歷史中美股上一次熔斷是在1997年10月27日，受亞洲金融危機所累，道瓊斯工業指數暴跌7.18%，創下自1915年以來最大跌幅，次日大幅反彈，那麼時至今日為何再次觸發，我們分析一下。

上週五的OPEC+部長級會議上，由於俄羅斯不同意進一步減產，最終會談崩盤。緊接著，沙特的決定便殺了市場一個措手不及，不僅大幅降低售往多個國外市場的原油價格，還宣稱將立即增產石油至每天1000萬桶以上，對於本就因疫情及供需關係而承壓的油價而言，沙特這一全面開打價格戰的舉動無異於火上澆油，耐人尋味的是俄羅斯方面並沒有妥協的打算，短期原油價格繼續承壓。對於中國來說這反而是好訊息，因為中國屬於原油消費和進口大國，你看昨日兩桶油的股價走勢就知道了。

暴跌前，本來美股就處於急速下跌後的盤整階段，受不起風吹草動，奈何天不從人願，壞訊息紛至迭來，市場再次用腳投票，繼續下行，跌至下一個支撐平臺，目前有反彈需求。

綜上所述，美股目前並未止跌，在疫情未得到控制，技術面也沒修復的前提下，只能當反彈看待。

3月9日美三大股指開盤暴跌，平均跌幅超過7%。其中道瓊斯指數跌幅接近1900點，觸發美國股市熔斷機制，這是美國股市11年來首次啟動熔斷機制，到底是為什麼？是什麼原因引起的？

個人以為有三大原因：

亞洲疫情的快速蔓延，歐洲疫情的大爆發，以及美國疫情的快速增長，都對世界經濟產生致命的衝擊，尤其對美國這個世界第一大經濟體衝擊較大，中日韓是美國經濟產業鏈的一環，中日韓因為疫情的發展導致停工停產，已經嚴重波及到美國的產業鏈，蘋果已經宣告，不能保持今年的預期增長。世界各國調低了世界經濟增長的預期。

3月6日歐佩克與非歐佩克部長及會議減產協議談崩，直接導致3月9日，布倫特原油期貨價格跌22.5%，僅次於1991年海灣戰爭導致的最大日跌幅。這次俄羅斯鐵了心要搶回市場份額，沙特也不甘心開始部署價格戰。石油的價格戰導致民航停飛，企業停工，旅遊業蕭條，進一步影響投資領域的信心。

自2009年以來，連續11年美國股市處於高點。因為新冠肺炎疫情，以及油價下調對經濟影響的不確定性，使得美國股市重回合理空間也是可以理解的。

以上三點，個人以為是導致美國股市三大股指暴跌7%的主要原因。

上週美股大跌主要是全球疫情的影響，週一大跌熔斷主要是原油引起的，週六俄羅斯及歐派克否決減產，造成原油大跌，市場再度恐慌！

美股在這一輪暴跌前已經持續上漲了12年，這一輪上漲主要推動力在於美聯儲不斷的降息，推出量化寬鬆政策，政府減稅，美國公司回購，移動網際網路的爆發等諸多利好原因促成。美國實體經濟也穩定的增長，所以不管是政策面還是資金面都促成了這輪牛市行情。

這幾天因為病毒擴散，油價下跌等原因導致美股暴跌，其核心原因其實就是估值過高了，市場需要調整，現在標普500指數的平均市盈率為18.6倍，高於過去十年14.9倍的平均市盈率，所以任何市場漲多了必然需要調整，這個基本邏輯是無法改變的。

最後股票的漲跌始終圍繞價值波動，中國平安十三年前股價和現在比只有28%的增長，但企業利潤卻翻了十多倍，根本原因就是十三年前太貴了，公司用了十多年才讓價值和價格迴歸合理，所以投資者一定要謹慎選擇，認真思考，留出足夠的安全邊際，慎重投資。

1、新冠肺炎歐洲大幅蔓延，美國還剛剛開始，矽谷高科技企業開始居家隔離辦公，恐慌指數創新高；2、十年大漲後的調整壓力更大；3、美國及全球經濟確定性下跌；4、石油大戰開始。

個人觀點：美股暴跌原因主是：1、新冠疫情的持續蔓延；2、美債收益率跌至歷史低點；3、市場預期美國經濟陷入衰退的可能性上升；4、原油市場談判的破裂。

在至上週五過去九個交易日中，有三個交易日標普500指數收漲或跌4%，其他四個交易日則跌3%。道指更是有三天的漲跌幅度超過或接近千點。週四，道指跌969點；週五美股盤中一度又跌去近900點。

