價值投資這四個字的確簡單，更詳細一點的表述也就一句話而已，即尋找評估價值，然後在足夠的安全邊際下買入標的股票，長期持有分享上市公司價值增長帶來的財富。在往期的文章和問答中我從不同角度角度分析嘮叨了價值投資理念，但是理念總得落實到實處才能轉變為生產力，否則任何實際意義，今咱聊聊在價值投資中，究竟主要看那些方面？是否有具體的指標和案例？

價值投資概述

價值投資是一種看問題的方法和思維模式，甚至可以上升為一種人生哲學和價值觀。

價值投資的核心思維即價值和價格之間的偏差。如果價格遠遠低於價值，符合投資者對安全邊際的定義，那就買入標的投資物，長期持有。反之，如果價格高於內在價值太多，價格遲早要回歸價值，至於什麼時間迴歸、以何種方式迴歸這並不重要。

價值投資不預測短期市場的波動，只在模糊的正確大方向上下功夫。價值投資認為市場是不可預測的。

巴菲特那句名言：如果知道後市三天的走勢就可富可敵國就是最好的佐證。

顯然對價值評估是整個價值投資的核心。所以價值投資就濃縮成一句話：尋找評估價值，等待最佳擊球點到來，果斷出擊，長期持有分享企業成長壯大帶來的價值。

如何進行價值的評估呢？我們從行業和個股這兩個維度來分開闡述。

行業選擇帕特.多爾西說：有些行業賺錢就是比其它行業容易，儘管行業是否有吸引力並不代表企業價值的全部，但對企業所處行業競爭前景要有一個大致的把握是相當重要的。

在現實生活中，我們很容易發現很多行業天生就容易賺錢，有些行業不管經營者如何努力，企業卻還是舉步維艱。

前些年，在某一次的人大代表會上，銀行代表問梁穩根三一重工淨利潤率有多少？梁總回答說10%多一些並反問銀行代表，某行代表笑笑說不好意思說、怕拉仇恨。

我記得當時最火一句話，將小狗放在行長的位置，銀行照樣賺得盆滿缽滿。

這兩個例子很生動的說明了行業選擇的重要性。

我們在看看巴菲特的最新持倉。

2020 年 2 月 14 日，在美國證券交易委員會（SEC）網站上，" 股神 " 巴菲特掌舵的伯克希爾 - 哈撒韋公司釋出了最新 13F 申報表，其十大重倉股分別集中於銀行保險金融領域，醫藥、零售和消費電子蘋果公司上面。顯然價值投資並不是什麼行業都會買入，價值投資更傾向於可預測，不確定性小的穩定增長的行業。

價值投資者通常將行業分為三個類別：

一、容易賺錢、容易形成競爭優勢公司的行業；二、賺錢困難、很難形成競爭優勢公司的行業；三、很複雜看不懂的行業。

這些行業表現在企業的具體特徵就是企業的競爭優勢，同時也是行業的優勢。

無形資產（品牌、專利、法定許可等），能讓該企業出售對手無法效仿的產品或服務

成本優勢（企業特殊流程、地理位置、企業規模或特有資產形成的成本優勢），這些讓他們能以低於競爭對手的價格出售產品。

客戶轉換成本（企業出售的產品或服務讓客戶難以割捨），這就形成了一種讓企業擁有定價權，又不怕客戶逃跑的優勢。

網路經濟，它可以依託網路效應，把競爭對手長期的拒之門外。

比如消費行業：一類是消費壟斷性企業，他們銷售或經營品牌產品，或者在市場上享有獨特的經濟地位，就類似壟斷一樣，把競爭對手拒之門外。例如喜詩糖果、可口可樂、貴州茅臺、格力電器等等。

另一類是普通商品類企業，他們生產和銷售其它企業同樣可以生產和銷售的一般性產品。另外，在遇到危機的時候，優秀的企業更容易平穩的度過危機，而另一些平庸的企業則有可能會一蹶不振，所以選擇企業必須找那些有著長期競爭優勢、有著壟斷地位的企業。

