金價格會下跌。不過考慮到，美國政壇不穩，特朗普陷入“通俄門”、稅改沒有著落等等，避險情緒刺激下，長線黃金應該還會上漲。

美聯儲昨天公佈將在10月縮表，毫無疑問將推高市場長端的利率，最直接影響的就是債券，尤其是長期債券。金融危機後，美華人搞了4輪量化寬鬆，美聯儲的資產負債表一下子就膨脹了起來，從9000億美元直接飆升到了4.5萬億美元，相當於GDP的23%。

這種扭曲持續了很久，每次美聯儲暗示要退出QE，市場馬上就跌給你看，直到2015年美聯儲首次加息。加息後老美的經濟還很健康哦，所以就不得不縮表了。

在美聯儲的資產負債表裡，其持有國債大約佔到市場總規模的17%，縮表將使得美國10年期國債收益率持續上升，高盛的估計是每年上升20、15、和10個基點，而這將導致美國債券價格的下跌。中國已經替代日本，成為美國最大的債主，美國財政部18日剛剛公佈的資料，“中國持有美國債券、票據和國庫券已經連續6個月增加，7月總持有額達到1.17萬億美元。”這，就不評論了。

具體的縮表方案很簡單，就是債券到期後不續作了，不買了。6月份的FOMC會議上已經講得很清楚了。

那麼，縮表對美國國債、信用債負面影響之外，對美國股市有什麼影響呢？走了這麼多年牛市了，這次估計也該回調了。大家知道，股價是上市公司未來經營向現金流的折現，縮表推動長端利率走高，也就是說在折現模型中的分母變大了，這對於股票是個利空，可能帶來美股的估值調整。

加息是地毯式轟炸，是雙刃劍，美債要償付更高的利息，十年期國債收益率上升是美國政府不能接受的。而縮表是精確制導定向爆破，主動性更強！不論加息還是縮表，對市場的心理影響大於理論影響！實質性增加美國國內充足的流動性和保護經濟穩定增長！

縮表、減稅、迴歸實體、滿滿的再創業激情，老美在網際網路創業中已經手執牛耳：亞馬遜、facebook 、谷哥、這次迴歸是實實在在的迴歸實業，迴歸商業本質，不搞虛的，所以繼續開始在老美設廠，惠及中下層百姓，再次打基礎，明天如果再加息三次，縮表，將會對全球經濟巨大考驗，內息肯定要破6，秋天來了，備好衣物準備過冬吧！