本週一，美股市場開盤僅四分鐘便觸發跌幅7%的熔斷，隨後三大股指全天均處於大幅下跌的狀態，截至收盤，道指跌7.79%；標普500指數下跌7.60%，創2008年12月以來最大單日跌幅；納指下跌7.29%。衡量市場恐慌程度的Cboe波動率指數漲23.69%，報39.57點，而該指數的長期歷史平均值為19點。這些都體現了投資者對冠狀病毒爆發沉重打擊世界經濟的前景感到擔憂。

一、新冠疫情在包括美國在內多國持續擴散，令市場對疫情破壞全球經濟活動的擔憂程度持續上升。即使美聯儲緊急降息50基點反而令市場對經濟前景更為焦慮，投資者擔心這無法抵消疫情大規模擴散帶來的嚴重衝擊。目前，華盛頓州、佛羅里達州、加利福尼亞州和馬里蘭州宣佈進入緊急狀態。

二、世界衛生組織（WHO）週五表示，沒有證據表明夏季病毒傳播會減弱，未來的疫情可能比現在的情況更糟，並且可能發展為“大流行”所有國家都應將遏制新冠病毒爆發作為頭等大事。截至美國東部時間9日8時，全球新冠肺炎確診病例超過10萬例，其中全美共出現新冠肺炎確診病例572例,死亡病例21例，目前尚不清楚新冠肺炎疫情會擴散至何種程度，因此預計股市的震盪走勢還將持續。

三、世界旅遊組織(World tourism Organization)上週五警告說，全球旅遊業收入今年可能減少多達500億美元，因人們試圖將感染冠狀病毒的風險降到最低，而且各國政府實施了旅行禁令。目前全球共有101733例新冠肺炎病例，3460例死亡病例。在新型冠狀病毒大量爆發的國家中，感染人數繼續增長。伊朗4747例，死亡124例；義大利4636例，死亡197例；南韓6593例，死亡40例；美國240例，死亡14例。

四、美國30年期抵押貸款利率跌至歷史最低水平，因投資者擔心冠狀病毒疫情爆發打擊經濟轉而購買國債尋求避險，該平均利率從上週的3.45%下降至3.29%，是該資料有記錄的49年來最低點。全球投資者上週五(3月6日)繼續湧入安全的政府債券，基準的10年期美國國債收益率跌至0.676%的歷史低點，30年期美國國債收益率跌至1.259%的歷史新低；5年期國債收益率下降至0.532%；兩年期國債收益率跌至0.439%。

五、肺炎疫情的持續擴散讓市場預期美國陷入經濟衰退的可能性上升。雖然美國2月份的就業資料相對良好，伴隨著上週美股的下跌，美國陷入經濟衰退的可能性升至75%左右，如果美股回吐過去12個月的全部漲幅，美國經濟陷入衰退的可能性將上升至80%。美股自1月份以來的大幅下跌，令美國民眾財政吃緊，企業更悲觀，從而損害了經濟增長，肺炎事件恐結束史上最長的經濟擴張。穆迪週五表示，冠狀病毒增加了今年全球經濟衰退的風險，包括美國、日本、德國、義大利、法國、英國和南韓在內的發達經濟體可能全部陷入衰退。

六、上週石油輸出國組織（OPEC）及其盟友未能就減產達成協議，俄羅斯拒絕進一步減產，原有的減產限制也被取消，使得油價大幅下跌至三年半以來的最低水平，美國WTI原油收盤下跌10.07%，收於41.28美元/桶，為2016年8月以來的最低水平，並創下2014年11月28日以來的最大跌幅，而石油對美國經濟“至關重要”，許多人受僱於該行業，原油價格的崩盤加劇了股市的恐慌情緒。

分析指出，國際油價大跌，加之連日來新冠肺炎疫情在全球擴散，投資者信心遭受雙重打擊。3月6日，沙烏地阿拉伯和俄羅斯圍繞原油減產協議談判破裂，俄羅斯拒絕進一步減產，導致國際油價大幅下挫。

第一:美股已經走了一輪十年的大牛市。就算沒有這次疫情，那麼離頂點可能也差不多了。把牛市的衰減提前表演了。

第二:由於美國國內疫情的隱瞞，一些大機構大資金並沒有及時的發覺！直到國外其他很多國家大面積爆發以後，一些先知先覺的大資金才有了恐慌，從而抱團逃跑，造成多殺多。

第三:由於美股走長已經太久，很多機構已經是盆滿缽滿，加上疫情的影響造成的恐慌，為了不影響接下來這一年的收益，落袋為安是一個比較好的選擇。

第四:全球疫情的大面積影響，必然造成經濟的重大損失。按照這樣發展下去，2020年，美國的GDP很有可能變成負增長。而股市的無論是上漲還是下跌，必然都是資金的驅使。既然實體面的經濟不行，那麼避險情緒必然極其嚴重。從而導致下跌也就是理所當然的。