難以形成優勢與壟斷地位的行業有：航空公司、食品原料、木材企業、造紙企業、電力、自來水、燃氣等等關係國計民生的行業。即巴菲特比較喜歡的公用事業行業。

挑選企業的標準

這是價值投資者日常工作的重心，價值投資者90%的時間都花費在挑選企業，價值評估工作之上，其定量的分析指標我們認為有以下幾個。

1、ROE&ROA（淨資產收益率和總資產收益率）

我的標準是過去連續5~10年平均ROE低於20%的企業全部排除，只關注那些長期平均ROE＞20%的企業。

長期ROE很高的不一定是非常優秀的公司，但是長期低ROE的一定不是優秀的公司！所以我會用ROE（淨資產收益率）這個指標排除掉大部分“不值得耗費精力關注的平庸企業”。

在考慮ROE的時候會同步的檢視一下ROA總資產收益率，因為有些公司的負債高的因素會使ROE虛高，但是結合ROE+ROA同步觀察則會避免這一問題。

有人說價值投資在A股很難有市場，不會成功，要我說那是他們價值投資的標準太低，我們透過軟體篩選ROE過去8年大於20%的公司，僅僅只有32家，你要將垃圾題材、阿貓阿狗都當成價值投資標的，那當然行不通。

2、毛利率與淨利率

毛利率是公司產品收入減去產品直接成本後的毛利潤收益。同行業間，毛利率高的有相對的競爭優勢，意味著企業產品銷售價格高或者生產成本低，盈利能力強。、

淨利率是企業在減去直接成本之後，再減去三項費用和所得稅之後的淨利潤與營收的比率。同行業間，淨利率高也表明企業盈利能力強。

但是在同行中，毛利率+淨利率都高的一定比低的好，特別是那些毛利率 淨利率長期很高 甚至持續穩定上升的企業，這是盈利能力強勁的表現。

3、.收入增長率與淨利潤增長率

對於這個指標，我不認為越高越好，我比較喜歡增長適度且更為平穩的企業。

業績忽高忽低的企業，過去十年平均增長率不錯，但是期間忽高忽低，有時候增長100%+，有時候負增長，經常性的忽高忽低這樣的企業一般我不太喜歡。

在評估價值時請儘量保守點，不要給予企業未來太高的增長預期，樹不會漲到天上去，很少有企業能長期維持高速增長！還有一點需要注意非經常性損益，一般看淨利潤增速都要看扣非後的淨利潤。

4、經營現金流與淨利潤比率

企業的淨利潤增長率和淨利潤這兩個指標是極容易被操控的，我更重視只有現金流。

假如一家我優秀企業今年的淨利潤增速不理想，但是隻要經營現金流增速理想，就無需擔心。長期經營性現金流很差的企業我基本都會排除掉！當然，有一些企業短期經營現金流差有可能是現金流變成了存貨，而不是變成了應收款，比如地產，需要區別對待。

很多投資者喜歡有價值的企業最好具有美好的前景，各種炫目的概念和股市。但是美好的前景沒有基本面資料的支撐，這樣的企業還是遠離比較好！這兩者很難同時出現在一家價值投資標的公司上，往往價值投資標的看起來相貌平平，但長跑能力驚人，這就是價值投資夢寐以求的投資物件。

總之，價值投資既要有定性分析，還要有定量分析，定性和定量結合起來，綜合思考，輔之以經驗和哲學的維度，大機率是夠較為輕鬆的選擇到自己的心儀的投資標的！

我認為太多人把“價值投資”標榜得過高，所以導致了許多散戶錯誤地理解價值投資。

就好比認為價值投資就是一定要找出茅臺類的成長股；

就好比認為價值投資就是一定要像巴菲特那樣持有8年的時間，並且像持有伊利、格力一樣5年，甚至10年為週期；

以及認為，一定要學會看懂ROE，看懂財報，看懂上市公司裡面頻繁、瑣碎、複雜的資訊和內容！

在我看來這些價值投資的思維和方向都是錯誤的！巴菲特不止一次告訴我們，投資要把複雜的變簡單，而不是把簡單的弄得太複雜。

股神巴菲特投資秘笈：越簡單越好，避免複雜才能落袋為安

所以，價值投資主要看哪些方面？我認為看一個市場週期、看一個個股基本面，看一個個股估值和形態，足夠了，沒必要太複雜，太複雜，只會讓自己更“失敗”！因為最簡單的價值投資判斷方法，就是最好、並且最有效的！