美國，面對疫情，自以為可以獨善其身，對他人則幸災樂禍；

美國，面對世界，自以為霸權能征服所有，霸凌主義盛行！

總之，不論美股還是美國必將失敗！

本次美股大跌主要的原因還是因為OPEC+會議關於石油減產沒有達成一致，而後沙特阿美公司削減了其所有原油等級的4月官方價格（OSP）。

連鎖反應在於：

一、原油市場是一個近兩萬億美元的大市場，而這個市場不光有現貨，還有期貨和其他衍生品。原油市場大跌必然會帶來連鎖反應。

二、原油大跌對產油國來說是一個非常大的衝擊，這種衝擊主要體現在產油國的財政壓力加大，消費能力下降上，讓本就受疫情影響的羸弱的世界經濟雪上加霜，而美國也是石油出口國，其頁岩油在經濟中佔比較高。美股石油股盤前就大幅下跌，拖累整個股市。所以能看到美股能源股是重災區。西方石油跌超43%，哈里伯頓跌超30%，英國石油、雪佛蘭都不同程度的大跌。

三、由於產油國同時也存在龐大的主權基金，油價下跌可能會影響這些主權基金的正常佈局，比如迴流應對本國市場或者財政衝擊，從而導致股市的巨大拋盤壓力。

我很高興回答大家這個問題。週一美股三大股指跌幅均超過7%，這是自美國金融危機以來最大的跌幅，而且觸發了熔斷。這種現象，不僅僅是疫情的影響，主要是，美股經歷了十年的上漲，股市泡沫積累的許久，這次疫情只不過是觸發了股市的泡沫破滅。但是我相信美國有能力維護美國股市的穩定的。

美國出現大幅下跌主要還是因為經濟到了衰退的臨界點，由於十年期美債的收益率被市場理解為美國經濟衰退的先行指標。根據美國相關機構顯示，一旦十年期美債收益率有效跌破1.4%，那麼美國的經濟衰退的機率就會大升。而今天的收益率已經跌破了0.7%，說明美國現在的經濟正處於出現衰退的邊緣。

再者，疫情的全球蔓延，導致了投資者對於今年全球經濟增速的悲觀預期，加速了風險資產的拋售，再加上美股11年的牛市，積累了豐厚的獲利盤，在全球出現重大訊息時，就容易大幅拋售。

最後，再加上在過去十年中，ETF的持股量已經膨脹，使其成為一股不可忽視的力量。問題是，大量資金在沒有價格發現的情況下被分配去不同證券。無論好壞，這就是ETF的結構。市場處於長期牛市中，一切都將很好，但在重大拋售中，ETF拋售可能會引發流動性較低的股票出現問題。ETF拋售可能加劇美股市場崩盤。

因為美國的疫情在擴散，大家擔心經濟會嚴重的縮水，進而引起石油需求一蹶不振，再加上美股本身就在高位，投資者紛紛拋售，所以美股大跌已致發生熔斷。

美股上週大幅震盪，本週一美股三大股指下跌均超過7%的原因。個人認為主要有以下5個方面的原因。

1、從經濟週期來看，美國已經處於本輪復甦週期尾聲，貨幣政策對經濟的邊際刺激效果正在下降，從而傳導到股市。

2、疫情在部分國家擴散嚴重，對全球經濟增長帶來不確定性，引發市場恐慌情緒。

3、美國大選帶來經濟政策的不確定性。

4、美股近年來漲幅過大，存在調整需求。

5、俄羅斯及歐派克否決減產，造成原油大跌，引起市場再度恐慌。

美股第二次熔斷，讓我們一起見證了歷史，理由如下：

1.十年大牛市有調整預期。

2.全球新冠肺炎蔓延，人們的恐慌心裡。

3.沙特和俄羅斯石油危機。

4.當日全球股市暴跌，一體化影響。

5.人們對美國經濟的擔憂，對特政府化解危機的能力存疑，對未來的不確定性。

6.做空機構乘機斂財，誇大宣傳不利訊息。加劇了人們的恐慌心裡，引發多米諾骨牌效應。

總之，等人們回過神來，股市會企穩反彈的。經濟有壓力，股市需要調整，一切都在可控範圍，明天太陽照常升起！！

誘因一：

上週五開始為什麼油價這麼暴跌，而且沙特不但不減產，還要增產，令油價雪上加霜。

我們放大來看，出口原油的幾個個地方主要是伊朗、沙特和俄羅斯，另外沙特產油成本比伊朗和俄羅斯都低，所以沙特有打價格戰的資本，增產雖然也損害自己的利益，但是相對於其它產油大國是較小的，或許可以透過薄利多銷的方式保證收益，但是對於伊朗和俄羅斯成本較高的國家就不是了。