什麼是價值投資？

價值投資裡的價值就是一個工具，它是用來決定你買入和賣出的判斷指標！

你可以把它看成是一副眼鏡，能夠幫助你更清楚地看清遠近的景色和物體，但是一定要選擇適合自己的。否則，度數太淺會讓你看不清遠處，度數太深會傷害你的眼睛。

在股市裡，如何定義價值呢？

價值其實就是一隻股票中間的差價，也可以看成是你的收益。你能夠透過有效的“工具”來判斷出未來上漲的空間越大，成功的機率越高，那麼你的價值投資策略和方法就越好。

而在目前的投資世界裡，被世界公認的、也是大家最認同的就是巴菲特的價值投資理念。

他的價值投資理念本質並不是讓我們去持有一隻股票5年，10年，甚至20年。而是讓我們懂得尋找一家優秀的企業，在它估值較低的時候佈局，然後等待估值迴歸到正常或者估值出現泡沫的時候獲利的一個過程。

無論你賣在了估值正常，還是賣在了估值泡沫的時候，只要有所盈利，那麼你的投資就是一場價值投資。

未來只需要在低估買入和高估賣出的空間上下功夫去完善，就可以慢慢提高自己的盈利水平。

但是前期得懂得利用估值去判斷價值，懂得利用價值去投資！！這既是巴菲特一直告訴我們的本質！絕對不是讓你“無腦”地持有5年，10年，甚至20年！

學習價值投資，要懂得從“簡單”開始！

就像巴菲特所說的，投資很簡單，不要想得太複雜。對於大部分的散戶來說，也應該把價值投資的判斷方式想得簡單一些，不應該想得太複雜。

大家覺得讓一些還未曾持續盈利，有高超技術，甚至在股市裡還未經歷過一輪完整大牛市的人就透過“高層次”的價值投資技術去選股、去操作，適合嗎？

我認為不合適！

就好比，讓散戶去找出一隻未來類似於茅臺的大牛股，你覺得可行嗎？

就好比，讓一個連估值都無法判斷的散戶，懂得在低估的底部買入，在高估的頂部賣出，你認為他們做得到嗎？

就好比，連一個普通市盈率指標都模稜兩可的人，你讓他去悟透ROE，悟透財報，悟透負債率和淨資產的關係，你覺得對他有幫助嗎？還是加重了他的負擔？

甚至就好比，讓一個一直在頻繁短線投機的散戶，突然要求他從低估持有到高估，並且一拿就是2-3年， 你覺得他有這個耐心嗎？

所以，我認為價值投資的根本就是從“簡單”開始，讓大家理解、嘗試、甚至對價值投資感興趣，從而慢慢地吸引大家去實踐！而不是一開始就用一堆“可怕、複雜”的數字把投資者嚇跑，甚至把他們弄得蒙圈，這樣只會讓大家更害怕價值投資，認為價值投資非常難。

其實偉大的股神巴菲特在認識芒格之前，也只是尋找“便宜”股價的上市公司進行投資。直至認識了芒格，才學會了把投資的標準從股價變為了價值。

因此，就連股神都是一步一步來的，我們又怎麼能“不會走，就想著要跑呢？”

價值投資主要看哪些方面？

第一，好的企業！

想要做好價值投資，你就必須選擇一隻好的股票，也就是所謂好的企業。其實你並不需要選擇“未來可能會成為龍頭”的企業，因為這樣的難度太大。

其實我們只需要尋找一隻在價值投資的過程中不會出太多意外，不會造成業績大變臉，甚至能夠有一點點實力可以應對突發風險的上市公司就可以了。

而判斷這樣的企業只需要“簡單”的幾個資料就行：

3-5年的持續盈利狀況，這個業績必須是3-5年一個大週期的，不能是1-2年，因為參考的維度不夠直接會導致“業績的真假”參考性不足；

選擇負債率較低的企業，可以選擇30%~60%一個範圍之內的，不能過低，因為過低的負債會拖累上市公司的發展，而過高的負債則會導致未來風險的加劇，甚至出現資不抵債的情況。所以，合適的負債率即可；