決定一出，上週五油價已經暴跌了。

在上週末，原油指數跌到了近30年的低點。

新冠疫情嚴重阻礙了正常的經濟活動，基本面已經註定蒙受損失。

石油價格戰的訊號一發出，等到週一開盤之時，恐慌的投資者只剩奪路而逃。

俄羅斯和沙特之間的緊張形勢升級，引發了華爾街對兩國之間即將爆發一場全面價格戰的擔憂情緒，原油大幅重挫創數年低點，紐約原油創1991年海灣戰爭以來最大單日跌幅。

另外中國是世界上最大的原油進口國，油價暴跌是對我們有利，同時也有利於我們做能源儲備的戰略措施。

石油供需的平衡再一次被打破，全球對石油的需求遭到重創。

在這個節骨眼上，歐佩克要求進一步減產石油，支撐油價，而俄羅斯拒絕了這一提議。

所以這次原油價格下降，帶給美國的影響是雙重的。一方面降低了能源成本，另一方面也引發了美國整個能源工業部門的壓力，原來使用頁岩油氣，現在可能就不會用了，因為原油價格更便宜。

另外再從全域性看一下，再次提醒不要管中窺豹！

從下圖來看，很明顯可以看出，英法德三國指數跌幅領先於其它國家，美股指數最近的暴跌也才達到16%，相對於前十年的牛市來說，也是不值一提的跌幅，唯有避險品種黃金獨紅

這要從兩方面來看待近期的美股下跌，第一，美股已經走了近十年的牛市了，沒有一蹴而就永遠不跌的股市，第二，突發疫情的事件給高位美股點燃了下跌的導火索，短期的恐慌避險對於連漲多年的美股來說就是一個下跌加速器。正所謂高處不勝寒，已有風吹草動投資者都想把股票變現錢。看圖三大股指均是高位回落。

近期，由於海外肺炎疫情持續擴散，令美股市場劇烈震盪，這不由讓人聯想，此次疫情否會像2000年的網際網路泡沫和2008年的地產泡沫引發的金融危機一樣，成為結束美股本輪10年長牛的轉折點。

證券市場短期走勢受很多偶然事件影響，但長期走勢，一定與該市場所處國家的宏觀經濟走勢，企業盈利水平息息相關的。

美股已處於10多年來最高點

從宏觀面看，即使不考慮疫情的影響，美國經濟自身已經開始出現放緩的徵兆，消費、投資、進出口都在2019年4季度和2020年前兩個月出現顯著的疲態。3月4日ADP與穆迪分析聯合釋出的資料顯示，美國製造業新增就業資料從5.4萬大幅下修至2.2萬，服務業新增資料從23.7萬大幅下修至18.6萬。

實際上在2019年美國國債收益率數度倒掛，就已經對經濟衰退給出了預警。而2020年是美國大選之年，特朗普為競選所需，對經濟進行過度的財政刺激和過度的貨幣刺激，導致財政赤字持續走高，貨幣政策調整空間越來越窄，而在這時點疫情爆發意外地擠破了資產泡沫。

從企業盈利方面看，今年一季度美股盈利增速出現了顯著放緩的跡象，多家公司公告表示受疫情爆發影響，收益增速會大幅下滑，甚至出現負增長的情況。

根據Wind資料統計，2008年標普500平均市盈率為16.01倍，市淨率2.31倍，股息率2.44%，而截至昨日，標普500平均市盈率為23.95倍，市淨率3.55倍，股息率1,78%；2008年道瓊斯工業指數平均市盈率為15.17倍，市淨率3.32倍，股息率2.85%，截至昨日道瓊斯工業指數平均市盈率為22.16倍，市淨率4.94倍，股息率2.11%。

資訊科技行業是美股市場市值最高的行業，比是第二大市值可選消費行業和第三大市值醫療保健行業之和還多，是美股龍頭行業，也是美股10年牛市的動力所在。2008年資訊科技行業平均市盈率16.06倍，最低2011年曾探至13.5倍，而截至2019年末，市盈率大幅攀升至32.45倍；市淨率則由2.19倍上升至6.31倍；股息率由1.31%下降至0.79%。