選擇主營業務收入穩定的，佔比較高的，並且有一定市場佔有率的。就好比你是賣肉的企業，那你的主營收入就應該來自於你的肉類銷售，而不是靠房地產。並且你的產品市場佔有率越高，其實行業地位就越高，在風險來臨的時候更容易有一席之地；

綜上，就這麼簡簡單單的三個指標和參考，就可以讓大部分的散戶選擇出較為可靠的企業，然後進行下一步的估值衡量。根本不需要考慮一個未來的增長率，考慮一個未來的發展前景，考慮一個行業的競爭力。

為什麼 ？因為大部分的投資者做的就是一波低估到高估的行情，而不是尋找一隻能夠持有10年，甚至20年的龍頭成長股。因此，選擇適合自己的，非常重要！

第二、合適的估值！

估值的判斷估值的方法，就是透過滾動市盈率TTM，它是衡量價值高低的最簡單、也是最有效的指標。

市盈率TTM的判斷方法非常簡單，就是透過一個大週期內的資料判斷出它的估值高和低。

這個大週期可以是一輪完整的牛熊市，也可以是5年、10年的一個時間，週期越完整，你得到的資料越真實有效。

但是有一點記住，如果你找了一個業績時虧時贏的上市公司，就會出現估值混亂的情況，造成無法正確分析出估值的高低。這就是我為什麼告訴大家一定要找持續保持穩定盈利企業的原因了。（像下面這張圖）

所以，當你找到了一隻基本面不錯的個股之後，只需要透過市盈率TTM來判斷估值的高低，從而考慮是買入還是賣出，甚至是否應該持有即可，是不是非常簡單？

價值投資，就是如此，越簡單，越有效，不要弄得那麼複雜！

就好比下面這隻週期股券商：

我們所需要做的就是當市盈率TTM低於一個週期裡的平均值之後，開始考慮逢低佈局即可；

同樣的，在市盈率TTM高於一個週期裡的平均值之後，開始考慮逢高賣出止盈；

以此迴圈。

這樣的投資策略和過程，就是價值投資。不需要以時間為單位，也不應該以股價的高低為參考，就是認定市盈率TTM，就是認定估值！！

結論：

我認為，現在的投資高手也許是真的太厲害了，以至於他們總是把那些他們認為的“高深的價值投資”理念灌輸到普通投資者身上。

就好比一個清華大學的教授和一些普通高中的學生說了一些清華大學課堂上的題目，你認為他們能懂嗎？一定要接地氣，從簡入手，才能夠更好地讓大家理解！

真正的價值投資理念其實非常非常簡單，就應該像巴菲特所說的那樣：“投資很簡單，但並不容易！”

簡單的是它確實不復雜，但難的是需要克服人性的弱點才能做到。

因此，別把價值投資的理念弄得那麼複雜，沒必要。反而應該加重對於人性弱點的克服，這才是價值投資最大的阻礙。

價值投資4個字很簡單，但是價值投資主要看哪些方面？

其實怎麼說呢，價值投資，你如果想了解價值投資的話，你應該看一下最近這幾年哪一個價值投資的股票，它漲幅比較大。選出來價值投資裡面漲幅最大的股票，你去研究一下它的基本面，然後研究一下它的邏輯，再去考慮價值投資。

我們舉一個簡單的例子，最近這幾年漲幅最好的具有價值投資的股票應該就是貴州茅臺。貴州茅臺它屬於白酒裡面具有稀缺性的一種產品，所以它具有高度的價值投資，現在當時2015年它的股票一股是157塊錢左右，而目前一股是1000多塊錢，你是2015年到2020年，價翻了將近10倍。

你還可以再看一下，最近這幾年有10倍股的出現的那些股票，比如說東風通訊，比如說誠邁科技，這種具有價值投資的股票，它的屬性在於哪裡？

比如東風通訊，他當時是藉著武器的，炒作概念直接翻了10倍，而比如說誠邁科技它是藉著中國產軟體替代翻了10倍。

另外一個還有一個短期價值投資屬性呢，它是有具有長期邏輯屬性的，比如說去年炒作的滬電股份商業科技和深藍股份，這幾隻它都是武器前端的pcb覆銅板，那麼意味著，它在短期內它的業績會出現漲的屬性。也就是說是在一個短期內，也就說是大概一年到兩年的時間內，它有一個價值投資的屬性。

比如說2020年的價值投資屬性，我們換一個例子，就是說是2020年主要投資的是5級基建建設，那麼二級基建建設裡面它的相關股票，比如說公模組或者是中興通訊烽火通訊等等這種武器基建的股票，也是具有價值投資屬性的。

價值很簡單卻不容易。

有一個笑話，投資和投機的區別是什麼？答案是投資是普通話，投機是廣東話。雖然只是一個笑話，但是裡面也說明出一個問題，大多數市場參與者並沒有分清楚什麼是投資和什麼是投機。

其實在1934年的時候，證券分析之父格雷厄姆就已經表示投資和投機有非常嚴格的定義和區分。

首先，投資是從一種債券的角度出發，投資者持有一家公司的股票，而且沒有明確的到期時間或者限期，所以如果從這個角度出發，投資者是不會去買一家基本面不好的公司，投資者會當做購買這家公司的所有權。而投資的出發點不同，投機的出發點會從純粹的股票升跌波動角度出發，甚至把一個股票當做籌碼，賺取中間的差價。

其次，投資會拿自己的錢去購買，並且長期持有，而投機很多時候都會用保證金去購買，而且快速轉手，簡單來說投資只用自己的錢，而投機會加上槓杆，這也是為何巴菲特一直強調不要加槓桿的原因。

最後，投資和投機的對於安全邊際的理解不同，對於投資者來說，最大的風險並不是價格波動，而是企業基本面的惡化，這一點從巴菲特的投資方法也可以看出來，無論市場波動如何，巴菲特並不會去做所謂“高拋低吸”，他的投資重點是去關注企業的內在價值，也是一個企業長期的盈利能力。

簡單來說，價值投資主要就是看一家股票的基本面還有投資者的操作方式，選擇一隻基本面好的股票，並且長期持有或者長期定投，這個長期起碼是5-10年，甚至更長的時間，這就是所謂的價值投資。

價值投資，很簡單，但又卻是股市中最難的投資方式。很多投資者認為價值投資就是持有一家公司股票，一直持有就好了。但是，每一個市場均有著不同，美國經濟、美國股市也會重新來過，沃倫·巴菲特，時代造就了他，前無古人、後無來者。

我還是先來解釋解釋個人對價值投資的理解。個人是利用四個字拆分進行理解的：價，指價格；值，指值得；投，是一個動作，指正確的方式；資，是貨幣，也就是資金。將四個字連在一起就是，以正確的投資方式，利用合理的資金，在合適的價格投資值得投資的股票。

那麼，問題來了。四個字的解釋很簡單，組合在一起也很簡單的。但是，何為正確的投資方式？何為利用合理的資金？何為合適的價格？何為值得投資的股票？

這也就是價值投資主要看的一些方面。如果沒有弄懂這四個問題，那麼價值投資也就蕩然無存。

入市十幾年，對於價值投資無時不刻都在思考，個人總結為四個步驟能很好的應對四個問題。當然，並不是一一對應，而是整體看待。是哪四個步驟呢？選股、擇股、執行策略、應對方案。

股市中約有3800家上市公司，該如何投資呢？又該如何以正確的方式、合理的資金、合適的價格、值得投資等等情況呢？首先，要有一個正確的選股方式。因為3800家上市公司的數量實在是太多了，多到選擇股票猶如“大海撈針”。

並且，在這種情況下，就算有合理的選股方式，還需要一個優秀的擇股方式，因為3800家上市公司選出來的上市公司少則幾十家、多則幾百家。而對其中最佳化也是不可或缺的。

那麼選擇好了目標，之後呢？就是規劃自己的執行策略，在什麼位置投資，又在什麼位置拋售，並且還需要合理的倉位規劃。當然，執行策略規劃好了，萬一中間出現了一些問題呢？還需要一個成熟的應對方案用以化解問題。