不論從整體估值還是重點行業估值來看，美股都處於10多年來最高點，而市場回報率卻處於最低點。

美股最大的風險在利率和財務槓桿

另外，造就過去十年美股慢牛的根基除了傳統意義上的盈利增長和因為利率下行帶來的估值提升以外，一個重要的因素就是美國上市公司大量的股份回購。

回購促進股票價格上漲的機制主要有兩個，一是直接增加公司股票的需求提高股價，二是回購登出公司股票後，可以提高每股收益和公司整體的淨資產收益率。最近十年裡，美國上市公司的股票回購金額大幅飆升，上市公司回購股票的金額可以佔到全部淨利潤的一半以上。

如像蘋果公司，2012年以前回購基本是沒有的，2013年開始回購金額持續飆升。蘋果公司2012財年實現淨利潤417億美元，2018財年實現淨利潤595億美元，淨利潤的年化複合增速只有6.1%。這個增速放到A股市場，完全看不出是一個高科技公司，更像是一個公用事業公司。但透過大量的股票回購，蘋果公司的淨資產收益率從2013年的30%左右提高到2018年的56%。到2018財年，蘋果公司股票回購的金額高達753億美元，大幅超過當年的淨利潤。

而有些公司盈利並不支援大規模回購，但為刺激股價上升，大規模負債來維持回購資金。使得很多上市公司的資產負債率超過100%，這在傳統意義的財務管理上，都已經算是資不抵債了。如麥當勞，2014年資產負債率還只有63%，到2019年末資產負債率已達117%；星巴克2017年資產負債率還只有62%，2019年末也達到132%。

所以，美股最大的風險在利率和財務槓桿，而不在企業盈利惡化，這就是為什麼過去一兩年美股似乎對經濟衰退無動於衷的原因。只要低利率能夠維繫，發債回購就能夠繼續，從這個角度看，美聯儲降息會成為美股有力的支撐。通脹不起來、利率不起來，很難說美股行情就趨勢性終結。但一旦槓桿泡沫破滅，危害也是無窮的，中國經濟和證券市場對此要未雨綢繆，以應對美股槓桿泡沫破滅後，可能出現的更加劇烈波動，以及由此導致的經濟衰退。

對A股有何影響？

而相比於美股三大股指、富時100、南韓綜合指數、日經225等重要國際市場估值來看，當前A股上證綜指、滬深 300 的估值仍處低位，上證綜指、滬深300當前市盈率僅為13.47倍、12.22倍，市淨率也僅有1.43倍和1.48倍。而作為A股市值最高的行業銀行板塊估值更低，平均市盈率僅有6.33倍，市淨率0.79倍，這無疑是A股的定海神針，也是為什麼近期外圍巨震，而A股韌性十足，屢屢走出獨立行情的基礎所在。

山西證券認為，美股超長牛市大機率將被疫情終結，建議投資者大幅降低美股配置比例，因中概股基本面與美國經濟的相關性較小且中概股因其業務以人民幣結算，存在匯率天然對沖功能，可以對部分估值較低、後續增長強勁的中概股進行戰略性配置。

粵開證券表示，本週市場風格稍有變化，火熱的科技股有所降溫，主要是受事件性因素影響，國外市場波動風險較大，市場資金避險情緒升溫，後續科技股表現將有所分化，而科技股的相對降溫也為低位板塊帶來了輪動補漲的機會，市場出現調整反而給了投資者低吸的機會。

中信證券表示，A股市場依然處於“小康牛”的途中，預計3月將進入平和期，是全年絕佳的配置時機。首先是疫情在中國境外進入蔓延期，但全球資本市場已出現較為充分的調整，美股巨震不會進一步誘發全球系統性風險。其次是國內經濟進入快速恢復期，政策層加碼，復工/復產開始加速爬坡，預計4月基本接近正常水平。對A股市場而言，科技股將進入業績和估值的校準期，個股將走向分化，優質科技白馬將最終勝出。對投資者而言，A股市場將進入平和期，不會出現春節後快速“V型”反轉的態勢，是逐步配置A股的良機。

主要是兩個原因：一是新冠肺炎疫情在全球傳播太快，將沉重打擊經濟，產生恐慌心理。二是沙烏地阿拉伯與俄羅斯因石油而產生爭鬥，導致石油價格大幅下跌，產油國收入將下降，導致股市下跌。