所以，個人認為價值投資主要看選股、擇股、執行策略、應對方案這四個步驟。

這四個字看起來容易，做起來卻很難，有的人一輩子都沒搞清楚，有的人學了很久慢慢懂得，而天才是瞬間就明白了。其實價值投資是股票投資的底層邏輯，如果沒有這樣的心理建設，那盈虧同源，運氣賺來的錢，最終會靠實力虧出去。接下來，就用影片來說說自己的心得體會，供大家參考。

價值投資並不是這麼容易，首先要看這家上市公司的基本面與口碑，在A股市場三千多家上市公司裡面，可以做到持續五年乃至十年平均盈利增速保持穩健增長的有多少家？再者，要看上市公司的淨資產收益率以及股東回報情況，如果一家公司股息率一直保持在3%至5%的水平，那麼投資者資金回本的速度也會大大縮短，如果上市公司同時具備業績穩健增長以及較高股息的優勢，那麼這家上市公司的投資價值也是非常高的。此外，就需要看上市公司的經營戰略以及市場佔有率等情況，但這些年來，真正具備價值投資優勢的上市公司數量卻並不多，多數企業則屬於同質化企業，主業缺乏亮點、經營戰略缺乏優勢，五年乃至十年以上仍處行業龍頭狀態的企業確實罕見。

說到價值投資，就不能不提一下巴菲特，做價值投資的人應該都看過《證券分析》這本書吧，這本書可以說價值投資的基礎著作，其作者是股神的恩師，價值投資的鼻祖-本傑明.格雷厄姆。這本書裡對價值投資做了明確的定義，是這樣寫的：

價值投資是根據詳盡的分析，以本金的安全和滿意的回報為目的而進行的有保證的操作。選擇有確定性的業績增長預期並且具有持續性好標的，要在低於其內在價值時逢低逐步買入。

從價值投資的定義中，我們可以看到以下幾點：

1.要有詳盡的分析

價值投資首先要強調分析的重要性，不是說你買入好公司就是價值投資，好比你沒有提前分析買入的標的，就是你買入了茅臺、平安、工行等價值投資類標的，你所做的也只是投機，而不是投資。

2.價值投資和時間無關，只與股價與內在價值的關係有關

價值投資不是長線投資，這是一種誤區。好比我們分析一隻股票的當下的股價是5元，但是其內在價值是10元，買入後出了某些利好，幾個交易日就漲到了10元，這時你賣出兌現，這是價值投資，同樣，如果這隻股票經過了幾個月甚至一年，股價慢慢漲到了10元，企業的價值在股票中得到了體現，這時你賣出也是價值投資。而當年40元買入中石油，被套了10年後還在持有，這就不叫價值投資，因為當年的中石油不值40元，這個價格已經高出了其內在的價值。

3.價值投資是基於以前和當下的分析，不一定是隻賺不賠

價值投資不是包賺不賠，它只是基於當下資料和邏輯對當前的股價和價值做出的分析，今年分析出的股價比內在價值低，買入屬於價值投資。但價值是動態變化的，不是恆定的，今天一隻股票的股價5元是低估，如果期間生產經營出現意外，到了明年就可能是高估了。

因此，價值投資是透過分析公司的財報、行業前景、宏觀經濟等的情況來對標的做出動態的評判，買賣的標準是企業的絕對價格和相對價值的關係。

在中國永遠不可能有價值投資，因為中國股市T+1，可以做局，可以做“殺豬局”，“殺豬局”暴利，只有傻子去做價值投資。只有中國股市T+0以後，做不了“殺豬局”，價值投資才是唯一的路。

巴菲特喜歡漢堡包，當漢堡包打折時，他會吃更多的漢堡包。

“漢堡包”就是股票，當“漢堡包”打折時，投資者往往把它當成垃圾，清倉。因為他們懷疑自己手裡拿的不是漢堡包，是石頭。

價值投資就是在危機的時候，在最令人不安的時候，在所有人都恐慌的時候，由於市場的錯殺，造就了你的投資機會，出現了人生的重大機遇。

價值投資需要獨立思考 ，但思考總是被環境和輿論所影響。

很多大神的終極感悟是：價值投資需要信仰！